Changxin Memory Technologies hat die weltweit höchste Gewinnmarge.
Ein chinesisches Speicherchip-Unternehmen, das zehn Jahre lang durch Exportkontrollen blockiert wurde, ist plötzlich zum profitabelsten Chiphersteller der Welt geworden.
Aber die Geschichte ist nicht so einfach.
Kürzlich hat die globale Plattform für wirtschaftliche Untersuchungen und Analysen QUICK FactSet eine Reihe von Daten aktualisiert. Im zweiten Quartal 2026 erreichte das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) von Changxin Storage eine Marge von 82 %, übertraf die 76 % von SK Hynix, 70 % des Halbleitergeschäfts von Samsung Electronics und 80 % von Micron und wurde zum Speicherchip-Hersteller mit dem höchsten Profitabilitätsniveau der Welt in diesem Zeitraum.
EBIT-Marge im zweiten Quartal 2026 (Daten: QUICK FactSet)
Vor einem Jahr schrieb dieses Unternehmen noch Verluste.
Ein Jahr später hat es die drei globalen Speichergiganten weit hinter sich gelassen.
Von der IPO am Sci-Tech Innovation Board zu einem Gewinn von 77,6 Milliarden Yuan in einem halben Jahr
Changxin Technology wurde 2016 gegründet, deren Kerngeschäft die Forschung, Entwicklung, Gestaltung, Produktion und der Vertrieb von DRAM-Speichern ist.
Das Unternehmen verfügt über drei 12-Zoll-DRAM-Waferfabriken in Hefei und Peking, dessen Produkte Bereiche wie DDR4, DDR5, LPDDR4X, LPDDR5 und LPDDR5X abdecken.
Im Dezember 2025 reichte das Unternehmen bei der Shanghai Stock Exchange den Antrag auf Börsennotierung am Sci-Tech Innovation Board ein und plante, 29,5 Milliarden Yuan zu beschaffen. Danach hat sich der Emissionsumfang mit der Entwicklung der Leistung und der Marktumgebung weiter vergrößert.
Im Juli 2026 wurde das Unternehmen mit einem Ausgabepreis von 8,66 Yuan pro Aktie ausgegeben, beschaffte tatsächlich etwa 57,9 Milliarden Yuan, notierte am 27. Juli am Sci-Tech Innovation Board mit dem Aktiencode 688825 und wurde zu einem der am meisten beachteten Speicherchip-Unternehmen am A-Aktien-Markt.
Nach Abschluss der IPO zog der vom Unternehmen veröffentlichte Halbjahresbericht 2026 noch mehr Aufmerksamkeit auf sich: Der Betriebsumsatz belief sich auf 150,31 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 873,64 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht; der den Aktionären des börsennotierten Unternehmens zuzurechnende Nettogewinn betrug 77,605 Milliarden Yuan, während im gleichen Zeitraum des Vorjahres ein Verlust von 2,332 Milliarden Yuan verzeichnet wurde; der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn nach Abwicklung der außerordentlichen Erträge und Aufwendungen belief sich auf 78,793 Milliarden Yuan; die Bruttomarge des Hauptgeschäfts erreichte 84,84 %.
Zahlenmäßig hat Changxin Technology den Übergang von fortwährenden Verlusten zu einem Zustand mit hohem Umsatz, hohem Profit und hohem Cashflow vollzogen.
Allerdings bedeutet die hohe Profitabilität im Halbjahresbericht nicht, dass das Unternehmen dauerhaft eine extrem hohe Profitabilität besitzt, geschweige denn lässt sich einfach schlussfolgern, dass es das "weltweit erste Unternehmen in Bezug auf die Profitabilität" ist.
Bislang gibt es keine von einer einheitlichen Institution nach einheitlichen Kriterien veröffentlichte Rangliste der Profitabilität von globalen DRAM-Unternehmen in den öffentlichen Daten.
Eine genauere Aussage lautet, dass Changxin Technology im ersten Halbjahr 2026 im oberen Bereich der Profitabilität der globalen DRAM-Hersteller liegt.
Drei Kräfte hinter dem sprunghaften Anstieg der Profite
Die erste Kraft kommt von den Branchenpreisen. Der DRAM-Preis wird stark von Veränderungen von Angebot und Nachfrage beeinflusst.
Seit der zweiten Jahreshälfte 2025 ist die weltweite Nachfrage nach Rechenleistung gestiegen, Hersteller wie Samsung und SK Hynix haben einen Teil ihrer Produktionskapazitäten auf HBM umgestellt, sodass das Angebot an allgemeinem DRAM phasenweise verknappt wurde.
