Wird ByteDance, falls es an die Börse geht, das Unternehmen mit der größten Marktkapitalisierung in China werden?

In den letzten Tagen kursierten zwei Zahlenreihen zu ByteDance am Markt, die immer weiter an Bedeutung gewinnen: Die eine bezieht sich auf den Umsatz – im ersten Halbjahr 2026 belief sich der Umsatz auf 1200 Milliarden US-Dollar und übert damit leicht den gleichzeitigen Wert von Meta von 1171 Milliarden US-Dollar; die andere bezieht sich auf die Bewertung – die Bewertung bei Transaktionen auf dem Sekundärmarkt nähert sich bereits 6000 Milliarden US-Dollar an, der gängige Referenzbereich liegt zwischen 5000 und 6000 Milliarden US-Dollar, während die Marktkapitalisierung von Meta im gleichen Zeitraum 1,7 Billionen US-Dollar beträgt.

Eine natürliche Frage taucht damit auf: Wird dieser noch nie börsennotierte Gigant nach seinem Einstieg in den Kapitalmarkt Tencent als das Unternehmen mit der höchsten Marktkapitalisierung auf dem chinesischen Festland und sogar in ganz China ablösen?

1200 Milliarden US-Dollar in einem halben Jahr: Ein Zeugnis mit gemischten Gefühlen

Laut einem Bericht von The Information vom 15. September belief sich der Umsatz von ByteDance im ersten Halbjahr 2026 auf 1200 Milliarden US-Dollar, was einem Jahreswachstum von rund 30 % entspricht. Der Wachstumsmotor stammt hauptsächlich aus dem internationalen Werbe- und E-Commerce-Geschäft von TikTok. Auf der Gewinnebene ändert sich das Bild jedoch abrupt: Der Nettogewinn sank auf 200 Milliarden US-Dollar, was einem Rückgang im einstelligen Prozentbereich im Vergleich zum Vorjahr entspricht, und die Nettogewinnmarge fiel von zuvor über 20 % auf rund 16,7 %.

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Obwohl ByteDance diesen Bericht nicht kommentiert hat, gewinnt diese Zahlenreihe noch mehr Bedeutung, wenn man sie in das Vergleichssystem des chinesischen Internets einordnet. Auf der Umsatzseite belief sich der Gesamtumsatz von ByteDance im Jahr 2025 auf rund 2000 Milliarden US-Dollar (Jahreswachstum von 29 %), was mehr als 1,4 Billionen Yuan entspricht, und übertrifft damit bereits Alibaba und Tencent, sodass es den ersten Platz unter den chinesischen Technologieunternehmen nach Umsatz einnimmt.

Auf der Gewinnebene zeigt sich ein anderes Bild: Der Nettogewinn von Tencent im Jahr 2025 liegt in der Größenordnung von rund 2400 Milliarden Yuan und die Gewinnmarge steigt kontinuierlich, während ByteDance im KI-Wettlauf den Weg gewählt hat, „den aktuellen Gewinn für die Zukunft zu opfern“ – Eigenentwicklung großer Modelle, das Videogenerationsmodell Seedance, die Expansion von Volcano Engine, Nutzerförderungen für Doubao, jedes davon ist ein Geldschlucker.

Quelle: Leikeji

Laut einem Bericht von Bloomberg im Mai plant ByteDance im Jahr 2026, bis zu 700 Milliarden US-Dollar in Rechenzentren und KI-Infrastruktur zu investieren, was etwa dem Doppelten des Wertes von 2025 entspricht.

Zusammengefasst: Was das Umsatzvolumen betrifft, ist ByteDance bereits die Nummer eins in China und übertrifft Meta; was die Gewinnqualität betrifft, befindet es sich in der Phase, in der Alibaba einst „hohe Investitionen für Wachstum einsetzte“, was einen deutlichen Gegensatz zur „Phase hoher Bruttomargen“ von Tencent bildet.

Kann es mit einer Börsennotierung zu 6000 Milliarden US-Dollar den ersten Platz einnehmen?

Ich denke, im Bereich der Unternehmen auf dem chinesischen Festland sollte das gelingen, aber die Hürde ist deutlich niedriger als zuvor.

