Rückblick auf die Finanzberichte zum Jahrestag des Lieferdienst-Wettbewerbs: Drei Gewinn- und Verlustrechnungen, drei unterschiedliche Siege
Diese Berichtssaison im Herbst 2026 ist nichts weiter als eine Zwischenprüfung.
An einem Abend vor dem Frühlingsfest 2025 lud Liu Qiangdong Wang Xing zu einem Essen in einem Restaurant irgendwo in Peking ein. Während des Essens sagte Liu Qiangdong einen Satz: „Bruder, ich werde offiziell in das Essensliefergeschäft einsteigen.“
Dieser Satz wirkte wie ein Stein, der in einen See geworfen wird. Vier Monate später zog Liu Qiangdong eine rote Lieferantenuniform an, lieferte mehrere Bestellungen auf den Straßen Pekings aus und saß abends mit vierzig bis fünfzig Lieferanten zusammen, um Hot Pot zu essen. Er hob sein Glas und sagte: „Ich bin heute Nachmittag extra losgegangen, um auch einige Bestellungen auszuliefern.“
Zu diesem Zeitpunkt ahnte niemand, dass dieser Krieg so lange andauern würde. Noch weniger erwartete man, dass im Herbst 2026, eineinhalb Jahre später, als die drei Plattformen gleichzeitig ihre neuesten Finanzberichte veröffentlichten, die Definition von „Sieg“ sich grundlegend verändert hatte.
Drei Gewinn- und Verlustrechnungen, drei Arten von Siegen
Am 28. August veröffentlichte Meituan den Finanzbericht für das zweite Quartal 2026. Das Kerngeschäft für lokale Dienstleistungen erzielte einen Betriebsgewinn von 5,67 Milliarden Yuan mit einer Gewinnmarge von 7,9 %. Ein Quartal zuvor hatte dieser Wert noch einen Verlust von 2,03 Milliarden Yuan ausgewiesen.
Für Wang Xing kam dieser „Bericht zur Beendigung der Blutung“ nicht zu spät. Im dritten Quartal 2025 verzeichnete das Kerngeschäft für lokale Dienstleistungen von Meituan einen Rekordverlust von 14,07 Milliarden Yuan – das war der heftigste Moment des Krieges. Jetzt ist der Gewinn wieder positiv. Obwohl die Gewinnmarge von 7,9 % noch weniger als 40 % des Wertes vor dem Krieg beträgt, ist die Verteidigungslinie des Verteidigers endlich nicht eingestürzt.
Acht Tage zuvor, am 20. August, legte Alibaba ein weiteres Zeugnis vor: Der Umsatz des sofortigen Einzelhandels in China betrug 53,295 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 45 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Wu Yongming betonte im Finanzbericht nicht den Spitzenwert der Bestellungen, sondern konzentrierte sich mehr darauf, dass sich die wirtschaftliche Einheit von Taobao Flash Purchase im Vergleich zum Vorquartal kontinuierlich verbessert, was auf die Erhöhung des durchschnittlichen Bestellwerts und der Effizienz der Leistungserbringung zurückzuführen ist.
Alibabas Sieg liegt nicht im Gesamtumsatz, sondern im Wirtschaftsmodell jeder einzelnen Bestellung. Als JD.com den Markt mit Subventionen in Höhe von zehn Milliarden Yuan angriff, schlug Alibaba einen anderen Weg ein: Es ging nicht darum, mehr zu liefern, sondern wertvoller zu liefern.
Als Erster reichte JD.com sein Zeugnis ein. Am 13. August zeigte der Finanzbericht von JD.com für das zweite Quartal 2026, dass der Betriebsverlust der neuen Geschäftsbereiche einschließlich des Essenslieferdienstes 9,85 Milliarden Yuan betrug, was einem Rückgang von 4,92 Milliarden Yuan gegenüber dem gleichen Zeitraum 2025 und einem Rückgang von fast 5,9 Milliarden Yuan gegenüber dem Höchststand von 15,74 Milliarden Yuan im dritten Quartal 2025 entspricht. CEO Xu Ran schrieb acht Wörter in die Gewinnmitteilung: „Der Rentabilitätspfad hat einen klaren Wendepunkt erreicht.“
Von 15,74 Milliarden Yuan auf 9,85 Milliarden Yuan hat JD.com den Verlust in drei Quartalen um fast 40 % reduziert. Aber Xu Rans Formulierung war sehr vorsichtig – sie sprach von einem „Wendepunkt“, nicht von „Rentabilität“. Der Essenslieferdienst von JD.com blutet immer noch, nur hat sich die Blutung etwas verringert.
