Mit einem Verlust von 6 Milliarden Yuan innerhalb eines halben Jahres, wie viele Trümpfe hat Muyuan Co., Ltd. noch in der Hinterhand?

„Der Betriebsumsatz betrug 59,41 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 22,30 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn belief sich auf einen Verlust von 6,078 Milliarden Yuan, während im gleichen Zeitraum des Vorjahres noch ein Gewinn von 10,53 Milliarden Yuan erzielt wurde.“

Dies ist der erste Rückgang des Halbjahresumsatzes von Muyuan Foods seit 2013, die seit mehr als zehn Jahren anhaltende Wachstumskurve des börsennotierten Unternehmens wurde an diesem Zyklusboden abrupt unterbrochen.

Auf dem Sekundärmarkt ist der Aktienkurs des Unternehmens im letzten Jahr vor dem Hintergrund des schwankenden Anstiegs des Shanghai Composite Index zurückgegangen.

Das Unternehmen hat gerade eine umfassende Umstrukturierung der Führungsebene abgeschlossen. Im Juni 2026 trat Gründer Qin Yinglin von den Positionen des Vorstandsvorsitzenden und Präsidenten zurück, Cao Zhinian übernahm den Posten des Vorstandsvorsitzenden, und der in den 90er Jahren geborene Führungskraft Gao Tong wurde zum Präsidenten ernannt.

Im ersten Halbjahresbericht nach der Ära von Qin Yinglin ist ein erheblicher Verlust aufgetreten.

Bei so hohen Verlusten: Wo ist das Geld geblieben? Das ist die Frage, die das gesamte Internet am meisten beschäftigt.

Zusammengefasst ist der Kern Grund der anhaltend niedrige Schweinepreis. Im ersten Halbjahr lag der durchschnittliche Verkaufspreis bei etwa 10,4 Yuan pro Kilogramm, was einem Rückgang von fast 30 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die vollständigen Aufzuchtskosten liegen jedoch weiterhin bei etwa 11,7 Yuan pro Kilogramm, der Verkaufspreis liegt um mehr als 1 Yuan pro Kilogramm unter den Kosten, sodass jedes verkaufte Kilogramm Verlust bringt.

Gleichzeitig hat das Unternehmen sein Verkaufsvolumen nicht verkleinert. Im ersten Halbjahr wurden 38,615 Millionen kommerzielle Schweine verkauft, was einem leichten Anstieg von 0,6 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Je höher das Verkaufsvolumen ist, desto größer ist der Gesamtverlust.

Aus diesem Grund sank die Bruttomarge des Aufzuchtgeschäfts von 20,24 % im gleichen Zeitraum des Vorjahres auf -4,51 %, die Einnahmen sanken um 30,51 % gegenüber dem Vorjahr, während der Kostenrückgang weniger als 9 % betrug.

Darüber hinaus wurde im ersten Halbjahr ein Wertminderungsaufwand von 314 Millionen Yuan erfasst. Das Schlachtgeschäft erzielte zwar einen Gewinn von 936 Millionen Yuan, aber sein Umfang reicht nicht aus, um den enormen Verlust im Aufzuchtbereich auszugleichen.

Ist selbst Muyuan nicht mehr in der Lage, das Schweinezuchtgeschäft zu bewältigen? Heute analysieren wir dieses Unternehmen eingehend, um herauszufinden, wie es tatsächlich dasteht und welche weiteren Karten es in der Hand hat.

Der Schweinepreis hat einen Tiefpunkt erreicht

Bevor wir den Halbjahresbericht von Muyuan Foods analysieren, ist es notwendig, eine Kernfrage zu klären: Was hat der Schweinepreis in den letzten Jahren erlebt?

Nach den vom Ministerium für Landwirtschaft und ländliche Angelegenheiten veröffentlichten Daten lag der durchschnittliche Preis für lebende Schweine im Jahr 2025 bei 14,44 Yuan pro Kilogramm, was einem Rückgang von 9,2 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Preisverlauf im ganzen Jahr war „zuerst hoch, dann niedrig“, und der Jahrespreis erreichte den niedrigsten Stand seit 2019.

Im Jahr 2026 fiel der Schweinepreis noch schneller. Im ersten Halbjahr sank der durchschnittliche Preis für inländische Schlachtschweine auf 10,4 Yuan pro Kilogramm, was einem Rückgang von 4,3 Yuan pro Kilogramm gegenüber dem Vorjahr und einem Rückgang von 29,3 % entspricht.

Vor dem Hintergrund des anhaltenden Abschwungs der Branche geriet die gesamte Branche im ersten Halbjahr 2026 in einen tiefen Verlust. Der Halbjahresbericht von Muyuan ist lediglich die natürliche Abbildung dieser Preiskurve in der Finanzbuchhaltung.

Quelle: Halbjahresbericht 2026 von Muyuan Foods

Der Schweinepreis fällt schneller als die Kosten sinken

Im ersten Halbjahr 2026 verkaufte Muyuan Foods 38,615 Millionen kommerzielle Schweine, was einem leichten Anstieg von 0,58 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Betriebsumsatz sank jedoch um 22,30 % gegenüber dem Vorjahr aufgrund eines erheblichen Rückgangs des durchschnittlichen Verkaufspreises für kommerzielle Schweine, sodass die Bruttomarge des Aufzuchtgeschäfts direkt auf -4,51 % fiel.

