Nach zwölf Jahren an der Spitze von Changan: Wie weit ist Zhu Huarong noch von einem perfekten Abschluss seiner Amtszeit entfernt?

Am 17. September hielt Changan Automobile eine außerordentliche Hauptversammlung ab, um die Amtszeit zu erneuern. Der 61-jährige Zhu Huarong wurde erneut zum Vorsitzenden des Verwaltungsrats gewählt. Zählt man die erste Übernahme der Führung bei Changan im Juni 2020 hinzu, ist dies seine dritte Wiederwahl. Wenn er diese Amtszeit vollständig absolviert, wird seine Zeit im Amt des Vorsitzenden des Verwaltungsrats fast neun Jahre betragen, genau den intensivsten Wettbewerbszyklus der Elektrifizierung und Intelligenz der chinesischen Automobilindustrie überspannend.

Insbesondere nachdem die China Changan Automobile Group im Juli 2025 gegründet wurde und zu einem neuen zentralen Automobilunternehmen geworden ist, ist Zhu Huarong nicht mehr nur der Vorsitzende des börsennotierten Unternehmens, sondern auch der Sekretär des Parteikomitees und der Vorsitzende des neuen zentralen Unternehmens.

Diese Wiederwahl ist zu einem großen Teil die Bestätigung der Organisation für seine Ergebnisse der letzten fünf Jahre.

Im Jahr 2021, seinem ersten vollen Geschäftsjahr nach Amtsantritt, erzielte Changan Automobile einen Umsatz von 105,142 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 24,33 % im Vergleich zum Vorjahr. Der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn betrug 3,552 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 6,87 % im Vergleich zum Vorjahr. Der Nettogewinn ohne außerordentliche Posten belief sich auf etwa 1,65 Milliarden Yuan und kehrte damit nach drei Jahren mit insgesamt 10 Milliarden Yuan Verlust erstmals in die schwarzen Zahlen zurück. Im Jahr 2025 erzielte das Unternehmen einen Umsatz von 163,99 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 2,67 % im Vergleich zum Vorjahr. Der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn betrug 4,075 Milliarden Yuan, ein Rückgang von 44,34 % im Vergleich zum Vorjahr, aber der Nettogewinn ohne außerordentliche Posten belief sich auf 2,795 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 8,03 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht.

Die Nettogewinnmarge sank von etwa 3,4 % im Jahr 2021 auf etwa 2,5 % im Jahr 2025. Die Gesamtbruttomarge betrug 15,54 %, ein Anstieg von 0,6 Prozentpunkten im Vergleich zum Vorjahr, wobei sie im vierten Quartal auf 16,82 % stieg. Der Cashflow verdeutlicht den Druck der Transformation besser: Im Jahr 2025 betrug der Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit nur 1,836 Milliarden Yuan, im ersten Halbjahr gab es zeitweise einen Nettoabfluss von 8,6 Milliarden Yuan. Glücklicherweise übersteigen die liquiden Mittel zum Ende der Periode noch 54 Milliarden Yuan, das Unternehmen hat also noch genug Kapital, um den Wettbewerb fortzusetzen.

Die Veränderung der Absatzstruktur ist beeindruckender als die Gewinn- und Verlustrechnung. Im Jahr 2021 verkaufte Changan 2,301 Millionen Fahrzeuge, ein Anstieg von 14,8 % im Vergleich zum Vorjahr, und kehrte damit auf den vierten Platz in der Branche zurück. Der Absatz von Neufahrzeugen mit alternativen Antrieben überschritt erstmals 100.000 Einheiten, der Anstieg im Vergleich zum Vorjahr lag über 200 %, der Anteil der Neufahrzeuge mit alternativen Antrieben betrug nur etwa 4,6 %. Der Auslandsabsatz betrug 104.000 Einheiten, ein Anstieg von 114 % im Vergleich zum Vorjahr, ebenfalls erstmals über 100.000 Einheiten, der Auslandsanteil lag bei etwa 4,5 %. Bis zum Jahr 2025 erreichte der Gesamtabsatz 2,913 Millionen Einheiten, ein Anstieg von 8,5 % im Vergleich zum Vorjahr, der höchste Wert seit neun Jahren, und wuchs sechs Jahre in Folge positiv. Der Absatz von Neufahrzeugen mit alternativen Antrieben betrug 1,11 Millionen Einheiten, ein Anstieg von 51,1 % im Vergleich zum Vorjahr, überschritt erstmals die Marke von einer Million Einheiten, der Anteil stieg auf etwa 38,1 %. Der Auslandsabsatz betrug 637.000 Einheiten, ein Anstieg von 18,9 % im Vergleich zum Vorjahr, ein historischer Höchstwert, der Anteil stieg auf etwa 21,9 %. Der Preis dafür steht auch in der Bilanz: Im Jahr 2025 betrug der durchschnittliche Preis pro Fahrzeug 53.400 Yuan, 3.300 Yuan weniger als im Vorjahr, der Mengenanstieg hängt immer noch teilweise von der Preissenkung ab.