Changxin Technology gab im Prospekt an, dass sich die Verkaufspreise der Haupt-DRAM-Produkte 2024 und 2025 im Vergleich zum Vorjahr um 55,08 % bzw. 33,69 % verändert haben.
Die zweite Kraft kommt von dem Größeneffekt. Speicherchips sind eine kapitalintensive Fertigungsindustrie, Abschreibungen, Geräte- und Forschungskosten müssen durch ein größeres Liefervolumen verteilt werden.
Wenn die Kapazitätsauslastung steigt und die Ausbeute sich verbessert, sinken die Stückkosten deutlich. Der Umsatz von Changxin Technology stieg von 9,087 Milliarden Yuan im Jahr 2023 auf 61,799 Milliarden Yuan im Jahr 2025. Die Kostenverdünnung durch die Größenexpansion ist von entscheidender Bedeutung.
Die dritte Kraft kommt von der Veränderung der Produktstruktur. DDR5, LPDDR5X und serverbezogene Produkte stellen höhere Anforderungen an Stabilität, Geschwindigkeit, Stromverbrauch und Kundenzertifizierung.
Changxin Technology hat die Aufrüstung von DDR4 und LPDDR4X auf DDR5, LPDDR5 und LPDDR5X vollzogen, die Verbesserung der Produktstruktur hat den Verkaufspreis angehoben.
Nur wenn diese drei Faktoren zusammenwirken, entsteht der Profitausbruch im Halbjahresbericht. Keiner der Faktoren allein reicht aus, um den Gewinn von 77,6 Milliarden Yuan zu erklären.
Die eigentliche Betriebsstrategie ist "übersprungene Generation der Forschung und Entwicklung" plus skalierte Massenproduktion
Der technische Weg, den Changxin Technology verfolgt, besteht nicht darin, jeder Generation von Produkten vollständig zu folgen, sondern durch Iteration von Prozessplattformen und Produktaufrüstung die Lücke zu den internationalen Mainstream-Herstellern zu verkleinern.
Das Unternehmen hat die Massenproduktion von mehreren Generationen von Prozessplattformen realisiert und treibt die Entwicklung von Produkten wie DDR5 kontinuierlich voran.
Der Wert dieses Wegs liegt darin, dass die Speicherindustrie nicht nur um Labortechnologien kämpft, sondern um die vollständige Fähigkeit von Design, Waferfertigung, Verpackung und Test bis hin zu Kundenzertifizierung und kontinuierlicher Lieferung.
Dass man Chips herstellen kann, bedeutet nicht, dass man sie stabil in Massenproduktion fertigen kann; dass man sie in Massenproduktion fertigen kann, bedeutet nicht, dass man sie in der Lieferkette von Großkunden kontinuierlich liefern kann.
Die Vorteile von Changxin Technology liegen hauptsächlich in drei Punkten.
Erstens verfügt es über ein lokales DRAM-Forschungs- und Fertigungssystem, das chinesische Kunden aus Bereichen wie Mobiltelefonen, PCs, Servern und Unterhaltungselektronik bedienen kann.
Zweitens ist der Umfang der Produktionskapazitäten in den Blickpunkt der weltweiten Haupthersteller gerückt. Nach den relevanten Daten von Omdia belief sich der Marktanteil des Unternehmens am DRAM-Umsatz im vierten Quartal 2025 auf etwa 7,67 % und lag damit auf dem vierten Platz weltweit.
Drittens ist der heimische Endmarkt groß, sodass die Produkteinführung bei Kunden und die Produktiteration gute lokale Szenarien haben.
Allerdings hat das Unternehmen auch Schwächen. Im Vergleich zu Samsung, SK Hynix und Micron besteht bei Changxin noch eine Lücke bei dem kumulierten Lieferumfang, der weltweiten Kundenabdeckung, der HBM-Erfahrung und dem Zyklusmanagement.
Der Wettbewerbsfokus auf dem Markt für KI-Server hat sich auf hohe Bandbreite, hohe Zuverlässigkeit und fortschrittliche Verpackung verlagert. Das Unternehmen muss sich durch mehr Zertifizierungen und Lieferungen beweisen.
Der globale DRAM-Markt ist nach wie vor ein Geschäft mit Oligopol
Nach den relevanten Daten von Omdia entfielen 2025 auf SK Hynix, Samsung Electronics und Micron Technology zusammen mehr als 90 % des weltweiten DRAM-Marktes gemessen am Umsatz.
