COL Digital erleidet einen Rückschlag nach dem anderen: Der Börsengang an der Hongkonger Börse wurde abgebrochen, und die private Platzierung von neuen A-Aktien ist ebenfalls geplatzt.

Am 8. Oktober wurde Zhongwen Online, das als „erstes börsennotiertes Unternehmen im Bereich der Kurzserie-Expansion ins Ausland“ gilt, zweifellos zum Fokus der Aufmerksamkeit der A-Aktien-Investoren.

Vor der Börsenöffnung am selben Morgen gab Zhongwen Online offiziell bekannt, dass es die zweite Börsennotierung in Hongkong beendet. Daraufhin stürzte der Aktienkurs des Unternehmens stark ab und fiel an diesem Tag um mehr als 12 %. Am selben Abend veröffentlichte das Unternehmen erneut eine wichtige Mitteilung und kündigte die Beendigung der 2,8 Milliarden Yuan umfassenden privaten Platzierung von A-Aktien an.

Der Ursprung dieser Reihe von Ereignissen geht auf den 30. September vor 8 Tagen zurück. Am Abend dieses Tages veröffentlichte das Unternehmen einen Vorplan für die private Platzierung mit dem Plan, 28,33 Milliarden Yuan zu beschaffen. Die erhaltenen Mittel werden in Projekte wie die Aktualisierung der Ressourcen für digitale Urheberrechtsinhalte, die Entwicklung von IP-abgeleiteten Inhalten, die Forschung und Aktualisierung der KI-Großmodelltechnologie, die technische Aktualisierung der AIGC-Multimodal-Inhaltsplattform, die technische Aktualisierung des intelligenten mittelplattformbasierten Betriebs und die Ergänzung des Betriebskapitals investiert.

Nur zwei Tage danach sandte die Shenzhen Stock Exchange „außerhalb der Arbeitszeit“ einen Anfragebrief an Zhongwen Online, wobei eine der Fragen das Unternehmen aufforderte, die Angemessenheit der gleichzeitigen Durchführung von zwei Eigenkapitalfinanzierungen für A-Aktien und H-Aktien zu erläutern.

Die Shenzhen Stock Exchange verlangte außerdem, dass Zhongwen Online die relevanten Erläuterungsmaterialien vor dem 8. Oktober einreicht und diese öffentlich bekannt gibt.

Am Morgen des 8. Oktober veröffentlichte Zhongwen Online jedoch keinen Antwortbrief, sondern kündigte die Beendigung der zweiten Börsennotierung in Hongkong an. Das Unternehmen erklärte dazu, dass diese Entscheidung auf einer umfassenden Abwägung des Marktumfelds und der eigenen Entwicklungsplanung des Unternehmens beruht, keine wesentlichen Auswirkungen auf die Geschäftstätigkeit und die nachhaltige Entwicklung des Unternehmens haben wird und keine Situation vorliegt, die die Interessen des Unternehmens und aller Aktionäre, insbesondere der Kleinaktionäre, beeinträchtigt.

Am selben Tag stürzte der Aktienkurs von Zhongwen Online stark ab. Zum Börsenschluss fiel der Aktienkurs um 12,75 % auf 20,39 Yuan pro Aktie, und der Gesamtwert des Marktes sank unter 15 Milliarden Yuan. Im Februar dieses Jahres stieg der Aktienkurs von Zhongwen Online einst auf einen phasenweisen Höchststand von 43,80 Yuan pro Aktie. Danach entwickelte sich der Aktienkurs des Unternehmens schwankend nach unten, und der neueste Aktienkurs ist um mehr als 53 % gegenüber dem Höchststand im laufenden Jahr gefallen.

Am selben Abend veröffentlichte Zhongwen Online erneut eine Mitteilung und kündigte die Beendigung der privaten Platzierung von A-Aktien an. In der Mitteilung erklärte das Unternehmen, dass nach umfassender Abwägung verschiedener Faktoren wie dem aktuellen Marktumfeld und nach ausreichender Kommunikation und Prüfung der Vorstand des Unternehmens der Beendigung dieser privaten Platzierung zustimmt.

Nach der Ankündigung der Beendigung der privaten Platzierung legte Zhongwen Online auch den Antwortbrief auf die Anfrage der Shenzhen Stock Exchange vor.