Drei Unternehmen, drei Messstäbe. Meituan misst die Dicke des Gewinns, JD.com misst die Steigung des Verlusts und Alibaba misst die Effizienz pro Bestellung. Der Markt hat nicht aus dem Nichts drei zusätzliche Siege hervorgebracht, sondern der Maßstab für „Gewinnen“ hat sich von „wer mehr Bestellungen hat“ zu „wer die Rechnung ausgleichen kann“ geändert.
Wechsel der Erzählung: Was bleibt am Ende übrig?
Zu Beginn des Krieges war die Größe der einzige Pass.
Im April 2025 rechnete Liu Qiangdong sehr offen im Hauptsitz von JD.com: „Ich kann mit dem Verkauf von Speisen und Getränken an der Front niemals Geld verdienen, solange ich mit der Lieferkette Geld verdienen kann.“ Er fügte noch hinzu: „Jetzt kaufen 40 % der Kunden durch Cross-Selling unsere E-Commerce-Produkte. Das Geld, das wir verlieren, ist günstiger als der Kauf von Traffic bei Douyin oder Tencent.“
Dies ist die erste Erzählung: Das Wesen des Essenslieferdienstes von JD.com ist nicht der Essenslieferdienst selbst, sondern der Eingang zur Lieferkette und ein Kanal zur Kundengewinnung für den E-Commerce.
Um diese Geschichte plausibel zu machen, listete JD.com im Finanzbericht für das zweite Quartal 2025 drei Zahlen auf: Während des 618-Events überschritt der tägliche Spitzenwert der Bestellungen 25 Millionen, die Zahl der angesiedelten „Qualitätshändler“ überstieg 1,5 Millionen und die Zahl der Vollzeit-Lieferanten überschritt 150.000. Xu Ran verkündete damals, dass der Essenslieferdienst „unsere vorläufigen strategischen Ziele erfolgreich erreicht hat“ – das bedeutet, dass JD.com einen Platz am Spieltisch erhalten hat.
Aber ein Platz am Spieltisch ist nicht das Ende. Im Finanzbericht für das zweite Quartal 2026 sind die Zahlen zu Bestellungen, Händlern und Lieferanten vollständig verschwunden. Stattdessen tauchen Formulierungen auf wie „der Umfang der Investitionen hat sich gegenüber dem Vorjahr deutlich verringert“, „die Betriebseffizienz wurde verbessert“ und „die Einnahmequellen sind diversifiziert“.
Liu Qiangdongs Geschichte von der Rückzahlung der Lieferkette wartet noch auf die Überprüfung.
Der Wechsel bei Alibaba war noch direkter.
Im August 2025 sagte Wu Yongming in der Telefonkonferenz zum Finanzbericht: „Wir investieren stark in das Geschäft des sofortigen Einzelhandels, erzielen schnell Fortschritte in der Phase und gewinnen das Bewusstsein der Verbraucher.“ Zu diesem Zeitpunkt war Taobao Flash Purchase vier Monate lang online, und die oberste Aufgabe war es, zu beweisen, dass es den hochfrequenten Konsum zurück zu Taobao bringen kann.
Drei Monate später wurde die Erzählung angepasst: „Der Umfang des sofortigen Einzelhandels wird erweitert, und die wirtschaftliche Einheit verbessert sich deutlich.“ Weitere drei Monate später: „Während wir den Marktanteil beibehalten, verbessert sich die wirtschaftliche Einheit im Vergleich zum Vorquartal kontinuierlich.“
Die drei Äußerungen von Alibaba ähneln einem Mikroskop, das den Fokus ständig näher zieht – von „Verbraucherbewusstsein“ über „Umfang“ hin zu „durchschnittlicher Bestellwert und Effizienz der Leistungserbringung“. Was Wu Yongming beweisen will, war nie die Expansion des Umfangs von Ele.me, sondern ob jede einzelne Bestellung von Taobao Flash Purchase sich selbst tragen kann und gleichzeitig zusätzliche Einnahmen aus der Kundenverwaltung für Tmall bringt.
