OpenAI geht nicht an die Börse, SoftBank erleidet zuerst einen massiven Einbruch: Der Kurs stürzt um über 10 % ein, die groß angelegten KI-Wetten werden neu bewertet.

Der Markt hatte erwartet, dass SoftBank mit OpenAI große Gewinne erzielen würde. Stattdessen erhielt die Öffentlichkeit nur eine Aussage von Sam Altman: Es wird im Jahr 2026 keinen Börsengang geben.

Am Montag erlitt die SoftBank Group an der Tokioter Börse den schlimmsten täglichen Verkaufsdruck seit Ende Juni. Im Handelsverlauf stürzte der Kurs zeitweise um mehr als 15 % ab, zum Schluss lag der Rückgang noch bei 10,72 % bei einem Stand von 5795 Yen. Der Nikkei 225 verlor an diesem Tag 2 %, und SoftBank wurde zum schlechtesten Wert im Index.

Noch schmerzhafter ist, dass der Aktienkurs von SoftBank gegenüber dem Hoch im Juni um rund 30 % gefallen ist. Dennoch liegt der Anstieg seit Jahresbeginn immer noch bei fast 26 %. Mit anderen Worten: Dies ist kein „Rückgang zum Ausgangspunkt“, sondern der Markt beginnt, die Bewertung seiner KI-Geschichte neu zu bestimmen.

Der Auslöser: OpenAI geht 2026 nicht an die Börse

Sam Altman, CEO von OpenAI, bestätigte in einem Interview mit einer Zeitschrift, dass das Unternehmen keine Pläne für einen Börsengang im Jahr 2026 habe.

Diese Aussage traf SoftBank direkt ins Mark.

SoftBank hat rund 650 Milliarden US-Dollar in OpenAI investiert. Zuvor ging der Markt allgemein davon aus, dass SoftBank nach dem Börsengang von OpenAI schnell aussteigen und hohe Gewinne erzielen könnte. Nun wird dieser Ausstiegsweg jedoch verschoben.

Yugo Tsuboi, Chefstratege der Daiwa Securities, sagte gegenüber Reportern: „Die Menschen befürchten, dass der Wert von OpenAI möglicherweise nicht so hoch ausfällt wie zuvor erwartet.“ Er fügte hinzu, dass die Investoren genau beobachten, ob sich die Entwicklungsgeschwindigkeit der KI verlangsamen könnte.

Die Stimmen über eine „Verlangsamung“ der KI werden lauter

Etwas anderes sorgt für noch größere Nervosität am Markt.

Dario Amodei, CEO von Anthropic, forderte am vergangenen Wochenende eine Verlangsamung der Forschung und Entwicklung fortschrittlicher KI, da er Bedenken hinsichtlich potenzieller Risiken der KI für die Menschheit habe. Berichten zufolge teilen viele Entwickler von Spitzenmodellen, darunter Elon Musk, CEO von SpaceX, und Demis Hassabis, Leiter von Google DeepMind, seine Ansicht.

Dies steht im direkten Widerspruch zu dem aggressiven Zeitplan von Masayoshi Son, dem Gründer von SoftBank.

Masayoshi Sons KI-Strategie basiert auf dem Prinzip der „Geschwindigkeit“: schnelle Investitionen, schnelle Expansion und schnelle Gewinne. Wenn sich die gesamte KI-Branche jedoch verlangsamt, könnten die Bewertung von OpenAI, der Zeitplan für seinen Börsengang und die Geschwindigkeit seiner Kommerzialisierung neu bewertet werden.

Das eigentliche drückende Problem sind die Schulden

Hinter dem Kurseinbruch rückt das Schuldenproblem von SoftBank wieder in den Vordergrund.

Um in OpenAI zu investieren, hat SoftBank eine große Menge an Schulden angehäuft, darunter Überbrückungskredite, die mit bestehenden Vermögensportfolios besichert sind.

