Gehirn-Computer-Unternehmen, die Sämlinge emporziehen, um deren Wachstum vorzeitig zu beschleunigen

Wir befinden uns in einer Zeit, die durch Technologie rasant umgestaltet wird.

Künstliche Intelligenz, Robotik und Genbearbeitung – diese populären Bereiche definieren den Begriff „Mensch“ in gewisser Weise neu.

Der Gehirn-Computer-Schnittstellen-Bereich zeigt diese Eigenschaft besonders deutlich im Hinblick auf die Fähigkeit, den Menschen umzugestalten. Er trägt gleichzeitig mehrere Narrative wie Heilung, Fähigkeitserweiterung, Verbindung und Unsterblichkeit, wobei jedes einzelne Narrativ genug Vorstellungsraum für einen Markt im Billionenwert bietet.

Während der Robotik-Bereich die Aufmerksamkeit der Regulierungsbehörden auf sich zieht und unzählige unbestätigte Gerüchte umhergehen, haben auch Gehirn-Computer-Schnittstellen-Unternehmen mit noch unausgereifterer Technologie und Geschäftsmodellen den Sprint zum Börsengang angetreten.

Finanzierungshype

In diesem Jahr hat sich der Kapitalisierungsprozess im Gehirn-Computer-Schnittstellen-Bereich deutlich beschleunigt. Anfang dieses Monats schloss das nicht-invasive Unternehmen Xuli Innovation die Beratungsregistrierung bei der Aufsichtsbehörde für Wertpapiergeschäfte in Shanghai ab und startete offiziell den Börsengangsprozess am Sci-Tech Innovation Board, wobei die Huatai United Securities als Beratungsinstitut fungiert.

Dies ist das dritte Gehirn-Computer-Unternehmen, das einen wichtigen Schritt in Richtung Börsengang unternimmt, nachdem der Börsengang von BrainCo am Sci-Tech Innovation Board angenommen wurde und BrainCo vertraulich ihre Börsenanmeldung bei der Hongkonger Börse eingereicht hat.

Unter den drei Unternehmen hat BrainCo den weitesten Fortschritt beim Börsengang. Im März dieses Jahres erhielt sein „implantierbares Gehirn-Computer-Schnittstellen-System zur Kompensation der Handmotorikfunktion“ die Marktzulassung der Nationalen Behörde für Medizinprodukte und wurde damit das weltweit erste invasive Gehirn-Computer-Schnittstellen-Medizinprodukt mit gültiger Registrierungsbescheinigung. Im Juni wurde der Antrag des Unternehmens für den Börsengang am Sci-Tech Innovation Board angenommen, wobei eine Mittelbeschaffung von 2,5 Milliarden Yuan geplant ist.

Die technische Route von Xuli Innovation konzentriert sich hauptsächlich auf nicht-invasive Lösungen, und seine Produkte zielen auf Gliedmaßenbewegungsstörungen, Bewusstseins- und kognitive Störungen sowie neurologische Entwicklungsstörungen ab, die durch Verletzungen des Zentralnervensystems verursacht werden.

Das Unternehmen schloss im Januar dieses Jahres eine Finanzierungsrunde der Serie B+ über 160 Millionen Yuan ab, im Februar folgte eine Finanzierungsrunde der Serie C über mehrere hundert Millionen Yuan, und im September wurde die Börsengangsberatung abgeschlossen – die Geschwindigkeit der Kapitaloperationen ist ebenfalls sehr hoch.

Tatsächlich ist die Finanzierungshitze im Primärmarkt des Gehirn-Computer-Schnittstellen-Bereichs in diesem Jahr erstaunlich: Der Finanzierungsbetrag im ersten Quartal hat bereits das gesamte Jahr 2025 überstiegen, im ersten Halbjahr gab es mehr als 60 Finanzierungsfälle mit einem Gesamtbetrag von über 70 Milliarden Yuan.

Darunter belief sich der Finanzierungsbetrag der Serie B+ von BrainCo auf bis zu 20 Milliarden Yuan, womit der Rekord für die größte einzelne Finanzierung im inländischen Gehirn-Computer-Schnittstellen-Bereich gebrochen wurde.

