Einige der reichsten Großunternehmen Chinas beginnen plötzlich verzweifelt, Kredite aufzunehmen.
Mehrere der reichsten Internetunternehmen Chinas haben kürzlich begonnen, extern nach Kapital zu suchen.
Alibaba platziert neue Aktien, Tencent emittiert Anleihen, und ByteDance hat von fast 30 Banken einen Konsortialkredit in Höhe von 29,6 Milliarden US-Dollar erhalten.
Aber die Frage lautet: Fehlt ihnen wirklich das Geld? Zumindest auf dem Papier sieht das überhaupt nicht so aus.
Bis Ende Juni dieses Jahres beliefen sich die Barmittel und anderen liquiden Anlagen von Alibaba noch auf 474,5 Milliarden Yuan, und die offiziell von Tencent angegebene „Gesamtliquidität“ beträgt 511,2 Milliarden Yuan. ByteDance, das keine öffentlichen Finanzberichte veröffentlicht, gehört ebenfalls zu den profitabelsten Internetunternehmen Chinas.
Sie sind bereits so wohlhabend – warum suchen sie trotzdem überall nach Kapital?
Die Antwort ist einfach, wegen der KI.
Große Technologiekonzerne suchen gemeinsam nach Kapital
Der neueste Teilnehmer an dieser Finanzierungswelle ist ByteDance.
Medienberichten zufolge plante ByteDance am 3. September ursprünglich nur 20 Milliarden US-Dollar zu leihen. Nachdem die Nachricht verbreitet wurde, beteiligten sich fast 30 Banken aus China, den USA, Europa und Singapur, wobei das gezeichnete Volumen über 30 Milliarden US-Dollar lag. Daraufhin erweiterte ByteDance das Kreditvolumen auf 29,6 Milliarden US-Dollar, was etwa 200 Milliarden Yuan entspricht und damit die zweitgrößte US-Dollar-Kredittransaktion in Asien in diesem Jahr darstellt.
Besonders bemerkenswert ist, dass diese riesige Summe ohne Sicherheiten gewährt wurde.
Ein direkt an der Transaktion beteiligter Vertreter erklärte, dass ein so großvolumiger unbesicherter Kredit sehr selten vorkommt. Einfach ausgedrückt: Die Banken leihen das Geld aus, weil sie auf die eigene Kreditwürdigkeit von ByteDance vertrauen.
Im Jahr 2024 hat ByteDance bereits etwa 10,8 Milliarden US-Dollar von rund 20 in- und ausländischen Banken und anderen Kreditinstituten aufgenommen. Heute ist das Kreditvolumen fast dreimal so groß wie vor zwei Jahren, und die Finanzierungsbedingungen sind sogar besser geworden.
Wofür wird das Geld verwendet? ByteDance gibt als Erklärung „allgemeine Unternehmenszwecke“ an, aber Medienberichten zufolge wird diese Summe hauptsächlich die KI-Expansion des Unternehmens unterstützen.
Alibaba geht einen anderen Weg.
Ende August dieses Jahres platzierte Alibaba neue Aktien in Hongkong und sammelte auf einen Schlag 80 Milliarden Hongkong-Dollar ein. Die Verwendung wurde sehr direkt angegeben: Die gesamte Summe fließt in die KI, hauptsächlich zur Erweiterung der Rechenleistung, zum Aufbau großer KI-Rechenzentren und zur Modernisierung der Cloud-Infrastruktur.
Tencent hingegen hat sich an den Anleihenmarkt gewandt. Im Juni dieses Jahres emittierte Tencent Anleihen in Höhe von 24,5 Milliarden US-Dollar und 15 Milliarden Yuan. Ein Teil der Yuan-Anleihen läuft sogar bis ins Jahr 2056, mit einer Laufzeit von 30 Jahren. Tencent hat nicht erklärt, dass diese Summe speziell für KI investiert wird, aber gleichzeitig beschleunigen sich seine Investitionen in die KI-Infrastruktur deutlich.
Dass große Technologiekonzerne überall nach Kapital suchen, beschränkt sich nicht nur auf China.
Bis zum 7. Juli dieses Jahres haben die vier Unternehmen Amazon, Alphabet, Meta und Oracle in diesem Jahr bereits Anleihen im Gesamtwert von etwa 194 Milliarden US-Dollar emittiert – fast 80 % mehr als die 108 Milliarden US-Dollar im gesamten Jahr 2025.