Zum Stand vom September 2026 beträgt die Marktkapitalisierung von Tencent rund 5040 Milliarden US-Dollar, die der Industrial and Commercial Bank of China rund 3750 Milliarden US-Dollar und die von Alibaba rund 2800 Milliarden US-Dollar. Wenn ByteDance mit einer Bewertung von 6000 Milliarden US-Dollar an die Börse geht, wird es fast 20 % höher liegen als Tencent und zum börsennotierten Unternehmen mit der höchsten Marktkapitalisierung auf dem chinesischen Festland werden.

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Zwei Anmerkungen müssen jedoch hinzugefügt werden. Erstens: Die Marktkapitalisierung von Tencent hat im März dieses Jahres einmal 5 Billionen Hongkong-Dollar überschritten, danach ist sie um rund 40 % stark zurückgegangen. Dass ByteDance „die Spitze erreicht“, liegt zu einem gewissen Grad daran, dass es die Tiefphase seines alten Rivalen erwischt hat. Zweitens: Die Bewertung auf dem Primärmarkt entspricht nicht der Marktkapitalisierung nach der Börsennotierung – bei IPOs am Hongkonger Markt gibt es oft Abschläge, 6000 Milliarden ist ein „Anker“ und nicht das „Ergebnis“.

Im gesamten chinesischen Raum ist die Marktkapitalisierung von TSMC von rund 2,15 Billionen US-Dollar nach wie vor unerreichbar, ByteDance erreicht nur etwa 30 % dieses Wertes.

Die Grundlage für die hohe Bewertung: Ein grundlegendster Grund und eine Trumpfkarte

Der Markt ist bereit, ByteDance eine Bewertung zwischen 5000 und 6000 Milliarden US-Dollar zuzuweisen, was nicht auf einem einzelnen Geschäft beruht, sondern auf einer ineinandergreifenden Geschäftsmatrix.

Der inländische Grundpfeiler: Douyin. Werbung + E-Commerce + lokales Leben in drei ineinander greifenden Bereichen trägt den größten Teil des Umsatzes und des Cashflows des Unternehmens bei. Der GMV von Douyin E-Commerce nähert sich kontinuierlich den großen traditionellen Regal-E-Commerce-Anbietern an, während das Geschäft für lokales Leben direkt in das Kerngebiet von Meituan vordringt. Die Wertlogik dieses Segments ähnelt am stärksten der von Meta – ein Traffic-Eingang, der die Aufmerksamkeit der Nutzer fast monopolisiert.

Der ausländische Wachstumsmotor: TikTok. Der Anteil des Auslandsumsatzes ist von 25 % im Jahr 2024 auf über 30 % gestiegen. Der globale GMV von TikTok Shop im ersten Halbjahr 2026 belief sich auf rund 503 Milliarden US-Dollar, was einem Jahreswachstum von 92 % entspricht. Noch wichtiger ist, dass die Umstrukturierung des US-Geschäfts von TikTok im Januar 2026 genehmigt wurde und das größte regulatorische Risiko, das jahrelang über ihm schwebte, beseitigt wurde – das ist der direkte Katalysator dafür, dass die Bewertung in diesem Jahr von 3300 Milliarden US-Dollar auf 5500 Milliarden und sogar 6000 Milliarden US-Dollar gestiegen ist.

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KI-Option: Große Modelle und Cloud. Die täglich aktiven Nutzer von Doubao überschreiten 100 Millionen, die tägliche Anzahl von Token-Aufrufen übersteigt 180 Billionen, Volcano Engine hat den größten Anteil am chinesischen öffentlichen KI-Cloud-Markt erobert, das Seedance-Videomodell gehört zur globalen Spitzengruppe, und das Unternehmen entwickelt auch selbst Inferenzchips. Dieser Geschäftsbereich verbrennt derzeit Geld und trägt negativ zum Gewinn bei, aber der Markt bewertet ihn offensichtlich als „Eintrittskarte für das nächste Jahrzehnt“ – das ist der grundlegende Grund, warum die Bewertungsprämie von ByteDance und der Gewinnrückgang gleichzeitig auftreten.

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Wenn wir ByteDance also verstehen, verstehen wir auch, warum Tencent und Alibaba weiter in die KI-Infrastruktur investieren müssen: Es ist ein Kampf, den die Giganten nicht verlieren dürfen.