Die F&E-Investitionen sind die eindeutigste Aufwärtskurve in diesen fünf Jahren. Im Jahr 2021 investierte Changan 4,827 Milliarden Yuan in Forschung und Entwicklung, ein Anstieg von 24,51 % im Vergleich zum Vorjahr, was 4,59 % des Umsatzes entspricht. Im Jahr 2025 beliefen sich die F&E-Investitionen auf 12,6 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 23,79 % im Vergleich zum Vorjahr, etwa 7,7 % des Umsatzes, die Zahl der F&E-Mitarbeiter beträgt etwa 12.400. Die Verwendung des Geldes ist klar: Die zentral integrierte elektrische und elektronische Architektur SDA wird kontinuierlich weiterentwickelt. Die Batteriekapazität von Zeit-Changan wird in den Jahren 2025-2026 den Bau von 50 GWh an Zellen abschließen, die Gesamtkapazität erreicht 75 GWh. Festkörperbatterien sollen 2026 in Fahrzeugen zur Erprobung eingesetzt und 2027 schrittweise in die Serienproduktion übergehen, mit einer angestrebten Energiedichte von 400 Wh/kg. Das automatisierte Fahren der Stufe L3 erhielt die erste offizielle Zulassungsbescheinigung im ganzen Land. Das intelligente Tianji-Experimentzentrum wurde fertiggestellt, das über 400.000 virtuelle Simulations-Testszenarien abdeckt, die tägliche Simulationsstrecke für intelligentes Fahren übersteigt 3,3 Millionen Kilometer. Humanoide Roboter und Flugautos sind ebenfalls in den Plan aufgenommen worden, wobei die Flugautos für die Serienproduktion und Auslieferung im Jahr 2028 vorgesehen sind.

Auf der Markenseite zeigt sich ein typisches Bild der Transformationsphase. Changan Qiyuan verkaufte im Jahr 2025 410.000 Einheiten, der Verlust verringerte sich im Vergleich zum Vorjahr um über 50 %. Deep Blue Automobile erreichte einen Absatz von 325.000 Einheiten, ein Anstieg von 44,4 % im Vergleich zum Vorjahr, verzeichnete aber noch einen Nettogewinnverlust von 899 Millionen Yuan. Avatr verkaufte 123.000 Einheiten, überstieg zehn Monate in Folge einen monatlichen Absatz von 10.000 Einheiten, der bestätigte Investitionsverlust betrug 1,16 Milliarden Yuan, der Verlust verringerte sich im Vergleich zum Vorjahr leicht.

Personal und Governance wurden ebenfalls im Zuge der Aufstufung zum zentralen Unternehmen neu angeordnet: Zhu Huarong ist Sekretär des Parteikomitees und Vorsitzender von China Changan, Zhao Fei ist Geschäftsführer und gleichzeitig Präsident von Changan Automobile. Auf der Ebene des börsennotierten Unternehmens ist Ye Pei der stellvertretende ausführende Vizepräsident, Mi Mengdong ist Vizepräsident. Der ehemalige CEO von Deep Blue, Deng Chenghao, wurde zum Vorsitzenden ernannt, der ehemalige CMO des chinesischen Marktes von Honor, Jiang Hairong, kam als CEO von Deep Blue hinzu. Wang Hui folgte Zhu Huarong als Vorsitzender von Avatr Technology. Gleichzeitig verkürzte Changan die Zahlungsfrist für Lieferanten einheitlich auf 60 Tage.

