Japan zieht die ganze Welt mit in die Misere.

Die Rendite japanischer Staatsanleihen überschritt zum ersten Mal seit 30 Jahren die Marke von 3 %. Das Nomura Research Institute warnt, dass der Ursprung dieses globalen Anstiegs der langfristigen Zinssätze genau in Japan liegt und nicht von außen importiert wird.

Die Überlagerung der fiskalischen Risiken Japans und der Erwartungen einer Normalisierung der Geldpolitik breitet sich über den Anleihemarkt global aus und stellt eine systemische Bedrohung für Technologieaktien, KI-Investitionen und sogar die Realwirtschaft dar.

Die Rendite der 10-jährigen japanischen Staatsanleihe (JGB) überschritt im Handelsverlauf auf dem Tokioter Markt zeitweise die Marke von 3,0 %, was das erste Mal seit September 1996 ist.

Takahide Kiuchi, ausführender Ökonom des Nomura Research Institute, wies in seinem neuesten Bericht darauf hin, dass die Rendite der 10-jährigen japanischen Staatsanleihe im vergangenen Jahr um insgesamt etwa 1,4 Prozentpunkte gestiegen ist, während der Anstieg der Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe im gleichen Zeitraum nur etwa halb so groß wie der in Japan war. Dies zeigt, dass der Anstieg der Rendite der japanischen Staatsanleihe hauptsächlich von inländischen Faktoren angetrieben wird und nicht durch die Übertragung aus ausländischen Märkten verursacht wird.

Takahide Kiuchi ist der Ansicht, dass die japanischen Staatsanleihen auf ihrem absoluten Renditeniveau einen 30-Jahres-Höchststand erreicht haben, während die US-Staatsanleihen nur auf den Höchststand seit Januar 2025 zurückgekehrt sind, die Rendite der 10-jährigen deutschen Staatsanleihe den höchsten Stand seit 2011 und die Rendite der 10-jährigen britischen Staatsanleihe den höchsten Stand seit 2008 erreicht hat. Bei umfassendem Vergleich ist es wahrscheinlicher, dass Japan der Treiber des globalen Anstiegs der langfristigen Zinssätze ist und nicht ein passiver Mitläufer.

Gleichzeitig hat die Trump-Regierung bereits begonnen, auf ungewöhnliche Weise in die japanische Wirtschaftspolitik einzugreifen, die Bank of Japan zu Zinserhöhungen und die Regierung von Kishida zur Eindämmung der fiskalischen Expansion zu drängen.

Drei Faktoren treiben die Rendite der japanischen Staatsanleihe über 3 %

Laut dem Bericht des Nomura Research Institute näherte sich die Rendite der 10-jährigen japanischen Staatsanleihe im August bereits der 3-%-Marke und überschritt diese Ganzzahlmarke schließlich im Handelsverlauf am 1. September, wofür es drei treibende Kräfte gibt.

Erstens: Die Erwartung an Zinserhöhungen der Federal Reserve nimmt zu. Die Äußerungen des Vorsitzenden der Federal Reserve Kevin Warsh auf der jüngsten Jahrestagung in Jackson Hole haben die Markterwartung verstärkt, dass die Federal Reserve auf der Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) im September die Zinsen erhöhen wird, was den globalen Anleihemärkten Druck auferlegt.

Zweitens: Die Erwartung an Zinserhöhungen der Bank of Japan nimmt zu. Der Markt erwartet allgemein, dass die Bank of Japan auf der geldpolitischen Sitzung im September den Leitzins anhebt, was die Rendite der japanischen Staatsanleihe weiter nach oben treibt.

Drittens: Das Risiko der fiskalischen Expansion in Japan verschärft sich. Bis Ende August lag die Gesamtsumme der Anträge für den allgemeinen Haushalt für das Haushaltsjahr 2027, die von den verschiedenen Ministerien und Behörden Japans eingereicht wurden, um etwa 20 Billionen Yen über dem Haushalt für das Haushaltsjahr 2026, was die Besorgnis des Marktes über die Verschlechterung der japanischen Finanzlage erheblich verstärkt hat.

Das fiskalische Risiko ist der Hauptgrund für den Anstieg der Rendite

Das Nomura Research Institute hat eine Zerlegungsanalyse der Ursachen für den 1,4-Prozentpunkte-Anstieg der Rendite der 10-jährigen japanischen Staatsanleihe im vergangenen Jahr durchgeführt. Die Ergebnisse zeigen, dass der Anstieg der Inflationserwartungen etwa 0,49 Prozentpunkte beiträgt, die Veränderung des Anteils der von der Bank of Japan gehaltenen japanischen Staatsanleihen etwa 0,08 Prozentpunkte beiträgt, der Anstieg der Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe etwa 0,08 Prozentpunkte beiträgt, die Veränderung der Erwartungen an den tatsächlichen Leitzins etwa 0,15 Prozentpunkte beiträgt, während die Kategorie „Sonstiges“ ganze 0,60 Prozentpunkte beiträgt – dieser Posten spiegelt hauptsächlich die Risikoprämie für die Verschlechterung der japanischen Finanzlage wider.

