Fast 10 Milliarden Yuan werden innerhalb von zwei Tagen in Baotou investiert. Die vorgelagerte Herstellung von negativem Material für Lithium-Ionen-Batterien stößt im Graphitierungsprozess auf Engpässe. Shanshan investiert satte 5,1 Milliarden Yuan und setzt ausschließlich auf das zweijährige Zeitfenster.

Anodenmaterial: Struktureller Mangel bei der Graphitierung, Unternehmen konkurrieren um Investitionen in integrierte Kapazitäten.

Laut Einsicht Energie kündigte Keda Manufacturing am 21. September an, rund 4,5 Milliarden Yuan im neuen Industriepark Tuyou in Baotou zu investieren, um ein integriertes Projekt für Graphitanodenmaterial mit einer Jahresproduktion von 500.000 Tonnen zu bauen, das voraussichtlich im Oktober in Betrieb geht. Am nächsten Tag gab Shanshan Co., Ltd. bekannt, einen neuen integrierten Standort für Anodenmaterial mit einer Jahresproduktion von 150.000 Tonnen im Qingshan-Distrikt von Baotou zu errichten, mit einer Gesamtinvestition von 5,106 Milliarden Yuan und einer begleitenden Graphitierungskapazität von 50.000 Tonnen. Zwei Tage lang, zwei börsennotierte Unternehmen, dieselbe Stadt, insgesamt fast 100 Milliarden Yuan.

Bemerkenswert ist, dass vor drei Monaten Zhongke Electric drei Anodenprojekte in Ganmei, Lanzhou New Area und Marokko auf einmal beendete, deren ursprünglich geplante Gesamtinvestition etwa 10,3 Milliarden Yuan betrug, mit der Begründung, dass sich die objektiven Bedingungen für die Projektdurchführung geändert haben.

Auf der einen Seite werden Projekte im Wert von mehreren zehn Milliarden Yuan konzentriert gestoppt, auf der anderen Seite strömen fast 100 Milliarden Yuan an Kapital beschleunigt ein.

Einsicht Energie ist der Ansicht, dass das Problem der Anodenmaterialbranche nie darin lag, ob es funktioniert, sondern darin, welcher Abschnitt funktioniert. Laut Angaben belief sich die Auslieferung von chinesischem Anodenmaterial im ersten Halbjahr 2026 auf 1,91 Millionen Tonnen, was einem Anstieg von 48 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und die Kapazitätsauslastung stieg von 70 % im Jahr 2025 auf über 80 %. Die Nachfrageseite entwickelt sich rasant, während die Angebotsseite sich verengt. Im ersten Halbjahr betrug die Fertigkapazität für künstlichen Graphit 4,5 bis 5 Millionen Tonnen, während die begleitende Graphitierungskapazität nur 4,2 bis 4,6 Millionen Tonnen betrug, sodass eine echte Lücke besteht.

Der Gesamtüberschuss der Branche besteht weiterhin, aber der strukturelle Mangel im Graphitierungsabschnitt ist zuerst ausgebrochen. Das ist der Schlüssel zum Verständnis aller aktuellen Investitionsverhaltensweisen von Unternehmen.

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Die Lohnverarbeitungskosten für die Graphitierung sind von niedrigen Niveaus auf die Schwelle von 10.000 Yuan gestiegen

Wessen Kapazitäten stehen ohne Unterstützung da

Im Produktionsprozess von Anodenmaterial ist die Graphitierung der energieintensivste Abschnitt. Kohlenstoffmaterialien müssen bei Temperaturen über 2400 °C behandelt werden, wobei Stromkosten 60 % der Graphitierungskosten ausmachen. Im Jahr 2025 befand sich die Branche in einer Tiefphase, und eine große Anzahl von Anodenunternehmen gab Halbfabrikate an spezialisierte Graphitierungsfabriken aus, um nur die vorderen und hinteren Abschnitte selbst durchzuführen, sodass sie noch über die Runden kamen. Aber als die Nachfrage plötzlich wieder anzog, zeigte sich die Anfälligkeit des Asset-Light-Modells sofort.

Nehmen wir Shangtai Technology als Beispiel: Im ersten Halbjahr belief sich die Auslieferung von Anoden auf etwa 199.000 Tonnen, was einem Anstieg von etwa 41 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und die Produkte sind knapp. Im zweiten Quartal stieg der Anteil der externen Lohnverarbeitung auf 33 % bis 40 %. Shanshan Co., Ltd. gab in seiner Mitteilung ebenfalls zu, dass einige Kundenaufträge zur Deckung von Kapazitätslücken auf externe Verarbeitung angewiesen sind.

Die Preise für die Lohnverarbeitung steigen entsprechend an. Der Preis für die Lohnverarbeitung der Graphitierung in Acheson-Öfen stieg seit dem niedrigen Niveau im Jahr 2025 kontinuierlich an und erreichte im September 2026 9500 bis 10500 Yuan pro Tonne, während der Hauptangebotspreis für Kastenöfen ebenfalls 8500 bis 9500 Yuan pro Tonne erreichte.