Stepped Medical erhielt eine strategische Finanzierung von 500 Millionen Yuan, die von Alibaba angeführt und von Tencent begleitet wurde – dies ist die erste gemeinsame Investition von Alibaba und Tencent im Gehirn-Computer-Schnittstellen-Bereich.

Noch auffälliger ist, dass Gestalt Technology, ein Unternehmen das erst 2026 gegründet wurde, innerhalb von sechs Monaten nacheinander zwei Finanzierungsrunden abgeschlossen hat und insgesamt 570 Millionen Yuan an Finanzmitteln erhalten hat, obwohl es noch keine Produkte und klinischen Daten vorweisen kann.

Gehirn-Computer-Schnittstellen sind ein typischer Bereich mit hohem Kapitalverbrauch, die führenden Unternehmen sind langfristig auf Eigenkapitalfinanzierung angewiesen, um zu überleben. Unter der Katalyse der nationalen Politik haben Unternehmen und Investmentinstitute eine „gegenseitige Zuwendung“ erreicht.

Allerdings sind Investmentinstitute keine Wohltäter: Am Beispiel von BrainCo lässt sich erkennen, dass das Unternehmen mit den Investoren eine Wagniskapitalvereinbarung abgeschlossen hat, die vorsieht, dass die Gründungsaktionäre allein die Rückkaufpflicht übernehmen, wenn der Börsengang bis Ende 2028 nicht abgeschlossen ist, wobei die Börsenbewertung nicht unter 5 Milliarden Yuan und der Finanzierungsbetrag nicht unter 500 Millionen Yuan liegen darf.

In gewissem Sinne ist der Börsengang für Gehirn-Computer-Unternehmen nie eine Option, sondern eine Notwendigkeit.

Diskrepanz der Öffentlichkeitswirkung

Ein aufschlussreiches Phänomen ist, dass die beliebtesten Gehirn-Computer-Unternehmen auf dem Kapitalmarkt nur eine begrenzte Öffentlichkeitswirkung auf dem Massenmarkt erzielen.

BrainCo besitzt die weltweit erste invasive Registrierungsbescheinigung, aber laut seinem Börsenprospekt hat das zugelassene invasive Produkt „noch keine Einnahmen erzielt“, und mehr als 70 % der Betriebseinnahmen stammen aus dem Verkauf von Gehirnstrom-Erfassungssystemen des Unternehmens.

Die Kernfunktion dieses Systems besteht darin, die schwachen elektrischen Signale zu erfassen, zu verstärken und aufzuzeichnen, die vom Gehirn erzeugt werden, und sie in Daten umzuwandeln, die für die Analyse und Nutzung zur Verfügung stehen. Die Hauptkäufer sind führende inländische Universitäten und Forschungsinstitute, Krankenhäuser der Stufe 3A und Rehabilitationseinrichtungen, wobei die Nutzung meist Forschungsbedürfnissen dient.

Im Vergleich zu BrainCo zielt die Produktlinie von Xuli Innovation direkter auf klinische Behandlung und Rehabilitation ab, sein Geschäftsmodell generiert Einnahmen durch die Bereitstellung von Gehirn-Computer-Schnittstellen-Rehabilitationsgeräten und Lösungen für Krankenhäuser.

Auf der Weltkonferenz für Künstliche Intelligenz 2026 stellte Xuli Innovation außerdem Produkte wie das Produktset zur Umgestaltung der motorischen Nervenfunktion mit Gehirn-Computer-Schnittstellen, den Elektrostimulations-Therapieapparat mit Gehirn-Computer-Schnittstellen, die Plattform für digitale Therapien mit Gehirn-Computer-Schnittstellen sowie das Gehirnstrom-Erfassungs- und Analysesystem aus.

Die Produkte von BrainCo decken breitere Anwendungsszenarien und mehr Nutzergruppen ab, darunter Krankenhäuser, Schulen, Robotikunternehmen und private Verbraucher.