Die drei Hersteller verfügen über langjährige Prozesserfahrung, riesige Kapitalausgaben und stabile Kundenbeziehungen, die Marktkonzentration ist extrem hoch.
Der DRAM-Markt hat einen großen Raum, Mobiltelefone, PCs, Server, Fahrzeugelektronik, Rechenzentren und künstliche Intelligenz sind alle auf Speicher angewiesen. Mit der Weiterentwicklung der Inferenz großer Modelle, des Cloud Computing und des Baus von Rechenzentren besteht noch Wachstumspotenzial für Serverspeicher und Hochbandbreitspeicher.
Die Schwierigkeiten des DRAM-Marktes sind ebenfalls offensichtlich.
Die Branche weist einen starken Zyklus auf, nach der Freigabe des Angebots können die Preise fallen; die Schwelle für Kapitalausgaben ist hoch, der Bau neuer Produktionskapazitäten erfordert viele Jahre und große Geldsummen; fortschrittliche Geräte, Materialien, Verfahren, geistiges Eigentum und Kundenzertifizierungen bilden gemeinsam Barrieren.
Nach dem Wettbewerbstrend könnten in Zukunft zwei Linien parallel verlaufen.
Eine Linie ist allgemeines DDR und LPDDR, der Kern liegt bei Kosten, Ausbeute, Umfang und Kundenabdeckung.
Die andere Linie ist HBM, hochwertiger Serverspeicher und fortschrittliche Verpackung, der Kern liegt bei technischer Zusammenarbeit, Kundenzertifizierung und Lieferkettenfähigkeit.
Wenn Changxin Technology wirklich in die erste globale Reihe aufsteigen will, darf es sich nicht nur auf die Produktionskapazität von allgemeinem DRAM konzentrieren, sondern muss bei hochwertigen Produkten und globalen Kunden weitere Durchbrüche erzielen.
Wofür werden die 29,5 Milliarden Yuan der Beschaffung verwendet?
Changxin Technology plante ursprünglich, 29,5 Milliarden Yuan durch die IPO zu beschaffen, hauptsächlich für die Umrüstung und Aufrüstung der Wafer-Produktionslinien, die technische Aufrüstung von DRAM-Speichern und die Forschung und Entwicklung zukunftsweisender Technologien.
Nach der Erweiterung des tatsächlichen Emissionsumfangs erhielt das Unternehmen ausreichendes Kapital.
Die Logik der Verwendung dieses Geldes ist klar: Die Effizienz der vorhandenen Produktionslinien steigern, die Aufrüstung von Produkten wie DDR5 vorantreiben und in die nächste Generation von Technologien investieren. Für Speicherunternehmen sind Forschung und Entwicklung sowie Erweiterung der Produktionskapazitäten unverzichtbar.
Ohne fortschrittliche Produkte können die Produktionskapazitäten nur zu einem Wettbewerb mit niedrigen Preisen führen; ohne skalierte Produktionskapazitäten können fortschrittliche Produkte kaum stabile Einnahmen erzielen.
Was der Kapitalmarkt wirklich beobachten muss, ist, ob das Unternehmen nach der Kapitalbeschaffung drei Dinge erreichen kann: Erstens darf die Erweiterung der Produktionskapazitäten nicht die Ausbeute und den Cashflow opfern; zweitens muss der Anteil der Einnahmen aus hochwertigen Produkten kontinuierlich steigen; drittens muss die Investition in Forschung und Entwicklung in Kundenzertifizierungen und skalierte Aufträge umgewandelt werden.
Für Investoren ist das Wichtigste nicht die "erste Stelle bei der Profitabilität"
Die größte Erkenntnis, die der Halbjahresbericht von Changxin Technology dem Markt vermittelt, ist, dass der heimische Speicher die Phase "ob man es herstellen kann" verlassen hat und in eine neue Phase eingetreten ist, in der man es in großem Maßstab fertigen, kontinuierlich Gewinne erzielen und in den hochwertigen Markt eintreten kann.
Aber Investoren müssen auch ruhig bleiben. Die Bruttomarge von 84,84 % des Hauptgeschäfts spiegelt nicht nur den Fortschritt des Unternehmens in Technik, Umfang und Produktstruktur wider, sondern wird auch stark von dem steigenden Speicherpreis beeinflusst.
Historische Erfahrungen zeigen, dass die hohe Bruttomarge der DRAM-Branche oft zyklisch ist. Wenn die Preise fallen, treten die Belastungen durch Fixkosten, Abschreibungen und Lagerbestände wieder auf.