SoftBank kündigte vergangene Woche an, dass es plant, 259 Milliarden US-Dollar von den 400 Milliarden US-Dollar Kreditlinie zurückzuzahlen, die es zur Unterstützung der Investition in OpenAI erhalten hat. Die Frist für die Rückzahlung fällt genau auf den 15. September.

Laut Berichten von Bloomberg hat SoftBank außerdem eine neue zweijährige Kreditfazilität in Höhe von 118,7 Milliarden US-Dollar vereinbart, die von rund 20 Finanzinstituten zugesagt wurde und das ursprüngliche Ziel von 100 Milliarden US-Dollar übersteigt.

Darüber hinaus prüft SoftBank verschiedene Finanzierungsmöglichkeiten:

• Emission von US-Dollar-Anleihen im Wert von bis zu 200 Milliarden US-Dollar;
• Beschaffung von 100 Milliarden US-Dollar durch die Besicherung seiner OpenAI-Anteile;
• Emission von Retail-Anleihen im Wert von 1 Billion Yen, was etwa 65 Milliarden US-Dollar entspricht.

Laut den Angaben des Unternehmens hat SoftBank bis 2026 rund 370 Milliarden US-Dollar an Mitteln erhalten, um seine Zusagen im KI-Bereich zu unterstützen. Diese Mittel werden nicht nur für OpenAI verwendet, sondern auch für andere große Transaktionen, darunter die geplante Übernahme von ABB Robotics und DigitalBridge.

Das KI-Engagement von SoftBank geht über OpenAI hinaus

Das KI-Engagement von SoftBank beschränkt sich nicht nur auf OpenAI.

Ihre Tochtergesellschaft für Chipdesign Arm Holdings war einst ein Juwel im Investmentportfolio und profitierte von dem sprunghaften Anstieg der Nachfrage nach Halbleitern, der durch die KI angetrieben wird. Wenn sich die Entwicklung der KI verlangsamt, könnten die Bewertungen von Arm und anderen Technologieunternehmen unter Druck geraten.

Die Investoren wägen zudem ab: Der Wettbewerb in der KI-Branche wird immer intensiver, und Probleme wie Sicherheitslücken sowie unbefugte Aktivitäten von KI-Systemen werden ständig gemeldet. All dies erhöht die Unsicherheit.

Der Markt fragt: Wann kommen die Gewinne?

Die Kombination mehrerer Faktoren lässt den Markt eine Sache neu bewerten:

Können die Hunderten von Milliarden US-Dollar, die SoftBank in die KI investiert hat, schnell sinnvolle Gewinne erzielen? Und wenn nicht, ist die Hebelwirkung für diese strategische Finanzierung angemessen?

Trotz des Einbruchs am Montag ist der Aktienkurs von SoftBank seit Jahresbeginn immer noch um fast 26 % gestiegen, was zeigt, wie stark der vorherige Aufwärtstrend war. Der 52-Wochen-Höchststand der Aktie liegt bei 9074 Yen, der 52-Wochen-Tiefststand bei 3365 Yen.

Der jüngste Verkaufsdruck verdeutlicht, dass die Bewertung von SoftBank zunehmend empfindlich auf mehrere Faktoren reagiert: die Aussichten für die KI-Ausgaben, den zukünftigen Wert von OpenAI und die Frage, ob groß angelegte Investitionen tatsächlich Gewinne erzielen können.

Für die Investoren gibt es nur eine entscheidende Frage:

Reichen die langfristigen potenziellen Erträge aus privaten KI-Beteiligungen aus, um den kurzfristigen Druck auszugleichen, der durch die wachsenden Schulden von SoftBank entsteht?

Die Marktreaktion am Montag zeigt, dass derzeit die Skepsis die Oberhand hat.

Masayoshi Sons großes KI-Wagnis ist noch nicht beendet, aber die Kapitalmärkte beginnen bereits zu fragen: Wann kommen die Gewinne? Und zu welchem Preis?

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Tech Business“ und wird mit Genehmigung von 36Kr veröffentlicht.