Gespräch mit Meteorologen des 10-Milliarden-Yuan-Private-Equity-Fonds über El Niño
Im Jahr 2026 hat Shanghai unzählige Taifune erlebt, und extreme Wetterereignisse stören auch die globalen Finanzmärkte.
Die NOAA geht davon aus, dass die Wahrscheinlichkeit für ein El Niño-Ereignis im Herbst und Winter über 90 % liegt, und die Wahrscheinlichkeit für das stärkste El Niño seit 1950 im vierten Quartal auf 69 % gestiegen ist. JPMorgan warnt, dass eine globale Nahrungsmittelkrise möglicherweise 2027 ausbricht, und der nächste Inflationsschock könnte nicht an Tankstellen, sondern in den Lebensmittelregalen der Supermärkte auftreten.
Seit Juli sind mit der steigenden Erwartung eines El Niño-Ereignisses die Agrarprodukte und Agraraktien einen starken Anstieg verzeichnet, und die Vorlieben der Kapitalanleger haben sich verändert: Vor kurzem standen sie noch im Rampenlicht der Technologiebranche, und im Handumdrehen wandten sie sich der Landwirtschaft zu.
Aber die Marktbewegung kam schnell und ging auch schnell. Gerade zu dem Zeitpunkt, als in- und ausländische Brokerhäuser zahlreiche Berichte über „El Niño“ veröffentlichten, fielen die Agrarprodukte und Agraraktien rasch zurück. Diese El Niño-Marktbewegung, die als historisch eingestuft wurde, wurde plötzlich unvorhersehbar.
Genau in diesem Zeitpunkt der Uneinigkeit sprach Yuanchuan nach 5 Jahren erneut mit Liu Chuanxi, dem leitenden Meteorologieforscher von Kai Feng Investment.
Liu Chuanxi ist einer der ersten Meteorologieanalytiker auf dem chinesischen Private-Equity-Markt. Er promovierte an der Chinesischen Akademie der Wissenschaften und ging anschließend als Postdoktorand an die University of California, Los Angeles. Während seiner Weiterbildung wurde er von Gloria L. Manney, der leitenden Wissenschaftlerin der NASA, in ihr Team aufgenommen und konnte so dem NASA/JPL (Jet Propulsion Laboratory der NASA) beitreten, an dessen Gründung Herr Qian Xuesen beteiligt war. Als Liu Chuanxi 2015 zu Kai Feng Investment kam, erlebte er sofort ein El Niño-Ereignis.
5 Jahre später sagt Liu Chuanxi, dass er sich weiterentwickelt hat. Im Vergleich zu seiner anfänglichen reinen Wetterforschung hat er allmählich gelernt, sein Verständnis von Wetterdaten mit Angebot und Nachfrage von Rohstoffen sowie dem makroökonomischen Umfeld zu verbinden und die Zuordnungsbeziehungen zwischen ihnen zu finden. Diese praxisnahe Meteorologieanalyse erinnert an Stagg aus dem Werk *72 Stunden in der Normandie*.
Dieses Jahr im März leitete Liu Chuanxi entlang der Übertragungskette von El Niño die mögliche Verringerung der Transportkapazität des Panamakanals ab. In seiner Überlegung führt die Verflechtung der globalen Erwärmung, häufiger Kriege und behinderter Logistik zu einem noch nie dagewesenen Ergebnis der Auswirkungen dieses El Niño-Ereignisses.
El Niño im Feuer der Kriege
Yuanchuan Investment Review: Was sind die Unterschiede zwischen dem aktuellen El Niño und den beiden vorherigen Zyklen von 1997 bis 1998 sowie 2015 bis 2016?
Liu Chuanxi: Erstens könnte die globale Durchschnittstemperatur einen neuen historischen Rekord brechen. Vor dem Hintergrund der globalen Erwärmung könnte die globale Durchschnittstemperatur im El Niño-Jahr einen neuen Höchststand erreichen.
Zweitens zeigen historische Statistiken, dass Dürren, die durch El Niño verursacht werden, hauptsächlich in äquatorialen Gebieten auftreten, beispielsweise in Südostasien, Indien und der Karibik. Aber dieses Jahr treten Dürren nicht nur in diesen traditionellen Gebieten auf, sondern es gibt auch extreme Dürren außerhalb der Tropen.