Daten von Xinluo Information zeigen, dass die aktuelle effektive Graphitierungskapazität mit skalierbarer Produktionskapazität im Inland nur 3,98 Millionen Tonnen beträgt, während die weltweite Gesamtproduktion von Anodenmaterial in diesem Jahr voraussichtlich 4 Millionen Tonnen übersteigen wird. Die Kapazitäten laufen im Grunde voll aus, und die Zunahme der Angebotsseite ist begrenzt.

GGII prognostiziert bereits, dass die Kapazitätsauslastung der Branche im zweiten Halbjahr 2026 auf über 90 % steigen wird und im Jahr 2027 weiterhin ein hohes Niveau von über 85 % beibehalten wird. In diesem Zeitfenster hat derjenige, der über Graphitierungskapazitäten verfügt, die Preisgestaltungsmacht. Unternehmen, die keine selbst gebaute Graphitierung haben, zahlen für jede Tonne Produkt die Kapazitäten anderer.

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Auslieferungen steigen, Gewinne nicht

Die Kluft zwischen integrierten und nicht integrierten Unternehmen wird größer

Die Erholung der Nachfrage hat tatsächlich die Preisreparatur vorangetrieben. Im Juni 2026 lag der Angebotspreis für künstlichen Graphit auf Speicherenergie-Niveau bei 20.000 bis 22.000 Yuan pro Tonne, was einem Anstieg von etwa 10 % gegenüber Ende 2025 entspricht. Die Graphitierungsverarbeitungskosten nähern sich ebenfalls dem Drei-Jahres-Hoch.

Aber die Preise sind gestiegen, die Gewinne sind nicht synchron zurückgekehrt.

Im ersten Halbjahr erzielte Shangtai Technology einen Umsatz von 4,51 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 33,11 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, aber der den Eigentümern des Mutterunternehmens zuzurechnende Nettogewinn ging um 16,60 % gegenüber dem Vorjahr zurück. Die Bruttogewinnmarge sank auf 15,64 %, was einem Rückgang von 7,73 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Kerngrund: Die Preiserhöhung von Rohstoffen wie Petrolkoks führt zusammen mit dem Anstieg der externen Graphitierungskosten zu einer verzögerten Preisweitergabe der Produkte. Keda Manufacturing ist noch direkter: Am nächsten Tag nach der Veröffentlichung der Mitteilung über die Kapazitätserweiterung um 4,5 Milliarden Yuan fiel der Aktienkurs im Tagesverlauf kurzzeitig auf das tägliche Minuslimit und schloss mit einem Rückgang von 9,93 %, wobei die Sorge des Marktes über „gesteigerten Umsatz ohne gesteigerten Gewinn“ deutlich zum Ausdruck kommt.

Shanshan Co., Ltd. ist eine seltene Ausnahme im gleichen Zeitraum. Im ersten Halbjahr belief sich der den Eigentümern des Mutterunternehmens zuzurechnende Nettogewinn auf 822 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 296,73 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die beiden Hauptgeschäftsfelder Anodenmaterial und Polarisator trugen zusammen zu einem Nettogewinn von 880 bis 950 Millionen Yuan bei.

Einsicht Energie ist der Ansicht, dass der Unterschied nicht darin liegt, dass die Produkte teurer verkauft werden, sondern in der Kostenstruktur. Shanshan iteriert kontinuierlich die Schlüsselverfahren der Graphitierung, verbessert die Effizienz der Kapazitätsfreisetzung der integrierten Standorte und behält die Gewinne im eigenen Unternehmen.

Die Forschungsmeldung von Guotai Haitong Securities beurteilt die Branche so, dass Anodenunternehmen von oben und unten „zweiseitig eingedrückt“ werden: Auf der oberen Seite ist das Angebot an schwefelarmem Petrolkoks und Nadelkoks knapp, sodass die Kosten kontinuierlich steigen; auf der unteren Seite ist der Verhandlungszyklus der Batteriekunden lang, und die Preisweitergabe verläuft langsamer als der Anstieg der Kosten. Diejenigen, die wirklich von dieser Runde profitieren, sind integrierte Unternehmen mit eigenen Graphitierungskapazitäten. Je höher der Anteil der externen Lohnverarbeitung ist, desto stärker wird der Gewinn erodiert.

Die Differenzierung der Branche liegt nicht zwischen „Anoden“ und „Nicht-Anoden“, sondern zwischen „mit Graphitierung“ und „ohne Graphitierung“.

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Shanshan kauft mit 5,1 Milliarden Yuan keine bloßen Kapazitäten

Sondern eine Eintrittskarte in der Knappheitsperiode

Wenn man dies verstanden hat, wird die Logik der 5,1 Milliarden Yuan Investition von Shanshan in Baotou klarer.

Shanshan betreibt in Baotou bereits zwei Fabriken in Qingshan und Jiuyuan. Die Graphitierungskapazität der Jiuyuan-Fabrik reicht nicht aus, sodass Halbfabrikate in der Vergangenheit zur externen Verarbeitung geschickt werden mussten. Die 50.000 Tonnen Graphitierungskapazität, die das neue Projekt begleitet, hat ein direktes Ziel: die Kosten für die externe Lohnverarbeitung zu senken und die Gewinne im eigenen Unternehmen zu behalten. Von den 5,1 Milliarden Yuan Investition stammen 1,532 Milliarden Yuan aus eigenen Mitteln und 3,574 Milliarden Yuan aus Bankkrediten, wobei der Hebelanteil fast 70 % beträgt. Das ist keine leichte Investition.