Als Verteidiger nutzt auch Meituan die Gelegenheit, um sich selbst zu prüfen.
Im Mai 2025 sagte Wang Xing in der Telefonkonferenz zum Finanzbericht: „Der Wettbewerb mit niedriger Qualität und niedrigen Preisen, der als ‚Involution‘ bezeichnet wird, ist auf lange Sicht nicht nachhaltig.“ Das war keine Schwächeanzeige, sondern eine Kriegserklärung – Meituan will nicht nur die Bestellungen schützen, sondern auch die Qualität von Händlern, Lieferanten und dem Leistungsnetz.
Ein halbes Jahr später gab Meituan bekannt, dass der tägliche Spitzenwert der Bestellungen im sofortigen Einzelhandel 150 Millionen überschritten hat, mit einer durchschnittlichen Lieferzeit von 34 Minuten. Wang Xings Formulierung änderte sich zu „die Kernwettbewerbsfähigkeit festigen und die vorteilhafte Position in der Branche behalten“ – nachdem die Subventionen ausgezahlt wurden, will er beweisen, dass die Bestellungen und die Dichte des Netzes nicht von den beiden Angreifern zersetzt wurden.
Und im zweiten Quartal 2026 änderte sich Wang Xings Aussage wieder: „Meituan lehnt Involution entschieden ab. Wir werden aktiv mit den relevanten regulatorischen Untersuchungen kooperieren. Gleichzeitig werden wir bei dem Bemühen, unsere führende Marktposition zu festigen, auch die Investitionen in Ressourcen für Bestellungen von niedriger Qualität reduzieren.“
Von „gegen Involution“ über „Vorteile festigen“ bis zu „Bestellungen von niedriger Qualität aufgeben und den Gewinn wiederherstellen“ ist die dreiteilige Erzählung von Meituan die schwierige Wandlung eines Verteidigers von „Gebiet schützen“ zu „Gewinn schützen“. Glücklicherweise sieht Meituan aus dem tiefsten Tal die Hoffnung, wieder nach oben zu kommen.
Die Rechnung des Krieges: Wie viel echtes Geld wurde verbrannt?
Die Erzählung kann wechseln, aber die Rechnung lügt nicht.
Wenn wir den Beobachtungszeitraum verlängern, werden die Kosten deutlich, die die drei Unternehmen für diesen Krieg getragen haben.
Vom ersten Quartal 2025 bis zum zweiten Quartal 2026 lagen die Marketing- und Leistungskosten von JD.com um 57,83 Milliarden Yuan über dem entsprechenden Vorjahreszeitraum. Die Logistik- und Werbekosten von Meituan lagen um 82,74 Milliarden Yuan höher. Vom zweiten Quartal 2025, als Taobao Flash Purchase online ging, bis zum zweiten Quartal 2026 lagen die Verkaufs- und Marketingkosten von Alibaba um 95,45 Milliarden Yuan höher.
Die drei Zahlen beziehen sich auf den breiten Konzernbereich und umfassen auch Ausgaben für Einzelhandel, Lagerlogistik, andere sofortige Einzelhandelsgeschäfte, Übersee und Nutzerwachstum. Trotzdem reichen die zusätzlichen Kosten von fast 240 Milliarden Yuan aus, um jeden CFO nachts wach zu halten.
Die Frage lautet: Wofür wurde dieses Geld eingetauscht?
Die Daten des Statistischen Amtes der Volksrepublik China geben eine nüchterne Antwort. Nach der Revision durch die fünfte nationale Wirtschaftszählung beliefen sich die nationalen Einnahmen aus dem Gastgewerbe im Jahr 2024 auf 5618 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 5,3 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Im Jahr 2025 stiegen sie auf 5798,2 Milliarden Yuan, wobei sich die Wachstumsrate auf 3,2 % verlangsamte. Im ersten Halbjahr 2026 beliefen sich die Einnahmen aus dem Gastgewerbe auf 2825,5 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 2,8 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Im Juli 2025, als der Subventionskrieg der Essenslieferplattformen am heftigsten war, beliefen sich die nationalen Einnahmen aus dem Gastgewerbe auf 450,4 Milliarden Yuan, mit einem Anstieg von nur 1,1 % gegenüber dem Vorjahr. Darunter fielen die Einnahmen aus dem Gastgewerbe von Einheiten über dem Grenzwert um 0,3 % gegenüber dem Vorjahr.
