Zhipu erlitt im ersten Halbjahr einen Verlust von 2 Milliarden Yuan. Kann der Verkauf von Tokens auf Tmall seine Profitabilitätskrise lösen?
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Am 2. September hat der inländische Anbieter großer KI-Modelle Zhipu offiziell seinen offiziellen Flagship-Store auf Tmall eröffnet, wo Produkte wie das Coding-Plan-Abonnement online zum Verkauf angeboten werden.
Wie bekannt wurde, umfassen die derzeit angebotenen Waren Kategorien wie Lite, Pro und Max für Privatanwender, die monatlich, vierteljährlich oder jährlich abonniert werden können.
Zwei Tage vor der Eröffnung des Tmall-Stores hat Zhipu gerade einen gemischten Halbjahresbericht vorgelegt. In der ersten Hälfte dieses Jahres erzielte Zhipu einen Umsatz von 954 Millionen Yuan, was einer fast vierfachen Steigerung gegenüber dem Vorjahr entspricht. Damit überstieg der Umsatz bereits den gesamten Jahresumsatz des Vorjahres.
Gleichzeitig verringerte sich der Verlust von Zhipu im Berichtszeitraum um 12,1 % auf 2,072 Milliarden Yuan, während sich der bereinigte Nettoverlust jedoch um 12,1 % auf 1,964 Milliarden Yuan ausweitete. Zugleich sank seine Bruttomarge drastisch von 50 % im Vorjahreszeitraum auf 26,4 %, was einem Rückgang von 23,6 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Im Berichtszeitraum vollzog sich eine grundlegende Umstellung der Umsatzstruktur von Zhipu: Der Umsatz mit Cloud-Bereitstellungen stieg um 2735,7 % auf 825 Millionen Yuan, und sein Anteil am Gesamtumsatz stieg von 15,2 % im Vorjahreszeitraum auf 86,5 %.
Dazu erklärte Zhipu, dass die Veränderung der Umsatzstruktur des Unternehmens im Wesentlichen eine Weiterentwicklung der Transaktionsformen ist, die durch die Verbesserung der Modellfähigkeiten entsteht.
Erwähnenswert ist, dass Minimax, das zusammen mit Zhipu als die „zwei großen Akteure der inländischen großen KI-Modelle“ bezeichnet wird, ebenfalls eine Veränderung seiner Geschäftsstruktur vollzogen hat. Beide Unternehmen wechselten gleichzeitig zu einem Geschäftsmodell, das hauptsächlich Einnahmen über API generiert.
Umsatz fast vervierfacht, bereinigter Nettoverlust gegenüber Vorjahr ausgeweitet
Am Abend des 31. August legte Zhipu, das den Ruf als „erstes börsennotiertes Unternehmen für große KI-Modelle weltweit“ trägt, seinen ersten Halbjahresbericht seit dem Börsengang vor.
Betrachtet man die Umsatzdaten, so ist die Leistung von Zhipu sehr beeindruckend. In der ersten Hälfte dieses Jahres erzielte Zhipu einen Umsatz von 954 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 399,7 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Im Jahr 2025 lag der gesamte Jahresumsatz von Zhipu lediglich bei 724 Millionen Yuan.
Zur starken Steigerung des Umsatzvolumens im ersten Halbjahr erläuterte Zhipu im Finanzbericht, dass dies hauptsächlich auf das explosionsartige Wachstum des Cloud-Bereitstellungsgeschäfts zurückzuführen ist.
Die rasante Entwicklung auf der Umsatzseite hat Zhipu jedoch nicht vollständig aus dem Verlustbereich geführt. In der ersten Hälfte dieses Jahres verringerte sich der Verlust von Zhipu im Berichtszeitraum um 12,1 % auf 2,072 Milliarden Yuan gegenüber dem Vorjahr.
Dazu erklärte Zhipu, dass dies hauptsächlich darauf zurückzuführen ist, dass der Bruttogewinn im Berichtszeitraum gestiegen ist und die nach dem Börsengang an Investoren ausgegebenen Finanzinstrumente in Stammaktien umgewandelt wurden, sodass der Verlust aus der Veränderung des Buchwerts stark zurückgegangen ist. Ein Teil dieser Verringerung wurde jedoch durch den Anstieg der Forschungs- und Entwicklungsausgaben aufgehoben.