Zu den im Anfragebrief genannten Fragen wie der Angemessenheit des Finanzierungsumfangs, der mehr als das Zehnfache des den Aktionären des Mutterunternehmens zuzurechnenden Nettovermögens beträgt, der Angemessenheit der finanzierungsbezogenen Projekte, den Auswirkungen der Finanzierung auf die wichtigsten Finanzindikatoren des Unternehmens und der Angemessenheit der gleichzeitigen Durchführung von zwei Phasen der Eigenkapitalfinanzierung für A-Aktien und Hongkong-Aktien gab Zhongwen Online jedoch keine spezifische Antwort und erklärte nur, dass das Unternehmen derzeit die Börsennotierung in Hongkong und die private Platzierung von A-Aktien zur Mittelbeschaffung beendet hat.

Nach einem Anfragebrief der Börse hat Zhongwen Online nacheinander die Börsennotierung in Hongkong und die private Platzierung von A-Aktien zurückgezogen, und diese Handlung hat auch Zweifel der Investoren ausgelöst.

In Investoren-Communities wie Guba und Xueqiu äußerten viele Investoren, dass sie die Maßnahme des Unternehmens, „sofort zurückzuziehen, sobald eine Anfrage gestellt wird“, nicht verstehen können, und glauben, dass das Unternehmen kein ausreichendes Vertrauen in die Konformität der Kapitaloperationen hat. Einige Investoren sind jedoch der Ansicht, dass die Beendigung der Eigenkapitalfinanzierung durch das Unternehmen eine Verwässerung des bestehenden Eigenkapitals vermeidet und objektiv den bestehenden Aktionären zugute kommt.

Zwei Finanzierungen scheitern am selben Tag

In dem Anfragebrief vom 2. Oktober stellte die Shenzhen Stock Exchange insgesamt 5 Fragen an Zhongwen Online. Zhongwen Online beantwortete jedoch nur den Unterschied zwischen den diesjährigen finanzierungsbezogenen Projekten und dem früheren Anmeldeplan direkt. Vier Fragen wie die Angemessenheit des Finanzierungsumfangs, die Durchführbarkeit der finanzierungsbezogenen Projekte, die Ableitungsgrundlage der Gewinnerwartungen und die Angemessenheit der gleichzeitigen Durchführung der privaten Platzierung von A-Aktien und der Börsennotierung in Hongkong wurden nicht direkt beantwortet, und diese ungelösten Inhalte der Anfrage erhalten große Aufmerksamkeit vom Markt.

Zhongwen Online ist ein etabliertes Unternehmen für digitale Unterhaltung, das bereits 2015 an der Shenzhen Stock Exchange notiert wurde. Zu Beginn seiner Gründung betrieb das Unternehmen hauptsächlich das Geschäft mit elektronischen Urheberrechten für Bücher und entwickelte später verschiedene Geschäftsarten wie Internetliteratur, IP-Lizenzierung, Spiele und Bildung. Im Jahr 2022 gründete das Unternehmen Maple Interactive und entwickelte über dieses Unternehmen die Kurzserienplattform ReelShort, um in den Bereich der Expansion von Kurzserien ins Ausland einzusteigen.

Aufgrund des häufigen Wandels der Geschäfte wird die Rentabilität von Zhongwen Online jedoch immer instabiler. Da das Kurzseriengeschäft eine große Menge an Werbeinvestitionen erfordert, muss Zhongwen Online die Ausgaben für Verkaufskosten erheblich erhöhen. Davon betrieben befand sich das Unternehmen in den Jahren 2024 und 2025 jeweils in einem Zustand des Nettogewinnverlusts. Im ersten Halbjahr dieses Jahres verzeichnete das Unternehmen zwar einen Umsatzanstieg von 3,85 % gegenüber dem Vorjahr auf 578 Millionen Yuan, verzeichnete aber immer noch einen den Aktionären des Mutterunternehmens zuzurechnenden Nettogewinnverlust von 43 Millionen Yuan.

