Mit 3,2 Milliarden Yuan weniger Gewinn in einem halben Jahr – wohin sind die verschwundenen Gewinne des „Königs der harten Konkurrenz“ gegangen?

Am 9. Juni war der Saal Qidi auf der Jahreshauptversammlung 2025 von BYD in Pingshan, Shenzhen, bis auf den letzten Platz gefüllt. An dieser Aktionärsversammlung nahmen fast tausend Personen teil, was die höchste Zahl in der Geschichte darstellt. Bei der Beantwortung der von den Aktionären am meisten beachteten Fragen zu Aktienkurs, Absatzmenge, Produktionskapazität und Internationalisierung gab Wang Chuanfu, Vorsitzender des Vorstands und Präsident der BYD Group, eine entschlossene Erklärung ab: „Die schlimmste Zeit ist vorbei.“

Am Abend des 28. August veröffentlichte BYD den Halbjahresfinanzbericht für 2026. Die Ergebnisse waren jedoch „gemischt“. Die Daten zeigen, dass der Umsatz von BYD im ersten Halbjahr 344,815 Milliarden Yuan betrug, was einem Rückgang von 7,13 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht; der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn belief sich auf 12,325 Milliarden Yuan, ein Rückgang um 20,54 % im Jahresvergleich. Im selben Zeitraum betrug die Nettomarge des Unternehmens 3,58 % und erreichte damit den niedrigsten Stand seit fast vier Jahren.

Dennoch weist der Finanzbericht auch positive Aspekte auf. Nach Quartalen betrachtet hat sich die Leistung von BYD im zweiten Quartal deutlich verbessert: Der Umsatz in diesem Quartal erreichte 194,590 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 3,15 % im Jahresvergleich entspricht; der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn belief sich auf 8,241 Milliarden Yuan, ein Anstieg um 29,66 % im Vergleich zum Vorjahr und fast eine Verdopplung gegenüber dem Vorquartal. Der Automobilabsatz wuchs ebenfalls wieder: Die Absatzsteigerungen im Jahresvergleich im Mai, Juni und Juli betrugen 0,26 %, 5,46 % bzw. 21,76 %. Im August überschritt der Absatz 440.000 Einheiten, was einem Anstieg von etwa 32,2 % im Jahresvergleich entspricht.

Besonders bemerkenswert ist, dass der Auslandsmarkt zu einem neuen Wachstumspfeiler für das Automobilgeschäft von BYD wird. Im ersten Halbjahr erzielte das Auslandsgeschäft von BYD einen Umsatz von 181,268 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 33,92 % im Jahresvergleich, was 52,57 % des Gesamtumsatzes des Unternehmens ausmacht. Im entsprechenden Zeitraum 2025 betrug der Anteil des Auslandsgeschäfts nur 36,46 %. Nomura bezeichnete diesen Halbjahresbericht in einer Schnellbewertung als einen Meilenstein des Unternehmens: BYD wandelt sich von einem führenden Hersteller von Elektrofahrzeugen auf dem chinesischen Markt zu einem wahrhaft globalen Automobilunternehmen.

Zuvor hatte Wang Chuanfu bereits öffentlich erklärt, dass das Wettbewerbsumfeld auf dem Auslandsmarkt gesünder ist und die Bruttomarge deutlich höher liegt als im Inland, sodass die Strategie des „hohen Einstiegs und starken Voranschreitens“ deutliche Erfolge zeigt.

Wang Chuanfu, Vorsitzender des Vorstands und Präsident der BYD Group, Quelle: Befragter

Dennoch darf der Druck auf dem Auslandsmarkt nicht unterschätzt werden. Für Automobilhersteller ist die Umstellung von „Produkte exportieren“ zu „vor Ort verwurzeln“ eine allgemeine Herausforderung. Für BYD, das den Ruf hat, ein „extremer Wettbewerber“ zu sein, ist die schlimmste Zeit zwar vorbei, aber die beste Zeit noch lange nicht gekommen.

Sowohl Umsatz als auch Nettogewinn rückläufig

Aus den Finanzdaten geht hervor, dass der Leistungsdruck von BYD hauptsächlich aus dem Automobilgeschäft stammt.

Im ersten Halbjahr belief sich der kumulierte Absatz von BYD auf 1,809 Millionen Einheiten, ein Rückgang von 15,7 % im Jahresvergleich. Im Finanzbericht erläuterte das Unternehmen, dass der Absatzrückgang hauptsächlich durch mehrere Faktoren wie die Rücknahme von Steuervorteilen für Fahrzeuge und die Verschärfung des Preiskampfs in der Branche verursacht wurde. Nach Daten des China Association of Automobile Manufacturers sanken die gesamte Produktion und der gesamte Absatz von Automobilen in China im ersten Halbjahr um 4 %.