Dabei hat Meta allein Ende April einmalig Anleihen im Wert von 25 Milliarden US-Dollar emittiert. Oracle plant in diesem Jahr, durch Anleihen, Aktien und andere Wege 45 bis 50 Milliarden US-Dollar zu beschaffen, um die stetig wachsenden Investitionen in Cloud- und KI-Infrastruktur zu finanzieren.
Von China bis in die USA suchen immer mehr Technologiegiganten aktiv nach externer Finanzierung. Nicht weil ihnen das Geld fehlt, sondern weil KI extrem kapitalintensiv ist.
Was die KI wirklich kämpft, ist die Zeit
Wenn Sie das Rechenleistungsinfrastruktur von ByteDance in Guangling County, Datong, Shanxi besuchen, werden Sie ein intuitiveres Verständnis dafür bekommen, was „KI ist kapitalintensiv“ bedeutet.
Dort hat das zu ByteDance gehörende Volcano Cloud das umfangreiche Taihang Rechenleistungszentrum aufgebaut. Allein für das zweite Bauprojekt belaufen sich die Gesamtinvestitionen auf 4,5 Milliarden Yuan, es sind über 15.000 Server-Racks geplant, und zum zweiten Projekt gehört zusätzlich ein 220-kV-Transformator- und Übertragungsnetzprojekt.
Quelle: Website der Volksregierung von Guangling County
Im Alltag sehen wir KI als Chatbot oder als Videos, die innerhalb weniger Sekunden generiert werden. Aber in der Realität besteht sie aus ganzen Gebäuden von Rechenzentren, Reihen von Servern und einem riesigen gesamten Infrastruktursystem dahinter.
Obwohl Chips im Alltag die meiste Aufmerksamkeit erhalten, ist es nur der erste Schritt, Chips zu bekommen. Die eigentliche Schwierigkeit liegt darin, wie man einzelne Chips zu einer stabil lauffähigen Rechenleistung macht.
In diesem Jahr unterlag der Verkauf von Nvidias H200 nach China wiederholten Genehmigungs- und Lieferprozessen. Selbst mit einer Genehmigung bedeutet das nicht, dass die Chips sofort verfügbar sind. Gleichzeitig brauchen Rechenzentren Zeit für den Bau, die Gerätebereitstellung und die endgültige Inbetriebnahme.
Das bedeutet auch, dass Investitionen in die KI-Infrastruktur nicht nur sehr hohe Summen erfordern, sondern auch vorausschauend geplant und kontinuierlich getätigt werden müssen.
Mit dem stetig wachsenden Bedarf an Rechenleistung steigen auch die Kapitalausgaben der großen Konzerne rasch an.
Anfang 2025 kündigte Alibaba an, in den nächsten drei Jahren mindestens 380 Milliarden Yuan in den Aufbau von KI- und Cloud-Computing-Infrastruktur zu investieren. Allein im zweiten Quartal dieses Jahres wurden etwa 67,7 Milliarden Yuan ausgegeben.
ByteDance geht noch radikaler vor. Medienberichten zufolge hat ByteDance intern zuvor diskutiert, die Kapitalausgaben für 2026 auf bis zu 70 Milliarden US-Dollar zu erhöhen, was etwa 470 Milliarden Yuan entspricht. Der Schwerpunkt liegt weiterhin auf Rechenzentren und anderen KI-Infrastrukturen. Diese Zahl könnte letztendlich angepasst werden, aber sie zeigt bereits deutlich das Ausmaß dieses Wettbewerbs.
Diese Dringlichkeit ist auch bei Zhang Yiming zu erkennen.
Als er 2021 seinen Rücktritt als CEO von ByteDance ankündigte, schrieb Zhang Yiming in einem internen Brief, er hoffe, „einen Zeitraum von zehn Jahren“ zu nutzen, um mehr Zeit für das Lernen von Wissen, systematisches Denken und die Erforschung neuer Dinge zu verwenden.
Im Juli dieses Jahres meldete er sich dann selten bei einer internen Sitzung des Seed-Teams zu Wort. Er betonte ausdrücklich, dass man nicht auf die Destillation von Konkurrentenmodellen angewiesen sein soll, um kurzfristige Platzierungen zu erreichen, und erklärte sich bereit, einen Teil der kurzfristigen Gewinne für langfristige Ziele zu opfern.