Eigentlich sieht es so aus, als würden drei Motoren gleichzeitig voranschreiten, aber im Wesentlichen gibt es nur einen Grund. ByteDance nimmt den größten Teil der Zeit der Nutzer ein – egal ob Douyin, TikTok oder Doubao, alle bauen ihr Geschäftsreich rund um Informationszugänge und die Nutzungszeit der Nutzer auf.

Wie schafft man das? Durch Algorithmen. Wie sichert man den Vorteil der Algorithmen? Durch KI. Damit schließt sich der Kreis.

Alles beginnt mit dem einfachsten und universellsten Bedürfnis des Menschen: Langeweile. Ist es eine gute Idee, die „Langeweile“ der Menschen mit Technologie zu lindern? Ich weiß es nicht, aber derzeit ist es definitiv ein gutes Geschäft.

Jede Minute, die Nutzer verweilen, jeder zusätzliche Klick, jedes zusätzliche Folgen ist eine Gelegenheit für ByteDance, Geld zu verdienen.

Das schlagkräftigste Geschäftsmodell ist nicht, Ihnen Geld direkt aus der Tasche zu ziehen, sondern Sie dazu zu bringen, freiwillig Ihre Zeit herzugeben.

Darüber hinaus gibt es eine oft übersehene Trumpfkarte: Die Barreserven von ByteDance übersteigen 2000 Milliarden US-Dollar. Diese Stärke der Bilanz gehört auch unter den globalen Technologieunternehmen zur Spitzenklasse.

Wird es in naher Zukunft an die Börse gehen?

Ich denke, die Wahrscheinlichkeit ist gering.

Erstens erklärt die Finanzierungsstruktur das Problem: ByteDance hat kürzlich einen Konsortialkredit von rund 296 Milliarden US-Dollar abgeschlossen, die größte einzelne Finanzierung in der Geschichte des Unternehmens. Die Wahl der Fremdfinanzierung statt der Eigenkapitalfinanzierung zeigt genau, dass das Unternehmen die Anteile vor der Börsennotierung nicht verwässern will, und dass seine Finanzierungskanäle reibungslos funktionieren und es kein Geld braucht.

Zweitens funktioniert der Rückkaufmechanismus für Mitarbeiter noch, das Unternehmen stellt kontinuierlich Liquidität für die Mitarbeiterbeteiligung mit einer Bewertung von über 3300 Milliarden US-Dollar bereit, sodass die Dringlichkeit, nach der Börsennotierung Gewinne zu realisieren, durch diesen „internen Markt“ stark verringert wird.

Drittens ist der Geschäftszustand nicht geeignet: Derzeit befindet man sich in der Spitzenphase der KI-Investitionen, der Gewinn wird bewusst niedrig gehalten. Eine Börsennotierung zu diesem Zeitpunkt bedeutet, die am wenigsten ansprechende Gewinnrechnung zur Bewertung vorzulegen; die vernünftige Wahl ist es, zu warten, bis sich die Renditekurve der KI-Investitionen zeigt und die Gewinnmarge stabilisiert, bevor man über einen IPO spricht.

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Viertens haben sich das regulatorische und das geopolitische Umfeld zwar verbessert, aber die Ungewissheiten in den Beziehungen zwischen China und den USA bleiben bestehen. Das Gründerteam und die frühen Investoren legen seit jeher mehr Wert darauf, „das Tempo zu kontrollieren“, als „das Fenster zu ergreifen“.

Der vorhersehbare Pfad lautet: ByteDance wird den Status quo weiterhin durch Rückkäufe und Fremdfinanzierung aufrechterhalten, die Bewertung auf dem Sekundärmarkt steigt langsam an, bis das Verhältnis von Aufwand und Ertrag des KI-Geschäfts klar wird – das wird wahrscheinlich der Zeitpunkt sein, an dem es wirklich an die Tür des Kapitalmarkts klopft.

Zu diesem Zeitpunkt wird der Titel „Unternehmen mit der höchsten Marktkapitalisierung auf dem chinesischen Festland“ höchstwahrscheinlich verdient sein.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Chief Business Review“ (ID: CHReview), Autor: Wei Ming, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.