Angeführt von einer weiblichen Unternehmenschefin hat der in Henan überaus beliebte Touristenort innerhalb von 3 Jahren 2,1 Milliarde Yuan an Kapital eingesammelt und bereitet sich nun auf seinen Börsengang (IPO) vor.

Mit dem nahtlosen Übergang des Mondfestes und des Nationalfeiertags steht Henan Kultur- und Tourismus erneut im Mittelpunkt der öffentlichen Aufmerksamkeit.

Laut offiziellen Daten haben die wichtigen Sehenswürdigkeiten der Kategorie 4A und höher in der gesamten Provinz Henan während des gerade abgeschlossenen Mondfesturlaubs innerhalb von drei Tagen 3,606 Millionen Besucher empfangen und einen Betriebseinnahmen von 207,49 Millionen Yuan erzielt. Unter ihnen belegen die Wuxia-Stadt des Wansui-Berges und der Qingming-Fluss-Park die ersten beiden Plätze bei der Besucherzahl. Daten von Fliggy zeigen, dass die Buchungen von Hotels in Henan während des Urlaubs zum Mondfest und Nationalfeiertag im Vergleich zum Vorjahr verdoppelt wurden, und die Buchungen in Kaifeng stiegen um mehr als das Doppelte.

Während des Nationalfeiertags tritt das Ufer des Longting-Sees in Kaifeng, Henan, wieder in die geschäftigste Zeit des Jahres ein: Die Menschen strömen in Scharen, die Ufer des Bian-Flusses sind von Lichtern übersät, und die große Wasser-Szenenaufführung "Großes Reich Song: Traum von Dongjing" wird regelmäßig mit zusätzlichen Vorstellungen aufgeführt.

Inmitten des regen Treibens hat der Qingming-Fluss-Park als Erster die Tür zum Kapitalmarkt aufgestoßen.

Zuvor hat die Kaifeng Qingming-Fluss-Park AG einen Antrag auf Börsennotierung am Hauptboard der Hongkonger Börse eingereicht, wobei China Merchants Securities International als alleiniger Sponsor fungiert. Wenn die Notierung reibungslos verläuft, wird es die "erste Aktie des Henaner Kultur- und Tourismussektors".

Von der Eröffnung im Jahr 1998 mit der 1:1-Wiederherstellung nach dem Gemälde "Qingming-Fluss-Szene" über den Empfang von rund 9,6 Millionen Besuchern im Jahr 2025 bis zu einem Gesamtumsatz von über 2,1 Milliarden Yuan in den letzten drei Jahren hat der Qingming-Fluss-Park mit Szenen der Song-Kultur und künstlerischen Darbietungen als Kern ein berühmtes Gemälde der Nördlichen Song-Dynastie in einen immersiven Raum verwandelt, der besucht, bespielt und konsumiert werden kann. Der Park verfügt über mehr als 400 traditionelle Gebäude im Stil der Song-Dynastie und 38 große nachgebaute Wasserboote, täglich werden rund 410 Live-Aufführungen und rund 280 NPC-Interaktionsaufführungen arrangiert.

Das Besondere an diesem Park ist, dass er die Szenen der Song-Kultur zu einem häufigen Erlebnis gemacht hat. Tagsüber gibt es Hunderte von Live-Aufführungen und NPC-Interaktionen, nachts ein Nachttourismus-System und Szenenaufführungen, sodass die Besucher von einem halbtägigen Sightseeing zu einem ganztägigen Aufenthalt wechseln. Auf der Einnahmenseite erzielte das Unternehmen in den Jahren 2023 bis 2025 Einnahmen von 673,1 Millionen Yuan, 741,7 Millionen Yuan bzw. 746 Millionen Yuan.

Auf der anderen Seite des starken Besucheraufkommens und der markanten Marke ist seine Einnahmenstruktur jedoch etwas einseitig. Laut dem Prospekt machen die Eintrittskarten für den Qingming-Fluss-Park und die Karten für die Flaggschiff-Aufführung "Großes Reich Song: Traum von Dongjing" in den Jahren 2023 bis 2025 zusammen 86,9 %, 83,9 % bzw. 83,3 % des Gesamtertrags des jeweiligen Jahres aus. Die Flexibilität der Unternehmensergebnisse hängt hauptsächlich von der Größe des Besucheraufkommens ab, nicht vom Durchschnittsumsatz pro Besucher und der Konsumhäufigkeit.

Wie kann ein Binnenlandsehnswürdigkeitsort, der nicht auf Berge und Gewässer setzt, die tausendjährige Song-Kultur zu einem nachhaltigen Geschäft machen? Kann es angesichts des zunehmend harten Wettbewerbs zwischen Themenparks und Tourismusaufführungen durch die Börsennotierung einen entscheidenden Sprung machen?