Bei der Modellentwicklung betont Zhang Yiming weiterhin den Langfristgedanken, aber bei Investitionen in Rechenleistung und Infrastruktur beschleunigt ByteDance deutlich.
Der Grund ist nicht kompliziert: Wenn das Modell heute zurückliegt, kann es nach einem halben Jahr weiter iteriert werden. Aber wenn andere bereits eine große Anzahl von GPUs in Rechenzentren in Betrieb genommen haben, während Ihr Rechenzentrum noch im Bau ist und auf die Stromversorgung wartet, lässt sich diese verlorene Zeit kaum wieder wettmachen.
Und im KI-Zeitalter ist die Infrastruktur nicht mehr nur eine Unterstützung hinter dem Geschäft – sie wird selbst Teil des Geschäfts.
Wie weit das Modell reichen kann, wie viele Nutzer es bedienen kann und ob die Kosten gesenkt werden können, hängt direkt von der verfügbaren Rechenleistung ab. In gewisser Weise erreicht das Geschäft sein Limit genau dort, wo die Infrastruktur endet.
Daher kann der Wettbewerb um KI viele Jahre andauern, aber der Wettlauf um die Infrastruktur konzentriert sich auf die nächsten Jahre. Was die großen Konzerne wirklich kämpfen, sind nicht nur Chips, sondern auch Zeit.
Aber das wirft eine weitere Frage auf: Warum geben sie nicht einfach ihr eigenes Geld aus, wenn sie auf dem Papier über Tausende Milliarden Yuan an Barmitteln verfügen?
Denn das Geld eines Unternehmens wird nie nur für einen einzigen Zweck verwendet. Aktienrückkäufe, Unternehmensübernahmen und die Entwicklung neuer Geschäfte erfordern alle Kapital, außerdem muss Raum für mögliche zukünftige Risiken und Chancen bleiben.
Infrastrukturen wie Server und Rechenzentren erzeugen über viele Jahre hinweg kontinuierlich Wert. Die Verwendung von langfristigem Kapital zur Finanzierung langfristiger Investitionen ist an sich eine ganz natürliche Wahl.
Tencent ist ein anschauliches Beispiel dafür. Obwohl es die durch die Anleiheemission erhaltenen Mittel nicht speziell an KI bindet, bietet das langfristige Kapital offensichtlich mehr Spielraum für zukünftige groß angelegte Investitionen.
KI beginnt, Renditen zu erzielen
Natürlich gibt es noch eine wichtige Voraussetzung dafür, dass die großen Konzerne so frei ausgeben können. Die Rechnung ist jetzt bereits nachvollziehbar.
Auf der Finanzberichtskonferenz von Tencent im zweiten Quartal dieses Jahres stellte ein Analyst eine sehr direkte Frage: Wenn die annualisierten Kapitalausgaben nach den etwa 53 Milliarden Yuan im zweiten Quartal über 200 Milliarden Yuan steigen, wie werden zukünftige Abschreibungen und Amortisationen den Gewinn beeinflussen? Und wie lange wird es dauern, bis die zusätzlichen Einnahmen aus KI diese Kosten decken?
Die Antwort von James Mitchell, Chief Strategy Officer von Tencent, offenbart eine weitere Logik hinter den Kapitalausgaben des Unternehmens.
Seinen Angaben zufolge lassen sich unter den aktuellen Bedingungen für Rechenleistungsbedarf und Mietpreisen die Geräteabschreibungen fast sofort decken und schnell gute Renditen erzielen, wenn Tencent die neu hinzugekommene Rechenleistung direkt an Dritte vermietet, wie es einige aufstrebende Cloud-Computing-Unternehmen tun.
Liu Chiping, Präsident von Tencent, ergänzte anschließend die Rechnung: Ein Teil der Rechenleistung, für die vor einigen Monaten Vorauszahlungen geleistet und Bestellungen aufgegeben wurden, kann bei einem Weiterverkauf heute sogar einen Gewinn von über 30 % erzielen.
Das bildet quasi ein „Sicherheitspolster“ für die KI-Kapitalausgaben von Tencent: Wenn das eigene KI-Geschäft schnell wächst, wird die Rechenleistung selbst genutzt; wenn die externe Nachfrage größer ist, kann sie über Cloud-Dienste in Einnahmen umgewandelt werden.