Übersetzt: Die Bestellungen auf den Plattformen können sich unter hohen Subventionen schnell verlagern, aber die Gesamtnachfrage nach Gastgewerbe wird nicht gleichzeitig verdoppelt. Der Essenslieferkrieg ist im Wesentlichen eine Neuverteilung des Marktanteils – die Bestellungen, die JD.com und Alibaba Meituan abgenommen haben, führen nicht dazu, dass die Chinesen mehr Mahlzeiten essen, sondern nur dazu, dass dieselbe Mahlzeit von Plattform A auf Plattform B verschoben wird.
Das bedeutet, dass die „Verbesserung“ der drei Plattformen nicht gleichzeitig auf dem Zuwachs des gesamten Gastgewerbemarktes basieren kann. Wenn jemand gewinnt, muss jemand verlieren.
Es ist sehr wahrscheinlich, dass mehr Verbraucher von den Subventionen profitiert haben.
AI rückt in den Mittelpunkt
Gerade als die drei Plattformen die Wertungstafeln für den Essenslieferdienst austauschten, trat eine weitere teurere Erzählung gleichzeitig in den Mittelpunkt der Finanzberichte: KI.
Alibaba ist am radikalsten. Die Kapitalausgaben im zweiten Quartal 2026 betrugen 67,68 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 75 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und hauptsächlich in die KI-Infrastruktur fließt. Die externen kommerziellen Einnahmen von Alibaba Cloud stiegen um 45 %, und die Einnahmen aus KI-bezogenen Produkten verzeichneten im zwölften Quartal in Folge ein dreistelliges Wachstum. Für Wu Yongming ist KI kein Werkzeug zur Kostensenkung für den Essenslieferdienst, sondern eine zweite Wachstumssäule neben dem Konsum.
Meituan integriert KI in die kleinsten Teile des lokalen Lebens. Die Forschungs- und Entwicklungsausgaben im zweiten Quartal beliefen sich auf etwa 7,7 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 22,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und 7,3 % des Umsatzes ausmacht. „Xiaotuan“ hilft Nutzern bei der Entscheidungsfindung, CatPaw bedient Händler und „Tuanbao“ gewährleistet die Sicherheit der Lieferanten. Wang Xing sagte: „Wir werden die Investitionen in Ökosystem und Technologie entschlossen erhöhen und die Integration von KI in echte Geschäftsszenarien vorantreiben.“
JD.com hat keine separaten Investitionen in KI offengelegt, betont aber die Effizienz der Lieferkette. Im ersten Halbjahr 2026 hat JD Industrial mehr als 70 KI-Agenten in der Kette von der Beschaffung bis zur Leistungserbringung eingesetzt. Im Gegensatz zu Alibaba, die eine zweite Wachstumskurve sucht, und Meituan, die den Eingang zum lokalen Leben umgestaltet, versucht JD.com immer noch, KI in die Zahnräder der Lieferkette einzubauen.
Alle drei Unternehmen haben KI in den Vordergrund gerückt, aber die Regeln der Rechnung haben sich nicht geändert. KI muss entweder Einnahmen steigern oder Kosten senken, und der Essenslieferdienst muss nachweisen, dass er Kundenbindung, Cross-Selling und Lieferkettenprofite erzielt. Beide zukünftigen Erzählungen werden am Ende auf dieselbe Gewinn- und Verlustrechnung zurückkommen.
Prognose: Drei Spielweisen für die zweite Hälfte
An dem Punkt des einjährigen Jubiläums des Essenslieferkrieges könnten die nächsten Schritte der drei Plattformen drei verschiedene Spielweisen sein.
JD.com: Die Überprüfungsphase der Rückzahlung der Lieferkette
Der vierteljährliche Verlust von 9,85 Milliarden Yuan scheint groß