Dongfeng, das sich ebenfalls in der Phase der Umstrukturierung und Integration befindet, steht bereits vor einer Branchenpenetrationsrate von Neufahrzeugen mit alternativen Antrieben von 44,3 % im ersten Halbjahr 2025. Der Anteil von 38,1 % bei Changan liegt unter dem Branchendurchschnitt, das ist das auffälligste Detail in der Ergebnisliste.

In der vergangenen Amtszeit gab Zhu Huarong eine Reihe sehr radikaler mittelfristiger Ziele vor: Im Jahr 2025 sollte der Gruppenabsatz 4 Millionen Einheiten erreichen, davon 3 Millionen Einheiten der Marke Changan, 1,05 Millionen Einheiten Neufahrzeuge mit alternativen Antrieben mit einem Anteil von 35 %. Im Jahr 2030 soll der Absatz 5,5 Millionen Einheiten erreichen, davon 4,5 Millionen Einheiten der Marke Changan, 2,7 Millionen Einheiten Neufahrzeuge mit alternativen Antrieben mit einem Anteil von 60 %, der Anteil des Auslandsabsatzes beträgt 30 %. Die dazugehörige Zusage war, vor 2025 über 80 Milliarden Yuan in Schlüsselbereichen wie Neufahrzeuge mit alternativen Antrieben und Intelligenz zu investieren, den Kohlenstoffgipfel 2027 zu erreichen und die Kohlenstoffneutralität 2045 zu erreichen.

Im Jahr 2025 betrug der tatsächliche Absatz 2,913 Millionen Einheiten, was nur etwa 73 % des Ziels von 4 Millionen Einheiten erreicht. Selbst im Vergleich zum nach unten korrigierten Kampfziel von 3 Millionen Einheiten im Jahr 2024 beträgt die Erfüllungsrate nur 97,1 %. Der Absatz von Neufahrzeugen mit alternativen Antrieben betrug 1,11 Millionen Einheiten, übertraf das Ziel von 1 Million Einheiten und lag auch leicht über der früheren Version von 1,05 Millionen Einheiten. Der Auslandsabsatz betrug 637.000 Einheiten, die Erfüllungsrate des "Mindestziels von 700.000 Einheiten" beträgt 91 %, es gibt eine deutliche Lücke zum Kampfziel von 1 Million Einheiten. Auf der Investitionsseite wurde die Zusage eindeutig erfüllt: Im Jahr 2025 beliefen sich die jährlichen F&E-Investitionen auf 12,6 Milliarden Yuan, die kumulierten Investitionen von 2021 bis 2025 übersteigen weit die ursprüngliche Zusage von 80 Milliarden Yuan.

Dass das Ziel von 4 Millionen Einheiten nicht erreicht wurde, liegt nicht nur an Problemen bei der Umsetzung. Dieses Ziel wurde im Jahr 2021 in der Aufwärtsphase der Branche vorgeschlagen, damals wuchs Changan drei Jahre in Folge stark, der Absatz von Neufahrzeugen mit alternativen Antrieben verdoppelte sich innerhalb eines Jahres zweimal. Aber nach 2023 brach der Preiskrieg vollständig aus, die Branche wechselte vom Wettbewerb um zusätzliche Märkte zum Kampf um den vorhandenen Bestand, Changan senkte im Jahr 2024 das Absatzziel für 2025 auf 3 Millionen Einheiten. Das ist nicht nur Changan, das sein Ziel zurückzieht, sondern ein Beispiel für die branchenweite gemeinsame Senkung der Erwartungen. Noch erwähnenswerter ist die Struktur: Das Gesamtziel wurde nicht erreicht, aber das Ziel eines Anteils von 35 % bei Neufahrzeugen mit alternativen Antrieben wurde mit 38,1 % übererfüllt, der Auslandsanteil stieg von 4,5 % auf 21,9 %, es fehlen nur noch 8 Prozentpunkte zum Ziel von 30 % im Jahr 2030.

