ByteDance sicherte sich 29,6 Milliarden US-Dollar an „Munition“: Große Tech-Konzerne sammeln gemeinsam Kapital für die KI-Entwicklung, wie lange können sie noch Geld verbrennen und wer wird zuerst nicht mehr durchhalten?

Am 3. September wurde ein Konsortialkredit im Umfang von 29,6 Milliarden US-Dollar (ca. 200 Milliarden Yuan) auf dem Konto von ByteDance verbucht.

Die Banken drängen sich, um Geld zu verleihen. Interessant ist nicht die Kreditsumme, sondern das Ausmaß dieses „Drängens“: Ursprünglich plante ByteDance nur, 20 Milliarden US-Dollar zu finanzieren, doch die Zeichnungsaufträge der Banken überschritten 30 Milliarden US-Dollar, sodass der Umfang schließlich auf 29,6 Milliarden erweitert wurde. Citigroup und JPMorgan Chase übernahmen die Rolle der koordinierenden Banken, der Zinssatz wurde auf SOFR plus 68 Basispunkte festgelegt – dies ist der niedrigste historische Rekord für die Zinsdifferenz von Auslandskrediten chinesischer Unternehmen, um 17 Basispunkte niedriger als der 10,8-Milliarden-US-Dollar-Kredit von ByteDance im Jahr 2024.

Laufzeit drei Jahre, mit Option auf Verlängerung auf fünf Jahre. Nach der Unterzeichnung wird dies der zweitgrößte auf US-Dollar lautende Konsortialkredit in Asien im Jahr 2026 sein, nur hinter der 40-Milliarden-US-Dollar-Brückenfinanzierung, die SoftBank im März für OpenAI bereitgestellt hat.

Dies ist kein gewöhnlicher Kredit, sondern eine „Militärausgaben“-Rechnung im Zeitalter der Rechenleistung – ByteDance, Alibaba und Tencent zahlen im Voraus für ihre zukünftigen KI-Tickets, indem sie Schulden aufnehmen.

Es gibt eine einfache Schlussfolgerung: Internationale Banken setzen mit echtem Geld darauf, dass sie der KI-Geschichte von ByteDance vertrauen. Noch fragwürdiger ist aber eine andere Sache: Warum nimmt ein großes Unternehmen, das sehr hohe Gewinne erzielt, plötzlich einen so großen Kredit auf?

Wohin fließt das Geld: Ein riskantes Großspiel um „Vermögensaufbau mit hohem Kapitaleinsatz“ 

Die Antwort lässt sich in zwei Wörtern zusammenfassen: Rechenleistung.

Laut Berichten mehrerer Medien prüft ByteDance, seine Kapitalausgaben im Jahr 2026 auf bis zu 70 Milliarden US-Dollar (ca. 470 Milliarden Yuan) zu erhöhen, was mehr als das Doppelte des Werts von 2025 beträgt. Selbst bei einer konservativen Schätzung wurden seine KI-Kapitalausgaben für 2026 auf über 2000 Milliarden Yuan nach oben korrigiert, was mindestens 25 % höher ist als die ursprüngliche Planung. Die neuen Investitionen konzentrieren sich auf die Erweiterung von Rechenzentren und die KI-Infrastruktur.

Wofür wird dieses Geld konkret ausgegeben? Die von TechTimes veröffentlichte Beschaffungsstruktur ist sehr aufschlussreich:

KI-Chips: Etwa die Hälfte der Kapitalausgaben fließt in den Kauf von Grafikkarten. Dabei ist die Lieferung von NVIDIA H200 durch die fallweise Genehmigung der Nationalen Entwicklungs- und Reformkommission beschränkt, bis Ende August sind nur 13 % der genehmigten Kontingente eingegangen. Daher beschleunigt ByteDance die Umstellung auf inländische Produkte – der Beschaffungsbetrag für Huawei Ascend 910B hat im Jahr 2026 bereits 40 Milliarden Yuan überschritten.

Rechenzentren: Es werden mehrere Standorte in der Inneren Mongolei, Zhongwei in Ningxia, Datong in Shanxi (Vulkan Cloud Taiyuan Rechenzentrum) und anderen Orten aufgebaut. Allein in Ningxia gibt es zwei neue Unternehmen, die sich zu 100 % im Besitz von ByteDance befinden und deren eingetragenes Kapital insgesamt 4,6 Milliarden Yuan beträgt. Ihr Geschäftsbereich „Vermietung von nicht zu Wohnzwecken genutzten Immobilien“ zielt direkt auf die Rechenleistungsinfrastruktur ab.

