Der Kurs stürzte bei Börseneröffnung massiv ab, man wurde von OpenAI total übel hereingelegt.

Am 14. September eröffnete der Handel, die Aktienmärkte in Japan und Südkorea schwächten sich gleichzeitig ab, wobei die am stärksten betroffenen Papiere die KI-bezogenen Aktien waren.

Der südkoreanische KOSPI eröffnete mit einem Rückgang von 3,1% bei 6692,61 Punkten und fiel im Handelsverlauf auf 3,17%; der Nikkei 225 verlor 1,64% auf 62961,55 Punkte, unterschritt die Marke von 63000 und erreichte den niedrigsten Stand seit sechs Wochen.

Die Aktien der SoftBank Group fielen im Handelsverlauf um fast 12%, während Kioxia um mehr als 8,6% einbüßte. In Südkorea verbuchten SK Hynix einen Rückgang von 5,38% und Samsung Electronics von 3,18%.

(Kursentwicklung der SoftBank-Aktie; Quelle: Futu NiuNiu)

Am vergangenen Freitag schloss der US-Aktienmarkt noch im Plus: Der Dow Jones stieg um 0,98%, womit die viertägige Verlustserie beendet wurde. Am Wochenende fielen die Nasdaq-100-Futures um 1,08%, und die Kurse der Chipaktien im außerbörslichen Handel gingen gemeinsam zurück.

Der Abwärtstrend wurde durch zwei wichtige Nachrichten vom Wochenende ausgelöst.

Am 12. September veröffentlichte Dario Amodei, Geschäftsführer von Anthropic, einen langen Artikel mit dem Titel „We Must Pace the Frontier“, in dem er dazu aufrief, die Geschwindigkeit der Verbesserung der Modellkapazitäten zu verlangsamen und den Entwicklungspfad in drei Ebenen zu unterteilen. Die innerste Ebene sieht vor, dass unabhängige Bewerter dauerhaft bei den Spitzenunternehmen vor Ort eingesetzt werden und Zugriffsrechte erhalten, die denen der regulären Mitarbeiter nahekommen; Anthropic hat zugesagt, dieses Modell einseitig zuerst umzusetzen. Die mittlere Ebene umfasst die Harmonisierung gemeinsamer Sicherheitsstandards zwischen Spitzenunternehmen aus demokratischen Staaten. Die äußerste Ebene besteht in internationaler Zusammenarbeit.

Sam Altman, Geschäftsführer von OpenAI, reagierte am selben Tag, dass es eine gute Idee sei, unabhängigen Bewertern mitarbeitergleiche Zugriffsrechte zu gewähren, und dass OpenAI diesem Beispiel folgen werde. Elon Musk kommentierte mit „Dario hat recht“, und Demis Hassabis von Google DeepMind erklärte ebenfalls, dass die eingeschlagene Richtung korrekt sei.

Die zweite Nachricht stammt direkt von OpenAI selbst.

Altman bestätigte am 12. September in einem Interview mit der Zeitschrift Fortune, dass OpenAI im Jahr 2026 nicht an die Börse gehen wird, da ein Börsengang zum gegenwärtigen Zeitpunkt nicht sinnvoll erscheint.

Der im Juni eingereichte geheime Entwurf des S-1-Prospekts wird nun vorerst auf Eis gelegt. Die im März abgeschlossene Finanzierungszusage von rund 122 Milliarden US-Dollar entspricht einer Post-Geld-Bewertung von etwa 852 Milliarden US-Dollar. Konkurrentin Anthropic schreitet dagegen schneller voran: Der Markt erwartet, dass sie ihren Börsengang bereits Mitte Oktober starten wird, mit einer Bewertung von rund 380 Milliarden US-Dollar.

Mit dem Eintreffen beider Nachrichten lastet der Druck auf SoftBank. SoftBank gehört zu den größten externen Investoren von OpenAI: Die gesamten Investitionen werden auf rund 64,6 Milliarden US-Dollar geschätzt, was einem Anteil von etwa 13% entspricht, und für 2026 ist eine weitere Nachinvestition von bis zu 30 Milliarden US-Dollar geplant.

Diese Investitionen werden durch eine Kette von Schulden finanziert: Eine Überbrückungskreditlinie von rund 40 Milliarden US-Dollar läuft im März 2027 aus, hinzu kommen Margin-Darlehen von rund 20 Milliarden US-Dollar, die durch Aktien von Arm besichert sind. Ein Plan zur erneuten Verpfändung der OpenAI-Anteile wurde zuvor von den Kreditgebern ausgesetzt.

Um die 13% der Anteile an OpenAI in Bargeld umzuwandeln, muss SoftBank warten, bis OpenAI tatsächlich an die Börse geht.

Masayoshi Son hat in den Finanzberichten erwähnt, dass die etwa 46 Milliarden US-Dollar an Anlageerträgen des Vision-Fonds-Bereichs fast vollständig aus dem Anstieg der Bewertung von OpenAI stammen. Wird der Börsengang um ein Jahr verschoben, verschiebt sich auch die Realisierung dieser Erträge um ein Jahr.

Am stärksten von diesem Rückgang betroffen sind die Segmente Speicherchips und Halbleiteranlagen. Unternehmen wie SK Hynix, Samsung Electronics und Kioxia sind am stärksten mit der Erzählung der KI-Kapitalausgaben verknüpft. Im Bereich der optischen Kommunikation hat die 1,6T-Technologie bereits die Phase der großskaligen Massenproduktion erreicht, die Bestellungen nordamerikanischer Kunden reichen bis ins nächste Jahr. Auf der Messe für optische Kommunikation haben die Hersteller die Prognose für die jährliche Gesamtnachfrage von rund 10 Millionen Einheiten auf über 25 Millionen Einheiten angehoben, und keine der führenden Unternehmen wurde in die Beschränkungsliste der FCC aufgenommen.

Allerdings ist der Aufruf zur Verlangsamung eine Selbstverpflichtungserklärung. Amodei hat ausdrücklich festgehalten, dass eine Verlangsamung nicht einem Stopp des Modelltrainings gleichkommt, und die bereits veröffentlichten Kapitalausgabenpläne der großen Cloud-Anbieter wurden nicht gekürzt.

Vor Börseneröffnung am Montag fiel der FTSE China A50-Future, der taiwanische Gewichtete Index eröffnete mit einem Minus von 1,37%, die A-Aktien-Märkte eröffneten gleichzeitig niedriger in der kollektiven Auktion, und auch die Hongkonger Aktienmärkte stehen vor demselben Druck. Der Rückgang in Japan und Südkorea betrifft dieselbe Industriekette, und die relative Stärke der optischen Kommunikationsbranche wird sich im heutigen Handelsverlauf zeigen.

In den nächsten Tagen werden die Zinssitzungen der Federal Reserve und der Bank of Japan die Kapitalkosten wieder in den Fokus rücken, und der Zeitplan für den Börsengang von OpenAI wurde von diesem Jahr auf das nächste Jahr verschoben.

Markterzählungen können die Preise vorantreiben, aber der Zeitplan für die Realisierung von Erträgen verschiebt sich nicht automatisch. Nach starken Kursanstiegen gibt es ohnehin nur wenige Marktteilnehmer, die bereit sind, die Aktien zum aktuellen Preis zu übernehmen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Gelonghui APP“ (ID: hkguruclub), Autor: Gejila, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.