Beispielsweise sind die Dürren und Hitzewellen in Europa unvorstellbar; in den USA hingegen sind in historischen El Niño-Jahren die Anbaugebiete von Mais und Sojabohnen normalerweise günstigen Wetterverhältnissen ausgesetzt und die Erträge gehen kaum zurück. Aber dieses Jahr gab es im Juli auf dem amerikanischen Kontinent heißes und niederschlagsarmes Wetter, die durchschnittliche Temperatur des gesamten Sommers brach den historischen Rekord, und der südliche Teil der Ebene litt unter schwerer Dürre.
Yuanchuan Investment Review: Welche unsicheren Variablen bringen Kriege für El Niño mit sich?
Liu Chuanxi: Anfang des Jahres waren wir der Meinung, dass die Wahrscheinlichkeit für ein El Niño-Ereignis hoch ist. Ende Februar brach der Krieg im Nahen Osten aus, der den internationalen Ölpreis ansteigen ließ, und die Energiepreise übertrugen sich entlang der Industriekette auf Düngemittel. Der Nahe Osten ist ein wichtiges Exportgebiet für Schwefel, sodass sowohl die Kosten als auch die Lieferschwierigkeiten von Düngemitteln gestiegen sind.
Damals dachten wir, dass im El Niño-Jahr bereits extreme Wetterereignisse häufig auftreten, jetzt aber die Energiepreise hoch sind und die Verwendung von Düngemitteln aufgrund von Lieferengpässen und steigenden Kosten möglicherweise zurückgeht. Dies schwächt die Fähigkeit der Ackerbaugebiete, extremem Wetter zu widerstehen, und verschärft das Risiko von Ertragseinbußen.
Im März haben wir bereits beurteilt, dass der Krieg im Nahen Osten das Risiko von globalen Ertragseinbußen bei Getreide und Agrarprodukten vergrößern wird, und im August haben Investmentbanken wie JPMorgan ähnliche Überlegungen angestellt.
Yuanchuan Investment Review: Welche Entwicklungen haben die ursprünglichen Erwartungen der Überlegungen übertroffen?
Liu Chuanxi: Im Juli und August hat sich die Situation zwischen Russland und der Ukraine erneut verschärft. Die Ukraine hat russische Raffinerien angegriffen, was zu einer Versorgungsengpass bei Diesel geführt hat. Russland hat Häfen an der ukrainischen Schwarzmeerküste angegriffen, beispielsweise Getreideexportterminals in Odessa.
Ein realer Widerspruch besteht darin, dass die Anbaufläche im Schwarzmeerraum vergrößert wurde und die Erträge gestiegen sind, ohne dass ungewöhnliches Wetter herrscht. Aber aufgrund der häufigen Kriegsführung sind die Exporte von Getreide wie Weizen und Mais deutlich niedriger als erwartet, was die globale Versorgungsengpass bei Getreide und Agrarprodukten in diesem Jahr weiter verschärft.
Extreme Wetterereignisse in Kombination mit geopolitischen schwarzen Schwänen haben gemeinsam die Beliebtheit der Sektoren Agrarprodukte sowie Forstwirtschaft, Tierhaltung und Fischerei angehoben.
Yuanchuan Investment Review: Ausländische Investmentbanken beginnen bereits, zahlreiche Berichte zu schreiben und die Übertragungskette des Krieges zu durchdenken. Bedeutet das, dass alle positiven Faktoren bereits in den Preisen eingepreist sind?
Liu Chuanxi: Zuerst einmal ist die Situation auf dem Schlachtfeld zwischen Russland und der Ukraine nicht in den meisten Forschungsberichten enthalten, und die Unsicherheit der Situation ist sehr groß. Ob die Blockade bis zum Ende des Jahres andauert oder sofort aufgehoben wird, hat völlig unterschiedliche Auswirkungen auf die globalen Getreidepreise.
Zweitens handelt der Markt derzeit hauptsächlich mit Erwartungen von Ertragseinbußen, aber die tatsächliche Umsetzung der Ertragseinbußen erfordert noch einen schrittweisen Prozess der Bestätigung oder Widerlegung.
Die Ertragseinbußen bei Palmöl in Indonesien und Malaysia werden möglicherweise erst 8 bis 10 Monate nach der Dürre eintreten, also im ersten und zweiten Quartal nächsten Jahres; die Daten zur Ertragsmenge von Baumwolle und Zuckerrohr in Indien werden verspätet veröffentlicht, und die genauen Werte der Ertragseinbußen lassen sich normalerweise erst am Ende der Press- und Verarbeitungssaison überprüfen.