Im Finanzbericht zeigt sich, dass im ersten Halbjahr der Umsatz des Geschäftssegments Automobile, automobilbezogene Produkte und andere Produkte von BYD 275,341 Milliarden Yuan betrug, ein Rückgang von 8,98 % im Jahresvergleich, wobei der Anteil am Gesamtumsatz von 81,48 % auf 79,85 % sank; der Umsatz des Geschäftssegments Elektronik und andere Produkte belief sich auf 69,405 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 0,96 % im Jahresvergleich, wobei der Anteil am Gesamtumsatz auf 20,13 % stieg.

Darüber hinaus hat der durch Wechselkursschwankungen verursachte Wechselkursverlust den Gewinneinbruch von BYD noch vergrößert. Im ersten Halbjahr belief sich der in den Finanzaufwendungen erfasste Wechselkursverlust von BYD auf bis zu 47,03 Milliarden Yuan. Im entsprechenden Zeitraum 2025 hatte BYD einen Wechselkursgewinn von 31,60 Milliarden Yuan verzeichnet, sodass der Einfluss der Schwankungen der Wechselkursgewinne und -verluste 78,63 Milliarden Yuan erreichte.

Bemerkenswert ist, dass sich der Rhythmus der F&E-Investitionen von BYD in diesem Jahr ebenfalls verändert hat. Im Gegensatz zu anderen unabhängigen Marken hat BYD in den letzten Jahren gewohnheitsmäßig die aktuellen Gewinne durch hohe, als Aufwand erfasste F&E-Investitionen reduziert. Im Jahr 2025 beliefen sich die F&E-Investitionen von BYD auf 63,4 Milliarden Yuan, wobei der Anteil der als Aufwand erfassten F&E-Kosten 91,4 % und der Anteil der aktivierten F&E-Kosten 8,6 % betrug. Im selben Zeitraum lagen die Anteile der aktivierten F&E-Kosten von Automobilherstellern wie SAIC Motor, Great Wall Motors und BAIC BluePark bei 16,59 %, 43,41 % bzw. 90,87 %. Die Entscheidung, den Großteil der F&E-Investitionen in das aktuelle Ergebnis einzurechnen und kurzfristige Gewinne gegen langfristige Wettbewerbsfähigkeit einzutauschen, ist einer der Gründe für das Phänomen „Umsatz steigt, aber Gewinn nicht“.

Im ersten Halbjahr dieses Jahres beliefen sich die F&E-Investitionen von BYD jedoch auf etwa 28,861 Milliarden Yuan, ein Rückgang von 6,54 % im Jahresvergleich. Davon betrugen die in das aktuelle Ergebnis eingerechneten F&E-Kosten 23,307 Milliarden Yuan, ein Rückgang von etwa 6,3 Milliarden Yuan im Jahresvergleich, was einem Rückgang von 21,25 % entspricht. Im Jahr 2025 lagen die durchschnittlichen vierteljährlichen F&E-Kosten von BYD bei etwa 14,5 Milliarden Yuan. Im Vergleich dazu ist die F&E-Intensität des Unternehmens in diesem Jahr deutlich gesunken.

BYD erläuterte im Finanzbericht: „Angesichts der globalen Transformation zu sauberer Energie und der Welle der Intelligenz verstärkt das Unternehmen kontinuierlich seine technologische Innovation und hält stets an hochintensiven F&E-Investitionen fest“, aber es hat keine spezifischen Gründe für den Rückgang der F&E-Investitionen erläutert.

Obwohl die Leistung im ersten Halbjahr insgesamt unter Druck stand, geht es BYD im Vergleich zu Konkurrenten noch nicht allzu schlecht. Die Daten zeigen, dass im ersten Halbjahr der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn von Great Wall Motors 2,465 Milliarden Yuan betrug, ein Rückgang von 61,1 % im Jahresvergleich, der von Changan Automobile 817 Millionen Yuan, ein starker Rückgang von 64,3 % im Jahresvergleich, der von GAC Group belief sich auf einen Verlust von 4,47 Milliarden Yuan, und der von SAIC Motor 5,152 Milliarden Yuan, ein Rückgang von 14,4 % im Jahresvergleich. Zusammen verdienten diese vier Unternehmen 3,96 Milliarden Yuan, was nur einem Drittel des Nettogewinns von BYD entspricht.

Tabellarische Erstellung: Ren Yafei

Darüber hinaus verbessert sich die Leistung von BYD nach Quartalen betrachtet kontinuierlich.

Im ersten Quartal dieses Jahres sank der Umsatz von BYD im Jahresvergleich um 11,82 %, und der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn sank um 55,38 %. Bis zum zweiten Quartal verengte sich der Rückgang des Umsatzes im Jahresvergleich auf 3,15 %, der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn stieg um 29,66 % im Jahresvergleich, und der um nicht wiederkehrende Posten bereinigte Nettogewinn stieg um 51,54 % im Jahresvergleich. Davor war der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn von BYD vier Quartale in Folge im Jahresvergleich gesunken.

