Runder Tisch: Wachstum · Die neue Investitionsgleichung der Kapitalgeber – Geduld und Wert bei der Durchquerung des Zyklus | 36Kr 2026 Industrie-Zukunftskongress
Im Jahr 2026 ist die industrielle Investition in eine tiefe Phase eingetreten, in der Kapital, Technologie und Industrie sich beschleunigt verbinden, die alten Investitionslogiken nicht mehr anwendbar sind und neue Konsense entstehen. Die Konferenz für die Zukunft der Industrie 2026 konzentriert sich auf die Chancen des neuen Zyklus und erforscht gemeinsam die Zukunft der Industrie sowie die Entstehung des „Lichts Chinas“. Vom 9. bis 10. September fand die von 36Kr veranstaltete Konferenz für die Zukunft der Industrie 2026 mit dem Thema „Über dem tiefen Wasser, Resonanz für neue Entstehung“ in Yizhuang, Peking, statt. Vertreter von staatseigenen Plattformen, industriellen Investmentfonds, Unternehmens-CVCs, innovativen Unternehmen sowie Experten und Wissenschaftlern kamen zusammen, um die Industrialisierung zukünftiger Industrien wie die Quantentechnologie zu fördern. Die Konferenz erörterte eingehend die aktuellen Perspektiven von Spitzentechnologien und der Industrie, zeigte Durchbrüche bei technischen Routen wie Supraleitung, Lichtquant und Ionenfalle auf und teilte zahlreiche spezifische industrielle Szenarien, den Aufbau von Industriesystemen sowie die Perspektiven des heterogenen Rechnens. Sie erörterte gemeinsam die Zukunft der Investitionen in die Technologieindustrie.
Die folgenden Gespräche wurden von 36Kr zusammengestellt und bearbeitet:
Ou Xue | Autorin von 36Kr (Moderatorin)
Zheng Kaizhong | Geschäftsführender Direktor von Vision Capital
Fan Chao | Investmentpartner von Dingxing Quantum
Ou Xue: Ich habe vorher viele Inhalte über Quantencomputing gehört. Wenn ich im Jahr 2026 unbedingt eine Strecke auf dem Primärmarkt auswählen muss, die die höchste Aufmerksamkeit erhält und gleichzeitig noch gewisse Meinungsverschiedenheiten aufweist, denke ich, dass Quantencomputing definitiv an der Spitze steht.
Vielleicht haben alle ein Gefühl, dass es in der Branche jetzt zwei unterschiedliche Perspektiven gibt: Die eine geht davon aus, dass es das langfristige Potenzial als „Atombombe der Rechenleistung“ besitzt, die andere achtet mehr auf die Vorbewertung des Quantencomputings und die Temperaturdifferenz bei der praktischen Umsetzung. Man kann deutlich sehen, dass die technische Seite Fortschritte macht, aber die kommerzielle Seite befindet sich noch im Aufstieg. Das ist ein sehr objektiver Zustand der Branche heute.
In diesem Jahr haben einige inländische Quantencomputing-Unternehmen bereits IPO-Aktionen durchgeführt, und manche sagen, dass „dieses Jahr als das IPO-Jahr der chinesischen Quantentechnologie bezeichnet werden kann“. Man sieht, dass viele führende Unternehmen bereits mit der Börsenvorbereitung begonnen haben, und die Finanzierungsstrecke ist auch sehr aktiv. Besonders von letztem Jahr bis zu diesem Jahr hat sich das Finanzierungsvolumen im ersten Halbjahr stark erhöht. Es gibt auch eine objektive Realität: Viele Routen im Quantencomputing sind noch nicht konvergiert, der Gesamtumsatz der Branche ist sehr begrenzt, und einige echte kommerzielle Szenarien werden noch erforscht.
Das Kern-Thema, über das ich heute sprechen möchte, ist: Was genau beobachten und beachten wir als Kapitalgeber an diesem Punkt? Ist es die Erhöhung der Anzahl von Qubits, der Fortschritt bei der Fehlerkorrektur oder die Machbarkeit des kommerziellen geschlossenen Kreislaufs?
Wir haben heute zwei Investoren eingeladen, die aus unterschiedlichen Perspektiven stehen. Herzlich willkommen die beiden Gäste! Bevor wir offiziell anfangen zu sprechen, bitten wir die beiden Gäste, sich kurz vorzustellen und die aktuellen Layouts ihrer jeweiligen Institutionen auf der Quantencomputing-Strecke zu teilen.