Im ersten Halbjahr dieses Jahres belief sich der bereinigte Nettoverlust von Zhipu auf 1,964 Milliarden Yuan, was einer Ausweitung des Verlustvolumens um 12,1 % gegenüber 1,752 Milliarden Yuan im Vorjahreszeitraum entspricht.
Gleichzeitig verschlechterte sich die Rentabilität von Zhipu. Im ersten Halbjahr dieses Jahres stieg der Bruttogewinn von Zhipu um 163,7 % auf 252 Millionen Yuan, während die Bruttomarge drastisch von 50 % im Vorjahreszeitraum auf 26,4 % sank, was einem Rückgang von 23,6 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Dazu erklärte Zhipu, dass dies hauptsächlich auf die Umstellung der Umsatzstruktur zurückzuführen ist: Der Anteil der Cloud-Bereitstellungen hat sich rasch erhöht. Da sich dieses Geschäftsfeld noch in der Anfangsphase des explosionsartigen Wachstums befindet und die Bruttomarge noch ansteigt, wurde die gesamte Bruttomarge strukturell verringert.
In der ersten Hälfte dieses Jahres beliefen sich die Vertriebskosten von Zhipu auf etwa 702 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 635,4 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dies ist hauptsächlich auf die gestiegenen Kosten für Computerdienstleistungen zurückzuführen, die durch die Expansion des Geschäfts und das Wachstum der Umsätze verursacht wurden.
Bei den Ausgaben stiegen die Forschungs- und Entwicklungsausgaben von Zhipu von 1,595 Milliarden Yuan im ersten Halbjahr des Vorjahres auf 2,131 Milliarden Yuan, was einer Steigerung von 33,6 % entspricht. Dieser Anstieg ist hauptsächlich darauf zurückzuführen, dass Zhipu die Investitionen in die Forschung und Entwicklung für das Modelltraining kontinuierlich erhöht, um die kontinuierliche Verbesserung der intelligenten Fähigkeiten der GLM-Modellreihe zu unterstützen.
Gleichzeitig sanken die Vertriebs- und Marketingausgaben des Unternehmens um 14,8 % auf 178 Millionen Yuan gegenüber dem Vorjahr. Dies ist hauptsächlich darauf zurückzuführen, dass die Ressourcen für die Marktförderung optimiert und die Umwandlungseffizienz der Marketinginvestitionen verbessert wurden.
Die allgemeinen und Verwaltungskosten des Unternehmens im ersten Halbjahr beliefen sich auf 103 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 44,2 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Dieser Rückgang ist hauptsächlich darauf zurückzuführen, dass die Kosten für professionelle Dienstleistungen und die Aufwendungen für aktienbasierte Vergütungen im Berichtszeitraum im Vergleich zum Vorjahreszeitraum gesunken sind.
Wechsel des Wachstumsmotors: Das Cloud-Bereitstellungsgeschäft übernimmt die Hauptrolle
Wie Radar Finance feststellte, sendet der aktuelle Halbjahresbericht von Zhipu auch ein Signal aus, dass die Umsatzstruktur des Unternehmens im Berichtszeitraum eine grundlegende Umstellung vollzogen hat.
Laut Finanzbericht gliedert sich der Umsatz von Zhipu nach Bereitstellungsart hauptsächlich in zwei Bereiche: Cloud-Bereitstellung und lokale Bereitstellung.
In der ersten Hälfte des Jahres 2026 stieg der Umsatz des Unternehmens mit Cloud-Bereitstellungen von 29 Millionen Yuan im Vorjahreszeitraum auf 825 Millionen Yuan, was einer Steigerung von 2735,7 % entspricht.
Gleichzeitig stieg der Anteil dieses Geschäfts am Gesamtumsatz stark von 15,2 % im Vorjahreszeitraum auf 86,5 % und wurde damit zum absoluten Wachstumsmotor für die Umsätze des Unternehmens.
Zhipu erklärte, dass dieses Wachstum hauptsächlich die schrittweise Verbesserung der Modellfähigkeiten des Unternehmens für hochwertige Aufgabenszenarien widerspiegelt. Die kontinuierliche Verbesserung der Fähigkeiten der Modelle für langfristige Aufgaben ermöglicht es Nutzern, die Modelle in komplexen Szenarien kontinuierlich aufzurufen, was zu einer deutlichen Steigerung des täglichen durchschnittlichen Token-Aufrufvolumens der Nutzer führt. Die Nutzerzahl auf der MaaS-Plattform wächst kontinuierlich, und die Tendenz zu steigendem Volumen und steigenden Preisen hält an.