Umsatz von über 2,1 Milliarden Yuan in drei Jahren: Die Song-Kultur zu einem lukrativen Geschäft machen

Beim Betreten des Qingming-Fluss-Parks fühlen sich die Besucher wie in einer lebendigen, festlichen Szene des städtischen Lebens der Song-Dynastie.

Der Qingming-Fluss-Park ist nach dem Gemälde "Qingming-Fluss-Szene" von Zhang Zeduan eins zu eins wiederhergestellt. Die Hongqiao-Brücke, der Bian-Fluss, die Kaiserstraße, Geschäfte und Unterhaltungshäuser sind vollständig umgesetzt. Mehr als 400 Gebäude im Stil der Song-Dynastie und nachgebaute Schiffe bilden die größte Gruppe von nachgebauten alten Gebäuden im Stil der Song-Dynastie in der Region Zhongyuan.

Schauen wir uns zuerst das Besucheraufkommen an. Laut Prospekt empfing der Qingming-Fluss-Park im Jahr 2025 rund 9,6 Millionen Besucher, was ihn zum viertgrößten einzelnen Themenpark im ganzen Land und zum ersten Platz unter den 5A-Sehenswürdigkeiten in Henan macht. Er ist auch der einzige Themenpark unter den fünf größten Themenparks des Landes, der sich um die traditionelle chinesische Kultur dreht.

Das Besucheraufkommen bildet die Grundlage für die Einnahmen. In den Jahren 2023 bis 2025 erzielte der Qingming-Fluss-Park in drei Jahren einen kumulierten Umsatz von über 2,1 Milliarden Yuan.

Was den Qingming-Fluss-Park in der Branche wirklich unverwechselbar macht, ist seine frühzeitige Planung für die Nachtwirtschaft.

Im Jahr 2017 führte der Park als Erster in Henan regelmäßige Nachttourismusangebote ein, bei denen Nachtbeleuchtung, Lichtskulptur-Shows und Nachtaufführungen gleichzeitig online gingen. Die Öffnungszeiten wurden stark verlängert, die Reiseroute der Besucher wurde von einem Halbtagesausflug zu einem Ganztagesausflug erweitert, und der Park wandelte sich von einem einmaligen Sightseeing-Ort zu einem Erlebnisraum mit wiederholtem Konsum.

Schauen wir uns nun die Einnahmenstruktur an. Die Einnahmenstruktur des Qingming-Fluss-Parks ist hochkonzentriert: Eintrittskarten und Aufführungen bilden die absolute Säule. In den Jahren 2023 bis 2025 beliefen sich die Einnahmen aus dem Betrieb des Parks auf 528,1 Millionen Yuan, 569,4 Millionen Yuan bzw. 583,1 Millionen Yuan, was rund 78 % der Gesamteinnahmen ausmacht und den größten Anteil darstellt. Die Einnahmen aus der Aufführung "Großes Reich Song: Traum von Dongjing" beliefen sich auf 118 Millionen Yuan, 125,9 Millionen Yuan bzw. 120,3 Millionen Yuan, mit einem Anteil zwischen 16,1 % und 17,5 %. Mieteinnahmen sowie Einnahmen aus Gastronomie und Hoteldienstleistungen sind zwar gestiegen, aber ihr Volumen ist noch begrenzt.

Um die Abhängigkeit von klassischen Stücken und Eintrittskarten zu durchbrechen, hat die Produktaktualisierung im Park in den letzten zwei Jahren deutlich beschleunigt.

Im Jahr 2023 wurde der dritte Abschnitt des Kaiserlichen Vergnügungsparks des Großen Song-Reichs eröffnet, wobei neue Freizeitanlagen zum Thema Song-Kultur hinzugefügt wurden. Der Park hat zudem den immersiven XR-Film "Qingming-Fluss-Szene: Jahrtausendliche Verabredung" eingeführt. Im Februar 2026 folgte die immersive Teezeremonie-Aufführung "Qingming-Fluss-Teezeremonie". Gleichzeitig hat das Unternehmen die Ticketrichtlinie aktiv angepasst: Seit Mai 2025 wurde das normale Eintrittsticket von einem einmaligen Eintritt pro Tag auf unbegrenzten Eintritt innerhalb von drei Tagen nach dem ersten Eintritt geändert, um durch längere Aufenthaltsdauer den sekundären Konsum zu fördern.

Die Kosten dieser Maßnahmen spiegeln sich direkt im aktuellen Gewinn wider. In den Jahren 2023 bis 2025 belief sich der Jahresgewinn des Unternehmens auf 285,3 Millionen Yuan, 278 Millionen Yuan bzw. 212,4 Millionen Yuan. Die Bruttomarge sank von 67,6 % auf 62,3 % und 51,8 %, während die Bruttomarge des Parkbetriebs im gleichen Zeitraum von 68,4 % auf 64 % und 50,3 % fiel. Im Prospekt wird erläutert, dass die Projektmodernisierung und die Erweiterung der künstlerischen Darbietungen die direkten Personalkosten und Vertriebskosten erhöht haben, und die Verlängerung der Gültigkeitsdauer der Tickets hat das Einkommen pro Besucher in gewissem Maße gedrückt.