Zheng Kaizhong: Vielen Dank für die Einladung von 36Kr! Ich bin Zheng Kaizhong von Vision Capital und konzentriere mich kontinuierlich auf Chancen in den Bereichen Spitzentechnologie, KI-Infrastruktur und KI für Wissenschaft. Vision Capital wurde 2014 gegründet. Wir gehören zu den ersten inländischen Institutionen, die sich auf Investitionen im Technologiebereich konzentrieren. Bei der Gründung waren wir die ersten institutionellen Investoren von Li Auto. Um die Elektrifizierung und Intelligenz von Autos haben wir eine große Anzahl von Ökosystemunternehmen investiert, später haben wir uns auch auf die fortgeschrittene Fertigung und Spitzentechnologie ausgeweitet.
Von der zweiten Hälfte 2021 bis zur ersten Hälfte 2022 hat Vision als Angel-Investor in MiniMax investiert und ist damit in die vollständige Layout des KI-Ökosystems eingetreten. Nach oben konzentrieren wir uns auf die KI-Infrastruktur, einschließlich Rechen-, Speicher- und Kommunikationstechnologien, nach unten auf einige KI-Hardware und Anwendungen.
Im Allgemeinen ist Vision Capital als frühes Technologieinstitut sehr bereit, in der ersten Runde an Gründer zu glauben, die langfristige Vision haben und bereit sind, schwierige Dinge zu tun, und fest bereit sind, sie weiter zu begleiten. Wie ich gerade erwähnt habe, haben wir Minimax und Li Auto von der Angel-Runde, von den frühesten Runden aus investiert und dann 6-7 Runden kontinuierlich investiert. Während dieses Prozesses werden wir kontinuierlich auf die Ressourcen der oberen und unteren Ebenen der Industriekette und einige strategische Bindungen basieren, um mehr Verbindungen und Kooperationen für unsere Portfolio-Unternehmen aufzubauen. Das ist die Grundsituation unseres Fonds.
Die Aufmerksamkeit für Quanten ergibt sich zu einem großen Teil aus unserer Aufmerksamkeit für die Basis der Rechenfähigkeit. Denn wir alle wissen, dass bei der Erforschung mikroskopischer Probleme, insbesondere auf atomarer Ebene, die genaue Berechnung zu einem sehr kritischen Engpass wird, der die Fähigkeit einschränkt.
Quantencomputing hat die Chance, hier eine größere Rolle zu spielen und einige objektive Probleme zu lösen, die wir tatsächlich sehen. Vision hat seit 2018 Quantencomputing beachtet und begonnen, kontinuierlich zu investieren. Im Jahr 2018 haben wir als einer der frühesten institutionellen Investoren in das inländische Quantencomputing-Unternehmen SpinQ investiert. In den vergangenen 8 Jahren haben wir auch die Entwicklung des Quantencomputing-Ökosystems, die technischen Veränderungen und die Umsetzung von Anwendungen kontinuierlich beachtet. Seitdem haben wir die Investitionen in die gesamte Schlüssellieferkette von Geräten bis hin zu Anwendungen abgeschlossen.
Im Allgemeinen denke ich, dass Vision Capital eine sehr offene und umarmende Haltung zur Spitzentechnologie hat und bereit ist, diese Gruppe idealistischer Gründer kontinuierlich vorwärts zu begleiten. Vielen Dank an alle!
Fan Chao: Hallo allerseits, ich bin Fan Chao vom Dingxing Quantum Fonds. Unser Name ist wahrscheinlich der einzige unter allen Investmentinstitutionen, der das Wort „Quantum“ enthält. Als wir den Namen gewählt haben, fanden wir, dass Quantenverschränkung selbst ein Synonym für Technologie ist, also gibt es einige Verbindungen dazu.
Wir haben die Quantenentwicklung mehrere Jahre lang beobachtet und seit 2021 offiziell investiert. Davor gab es eine Beobachtungszeit von etwa drei bis vier Jahren. Bis heute ist eines unserer wichtigsten Layout-Projekte, Guoyi, letzten Monat an die Börse gegangen. Egal ob wir selbst zwei Runden in Guoyi nachinvestiert haben oder die Kern-Institution-LPs dazu gebracht haben, gemeinsam zu unterstützen, wir haben insgesamt über 500 Millionen Yuan in ein einziges Projekt investiert. Sobald wir ein gutes Projekt ausgewählt haben, legen wir tatsächlich sehr großen Wert darauf. Zweitens haben wir in der Lichtquant-Strecke in Bose investiert, mit einem Investitionsvolumen von fast 100 Millionen Yuan. Diese zwei Projekte sind wahrscheinlich die zwei Projekte, die wir in den letzten mehr als einem Jahr vorangetrieben haben und die fast den IPO-Markt erreicht haben.