Darüber hinaus befindet sich das aktuelle El Niño noch in einer Phase der Intensitätssteigerung, sein Höhepunkt liegt normalerweise im November und Dezember. Seine Auswirkungen verschwinden nicht sofort mit dem Abschwächen von El Niño, sondern können sich bis zur Mitte nächsten Jahres oder sogar noch länger erstrecken.
In diesem Prozess werden die globalen extremen Wetterereignisse weiterhin eine hohe Häufigkeit aufweisen, und es ist nicht ausgeschlossen, dass in den Medien ständig über Ausbrüche von extremem Wetter berichtet wird. Dies ist eher eine Marktbewegung, die 3 bis 6 Monate oder noch länger andauert, und keine impulsiven Marktbewegungen wie früher, die nur auf Konzepten beruhen.
Es gibt noch eine leicht zu übersehende Variable: Aufgrund der häufigen extremen Wetterereignisse werden viele Länder aktive Abwehrmaßnahmen ergreifen. Beispielsweise haben kürzlich Beamte in nordeuropäischen Ländern und im Vereinigten Königreich die Bevölkerung aufgerufen, im Voraus Lebensmittel und Konserven zu horten.
Wenn viele Länder diesem Beispiel folgen, wird die scheinbare Nachfrage nach globalen Lebensmitteln steigen, und ein großer Teil der Nachfrage wird zu Haushaltsbeständen bei den Endverbrauchern. Dadurch verringert sich die Liefermenge im Handelsbereich, und das vom Markt wahrgenommene Verhältnis von Angebot und Beständen ist angespannter als erwartet.
Der Panamakanal und das Rohöl
Yuanchuan Investment Review: In Ihrem kürzlichen Artikel *Wie der Energiemarkt Risiken unter extremem El Niño bewertet* erwähnen Sie, dass der Wasserstand des Panamakanals den Ölmarkt indirekt beeinflusst?
Liu Chuanxi: Dieser Artikel wurde von mir und einem anderen Experten gemeinsam verfasst. Was ich ausdrücken möchte, ist nicht, dass er die Energiepreise anhebt, sondern die besonderen Umstände in diesem Jahr.
In einem El Niño-Jahr herrscht in der Karibik Dürre, und der Wasserstand des Kanals sinkt. Die Verwaltung des Panamakanals beschränkt den Tiefgang jedes Schiffs, sodass die Ladungskapazität begrenzt ist und die Frachtmenge pro Schiff sinkt. Gleichzeitig wird die Anzahl der Schiffe, die täglich durchfahren dürfen, begrenzt. Für den Transport der gleichen Waren werden mehr Schiffe benötigt, die Transportkapazität sinkt und die Frachtraten steigen.
Dies ist die Übertragungslogik von El Niño in vergangenen Jahren, aber die besondere Situation in diesem Jahr ist der Krieg im Nahen Osten.
Der Nahe Osten ist das wichtigste Energiezentrum der Welt. Nicht nur die Straße von Hormus, sondern auch das Rote Meer und der Bab-el-Mandeb-Strait sind kürzlich aufgrund von Angriffen der Huthi-Miliz geschlossen worden. Dies hat dazu geführt, dass seit März ein großer Teil des Energieeinkaufs von asiatischen Ländern wie Japan und Südkorea auf die USA umgestellt wurde. Im zweiten Quartal sind die Rohölexporte von den USA nach Japan und Südkorea deutlich gestiegen.
Die Frachnachfrage nach Energie und Chemieprodukten auf dem Panamakanal ist stark gestiegen. In Kombination mit der Dürre im El Niño-Jahr ist der Panamakanal in diesem Jahr möglicherweise noch stärker überlastet. Nicht nur Rohöl ist betroffen, sondern auch Containerschiffe, Massengutschiffe und Erdgasschiffe, die den Kanal passieren.
Das Besondere am Panamakanal ist auch, dass es keine gleichberechtigte Warteschlangenregelung gibt. Ein bestimmter Anteil der täglichen Kapazität wird für die Versteigerung von Vorrangrechten zur Durchfahrt verwendet, und die Kosten sind sehr hoch. Nachrichten zufolge zahlen Schiffe, die Energie, Rohöl, Erdgas, LPG und LNG transportieren, möglicherweise 1 Million oder sogar 5 Millionen US-Dollar an Durchfahrtsgebühren.