Angetrieben durch Faktoren wie die Fortschritte bei der Hochwertigkeitsstrategie und die steigenden Exportabsatzzahlen verbesserte sich im ersten Halbjahr auch die Bruttomarge von BYD, die im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 0,84 Prozentpunkte auf 18,85 % stieg. Darunter lag die Bruttomarge des Geschäftssegments Automobile und verwandte Produkte bei 22,33 %, was gegenüber dem Vorjahreszeitraum ein Anstieg darstellt. Die Daten zeigen, dass die drei hochwertigen Marken Denza, Fangchengbao und Yangwang im ersten Halbjahr kumuliert etwa 228.000 Einheiten absetzten, ein Anstieg von 61 % im Jahresvergleich, was 12,8 % des Gesamtabsatzes der Gruppe ausmacht. Vor einem Jahr lag dieser Anteil nur bei 6,6 %.

Darüber hinaus beginnt sich die Bilanzsumme von BYD zu verringern. Nach dem Finanzbericht belief sich die Bilanzsumme von BYD bis Ende Juni 2026 auf etwa 70,96 %, was ungefähr dem Stand Ende 2025 entspricht. Gleichzeitig betrug das Gesamtvolumen der drei zinslosen Verbindlichkeiten von BYD – Wechselverbindlichkeiten, Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen und sonstige Verbindlichkeiten – etwa 335,691 Milliarden Yuan, wobei der Anteil an den Gesamtverbindlichkeiten des Unternehmens von 52,57 % Ende 2025 auf 50,26 % sank.

Der Auslandsmarkt wird zu einem neuen Wachstumspunkt

Während das Inlandsgeschäft kontinuierlich unter Druck steht, ist der Auslandsmarkt zu einem neuen Wachstumsmotor für BYD geworden.

Im Jahr 2025 überschritt der Auslandsabsatz von BYD erstmals die Marke von einer Million Einheiten und erreichte 1,05 Millionen Einheiten, ein Anstieg von 145 % im Jahresvergleich. Im selben Zeitraum belief sich der Auslandsumsatz von BYD auf 310,74 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 40,1 % im Jahresvergleich, wobei der Anteil am Gesamtumsatz des Unternehmens von 28,6 % im Jahr 2024 auf 38,7 % stieg.

Tabellarische Erstellung: Ren Yafei

Im ersten Halbjahr dieses Jahres exportierte BYD 792.000 Automobile, ein Anstieg von 67,8 % im Jahresvergleich. Im Finanzbericht spiegelt sich das wider: Das Inlandsgeschäft von BYD erzielte einen Umsatz von 163,547 Milliarden Yuan, ein Rückgang von 30,68 % im Jahresvergleich; der Anteil am Umsatz betrug 47,43 %, was einem Rückgang von etwa 16 Prozentpunkten im Jahresvergleich entspricht. Dagegen stieg der Gesamtumsatz des Auslandsgeschäfts um 33,92 % im Jahresvergleich auf 181,268 Milliarden Yuan, wobei der Anteil am Umsatz 52,57 % erreichte. Im März dieses Jahres erhöhte BYD sogar das Jahresziel für den Auslandsabsatz von 1,3 Millionen auf 1,5 Millionen Einheiten. Wenn das Ziel erreicht wird, bedeutet das einen jährlichen Anstieg von 43 % im laufenden Jahr.

Goldman Sachs prognostiziert in seinem Forschungsbericht, dass der Auslandsmarkt in den nächsten zehn Jahren der Wachstumsmotor von BYD sein wird, wobei der Auslandsabsatz zwischen 1,5 und 3,5 Millionen Einheiten in den Jahren 2026 bis 2035 liegen wird. Morgan Stanley ist noch optimistischer und prognostiziert, dass der Auslandsabsatz von BYD im Jahr 2026 zwischen 1,6 und 1,8 Millionen Einheiten liegen wird, ein Anstieg von 68 % bis 89 % im Jahresvergleich.

In den letzten Jahren hat BYD nacheinander Pläne zum Bau von Fabriken in Ungarn, der Türkei, Usbekistan, Brasilien, Thailand, Kambodscha, Malaysia und anderen Ländern angekündigt. Bis heute sind die Automobilwerke von BYD in Thailand, Usbekistan und Brasilien fertiggestellt und in Betrieb genommen worden.

Auf dem Auslandsmarkt gibt es jedoch auch versteckte Sorgen.

Das erste unumgängliche Risiko ist der Wechselkurs. Im ersten Halbjahr machte der Auslandsumsatz von BYD mehr als die Hälfte aus, aber das Unternehmen kann nicht alle Fremdwährungsrisiken vollständig absichern. Im ersten Halbjahr 2026 wertete der Renminbi auf, was zu einem Wechselkursverlust von 47,03 Milliarden Yuan führte und die Gewinne direkt schmälerte.

Das ist keine Herausforderung, der nur BYD gegenübersteht, sondern eine Aufgabe, der sich jedes global agierende Automobilunternehmen nicht entziehen kann. Zum Beispiel erzielte Geely Automobile im ersten Halbjahr einen Umsatz von 173,6 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 14,67 % im Jahresvergleich, aber der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn sank leicht um 1,79 % auf 9,091 Milliarden Yuan; Chery Automobile erzielte einen Umsatz von 143,3 Milliarden Yuan, ein leichter Anstieg von 1,19 % im Jahresvergleich, und