Eine Ohrfeige für Trump: Die US-Notenbank erhöht die Leitzinsen zum ersten Mal seit drei Jahren.

Der US-Präsident Trump, der auf Zinssenkungen bestanden hat, erleidet eine Enttäuschung seiner Hoffnungen.

Am Mittwoch, den 16. September nach östlicher US-Zeit, stimmte das Offenmarktausschuss der Federal Reserve einstimmig dafür, den Leitzins um 25 Basispunkte auf einen Bereich von 3,75 % bis 4,00 % anzuheben.

Das neueste Dot-Plot zeigt, dass es in diesem Jahr mindestens eine weitere Zinserhöhung geben wird. Die Wahrscheinlichkeit, dass der Markt auf eine Zinserhöhung im Oktober setzt, stieg daraufhin auf etwa 50 %, und die Erwartungen an eine Zinserhöhung im Dezember stiegen gleichzeitig an.

Die Federal Reserve hat zum ersten Mal seit drei Jahren die Zinsen erhöht und ein starkes Signal gesandt, dass der Straffungszyklus noch lange nicht abgeschlossen ist. Das hawkische Signal löste Kettenreaktionen auf dem Markt aus: Die US-Aktienmärkte und Gold geraten beide unter Druck, der Dollar stieg auf ein Monatshoch, und die Ertragskurve verzeichnete einen starken bearischen Abflachung.

Die Pressekonferenz endete etwa 20 Minuten früher als üblich und ist damit die kürzeste in jüngster Zeit, was mit Walshs konsequenter Haltung übereinstimmt, keine vorausschauende Leitlinie zu geben. Laut Berichten von Bloomberg stammen die Marktschwankungen am Fed-Tag dieses Mal hauptsächlich aus der Pressekonferenz, nicht aus der FOMC-Erklärung selbst.

Die Federal Reserve stimmte einstimmig für die erste Zinserhöhung seit drei Jahren, das Dot-Plot deutet auf eine weitere Zinserhöhung in diesem Jahr hin

Am Mittwoch, den 16. September nach östlicher US-Zeit, gab die Federal Reserve nach der Sitzung ihres geldpolitischen Ausschusses FOMC bekannt, dass sie den Zielbereich für den Federal-Funds-Satz von 3,50 % bis 3,75 % auf 3,75 % bis 4,00 % anhebt, eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte.

Dies ist die erste Anpassung des Leitzinses der Federal Reserve seit Beginn des Jahres 2026, und es ist auch die erste Zinserhöhung der Zentralbank seit Juli 2023. Davor hatte der Ausschuss auf fünf aufeinander folgenden geldpolitischen Sitzungen beschlossen, die Zinsen unverändert zu lassen.

Diese Zinsentscheidung lag vollständig im Erwartungsbereich der Anleger. Bis zum Schlusskurs am Dienstag dieser Woche zeigten Tools der CME Group, dass die Wahrscheinlichkeit, dass der Terminmarkt eine Zinserhöhung der Federal Reserve um 25 Basispunkte in dieser Woche erwartet, über 92 % lag, die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung im gleichen Ausmaß bei der nächsten Sitzung im Oktober erreichte 44 %, und die Wahrscheinlichkeit von insgesamt zwei Zinserhöhungen um 25 Basispunkte bis Ende dieses Jahres lag nahe bei 80 %. Dies zeigt, dass die meisten Marktteilnehmer darauf setzen, dass die Zinsanpassung im September keine einmalige Maßnahme ist, und die Zentralbank wird in diesem Jahr weitere Maßnahmen ergreifen.

Der Journalist Nick Timiraos, der als „neues Nachrichtenagentur der Federal Reserve“ bekannt ist, schrieb in seinem Artikel, dass die Beamten der Federal Reserve auf dieser Sitzung einstimmig die erste Zinserhöhung seit drei Jahren beschlossen haben, was die Argumentation des Weißen Hauses, dass „die Inflation keinen Grund zur Sorge gibt“, schwächt. Die meisten Beamten erwarten, dass es in diesem Jahr eine weitere Zinserhöhung geben wird, da Schocks bei den Energiepreisen und der sprunghafte Anstieg der Investitionen in künstliche Intelligenz (KI) die Inflationsaussichten neu gestalten.

Timiraos erwähnte, dass Analysten zuvor darauf hingewiesen haben, dass obwohl der Markt in letzter Zeit stark auf die Inflationsdaten vom August achtet, die größte Veränderung der wirtschaftlichen Aussichten eigentlich aus dem Anstieg der Energie- und Rohstoffpreise stammt. Dudley, der ehemalige „dritte Mann der Federal Reserve“ und Präsident der New Yorker Fed, sagte: „Der Schlüssel liegt darin, dass die Spannungen im Iran wieder zugenommen haben und das Ausmaß des Energiepreisschocks sich erneut ausweitet.“

Die Zinserhöhung selbst lag im Erwartungsbereich des Marktes, aber die Signale, die das Dot-Plot und die Pressekonferenz insgesamt aussenden, sind hawkischer als erwartet. Das neueste Dot-Plot hat die zuvor erwartete mittlere Prognose für Zinssenkungen im nächsten Jahr gestrichen und zeigt gleichzeitig, dass die meisten Beamten eine weitere Zinserhöhung mindestens einmal in diesem Jahr unterstützen.