Konkret ausgedrückt: Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung des Finanzberichts ist das Token-Aufrufvolumen auf der Zhipu MaaS-Plattform gegenüber Jahresbeginn um mehr als das 40-fache gestiegen, wobei das Aufrufvolumen von Coding Plan um mehr als das 23-fache zugenommen hat. Gleichzeitig ist der durchschnittliche Verkaufspreis von API um etwa 101 % gestiegen, und der Abonnementpreis für Coding Plan wurde ebenfalls angehoben.
Das gleichzeitige Wachstum von Volumen und Preisen hat die Verbesserung des Bruttogewinns und der Bruttomarge des Cloud-Bereitstellungsgeschäfts von Zhipu weiter vorangetrieben. Im ersten Halbjahr dieses Jahres stieg der Bruttogewinn dieses Geschäfts auf 203 Millionen Yuan und wechselte damit gegenüber dem Vorjahreszeitraum von einem negativen zu einem positiven Wert. Die Bruttomarge stieg von -0,4 % im Vorjahreszeitraum auf 24,6 %.
Erwähnenswert ist, dass hinsichtlich Nutzerzahl und Nutzungsintensität die Anzahl der Nutzer auf der Zhipu MaaS-Plattform zum Zeitpunkt der Veröffentlichung des Finanzberichts über 7,4 Millionen betrug, was einem Anstieg von 144 % gegenüber Jahresbeginn entspricht. Die Anzahl der zahlenden täglich aktiven Nutzer ist gegenüber Jahresbeginn um 603 % gestiegen. Bei den zehn größten Nutzern gemessen am Umsatz ist das tägliche durchschnittliche Aufrufvolumen gegenüber Jahresbeginn um das 98-fache gestiegen.
Die steigende Wachstumsrate dieser drei Indikatoren bedeutet, dass die Nutzerzahl von Zhipu zunimmt, die Anzahl der zahlenden Nutzer noch schneller wächst und die bereits zahlenden intensiven Nutzer die Funktionen noch stärker nutzen. Die Modelle werden bei den Kunden schrittweise von der Testphase in den Produktivbetrieb überführt.
Vor dem Hintergrund des explosionsartigen Wachstums des Cloud-Bereitstellungsgeschäfts betont Zhipu die Qualität des lokalen Geschäfts und die Auswahl der Branchen, um die Grundlage dafür zu schaffen, dass die zukünftigen Modellfähigkeiten von allgemeinen Szenarien zu spezialisierten hochwertigen Aufgabenszenarien in vertikalen Branchen übergehen.
Dadurch sank der Umsatz von Zhipu mit lokalen Bereitstellungen von 162 Millionen Yuan im Vorjahreszeitraum auf 129 Millionen Yuan im ersten Halbjahr dieses Jahres, was einem Rückgang von 20,5 % entspricht. Sein Beitrag zum Gesamtumsatz sank ebenfalls von 84,8 % im Vorjahreszeitraum auf 13,5 %.
Gleichzeitig hat sich die Rentabilität dieses Geschäfts verschlechtert: Im ersten Halbjahr sank der Bruttogewinn um 49 % auf 49 Millionen Yuan, und die Bruttomarge ging um 21,2 Prozentpunkte auf 37,9 % zurück.
Dazu erklärte Zhipu, dass dies hauptsächlich darauf zurückzuführen ist, dass die Gruppe die Anpassung des Geschäftsmodells vorantreibt und sich die Produktstruktur der lokalen Bereitstellungen verändert hat: Das Volumen der privaten Bereitstellungen von hochbruttomargigen unternehmensweiten allgemeinen großen KI-Modellen hat sich verringert, während der Anteil von unternehmensweiten Agent-Produkten, die sich noch in der Phase der skalierbaren Expansion befinden, gestiegen ist. Zugleich wechseln einige Kunden von lokalen Bereitstellungen zu Cloud-Diensten.