Zu allem Überfluss geriet Zhongwen Online im Jahr 2026 auch in einen Streit mit dem Beteiligungsunternehmen Maple Interactive. Laut einer Erklärung von Maple Interactive ist die Verantwortung und Befugnis einer zwischen beiden unterzeichneten „Vereinbarung über Versöhnung und Governance“ extrem unausgewogen, die die Rechte der Vorstands-Governance einseitig einschränkt und die Kanäle für die Verantwortungsverfolgung des Unternehmens verringert, weshalb es Zhongwen Online bereits vor Gericht verklagt hat.

In dem Halbjahresbericht 2026 konnte Zhongwen Online auch keine Angaben zur Leistung von Maple Interactive im Zeitraum von April bis Juni machen.

Unter dem Einfluss verschiedener Faktoren wird das Liquiditätsproblem von Zhongwen Online immer ausgeprägter. Bis Ende Juni dieses Jahres betrug das Gesamtvermögen des Unternehmens 1,393 Milliarden Yuan, und das den Aktionären des Mutterunternehmens zuzurechnende Nettovermögen betrug 263 Millionen Yuan. Im selben Zeitraum belief sich der Saldo des Geldvermögens des Unternehmens auf 277 Millionen Yuan, und die Summe der kurzfristigen Kredite und der innerhalb eines Jahres fälligen nicht kurzfristigen Verbindlichkeiten betrug insgesamt 359 Millionen Yuan.

Der von Zhongwen Online diesmal beschaffte Finanzierungsbetrag beträgt bis zu 28,33 Milliarden Yuan, was dem Doppelten des Gesamtvermögens des Unternehmens entspricht und mehr als das Zehnfache des den Aktionären des Mutterunternehmens zuzurechnenden Nettovermögens des Unternehmens übersteigt. Aus diesem Grund forderte die erste Frage der Shenzhen Stock Exchange das Unternehmen auf, die Angemessenheit dieser Finanzierung und die Übereinstimmung des Finanzierungsvolumens mit den bestehenden Geschäften, den Managementkapazitäten und der Personalreserve zu erläutern.

Die zweite Frage der Shenzhen Stock Exchange richtet sich hauptsächlich an die diesjährigen finanzierungsbezogenen Projekte von Zhongwen Online und fordert das Unternehmen auf, die finanzierungsbezogenen Projekte detaillierter zu erläutern und Fragen wie die wirtschaftlichen Vorteile und die kommerzielle Durchführbarkeit zu begründen.

Darüber hinaus legte Zhongwen Online in dem Vorplan für die private Platzierung den Nettogewinn vor und nach dem außerordentlichen Ergebnis für die Jahre 2026 und 2027 jeweils auf 10 Millionen Yuan, 20 Millionen Yuan bis 100 Millionen Yuan fest. Das Unternehmen verzeichnete jedoch in den Jahren 2024 und 2025 jeweils Verluste. Die Shenzhen Stock Exchange forderte das Unternehmen auf, den Ableitungsprozess der Gewinnerwartungen detailliert zu erläutern und die Verwässerung der unmittelbaren Erträge durch diese Emission quantitativ zu analysieren.

Die Frage bezüglich der privaten Platzierung von A-Aktien und der Börsennotierung in Hongkong ist die wichtigste Frage in dieser Anfrage. In dem Anfragebrief forderte die Shenzhen Stock Exchange das Unternehmen auf, den Prüfungsfortschritt des Hongkong-IPOs und den Unterschied in den Finanzierungszwecken zwischen der privaten Platzierung von A-Aktien und dem Hongkong-IPO zu erläutern und die Angemessenheit der gleichzeitigen Durchführung der Eigenkapitalfinanzierung an den beiden Standorten A-Aktien und H-Aktien zu begründen.

Im Februar dieses Jahres reichte Zhongwen Online das Prospekt bei der Hongkong Stock Exchange ein und plante die zweite Börsennotierung in Hongkong. In dem Prospekt erklärte das Unternehmen, dass die beschafften Mittel zur Verbesserung der KI-Technologie, zum Aufbau eines Ökosystems für ausländische Kurzserien, zur Reservierung und Entwicklung von mehr IP sowie zur Ergänzung des Betriebskapitals verwendet werden. Nur 8 Monate nach der Durchführung der zweiten Börsennotierung in Hongkong legte Zhongwen Online erneut den Vorplan für die private Platzierung von A-Aktien vor.