Rechenleistung wandelt sich von einem reinen Kostenfaktor zu einem produktiven Vermögenswert, der Einnahmen erzeugt.
Auch Alibaba rechnet mit einer ähnlichen Bilanz. Im August dieses Jahres erklärte Wu Yongming, CEO der Alibaba Group, auf der Finanzberichtskonferenz: Nach dem aktuellen durchschnittlichen Bruttomargenniveau von KI-Produkten lassen sich KI-bezogene Kapitalausgaben in etwa 3 Jahren amortisieren. Mit steigender Bruttomarge und verbesserter Betriebseffizienz könnte sich dieser Zeitraum in Zukunft auf 2,5 Jahre oder sogar etwa 2 Jahre verkürzen.
Er erwähnte außerdem, dass die A100-Chips, die Alibaba im Jahr 2020 erworben hat, und sogar die V100-Chips aus dem Jahr 2018 derzeit fast voll ausgelastet sind. Ihre tatsächliche Nutzungsdauer ist weit länger als der theoretische Abschreibungszeitraum.
Gleichzeitig steigen die Einnahmen bereits an. Die Einnahmen von Alibaba aus KI-bezogenen Produkten sind im 12. Quartal in Folge dreistellig gewachsen, die annualisierten Einnahmen übersteigen bereits 49,5 Milliarden Yuan. Im zweiten Quartal dieses Jahres überschritten die Einnahmen von Kuaishou Keling AI ebenfalls 850 Millionen Yuan.
Diese Zahlen beweisen noch nicht, dass die Tausende Milliarden Yuan an KI-Investitionen bereits vollständig zurückverdient wurden. Aber zumindest müssen die großen Konzerne die Zukunft der KI nicht mehr nur auf Basis von Vorstellungen kalkulieren. Wie viel investiert wird, wie lange die Amortisation dauert und wie viel Einnahmen erzielt werden können – diese Rechnung wird immer klarer.
So bildet sich ein neuer Zyklus: Je mehr Rechenleistung verfügbar ist, desto mehr Modelle können trainiert und Kunden bedient werden. Wenn die Einnahmen wachsen, hat das Unternehmen mehr Sicherheit, weiter zu investieren, und es ist einfacher, die nächste Finanzierungsrunde zu erhalten.
Geld wird zu Rechenleistung, Rechenleistung erzeugt Geschäft, und das Geschäft unterstützt die nächste Investitionsrunde.
Aber auch die Stimmung auf dem Kapitalmarkt ändert sich.
In der ersten Hälfte dieses Jahres war das Kapital für KI sowohl in China als auch in den USA sehr begeistert. Aber im zweiten Halbjahr wird der Markt vorsichtiger. Die Frage, ob hohe Bewertungen eingelöst werden können und wie lange es dauert, bis riesige Investitionen sich amortisieren, wird immer stärker beachtet.
Das ist auch der Punkt, an dem die 80 Milliarden Hongkong-Dollar schwere Aktienplatzierung von Alibaba bemerkenswert ist. Alibaba fehlt es nicht an Geld, aber es wählt trotzdem jetzt, das Geld zu beschaffen. Die Erweiterung des Konsortialkreditvolumens bei ByteDance und die Emission langfristiger Anleihen bei Tencent folgen im Grunde derselben Überlegung.
Für große Technologiekonzerne ist es offensichtlich sicherer, jetzt, wo Kapital noch leicht zu bekommen ist, vorausschauend Ressourcen für die nächsten Jahre vorzubereiten, als erst dann zu finanzieren, wenn man das Geld wirklich braucht.
Denn nicht nur diese wenigen Unternehmen werden in Zukunft Kapital benötigen. Plattformunternehmen, Chiphersteller, Cloud-Anbieter und Unternehmen für große KI-Modelle werden alle weiter ihre Investitionen erhöhen. Wenn alle gleichzeitig Hunderte oder Tausende Milliarden Yuan an Kapital benötigen, wird das Kapital selbst zu einer knappen Ressource.
Diese großen Konzerne verstehen immer besser, dass der Kampf um KI sich von dem Internetzeitalter unterscheidet. Die Technologie entscheidet, ob Sie am Spiel teilnehmen können, die Tiefe Ihrer Tasche entscheidet möglicherweise, wie lange Sie am Spieltisch bleiben können.