Ambitionen bei Modellen: Das ByteDance Seed-Team (ca. 2000 Mitarbeiter) trainiert angeblich ein großes Modell mit 10 Billionen Parametern – das ist wahrhaft ein „Geldfresser“.

Die Kosten machen sich bereits bemerkbar. Laut Informationen von Rote Stern Kapitalbehörde aus informierten Quellen ist der Nettogewinn von ByteDance im Jahr 2025 im Vergleich zum Vorjahr um mehr als 70 % gesunken, die Gewinnmarge hat sich stark verkleinert. Der Grund liegt in der massiven Erweiterung des KI-Geschäfts seit dem dritten und vierten Quartal des vergangenen Jahres.

Mit anderen Worten: ByteDance tauscht Gewinne gegen Rechenleistung und Schulden gegen Zeit.

Eine „Karte zur Auffüllung der Finanzmittel“: Große Unternehmen suchen gemeinsam nach Geld für die KI 

Der 29,6-Milliarden-US-Dollar-Kredit von ByteDance ist nur der jüngste Teil dieser „Geldbeschaffungsbewegung“. Wenn man die Maßnahmen der führenden Akteure seit diesem Jahr darlegt, zeigt sich eine klare verborgene Linie: Aktienplatzierungen, Anleiheemissionen, Konsortialkredite werden parallel genutzt, mit nur einem einzigen Ziel: die KI mit Finanzmitteln zu versorgen.

Alibaba ist ein weiteres Beispiel. Die am 26. August abgeschlossene Platzierung neuer Aktien im Umfang von 80 Milliarden Hongkong-Dollar ist die erste Platzierung von Alibaba seit seiner Rückkehr zur Börse in Hongkong im Jahr 2019. Weniger als eine Stunde nach dem Start wurde eine Überzeichnung von fast dem Dreifachen erreicht, und der Nettoerlös fließt zu 100 % in globale Rechenleistung und KI-Rechenzentren. Zusammen mit dem zuvor angekündigten Plan von „3800 Milliarden Yuan in drei Jahren“ (bis Juni 2026 wurden bereits ca. 1900 Milliarden Yuan investiert) ist die KI-Investition von Alibaba in einen Zyklus der „selbstständigen Erhöhung“ eingetreten – CEO Wu Yongming hat sogar seine Schätzung vom letzten Jahr auf der Ergebnisveranstaltung widerrufen und erklärt, dass die ursprünglich geplanten 3800 Milliarden Yuan „zu konservativ“ seien.

Tencent geht den Weg der Anleiheemissionen. Die Anleihe im Umfang von fast 4,7 Milliarden US-Dollar im Juni dieses Jahres ist die größte Emission seit 2020, die Mittel werden unter anderem für die Entwicklung von KI-Produkten verwendet. Der Geschäftsbericht ist noch direkter: Die Kapitalausgaben im zweiten Quartal beliefen sich auf 52,784 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 176 % im Vergleich zum Vorjahr, und die kumulierten 84,7 Milliarden Yuan im ersten Halbjahr übersteigen bereits den gesamten Wert von 2025. Die Folge: Der freie Cashflow im zweiten Quartal sank auf -13,8 Milliarden Yuan – das ist das erste negative Ergebnis seit Tencent die Quartalsberichte im Jahr 2014 eingeführt hat.

Meituan, Kuaishou und Baidu stehen ebenfalls auf der Warteliste am Anleihemarkt. Mehr als zwei Drittel der Kapitalausgaben von Kuaishou fließen in Kuaishou Ling AI, und bei der letzten Kapitalerhöhung von Ling AI sind die drei Giganten Tencent, Alibaba und Baidu selten gemeinsam beteiligt, die Bewertung nach der Investition beträgt ca. 18 Milliarden US-Dollar, fast gleich hoch wie die Marktkapitalisierung der Muttergesellschaft Kuaishou.

Wie lange kann man noch Geld verbrennen: Wer wird zuerst nicht mehr durchhalten? 