Der kurzfristige Druck auf den Gewinn wirkt eher wie eine phasenweise unvermeidbare Kosten bei der Anpassung der Einnahmenstruktur. Ein bemerkenswerter Vergleich: Die Bruttomarge für Gastronomie und Hoteldienstleistungen des Unternehmens im Jahr 2025 betrug nur 3,2 %, was sowohl zeigt, dass der sekundäre Konsum noch nicht wirklich funktioniert, als auch bedeutet, dass im Park noch zahlreiche Konsumszenarien auf die Entwicklung warten.

Für den Qingming-Fluss-Park besteht die eigentliche Prüfung nicht darin, ob er weiterhin Besucher anziehen kann, sondern darin, ob nach dem Eintreffen der Besucher neben dem Anschauen von Aufführungen auch der Konsum in Bereichen wie Gastronomie und Erlebnisangeboten aktiviert werden kann.

Vom New Third Board zur Hongkonger Börse: Der 18-jährige Kapitalmarsch des Qingming-Fluss-Parks

Die Geschichte des Qingming-Fluss-Parks kommt nicht ohne die treibende Kraft dahinter, Wang Shuang, aus.

Die 51-jährige Geschäftsführerin arbeitete früher in der Immobilienbranche. Im Jahr 2009 trat sie der Qingyuan AG als Direktorin bei, wurde im April 2012 zur Vorsitzenden des Aufsichtsrats ernannt und übernahm im Dezember 2016 zusätzlich die Position der Geschäftsführerin, um die Gesamtstrategie zu verantworten.

In den mehr als zehn Jahren unter der Leitung von Wang Shuang erlebte der Qingming-Fluss-Park die dichteste Phase der Produktiteration: Im Jahr 2008 wurde die große Wasser-Szenenaufführung "Großes Reich Song: Traum von Dongjing" uraufgeführt, womit der Weg für die Erstellung großer Szenenaufführungen in Themenparks geebnet wurde, und die Besucherzahl überschritt in diesem Jahr 1 Million. Im Jahr 2014 wurden die beiden Flaggschiff-Tagesaufführungen "Yue Fei durchbohrt den kleinen Prinzen Liang" und "Die Verteidigung von Dongjing im Großen Song-Reich" eingeführt. Im Jahr 2017 ging der Nachttourismus vollständig in Betrieb.

Wang Shuang, Vorsitzende der Kaifeng Qingming-Fluss-Park AG

Im Jahr 2023 wurde der dritte Abschnitt des Kaiserlichen Vergnügungsparks des Großen Song-Reichs eröffnet, und in den folgenden zwei Jahren stieg das Besucheraufkommen auf 9,6 Millionen.

Diese Produktlinie folgt einer klaren inneren Logik: Jede Generation neuer Produkte verlängert die Aufenthaltsdauer der Besucher und erhöht die Erlebnisdichte im Park.

Die Produktkapazität ist weithin anerkannt, aber der Kapitalisierungsprozess des Qingming-Fluss-Parks verlief nicht reibungslos.

Im Jahr 2008 schlug der Arbeitsbericht der Regierung von Kaifeng vor, die Aktienreform und die Börsennotierung des Qingming-Fluss-Parks voranzutreiben. Im Jahr 2009 schloss das Unternehmen die Umstrukturierung ab und wurde in Kaifeng Qingming-Fluss-Park AG umbenannt.

In den mehr als zehn Jahren danach hat die Qingyuan AG den Börsennotierungspfad dreimal angepasst: Im Jahr 2016 ging sie an das New Third Board und wurde das erste an dem New Third Board notierte Tourismusunternehmen in Henan. Im November 2018 zog sie sich jedoch freiwillig zurück und richtete den Blick auf die A-Aktien-Märkte.

Im August 2020 meldete die Qingyuan AG die Börsennotierungsberatung bei der Aufsichtsbehörde für Wertpapierhandel in Henan an. In fast sechs Jahren wurden 23 Phasen der Beratungsarbeit abgeschlossen, aber das Ziel wurde nie erreicht. Im April 2026 veröffentlichte das Unternehmen den Fortschritt der 23. Phase der Börsennotierungsberatung, und im Juni desselben Jahres wechselte die Qingyuan AG zu den Hongkonger Aktienmärkten und reichte den Antrag auf Börsennotierung ein.

Hinter den wiederholten Pfadanpassungen stehen die realen Hürden für die Finanzierung von Tourismusunternehmen an den A-Aktien-Märkten. Derzeit gibt es nur etwa zwanzig börsennotierte Tourismusunternehmen an den A-Aktien-Märkten, und in den letzten fünf Jahren hat nur die Tourismusbehörde von Shaanxi die Börsennotierung abgeschlossen. Für den Qingming-Fluss-Park