Außerdem haben wir kürzlich selbst einen Quantenbranchenfonds gegründet, um die gesamte Strecke umfassend zu layouten. Unsere Methodik unterscheidet sich vielleicht etwas: Dieser Fonds wird hauptsächlich mit mehreren Branchen, die wir gut kennen, gemeinsam neue Vermögenswerte ausbrüten. Wir werden wahrscheinlich nicht zu viele Projekte investieren, deren Bewertung oder Phase nicht zu uns passt, sondern wir brüten Projekte selbst aus.
Ou Xue: Vielen Dank für die kurze Vorstellung der beiden. Aus der gerade vorgestellten Darstellung kann man hören, dass die Investitionslogiken der verschiedenen Institutionen tatsächlich unterschiedlich sind. Zuerst möchte ich die spezifische Investitionslogik genauer betrachten. Die erste Frage geht an Herrn Zheng, da Vision früher immer das vierstufige Modell der Investition betont hat: wissenschaftliche Entdeckung, technische Umsetzung, groß angelegte Industrialisierung und Produktisierung. In welcher Phase befindet sich Quantencomputing Ihrer Meinung nach jetzt?
Zheng Kaizhong: Aus der Sicht von Vision haben wir vier Stufen vorgeschlagen. Zu einem großen Teil glauben wir, dass wir als frühe Technologieinvestoren oder VC-Investoren darauf achten sollten, dass das wissenschaftliche Problem bereits gelöst ist und in die Phase der technischen Umsetzung eintritt, egal ob es sich um neue Technologien oder neue Produkte handelt. Quanten ist tatsächlich etwas Besonderes, oder für viele Spitzentechnologien beobachten wir jetzt eine deutliche Veränderung: Technik und Technologie, Wissenschaft und Technik sind miteinander gekoppelt. Quantencomputing ist ein typisches Beispiel: Mit der Erhöhung der Anzahl von Qubits werden zwangsläufig neue Schlüsselprobleme und technische Probleme eingeführt, wie Rauschen, Steuerungsprobleme und spätere Fehlerkorrekturprobleme, die tatsächlich wissenschaftliche Probleme betreffen. Wenn sich die Steuerungsmethoden mit der weiteren Wissenschaftsentwicklung verbessern, wird sich auch unsere gesamte technische Umsetzung neu gestalten. Im Wesentlichen denken wir, dass wir jetzt in die Phase eingetreten sind, in der Wissenschaft und Technik gemeinsam die Entwicklung der Branche vorantreiben.
Ich denke, für Quantencomputing und viele andere Spitzentechnologien sehen wir, dass insbesondere die Iteration der Technik jetzt die Entwicklung der Wissenschaft weiter unterstützt. Für China haben wir das große Glück, dass dies eine differenzierte Chance sein kann: Durch die schnelle Beschleunigung der Industrialisierung wird die gesamte Branchenentwicklung weiter vorangetrieben.
Konkret zu den Veränderungen der Quantencomputing-Phase: Wir freuen uns über Fortschritte in einigen Schlüsseltechnologiebereichen. Ob es sich um die Anzahl von Qubits, die Treue und die Fehlerkorrektur handelt, sie können besser organisch in das System integriert werden – das ist eine sehr gute Veränderung. Zweitens stellen wir seit Ende 2024 und Anfang 2025 fest, dass KI auch aktiv die Entwicklung des Quantencomputings unterstützt. Neben der Anwendung der „Integration von Quanten und Intelligenz“ verbessert KI vor allem die Effizienz von Fehlerkorrekturalgorithmen, was die Entwicklung der gesamten Quantenbranche stark beschleunigt.
Daher glauben wir insgesamt, dass sich Quanten jetzt in der beschleunigten Entwicklungsphase von Wissenschaft und Technologie befindet, und gleichzeitig werden die technischen Vorteile die Entwicklungsgeschwindigkeit des Quantencomputings weiter vergrößern.
Ou Xue: Ich finde das Konzept der gegenseitigen Kopplung von Wissenschaft und Technik sehr interessant.
Zheng Kaizhong: Ja, tatsächlich sehen wir im Bereich der harten Technologie immer mehr, dass diese zwei Bereiche nicht vollständig getrennt sind, sondern sich gegenseitig koppeln und vorantreiben.
Ou Xue: Als Nächstes möchte ich Herrn Fan eine Frage stellen. Sie haben gerade einige Layouts von Dingxing Quantum vorgestellt. Ich möchte nachfragen: Was ist Ihre Kernentscheidungslogik, wenn Sie beurteilen, ob ein Quantencomputing-Unternehmen investitionswürdig ist? Gibt es einige differenzierte Punkte im Vergleich zu den Perspektiven anderer?
