Massive Warenknappheit, der Sektor eilt erneut voraus.

Die neueste Schätzung von Morgan Stanley zeigt, dass bis zum Jahr 2030 der gesamte potenzielle Weltmarkt für kupferkaschierte Laminate (CCL) von 19 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 auf 47 Milliarden US-Dollar ansteigen wird, was einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 20 % entspricht und über den früheren Markterwartungen von 35 bis 40 Milliarden US-Dollar liegt.

(Morgan Stanley)

KI und Rechenzentren tragen neun Zehntel dieses Zuwachses bei und werden bis zum Ende des Jahrzehnts fast zwei Drittel des Marktanteils einnehmen. Der Bericht weist gleichzeitig auf das engste Glied in der Kette hin: Bei HVLP4-Kupferfolien wird im Jahr 2027 ein Angebotsdefizit von 31 % auftreten, und im Jahr 2028 besteht noch eine Lücke von 20 %.

Am frühen Handelstag des 15. September führte das Konzept der kupferkaschierten Laminate erneut die Gewinnerliste der beiden Märkte an, der Bauteilsektor stieg gleichzeitig an, Konzepte wie PTFE und Keramiksubstrate folgten dem Trend. Aktien von Zhejiang Huazheng New Materials und Honghe Technology erreichten das tägliche Aufwärtslimit, der Kurs von Fangbang Co., Ltd. und Longyang Electronic stieg im Handelsverlauf um mehr als 11 %, Shengyi Technology, Nanya New Materials und China Jushi verzeichneten die größten Zuwächse. Im vorherigen Handelstag erreichte der PCB-Sektor gerade eine Reihe neuer Höchststände.

(Entwicklung des Bauteilsektors; Futu NiuNiu)

Warum diese Lieferkette so angespannt ist, lässt sich am besten mit den kupferkaschierten Laminaten erklären.

Kupferkaschierte Laminate sind das Basismaterial für Leiterplatten, das durch Pressen von Kupferfolie, elektronischem Glasgewebe und Harz hergestellt wird. Je höher die Materialklasse ist, desto strengere Anforderungen werden an die Oberflächenrauhigkeit der Kupferfolie gestellt.

HVLP4 zählt zu den Kupferfolien mit extrem niedriger Profilhöhe und ist ein entscheidendes Schlüsselmaterial für Hochgeschwindigkeits-KI-Server und Netzwerkplatinen. Es hat einen langen Zertifizierungszyklus, eine relativ niedrige Ausbeute, und die vorgelagerten Geräte behindern den Lieferrhythmus, sodass die Freigabe qualifizierter Produktionskapazitäten nicht mit dem steigenden Bedarf Schritt halten kann.

Der Fortschritt der führenden Kupferfolienhersteller auf dem chinesischen Festland ist sehr anschaulich: Im August lieferte Defu Technology 500 Tonnen HVLP-Produkte aus, darunter etwa 70 Tonnen HVLP4, die Ausbeute der HVLP1- bis HVLP3-Serien liegt bei fast 70 %, und die Ausbeute von HVLP4 übersteigt 60 %.

Auch auf der Nachfrageseite ist der Anstieg sehr steil. Im Jahr 2026 wird der weltweite Bedarf an HVLP-Kupferfolien für KI-Server voraussichtlich 24.000 Tonnen erreichen, was einem Jahreszuwachs von 260 % entspricht; der Bedarf an kupferkaschierten Laminaten für KI-Server wird von rund 42 Millionen Blättern im Jahr 2026 auf 131 Millionen Blätter im Jahr 2028 steigen, mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 77 %. Der durchschnittliche Preis pro Blatt wird von 165 US-Dollar auf 362 US-Dollar ansteigen.