Zur Veränderung der Umsatzstruktur des Unternehmens erklärte Zhipu, dass dies im Wesentlichen eine Weiterentwicklung der Transaktionsformen ist, die durch die Verbesserung der Modellfähigkeiten entsteht: Vom Verkauf von Modellen über den Verkauf von Aufrufen bis hin zum Verkauf von Abonnements und schließlich zum Verkauf von end-to-end-Aufgabenergebnissen.
Zusammenstoß der „zwei großen Akteure“: Zhipu erzielte im August einen ARR von 1,6 Milliarden US-Dollar
Kurz vor der Veröffentlichung des Finanzberichts von Zhipu hat auch Minimax, ein weiteres inländisches Unternehmen für große KI-Modelle, seinen Halbjahresleistungsbericht vorgelegt. Zufälligerweise hat sich auch die Geschäftsstruktur von Minimax verändert.
Laut dem neuesten von Minimax veröffentlichten Finanzbericht erzielte das Unternehmen im ersten Halbjahr dieses Jahres einen Umsatz von 117 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg von 283,1 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Dabei belief sich der Umsatz mit offenen Plattformen und anderen KI-basierten Unternehmensdienstleistungen auf 74 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg von 703,1 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Sein Anteil am Gesamtumsatz stieg von 30,3 % im Vorjahreszeitraum auf 63,4 % und wurde damit zur größten Einnahmequelle des Unternehmens.
Minimax erklärte, dass das Wachstum dieses Umsatzes hauptsächlich auf die steigende Anzahl zahlender Privat- und Unternehmenskunden, die Zunahme des API-Aufrufvolumens und die schnelle Akzeptanz des Token-Plans des Unternehmens zurückzuführen ist.
Rückblickend auf das Jahr 2025 war der größte Umsatzanteil von Minimax noch das Geschäft mit KI-nativen Produkten, das im gesamten Jahr 53 Millionen US-Dollar zum Umsatz beitrug und einen Anteil von über 67 % am Gesamtumsatz erzielte. Zur gleichen Zeit stammten die Umsätze von Zhipu hauptsächlich aus dem Geschäft mit lokalen Bereitstellungen für Unternehmenskunden.
Aber seit Beginn des Jahres 2026 haben sich die „zwei großen Akteure der inländischen großen KI-Modelle“ übereinstimmend für ein Geschäftsmodell entschieden, das Einnahmen über API generiert.
Tatsächlich sind laut dem 21. Century Business Herald die Haupteinnahmequellen von ausländischen Großkonzernen für große KI-Modelle wie OpenAI und Anthropic ebenfalls API plus Abonnementmodell, und ihr Bewertungsanker ist ARR (jährlicher wiederkehrender Umsatz).
Minimax gab auf der Leistungskonferenz für das erste Halbjahr 2026 bekannt, dass der ARR des Unternehmens im August bereits 800 Millionen US-Dollar überschritten hat. Der Umsatz im zweiten Quartal ist gegenüber dem ersten Quartal um 81,8 % gestiegen. Der Token-Verbrauch im Juli hat das 20-fache des Verbrauchs im Januar erreicht, und der Beitrag des B2B-Geschäfts zum gesamten ARR hat 80 % überschritten.
Laut Angaben von Zhipu erreichte der neueste ARR des Unternehmens bis Ende August 1,6 Milliarden US-Dollar (berechnet durch Multiplikation des Umsatzes im August mit 12). Bei einer noch aggressiveren Berechnungsweise (Multiplikation des Umsatzes der letzten Woche mit 52) wird sein ARR über 2 Milliarden US-Dollar liegen. In dieser Hinsicht liegt Zhipu leicht vorne.
Erwähnenswert ist, dass die Produkte und Dienstleistungen von Minimax bis zum Ende des ersten Halbjahres bereits über 230 Länder und Regionen abdecken.
Im ersten Halbjahr belief sich der Umsatz des Unternehmens aus Regionen außerhalb des chinesischen Festlands auf 71 Millionen US-Dollar. Sein Anteil am Gesamtumsatz sank von 71,8 % im ersten Halbjahr des Vorjahres auf 60,8 %, liegt aber immer noch über dem Umsatzanteil des chinesischen Festlands.
Radar Finance wird die weitere Entwicklung der „zwei großen Akteure der inländischen großen KI-Modelle“ kontinuierlich verfolgen.