Nur aus der Sicht der finanzierungsbezogenen Projekte sind die Finanzierungszwecke der privaten Platzierung von A-Aktien und des Hongkong-IPOs von Zhongwen Online relativ ähnlich.

Tatsächlich gibt es an der Börse keinen Mangel an börsennotierten Unternehmen, die gleichzeitig die private Platzierung von A-Aktien und die zweite Börsennotierung in Hongkong durchführen. Beispielsweise reichte der bekannte Speicherführer Longsys im März 2025 das Anmeldeformular bei der Hongkong Stock Exchange ein, und im Dezember desselben Jahres veröffentlichte das Unternehmen erneut den Vorplan für die private Platzierung von A-Aktien. Von August bis September dieses Jahres wurden die private Platzierung von A-Aktien und die Börsennotierung von H-Aktien des Unternehmens nacheinander umgesetzt.

Obwohl sich die Finanzierungsfenster überlappen, hat Longsys in dem Hongkong-Prospekt klar angegeben, dass die mit den Hongkong-Mitteln finanzierten Forschungsprojekte sich von den Investitionsprojekten der privaten Platzierung von A-Aktien unterscheiden. Die Verwendung der beiden Mittel ist nicht identisch.

In dem Fall von Zhongwen Online konnte das Unternehmen keine weiteren Angaben dazu machen, ob es Unterschiede zwischen den relevanten finanzierungsbezogenen Projekten gibt, als das Unternehmen die beiden Eigenkapitalfinanzierungspläne beendete.

Das Problem der Anlegerrendite erhält Aufmerksamkeit

Gerade als die Aufsichtsbehörde die Finanzierungssituation von Zhongwen Online anfragte, löste die Situation, dass das Unternehmen seit seiner Börsennotierung häufig Finanzierungen durchführt, aber nur wenige Dividenden ausschüttet, erneut Zweifel der Investoren aus.

In Investoren-Communities wie Guba und Xueqiu äußerten einige Investoren, dass Zhongwen Online seit seiner Börsennotierung vor 11 Jahren insgesamt mehr als 3,2 Milliarden Yuan an drei Eigenkapitalfinanzierungen einschließlich des IPOs beschafft hat, die kumulative Bardividende jedoch nur etwas mehr als 34 Millionen Yuan beträgt. Als das Unternehmen diesmal die große private Platzierung von 2,8 Milliarden Yuan ankündigte, glauben einige Investoren, dass das Unternehmen den Betriebsdruck auf den Markt abwälzen will.

Am Tag der Veröffentlichung der Mitteilung über die private Platzierung veröffentlichte Zhongwen Online einen Plan für die Anlegerrendite in den nächsten drei Jahren. Das Unternehmen verspricht, dass die jährliche Bardividende nicht weniger als 20 % des jährlichen verfügbaren Verteilungsgewinns beträgt und jedes Jahr eine Gewinnverteilung durchgeführt wird.

Bereits im Jahr 2023 veröffentlichte Zhongwen Online jedoch einmal einen Plan für die Anlegerrendite und versprach, jedes Jahr von 2023 bis 2025 eine Dividende auszuzahlen, wobei der Dividendenbetrag nicht weniger als 20 % des im jeweiligen Jahr erzielten verfügbaren Verteilungsgewinns beträgt. Im Jahr der Veröffentlichung dieses Plans verzeichnete das Unternehmen einen den Aktionären des Mutterunternehmens zuzurechnenden Nettogewinn von 89 Millionen Yuan. Da der kumulative nicht verteilte Gewinn negativ war, führte das Unternehmen jedoch keine Dividendenausschüttung durch. Von 2024 bis 2025 verzeichnete das Unternehmen fortwährende Verluste und führte immer noch keine Dividendenausschüttung durch.

Bis Ende Juni dieses Jahres betrug der Saldo des kumulativen nicht verteilten Gewinns von Zhongwen Online -2,898 Milliarden Yuan. In der gegenwärtigen Situation, in der der Wettbewerb in den Branchen der Kurzserie-Expansion ins Ausland und der KI-Comic-Serie intensiv ist, ist es für Zhongwen Online nicht einfach, die riesige Lücke des nicht verteilten Gewinns zu schließen und einen stabilen Gewinn zu erzielen. Darüber hinaus hat das Unternehmen mit dem Rückzug des Antrags auf private