Die blauen Punkte in der folgenden Abbildung stellen die Erwartungen des Dot-Plots vom September dar, die grauen Punkte die Erwartungen des Dot-Plots vom Juni.

Das Dot-Plot zeigt, dass von den 18 Beamten der Federal Reserve, die Zinserwartungen abgegeben haben, 12 auf dieser Sitzung erwarten, dass es nach der Zinserhöhung im September eine weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Jahr 2026 geben wird, vier erwarten zwei weitere solche Zinserhöhungen in diesem Jahr, zwei erwarten, dass die Zinsen in diesem Jahr unverändert bleiben – das heißt keine weitere Zinserhöhung in diesem Jahr, nur die eine im September – und niemand erwartet Zinssenkungen in diesem Jahr.

Allerdings gibt es erhebliche Meinungsverschiedenheiten über den Zinspfad im Jahr 2027. Acht Beamte der Zentralbank erwarten eine Zinserhöhung im nächsten Jahr, sechs erwarten, dass die Zinsen das ganze Jahr über unverändert bleiben, drei erwarten zwei Zinssenkungen und einer erwartet vier Zinssenkungen. Das bedeutet, dass einige Beamte implizit der Ansicht sind, dass der aktuelle Pfad das Risiko von politischen Fehlern birgt.

Luigi Buttiglione, Geschäftsführer des Beratungsunternehmens LB Macro, sagte:

Indem das FOMC zum Ausdruck brachte, dass diese Zinserhöhung dazu beiträgt, das Inflationsziel von 2 % „rechtzeitiger“ zu erreichen, machte es klar, dass noch mehr Arbeit zu leisten ist und wahrscheinlich mindestens drei weitere Zinserhöhungen erforderlich sein werden.

Die medianen Zinsprognosen der Beamten der Federal Reserve, die nach der Sitzung am Mittwoch veröffentlicht wurden, zeigen, dass die Beamten der Zentralbank die Zinserwartungen für die nächsten drei Jahre angehoben haben, da die erwartete Stärke der Zinserhöhungen in diesem Jahr zugenommen hat:

Der mediale Federal-Funds-Satz Ende 2026 beträgt 4,1 %, gegenüber 3,8 % der Prognose vom Juni; Ende 2027 liegt er bei 4,1 %, gegenüber 3,6 % der Prognose vom Juni; Ende 2028 bei 3,9 %, gegenüber 3,4 % der Prognose vom Juni; Ende 2029 bei 3,6 % und der langfristige Federal-Funds-Satz bei 3,2 %, gegenüber 3,1 % der Prognose vom Juni.

Neben der Entscheidung zur Zinserhöhung wurde in der Erklärung dieser Sitzung besonders erwähnt, dass die ergriffenen politischen Maßnahmen dazu beitragen werden, die Inflation rechtzeitiger auf das von dem FOMC-Ausschuss festgelegte Ziel von 2 % zu senken.

Ein weiterer großer Unterschied zur Erklärung der letzten Sitzung Ende Juli besteht darin, dass alle 12 stimmberechtigten Mitglieder des FOMC für die Zinserhöhung gestimmt haben, während bei der letzten Sitzung drei stimmberechtigte Mitglieder gegen die Beibehaltung der unveränderten Zinsen waren. Dies steht offensichtlich im Widerspruch zu den Forderungen des US-Präsidenten Trump, der sich wiederholt für Zinssenkungen ausgesprochen hat, und verdeutlicht den Druck, dem die Federal Reserve bei der Bekämpfung der Inflation ausgesetzt ist, vor dem Hintergrund des Konflikts im Nahen Osten, der die Ölpreise ansteigen lässt.

Bei der Bewertung der Wirtschaft blieb die Erklärung dieser Sitzung im Wesentlichen unverändert gegenüber der letzten. Die Erklärung betont erneut, dass die Federal Reserve der Preisstabilität verpflichtet ist, und bekräftigt: Die US-Wirtschaft expandiert stetig, das Beschäftigungswachstum hält mit dem Wachstum der Erwerbsbevölkerung Schritt, und die Arbeitslosenquote bleibt im Wesentlichen unverändert.