Fan Chao: Ich werde es vielleicht aus einer anderen Perspektive beantworten, aus den Blickwinkeln der Wissenschaftsforschung und Industrialisierung gebe ich einige Referenzdimensionen an:
Erstens mögen wir besonders organisierte Teams, wir mögen es nicht, dass einzelne technische Experten unabhängig ein Unternehmen gründen. Nach Jahren der Investition in Technologie und Hochleistungsfertigung machen wir uns immer Sorgen um eine Situation: Wenn ein technischer Experte oder ein großer Professor unabhängig ein Unternehmen gründet, kann er höchstwahrscheinlich kein kommerzielles Unternehmen aufbauen. Es gibt große Hindernisse bei der Verwaltung des kommerziellen Unternehmens, der Teamverwaltung und der Erwartungsverwaltung. Deshalb mögen wir sehr organisierte Teams, reife Teams mit mindestens 5-10 Personen, plus eine Gruppe von Doktoranden ist noch besser.
Zweitens muss man die Fähigkeit zur Grenzüberschreitung haben. Tatsächlich gibt es noch viele technische blinde Flecken bei der Durchbrüche des Quantencomputings, die wir noch nicht berührt haben. Wenn wir zu diesem Schritt kommen, werden neue Probleme auftauchen, also muss man die Fähigkeit zur Grenzüberschreitung haben. Wie versteht man Grenzüberschreitung? Die Leute sind es gewohnt, in der Schule zu sein, und bei Experimenten und wissenschaftlicher Forschung streben sie nach Extremwerten von Parametern oder entdecken ein Prinzip oder Phänomen. Aber im kommerziellen Bereich muss man tatsächlich die Probleme der Kunden lösen, stabile und effektive Funktionen anbieten. Die Lücke dazwischen liegt darin, wie Sie die Stabilität sehen und die Bedürfnisse der Kunden verbinden. Man muss sich konzentrieren. Für viele große Professoren ist es schwierig, dies zu tun, also hoffen wir, Teams mit Fähigkeit zur Grenzüberschreitung zu investieren, Teams mit vielfältigen Hintergründen sind viel besser.
Der zweite Punkt ist die hohe Anforderung an vielfältige Teams und Grenzüberschreitung. Natürlich zeigt sich das jetzt schon in einigen KI für Wissenschaft und Quanten für Wissenschaft Unternehmen: Sie können die Bedürfnisse zwischen der oberen und unteren Ebene und den Endbenutzern gut anpassen oder vermitteln. Ich denke, die Anforderungen an diese Gruppe sind sehr hoch: Ihre Wissensvielfalt wird verlangt. Neben den wissenschaftlichen Prinzipien, wie man es in der Technik umsetzt, wie man Integration und Miniaturisierung realisiert – ich denke, man kann Kollegen aus der Halbleiterindustrie oder KI-Industrie nutzen, um die Beschleunigung zu erreichen. Die Anforderung ist ziemlich hoch.
Drittens waren die Leute früher alle sehr kluge Große, aber wir hoffen, dass sie bei der Gründung eines kommerziellen Unternehmens eine niedrigere Haltung einnehmen. Weil Quantencomputing, wie alle sagen, noch nicht in der Phase der groß angelegten Fehlerkorrektur angekommen ist. Um ein kommerzielles Unternehmen zu gründen, muss man das Gleichgewicht mehrerer Ziele erreichen, und die Haltung, den Kunden zu dienen, muss besser sein. Einschließlich der Integration von Quanten und Supercomputing unterscheidet sich das aktuelle KI-Ökosystemvolumen stark von dem von Quanten: Das gesamte KI-Volumen beträgt mindestens Billionen Yuan, aber der Branchenausgangswert des Quantencomputings hat gerade 10 Milliarden Yuan überschritten. Deshalb denke ich, dass man aktiv alle Kooperationspartner umarmen sollte, die die Industrialisierung beschleunigen können.
Ou Xue: Zusammengefasst scheint Dingxing Quantum das gesamte Team sehr umfassend zu berücksichtigen, und das ähnelt sehr vielen Rückmeldungen, die ich von anderen Investoren gehört habe. Sie alle legen großen Wert auf die Fähigkeit zur Grenzüberschreitung, es scheint, dass die Logik aller Investoren ähnlich ist.
Als Nächstes wollen wir die technischen Routen des Quantencomputings erforschen. Wir wissen, dass die Routen des Quantencomputings noch nicht vollständig konvergiert sind, wie Supraleitung, Lichtquant, Ionenfalle usw. Zuerst geht die Frage an Herrn Zheng