Auf der Angebotsseite wird bei HVLP4-Kupferfolien im Jahr 2026 voraussichtlich ein Defizit von 1500 Tonnen bestehen, das sich im Jahr 2027 auf 2500 Tonnen ausweiten wird. Morgan Stanley stuft diese Runde als einen durch Spezifikationen angetriebenen strukturellen Zyklus ein, die Logik eines allgemeinen Preisanstiegs von Waren lässt sich hier nicht anwenden.

Die Preise spiegeln bereits das Verhältnis von Angebot und Nachfrage wider. Ein Bericht von Citi zeigt, dass der Preis für elektronisches Gewebe im August den größten monatlichen Anstieg in diesem Jahr verzeichnete, der Durchschnittspreis gängiger Serien wie 1080, 2116 und 7628 stieg innerhalb eines Monats um 17 % bis 18 %, der kumulierte Anstieg in diesem Jahr erreichte 118 % bis 165 %. Kingboard Laminates hat Ende August die siebte Preiserhöhungsmitteilung in diesem Jahr herausgegeben, der kumulierte Preisanstieg von FR-4 kupferkaschierten Laminaten in diesem Jahr übersteigt 100 %; China Jushi hat im September die Preise für elektronisches Gewebe angehoben, der Preis für dickes Gewebe steigt um 15 %, der für dünnes Gewebe um 20 %; Panasonic erhöht den Preis für gewöhnliche mehrlagige kupferkaschierte Laminate ab September um 30 %, Nanya Plastic folgt mit einer Erhöhung um 20 % bis 25 %. Webmaschinen bilden eine weitere Hürde: Neun Zehntel des Marktanteils von hochwertigen Webgeräten für elektronisches Gewebe liegen in den Händen eines japanischen Herstellers, die Lieferzeit beträgt mehr als ein Jahr.

Die Gewinnverteilung ist ebenfalls sehr ungleich. Statistiken von Prismark zeigen, dass auf dem hochwertigen Markt für hochfrequente und hochgeschwindige KI-Anwendungen die fünf Unternehmen Taiwans Printed Circuit, ITEQ, Taiyo Ink, Panasonic und Doosan mehr als 60 % des Marktanteils einnehmen, während die drei führenden Hersteller auf dem chinesischen Festland zusammen nur 8,3 % erreichen. Die Haupthürde liegt in der Zertifizierung: Shengyi Technology ist derzeit der einzige Hersteller auf dem chinesischen Festland, der die Nvidia M9-Zertifizierung bestanden hat, die M9-Produkte von Nanya New Materials befinden sich bereits im Stadium der Zertifizierung und der Einführung in die Massenproduktion.

Die Leistung zeigt bereits erste Ergebnisse: Im ersten Halbjahr erzielte Shengyi Technology einen Umsatz von 19,026 Milliarden Yuan, was einem Jahreszuwachs von 50,05 % entspricht, der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn betrug 3,287 Milliarden Yuan, ein Anstieg um 130,42 %; Der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn von Honghe Technology im ersten Halbjahr betrug 379 Millionen Yuan, ein Anstieg um 334 %, der Anteil der Einnahmen aus speziellem elektronischem Gewebe stieg von 16 % auf 35 %, die Bruttomarge von 31 % auf 59,5 %; Der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn von China Jushi im ersten Halbjahr betrug 2,933 Milliarden Yuan, ein Anstieg um 74 %.

Dieser Markt wird durch die Verbesserung der Materialspezifikationen angetrieben, die Entwicklung des Wachstumszyklus verläuft normalerweise langsamer und länger als vom Markt erwartet. Jeder Schritt wie die Kapazitätsvalidierung, die Einführung bei Kunden und die Erhöhung der Ausbeute erfordert Zeit.

Man kann die langfristige Richtung klar erkennen, aber die Positionierung sollte am besten stetig erfolgen. Es ist sinnvoller, einen Spielraum für Schwankungen zu behalten, als überstürzt hohen Kursen nachzujagen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto "Gelonghui APP" (ID: hkguruclub), Autor: Gejila, veröffentlicht mit Genehmigung von 36kr.