Im Bereich der medizinischen Rehabilitation verfügt BrainCo über die Spitzenprodukte intelligente bionische Hand und bionisches Bein, die behinderten Menschen helfen, verschiedene feine Bewegungen auszuführen; im Bereich der Verbrauchergesundheit bietet BrainCo Produkte wie das Easleep Deep-Sea-Schwein intelligente Gehirn-Computer-Schlafgerät und das FocusZen-Headset an, die sich auf Schlafverbesserung und Stressmanagement konzentrieren.

Tatsächlich ist der Bereich der Verbrauchergesundheit, der mit den Ansatzpunkten Schlaf und Meditation arbeitet, bis heute der Bereich mit der größten Öffentlichkeitswirkung von Gehirn-Computer-Produkten und der am weitesten fortgeschrittenen kommerziellen Umsetzung, fast ohne Konkurrenz.

Im Jahr 2025 erreichte die Auslieferungsmenge von verbraucherorientierten Headsets zur Schlafverbesserung und Stressminderung 1,8 Millionen Einheiten, was 47 % der gesamten Marktauslieferungsmenge ausmacht. Im zweiten Quartal dieses Jahres überstieg der weltweite vierteljährliche Verkauf von Schlafinterventionsgeräten erstmals 2 Millionen Einheiten.

Die technische Route dieser Art von Gehirn-Computer-Produkten basiert hauptsächlich auf nicht-invasiven Lösungen, ihre Produktform (Headset, Ohrhörer, Pflaster) ähnelt gewöhnlichen Unterhaltungselektronikprodukten, die Entscheidungskosten der Nutzer sind niedrig und die Kaufkonversion wird leichter erreicht. Obwohl der Preis meist zwischen 1000 und 5000 Yuan liegt – also das 10- bis 20-fache von traditionellen Schlafhilfsprodukten – sind sie dennoch zu neuen Lieblingsprodukten des Marktes geworden.

Allerdings werden diese Produkte mit größerer Öffentlichkeitswirkung und relativ besserer Verbraucherbasis in den Narrativen des Kapitalmarktes oft als nicht in der Lage angesehen, attraktive Geschichten wie „die nächste Generation der Computing-Plattform“ zu erzählen, sodass sie kaum eine Bewertungsprämie auf dem gleichen Niveau wie invasive Unternehmen erhalten können.

Lehren aus der Vergangenheit

Hinter der Diskrepanz der Öffentlichkeitswirkung verbirgt sich die Diskrepanz zwischen den Funktionen des Primär- und Sekundärmarktes in China bei Finanzierung und Investition.

Das Narrativ der invasiven Gehirn-Computer-Schnittstellen definiert die grundlegende Schnittstelle der Mensch-Maschine-Interaktion neu, der Vorstellungsraum des Marktes liegt im Billionenwert, und es gibt klare Wegweiser wie die Zertifizierung der dritten Klasse der Medizinproduktebehörde und die Endpunkte der klinischen Studien, die verschiedene Kapitalquellen zu dem Impuls verleiten, „einen Wagnis einzugehen“.

Das Narrativ der nicht-invasiven Gehirn-Computer-Schnittstellen wirkt eher so, als würde man in vorhandenen Szenarien ein besser nutzbares Hardwareprodukt entwickeln. Für das Kapital wirkt es so, als gäbe es eine Obergrenze, die Wettbewerbslandschaft sei zu leicht vorhersehbar, und es fehle an der Aufmerksamkeit rund um den Wettbewerb zwischen China und den USA sowie die einheimische Substitution, sodass die Attraktivität und die Bewertungsprämie relativ geringer sind.

Aber die Robotikbranche hat gerade ein warnendes Beispiel geliefert – was stützt die Bewertung, wenn die Hauptkunden nur große Forschungsinstitute und nicht die breite Öffentlichkeit sind, selbst wenn das Unternehmen schnell an die Börse geht?