Mit Blick auf den globalen Umfang ist das Volumen dieser „Geldverbrennung“ erstaunlich. Laut Prognose von TrendForce werden die Kapitalausgaben der neun globalen Cloud-Dienstanbieter (Google, Amazon, Meta, Microsoft, Oracle sowie ByteDance, Tencent, Alibaba und Baidu) im Jahr 2026 886,7 Milliarden US-Dollar überschreiten, davon entfallen fast 90 % auf die fünf nordamerikanischen Anbieter, während die vier chinesischen Anbieter zusammen um mehr als 80 % im Vergleich zum Vorjahr steigen.

Auf der anderen Seite der Rechnung steht aber die Unsicherheit über die Rendite.

Alibabas CEO Wu Yongming hat die Antwort gegeben: „Die Investitionen werden innerhalb von drei Jahren amortisiert, der Amortisationszeitraum kann sogar auf 2,5 Jahre verkürzt werden.“ Doch der Markt stimmt mit den Füßen ab: Michael Burry, das Vorbild für den Film *The Big Short*, hat nach der Veröffentlichung von Alibabas Platzierungsplan eindeutig negativ eingestellt und erklärt: „Solange der Aktienkurs nicht halbiert wird, ist die Aktie nicht mehr attraktiv.“ Nach der Veröffentlichung von Tencents Geschäftsbericht notierte die Aktie an der Hongkonger Börse am ersten Handelstag niedriger.

Auf globaler Ebene erzielte OpenAI im Jahr 2025 einen Umsatz von 13,07 Milliarden US-Dollar, aber der Betriebsverlust belief sich auf bis zu 20,92 Milliarden US-Dollar – selbst die führenden Akteure erleiden massive Verluste.

Meitu liefert ein Gegenbeispiel: Im ersten Halbjahr beliefen sich seine Kapitalausgaben nur auf 16,26 Millionen Yuan, die Forschungs- und Entwicklungsausgaben unter 500 Millionen Yuan, aber es erreichte 18,44 Millionen zahlende Nutzer durch KI-Abonnements. Nicht alle Akteure müssen an diesem „Wettlauf um Milliardeninvestitionen“ teilnehmen.

Das bedeutet, dass der wahre Wendepunkt des KI-Wettlaufs nicht darin liegt, „wer zuerst startet“, sondern wer die Schulden so lange tragen kann, bis die Einnahmen realisiert werden.

Der 29,6-Milliarden-US-Dollar-Kredit von ByteDance hat eine Laufzeit von drei Jahren, mit Option auf Verlängerung auf fünf Jahre. Für ein Rechenzentrum dieser Größenordnung sind drei Jahre nicht lang – es wird darauf gesetzt, dass die Werbeplattform von Douyin und KI-Produkte wie Doubao schnell genug wachsen, sodass dieser Kredit im Nachhinein als „konservativ“ erscheint. Der negative freie Cashflow von Tencent und die Verdrängung der Gewinne durch die Kapitalausgaben von Alibaba sind im Wesentlichen verschiedene Formen derselben Wette.

Kehren wir zu dem Kredit am Anfang zurück: 29,6 Milliarden US-Dollar, Banken drängen sich um die Vergabe, die Zinsdifferenz ist auf ein historisches Minimum gedrückt – das Signal des Marktes ist eindeutig: Auf der Strecke der KI-Infrastruktur ist das Kapital immer noch bereit, für die Vorstellung von „zukünftigen KI-Tickets“ zu zahlen.

Auf der anderen Seite ist das Signal ebenfalls klar: Wenn ein großes Unternehmen Schulden aufnehmen muss, um die Beschleunigung der Erweiterung der Rechenleistung aufrechtzuerhalten, und der freie Cashflow der führenden Akteure gemeinsam unter Druck gerät, hat sich dieser Wettlauf von „wer klüger ist“ zu „wer länger durchhalten kann“ verwandelt.

ByteDance hat die Munition erhalten. Alibaba und Tencent füllen ebenfalls ihre Vorräte auf. Die eigentliche Frage ist nie, ob man Geld leihen kann, sondern ob die Einnahmen folgen, bevor die Munition aufgebraucht ist.

(Quellen: Yicai, Bloomberg, 21st Century Business Herald, IT Home, TechTimes, TrendForce, Geschäftsberichte und öffentliche Bekanntmachungen der jeweiligen Unternehmen.)

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Xinyan Caijing“ (ID: tech621), Autor: Jia Ningyu, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.