Das bedeutet, dass unter allen Faktoren, die den Anstieg der Rendite der japanischen Staatsanleihe antreiben, die fiskalische Risikoprämie der größte einzelne Beitragsfaktor ist, der weit über den Einfluss der Inflationserwartungen und der geldpolitischen Erwartungen hinausgeht.

Takahide Kiuchi wies darauf hin, dass ein Anstieg der langfristigen Zinssätze nicht immer „schlecht“ ist – wenn er aus der Steigerung des Wachstumspotenzials der Wirtschaft oder dem Anstieg der Inflationserwartungen stammt, steigen die Realzinsen nicht unbedingt mit, und die negativen Auswirkungen auf die Wirtschaft sind begrenzt. Wenn der Anstieg jedoch hauptsächlich aus fiskalischen Risiken stammt, wirkt er sich oft substanziell negativ auf die Wirtschaftsaktivitäten aus, und diese Auswirkung ist in der Regel verzögerter und schwerer zu erkennen als der Anstieg der kurzfristigen Zinssätze.

Die Trump-Regierung greift auf ungewöhnliche Weise in die japanische Wirtschaftspolitik ein

Die Trump-Regierung hat begonnen, auf ungewöhnliche Weise in die japanische Wirtschaftspolitik einzugreifen.

Der US-Finanzminister Bessent hat auf der jüngsten Tagung der G20-Finanzminister und Zentralbankgouverneure dem japanischen Finanzminister Katayama Satsuki und dem Gouverneur der Bank of Japan Ueda Kazuo klar mitgeteilt, dass Japan seinen Weg zur fiskalischen Nachhaltigkeit und seinen Plan für Zinserhöhungen klar kommunizieren muss.

Zuvor hatte Bessent nach dem Ende des gemeinsamen japanisch-amerikanischen Deviseninterventions Ende Juli bereits öffentlich die Erwartung an Zinserhöhungen der Bank of Japan zum Ausdruck gebracht.

Das Nomura Research Institute ist der Ansicht, dass die Logik hinter diesem Vorgehen der Trump-Regierung darin liegt: Die anhaltende Abwertung des Yen und der Rückgang der Kurse japanischer Staatsanleihen (Anstieg der Renditen) könnten negative Auswirkungen auf die USA und sogar die globalen Märkte haben, daher sucht Washington eine aktivere Intervention in die Richtung der japanischen Wirtschaftspolitik, um die Bank of Japan zu Zinserhöhungen zu bewegen und die Regierung von Kishida dazu zu veranlassen, ihre Position der fiskalischen Expansion einzudämmen.

Der Bericht weist darauf hin, dass wenn die Regierung von Kishida ihre Position der aktiven Fiskalpolitik schrittweise anpasst, das Risiko der Verschlechterung der japanischen Staatsfinanzen abnimmt und der Aufwärtsdruck auf die Rendite der 10-jährigen japanischen Staatsanleihe entsprechend nachlässt.

Der Anstieg der Rendite japanischer Staatsanleihen könnte Turbulenzen auf den globalen Finanzmärkten auslösen und den KI-Boom abkühlen

Das Nomura Research Institute warnt, dass die potenziellen Auswirkungen des globalen Anstiegs der langfristigen Zinssätze mit Japan als Epizentrum auf Wirtschaft und Finanzsystem nicht unterschätzt werden dürfen.

Aus makroökonomischer Sicht wird der Anstieg der langfristigen Zinssätze die Zinsausgaben der Regierungen verschiedener Länder erhöhen, was einen negativen Kreislauf aus „Verschlechterung der Staatsfinanzen – Anstieg der Renditen“ auslösen kann, während gleichzeitig der Marktwert der Anleihen in den Vermögensportfolios von Finanzinstituten gedrückt und die Stabilität ihrer Bilanzen erschüttert wird.

Darüber hinaus wird der Anstieg der Zinssätze die Preise von Risikovermögenswerten wie Immobilien und Aktien unter Druck setzen.

Besonders bemerkenswert sind Aktien im Zusammenhang mit Technologie und KI. Diese Art von Vermögenswerten ist besonders empfindlich gegenüber steigenden Zinssätzen.

Takahide Kiuchi wies in dem Bericht darauf hin, dass wenn der Anstieg der langfristigen Zinssätze mit Japan als Kern anhält, dies eine Abkühlung des KI-Booms an der Börse auslösen kann.

Die Senkung der Preise von KI-bezogenen Aktien wird die Fähigkeit der betreffenden Unternehmen weiter schwächen, große Summen für Investitionen über Eigenkapital- oder Fremdfinanzierung zu beschaffen, wodurch die Expansion der Investitionen in physische Vermögenswerte der KI-Infrastruktur gebremst wird.

„Dies könnte nicht nur eine allmähliche Abkühlung der globalen Wirtschaftsaktivitäten sein, sondern auch eine plötzliche Wirtschaftsverlangsamung auslösen“, schreibt der Bericht. Das Nomura Research Institute ist der Ansicht, dass dies zu einem gewissen Grad auch erklärt, warum die Trump-Regierung sich für ungewöhnliche direkte Interventionsmaßnahmen entscheidet, um Japan dazu zu drängen, von Politikpfaden abzurücken, die den Yen weiter abwerten und die langfristigen Renditen weiter nach oben treiben könnten.

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Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Wall Street CN“, Autorin: Zhao Ying, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.