Der Gewinnrückgang muss ebenfalls differenziert betrachtet werden. Im Jahr 2025 sank der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn um 44 %, aber der Nettogewinn ohne außerordentliche Posten stieg um 8 %, was zeigt, dass das Kerngeschäft nicht zusammengebrochen ist. Der scheinbare Gewinn wurde hauptsächlich von zwei Teilen aufgezehrt: Erstens wurde das Investitionsergebnis von verbundenen Unternehmen negativ, im vierten Quartal 2025 betrug es -570 Millionen Yuan, zweitens wurde der kombinierte Verlust von Deep Blue und Avatr von über 2 Milliarden Yuan bestätigt.

Mit anderen Worten: Der Gewinn wurde nicht durch das alte Geschäft verloren, sondern durch die Transformationsinvestitionen und die Phase der Markteinführung der Marken für Neufahrzeuge mit alternativen Antrieben aufgezehrt. Das Management definierte den Druck auf den Gewinn auf der Leistungspräsentation als "notwendige Investition in der Transformationsphase". Ob diese Aussage stimmt, hängt davon ab, ob die Investitionen in der nächsten Phase die Preisgebungsmacht zurückgewinnen können.

Im April 2026 stellte China Changan auf der globalen Strategiepräsentation das Rahmenwerk "1+4+4+5" vor. Das Ziel für 2030 ist ein Umsatz von 600 Milliarden Yuan, ein Gesamtabsatz von 5 Millionen Einheiten, davon 2,4 Millionen Einheiten Neufahrzeuge mit alternativen Antrieben und 1,5 Millionen Einheiten im Ausland, die Aufnahme in die TOP10 der globalen Automobilmarken mit einem Markenwert von 200 Milliarden Yuan, also die "fünf Verdopplungen" bei Neufahrzeugen mit alternativen Antrieben, Auslandsgeschäft, Umsatz, Gewinn und Markenwert.

Für das Jahr 2026 ist das Ziel ein Gesamtabsatz von 3,3 Millionen Einheiten, ein Anstieg von 13,3 % im Vergleich zum Vorjahr. Der Absatz von Neufahrzeugen mit alternativen Antrieben beträgt 1,4 Millionen Einheiten, ein Anstieg von 26,2 % im Vergleich zum Vorjahr. Der Auslandsabsatz beträgt 750.000 Einheiten, ein Anstieg von 17,7 % im Vergleich zum Vorjahr. Auf der Investitionsseite sind für 2026 14,47 Milliarden Yuan vorgesehen, die sich auf die intelligente Basisplattform, ausländische Produktionskapazitäten, Flugautos und humanoide Roboter konzentrieren. In den nächsten zehn Jahren sollen etwa 200 Milliarden Yuan im Bereich intelligente vernetzte Neufahrzeuge mit alternativen Antrieben investiert werden, durchschnittlich fast 20 Milliarden Yuan pro Jahr.

Zhu Huarong ist dieses Jahr 61 Jahre alt, nach der neuen Regelung zur verzögerten Pensionierung kann er theoretisch bis 63 Jahre alt im Amt bleiben. Diese dreijährige Amtszeit wird höchstwahrscheinlich sein letztes Kampf sein.

In den letzten fünf Jahren hat er Changan von einem traditionellen Automobilunternehmen mit einem Jahresabsatz von 2,3 Millionen Einheiten und einem Anteil von Neufahrzeugen mit alternativen Antrieben von weniger als 5 % zu einem globalen Automobilunternehmen mit einem Anteil von Neufahrzeugen mit alternativen Antrieben von 38 % und einem Auslandsanteil von 22 % umgewandelt, der Preis dafür war ein halbierter Gewinn und ein belasteter Cashflow. In den nächsten drei Jahren muss er beweisen, dass diese Transformation, die fünf Jahre lang Geld verbraucht hat und weiterhin durchschnittlich fast 20 Milliarden Yuan pro Jahr verbrauchen wird, letztendlich eine Rendite in der Gewinn- und Verlustrechnung bringen kann, und nicht nur eine schöne Absatzstruktur.

Auf dem Konto liegen 54 Milliarden Yuan an Bargeld, vor ihm liegt ein zehnjähriger Investitionsplan von 200 Milliarden Yuan. Zhu Huarongs letztes Kampf ist im Wesentlichen eine Herausforderung bezüglich der langfristigen Fähigkeit, Gewinne zu erwirtschaften.

Quelle: Xinghe Business Observation

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