In den beiden vorherigen Erklärungen hieß es, dass der Konflikt im Nahen Osten zu einer hohen Unsicherheit der Wirtschaft führt und die Inflation weiterhin hoch ist, teilweise aufgrund des Anstiegs der Energiepreise. In der Erklärung dieser Sitzung wurde die Formulierung „Konflikt im Nahen Osten“ in „geopolitische Situation“ geändert, und es wurde eine Bewertung hinzugefügt, dass die inländischen Ausgaben widerstandsfähig sind. In der Erklärung heißt es: „Obwohl die Unsicherheit, teilweise beeinflusst durch die Entwicklungen der geopolitischen Situation, weiterhin hoch ist, zeigen die inländischen Ausgaben Widerstandsfähigkeit.“

Darüber hinaus hat die Erklärung dieser Sitzung die Bewertung der Situation der Kapitalinvestitionen leicht abgesenkt. In der letzten Erklärung hieß es, dass sowohl die Kapitalinvestitionen als auch das Produktivitätswachstum stark sind. In dieser Erklärung heißt es direkt nach der Bewertung der hohen Unsicherheit: „Das Produktivitätswachstum ist stark, und die Dynamik der Kapitalinvestitionen ist robust.“

Die roten Zeichen unten zeigen die Streichungen und Ergänzungen der Beschlusserklärung dieser Sitzung im Vergleich zur letzten.

Walsh: Die Zinserhöhung zeigt die feste Einigkeit innerhalb des FOMC, die Inflation ist zu hoch und zu lange, die Senkung der Inflation wird nicht auf Kosten der Beschäftigung gehen

Die Federal Reserve hat die Zinsen um 25 Basispunkte erhöht, vor dem Hintergrund, dass die Inflation noch über dem Ziel liegt, aber die US-Wirtschaft und der Arbeitsmarkt Widerstandsfähigkeit zeigen. Vorsitzender Walsh machte klar, dass die derzeitige oberste Priorität darin besteht, die Inflation rechtzeitiger zurück auf das 2 %-Ziel zu bringen, und er weigerte sich, vorausschauende Leitlinien für den zukünftigen Zinspfad zu geben.

Walsh betonte wiederholt auf der Pressekonferenz, dass die Inflation der Kerngrund für diese politische Maßnahme ist.

„Die offensichtliche Tatsache ist, dass die Inflation zu hoch ist und bereits zu lange andauert.“

Aber er sagte, dass sich der grundlegende Trend nach den neuesten CPI- und PPI-Daten bereits sinnvoll verbessert hat. Der Anstieg des gesamten PCE-Preisindex im August gegenüber dem Vorjahr wird voraussichtlich bei etwa 3,6 % liegen (3,7 % im Juli), der Kern-PCE und der CPI liegen bei etwa 3,2 % (3,3 % im Juli) bzw. 2,4 %.

Er hat zuvor auf der Jackson-Hole-Konferenz vorgeschlagen, dass die Federal Reserve den Inflationstrend beobachten muss, anstatt sich nur auf einen einzelnen Datenpunkt zu konzentrieren. Auf dieser Pressekonferenz betonte er erneut:

„Der Trend ist wichtig. Die Datenpunkte sind verrauscht, die Abhängigkeit von Datenpunkten ist ein gefährlicher Fokus.“

Walsh sagte, dass die Marktteilnehmer und Journalisten in den letzten etwa zehn Jahren daran gewöhnt sind, „bei einem einzelnen Datenpunkt den Atem anzuhalten“, aber das ist nicht seine Entscheidungsweise. „Ich halte den Atem nicht für irgendeinen bestimmten Datensatz an, weder die Einzelhandelsumsätze von heute Morgen noch den CPI von letzter Woche.“

Auf die Frage, ob die Zinserhöhung letztendlich dazu führen könnte, dass das Wirtschaftswachstum unter das Potenzial fällt und der Arbeitsmarkt sich verschlechtert, gab Walsh eine relativ klare Antwort.

„Ich glaube nicht, dass wir den Arbeitsmarkt schädigen müssen, um unsere Ziele zu erreichen.“

Walsh sagte, dass die US-Wirtschaft sich stärkt, der Arbeitsmarkt insgesamt nahe der Vollbeschäftigung liegt, die derzeitigen inländischen Ausgaben in den USA widerstandsfähig sind, das Produktivitätswachstum stark ist, die Kapitalinvestitionen ebenfalls stark bleiben und der Kreditfluss, insbesondere der Unternehmenskredite, „sehr stark“ war. Gleichzeitig ist er der Ansicht, dass die derzeitigen breiten finanziellen Bedingungen nicht restriktiv sind.

„Es fällt mir schwer, die breiten finanziellen Bedingungen als restriktiv zu beschreiben“, sagte Walsh. Er sagte, dass diese Einschätzung auch weitgehend vom Ausschuss geteilt wird, daher hat die Federal Reserve beschlossen, „einige Anpassungen der akkommodierenden Politik rückgängig zu machen“, um die finanziellen und Kreditbedingungen besser mit den politischen Zielen in Einklang zu bringen.

Angesichts des Problems, dass die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen in den letzten Monaten, insbesondere in den letzten Wochen, deutlich gestiegen sind, sagte Walsh, er wolle den Anleihemarkt „jede Geschichte erzählen lassen, die sie erzählen wollen“, und versuche, die Gründe hinter den Renditeänderungen zu analysieren. Er nannte drei Hauptfaktoren: die Stärkung