Dies führt dazu, dass während des Wartens in der Warteschlange ständig Schiffe bereit sind, hohe Preise für eine vorrangige Durchfahrt zu zahlen. Schiffe, die Waren mit geringem Wert wie Sojabohnen, Mais und Lebensmittel transportieren, können die hohen Kosten für die vorrangige Durchfahrt nicht tragen. Da die Miete für Schiffe nach Tagen berechnet wird und man nicht ewig warten kann, müssen sie den Umweg über das Kap der Guten Hoffnung nehmen.
Der Transport von der Küste des Golfs von Mexiko in den USA nach Japan und Südkorea dauert über den Panamakanal etwa 30 Tage, über das Kap der Guten Hoffnung etwa 50 Tage. Selbst wenn es keine Überlastung gibt, fallen etwa 20 zusätzliche Tage auf See und Treibstoffkosten an. Dies überträgt sich auf die Endmärkte in Asien, sodass die Frachtkosten steigen und die Inflation in den nachfragenden Ländern angehoben wird.
Yuanchuan Investment Review: Es klingt so, als ob die Auswirkungen des aktuellen El Niño nicht am stärksten die Agrarprodukte treffen, sondern unter der Kombination von Krieg und Störungen der Lieferkette Rohöl und Kupfer möglicherweise stärker betroffen sind?
Liu Chuanxi: Kupfer wird tatsächlich gestört. In diesem Jahr im Juli und August sind in Chile häufige Schneestürme aufgetreten, die die monatliche Mineralproduktion und den Export beeinflusst haben. Aber insgesamt sind Agrarprodukte nach wie vor die beliebtesten am Markt, und die Logistik wird sich auf eine breitere Palette von Waren ausweiten.
Yuanchuan Investment Review: Die Logistik hat die Auswirkungen von El Niño verstärkt.
Liu Chuanxi: Das kann man so sagen. Das vierte Quartal ist die Zeit der größten Logistikengpässe weltweit. Im Winter steigt die Nachfrage nach Energieeinfuhren in Asien, und die Exporte von Agrarprodukten unterliegen Saisonalität. Das vierte Quartal ist genau das Zeitfenster, in dem die amerikanischen Agrarprodukte auf den Markt kommen. Hinzu kommt die Nachfrage nach Warenvorräten für Weihnachten und Thanksgiving in den USA. Da die Waren 2 bis 3 Monate im Voraus eingelagert werden, erreichen die Fahrten von Containerschiffen im dritten und vierten Quartal ihren Höhepunkt. Die Wahrscheinlichkeit einer Überlastung des Panamakanals im vierten Quartal ist von Natur aus sehr hoch.
Die Preise laufen dem Wetter voraus
Yuanchuan Investment Review: Warum sind die Agrarprodukte und Agraraktien in letzter Zeit so stark gefallen?
Liu Chuanxi: In letzter Zeit wurden zahlreiche Forschungsberichte veröffentlicht, und der Markt diskutiert viel darüber. Der Kernpunkt ist aber wahrscheinlich die Korrektur nach übermäßigem kurzfristigen Anstieg. Außerdem kam der größte negative Faktor für die gesamten Waren- und Aktienmärkte zuvor von der Zinserhöhung der Federal Reserve, die durch die US-Inflation verursacht wurde.
Yuanchuan Investment Review: Ohne Berücksichtigung des Krieges: Sind Palmöl, Kautschuk und Zucker aus rein klimatischer Sicht die Produkte, die am stärksten von El Niño betroffen sind?
Liu Chuanxi: In mehreren historischen El Niño-Zyklen sind diese Produkte anfällig für Ertragseinbußen. Der Kerngrund ist, dass sie hauptsächlich in tropischen Gebieten wachsen, konzentriert in Indien, Südostasien und anderen Orten.
Aber das Problem ist, dass in diesem Jahr viele makroökonomische Kapitalanleger und nicht branchenspezifische Kapitalanleger sehr früh eingestiegen sind. Möglicherweise haben sie bereits im März oder April eingekauft, als die Erwartung eines El Niño-Ereignisses aufkam, und die Preise sind bereits stark gestiegen. Jetzt kennen sogar Menschen, die sich nicht besonders für Waren interessieren, diese Produkte.
Genau wie wenn alle der Meinung sind, dass man KI kaufen soll, ist das oft der Höhepunkt