Welche Form von Gehirn-Computer-Produkten hat also die größte Chance zu überleben und Gewinne zu erzielen? Nach dem aktuellen Entwicklungsstand verdient die semi-invasive/interventionelle Route besondere Aufmerksamkeit.

Der Forschungsbericht von Southwest Securities weist darauf hin, dass semi-invasive Produkte außerhalb der harten Hirnhaut oder in Blutgefäßen implantiert werden, die Signalqualität und das Risiko ausbalancieren, voraussichtlich zuerst im Bereich der Lähmungsrehabilitation eine kommerzielle Explosion erleben und langfristig besser für die Iterationsanforderungen von Verbraucherprodukten geeignet sind. Das NEO-System von BrainCo gehört zu dieser Art von Produkten.

Im Bereich der Verbrauchergesundheit ist die wettbewerbsfähigere Form möglicherweise nicht das coolere Headset, sondern alltägliche Geräte, die Gehirnstromsensoren nahtlos in die bestehenden Tragegewohnheiten der Nutzer integrieren, wie zum Beispiel Ohrhörer, Ohrstöpsel und Brillen. Dadurch ist der Wert des Gehirn-Computer-Produkts zusätzlich und nicht ersetzend, sodass die Schulungs- und Entscheidungskosten für die Nutzer stark reduziert werden.

Aus längerer Sicht hängt die Wettbewerbsfähigkeit von verbraucherorientierten Gehirn-Computer-Produkten davon ab, ob sie von der „Überwachung“ zur „Intervention“ wechseln können. Es hat nur begrenzten Wert, den Nutzer lediglich mitzuteilen, dass „Ihre Konzentration nachlässt“. Echte Nutzerbindung kann nur entstehen, wenn bei erkanntem Konzentrationsverlust sofort eine akustische oder mikroelektrische Intervention ausgelöst wird und ein geschlossener Regelkreis gebildet wird.

Vielleicht wird die Zukunft, in der „das Fleisch Schmerzen erleidet und die Maschinisierung zum Aufstieg führt“, irgendwann kommen. Aber bevor das geschieht, muss der Wettbewerb um die erste börsennotierte Gehirn-Computer-Schnittstellen-Firma den Gesetzen der Marktentwicklung folgen, sonst wird der Schaden für diesen Bereich zu groß sein.

Abschließende Bemerkungen

Nachdem Batterie- und Elektrofahrzeugunternehmen in großem Umfang an die Börse gingen, erlebte die gesamte Branche eine explosionsartige Entwicklung, die natürlich auch durch umfassende politische Unterstützung begleitet wurde. Wir konnten den gesamten Prozess erleben, in dem politische Förderung, Kapitalhilfe, rasante Branchenentwicklung und die Akzeptanz der Verbraucher zusammenwirkten – die gesamte Industriekette einschließlich der Verbraucher profitierte in unterschiedlichem Maße.

In der historischen Phase der rasanten Entwicklung der KI als Industrie spielt die politische Förderung wieder eine entscheidende Rolle, und die positive Einschätzung und Investition des Kapitals ist noch leidenschaftlicher als in der Ära der neuen Energien.

KI-Produkte werden immer ausgereifter, und die Nutzungsgewohnheiten der Nutzer bilden sich allmählich heraus. Das Problem besteht jedoch darin, dass die gesamte KI-Industrie bis heute außerhalb der Programmierung und einiger Büroanwendungen noch keine ausreichenden Wege zur Gewinngenerierung hat. Unternehmen wie Zhipu und Minimax wurden von dem Kapital mit großer Begeisterung bewertet, danach folgte jedoch eine deutliche Abkühlung.

Die Situation im Robotikbereich ist komplexer als bei KI-Anwendungen. Das Kapital ist sogar noch leidenschaftlicher als in der Phase der großen KI-Modelle, unzählige Kapitalgeber haben in der frühen Phase der Branchenentwicklung mit sehr großen Beträgen stark investiert. Der Börsengang von Unitree hat die Blase der Branche einst auf den Höhepunkt getrieben, und kurz nach dem Börsengang sank der Marktwert dann um die Hälfte.