Aber Shanshan wettet nicht darauf, dass sich die gesamte Anodenmaterialbranche verbessert, sondern darauf, dass integrierte Kapazitäten in Regionen mit niedrigen Strompreisen einen strukturellen Vorteil in der Graphitierungs-Knappheitsperiode haben.

Baotou verfügt über reichlich Wind- und Photovoltaikressourcen und niedrige Stromkosten. Da die Stromkosten im Graphitierungsabschnitt bis zu 60 % ausmachen, bedeutet dies, dass die Kosten für jede Tonne selbst hergestellter Graphitierung deutlich niedriger sind als die der Konkurrenten, die auf externe Verarbeitung angewiesen sind. Wenn die Branchenkapazitätsauslastung auf über 90 % steigt und die Preise für die Lohnverarbeitung dauerhaft hoch bleiben, wird dieser Kostenvorteil direkt in Gewinne umgewandelt.

Anodenmaterial scheint oberflächlich eine Kohlenstoffverarbeitung zu sein, ist aber im Kern eine energieintensive Industrie. Die Graphitierungsöfen laufen 24 Stunden am Tag ohne Unterbrechung. Jede Differenz von einem Cent im Strompreis führt zu einer Kostenunterschied von mehreren hundert Yuan pro Tonne. Shanshan wählt in Baotou das Kastenofen-Verfahren, das den Stromverbrauch pro Einheit um 40 % bis 50 % im Vergleich zu traditionellen Tiegelöfen senkt, sodass der Baotou-Standort nicht von Strombegrenzungen betroffen ist.

Nach Informationen machen die Graphitierungskapazitäten in der Inneren Mongolei bereits 41 % des nationalen Gesamtanteils aus. Niedrige Strompreise und begleitende Grünstromversorgung machen diesen Ort zum sinnvollsten Standort für integrierte Kapazitäten von Anodenmaterial. Wer über kostengünstigen Strom verfügt, beherrscht die Preisgestaltungsmacht im Graphitierungsabschnitt und nimmt die Initiative im Kostenwettbewerb von Anodenmaterial ein.

Das Risiko ist ebenfalls klar. Die Bauzeit des Projekts beträgt 17 Monate, es ist geplant, im März 2027 mit dem Bau zu beginnen und im Juli 2028 fertigzustellen. Wie bereits erwähnt, wird die Branchenkapazitätsauslastung laut Prognose von GGII im Jahr 2027 weiterhin über 85 % liegen, aber im Jahr 2028 können neue zusätzliche Graphitierungskapazitäten konzentriert freigesetzt werden, sodass sich das Angebots-Nachfrage-Verhältnis erneut ändern kann.

Shanshan wettet auf ein Zeitfenster, in dem der strukturelle Mangel an Graphitierung mindestens zwei Jahre andauert, und diese zwei Jahre reichen genau aus, um die neuen Kapazitäten hochzufahren.

Einsicht Energie ist der Ansicht, ob dieses Urteil richtig ist, hängt nicht davon ab, ob die gesamte Anodenmaterialbranche „funktioniert“ oder „nicht funktioniert“, sondern davon, wie lange der Mangel im Graphitierungsabschnitt andauert. Der Mangel im zweiten Halbjahr 2026 ist sicher, das knappe Gleichgewicht im Jahr 2027 wird höchstwahrscheinlich beibehalten, und im Jahr 2028 gibt es Unsicherheiten. Shanshan legt den Baubeginn auf März 2027 fest und setzt praktisch auf den letzten Zug des Knappheitsfensters.

Zusammengefasst ist der Gesamtüberschuss in der Anodenmaterialbranche Realität, der strukturelle Mangel ist die Chance, und die Graphitierung ist die Trennlinie. Die Branche wird nicht in die allgemeine Aufschwungsperiode von 2022 zurückkehren, in der jeder Geld verdient, und sie wird auch nicht wie im Jahr 2024 branchenweit Verluste erleiden. Die einzige Variable, die es wirklich zu verfolgen gilt, ist, wann der Wendepunkt des Lohnverarbeitungspreises für die Graphitierung eintritt.

Bevor dieser Wendepunkt eintritt, werden Unternehmen mit eigenen Graphitierungskapazitäten, die in Regionen mit niedrigen Strompreisen angesiedelt sind, in jeder Preisfluktuation ihre untere Gewinngrenze wahren; während Unternehmen, die auf externe Lohnverarbeitung angewiesen sind und keine Kosten-Schutzgräben haben, es zunehmend schwerer haben werden.

Ob die 5,1 Milliarden Yuan Wette von Shanshan am Ende wert ist, liegt die Antwort in dieser Variable.

Dieser Artikel stammt aus „Einsicht Energie“ und wird mit Genehmigung von 36Kr veröffentlicht.