Das bedeutet, dass der anhaltend niedrige Schweinepreis selbst die Kosten von Muyuan nicht decken kann, und das Unternehmen befindet sich in einem Zustand, in dem „jedes verkaufte Schwein Verlust bringt“.

Das Highlight in der Gewinn- und Verlustrechnung ist das Schlachtgeschäft. Im ersten Halbjahr 2026 schlachtete Muyuan Foods 17,234 Millionen Schweine, was einem Anstieg von 50,98 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Einnahmen aus dem Schlacht- und Fleischgeschäft beliefen sich auf 22,061 Milliarden Yuan, mit einer Bruttomarge von 4,24 %.

Aber das Volumen des Schlachtgeschäfts reicht nicht aus, um das Defizit des Aufzuchtgeschäfts zu decken. Im ersten Halbjahr 2026 lag die Bruttoumsatzmarge von Muyuan Foods bei -1,58 %, und die Nettoumsatzmarge fiel sogar auf -10,24 %.

Was die Investoren noch mehr beunruhigt, ist der Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit. Im ersten Halbjahr 2026 betrug der Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit des Unternehmens -2,224 Milliarden Yuan, während im gleichen Zeitraum des Vorjahres ein Zufluss von 17,351 Milliarden Yuan zu verzeichnen war. Dieser große Veränderungsgrad verdient die hohe Aufmerksamkeit der Investoren.

Quelle: Halbjahresbericht 2026 von Muyuan Foods

Die zwei Seiten der selbstständigen Zucht und Aufzucht

Um Muyuan zu verstehen, muss man zuerst sein Betriebsmodell verstehen.

Seit seiner Gründung im Jahr 1992 hat Muyuan Foods stets das geschlossene Aufzuchtmodell der „integrierten selbstständigen Zucht und Aufzucht“ verfolgt.

Im Gegensatz zum „Unternehmen + Landwirt“-Modell anderer Aufzuchtunternehmen wie Wens Foods übernimmt Muyuan alle Schritte selbst: von der Futtermittelverarbeitung, der Zucht von Zuchtschweinen, der Aufzucht von Ferkeln bis zur Haltung von kommerziellen Schweinen.

Das integrierte Betriebsmodell der Industriekette des Unternehmens kann alle Produktionsschritte unter Kontrolle halten, und hat Vorteile bei der Lebensmittelsicherheit, der Seuchenprävention, dem Umweltschutz, der Qualitätskontrolle und der Kostenkontrolle. Daher liegt die Bruttomarge von Muyuan Foods weit über dem Branchendurchschnitt.

Quelle: Kreditratingbericht 2026 von China Chengxin International

Aber dieses Modell hat auch seine „andere Seite“.

Erstens: Hohe Sachanlagenintensität. Die selbstständige Zucht und Aufzucht erfordert erhebliche Investitionen in Sachanlagen: Schweineställe, Futtermittelwerke, Schlachtanlagen sind alle Sachanlagen mit hohem Kapitalbedarf. Das Modell mit hoher Sachanlagenintensität bedeutet große Investitionen in Sachanlagen, sodass Muyuan Foods Hebelwirkung nutzt und zahlreiche Kredite von Banken aufnimmt.

In einer Aufwärtsphase des Zyklus wirken die Sachanlagen als Hebelverstärker; in einer Abwärtsphase des Zyklus werden sie zu einer finanziellen Belastung.

Zweitens: Starrheit des Betriebsumfangs. Sobald die Produktionskapazitäten errichtet sind, sind die Abschreibungen auf Sachanlagen, Personalkosten und Wartungskosten feste Ausgaben. Wenn der Schweinepreis fällt, können die Produktionskapazitäten nicht kurzfristig reduziert werden. Je größer das Unternehmen ist, desto schwieriger ist es, am Zyklusboden flexibel zu reagieren.

Drittens: Hohe Konzentration des Biosicherheitsrisikos. Millionen von Schweinen werden in eigenen Zuchtfarmen gehalten. Sobald eine Seuche ausbricht, ist das Risiko systemisch.

Muyuan hat erhebliche Mittel investiert, um ein umfassendes Biosicherheitssystem zur Prävention der Afrikanischen Schweinepest aufzubauen, aber die Zentralisierung selbst ist ein nicht beseitigbares Risikopotenzial.

Objektiv betrachtet hat das Modell der selbstständigen Zucht und Aufzucht keinen absoluten Vor- oder Nachteil, es ist ein zweischneidiges Schwert.

Bei hohen Schweinepreisen ist es der stärkste Wettbewerbsvorteil von Muyuan; bei niedrigen Schweinepreisen ist es auch die größte Belastung für Muyuan.

Muyuan konnte sich in den letzten zehn Jahren von einem lokalen Schweinezuchtunternehmen zum weltweit größten Schweinezuchtunternehmen entwickeln, dank dieses integrierten Modells der gesamten Industriekette.

Verbrennt die Schweinezucht mehr Geld als Technologieunternehmen?

Das ist die überraschendste Zahl im Halbjahresbericht von Muyuan und ein Thema, das in letzter Zeit im gesamten Internet heiß diskutiert wird.

Im ersten Halbjahr 2026 beliefen sich die Forschungs- und Entwicklungskosten von Muyuan Foods auf 709 Millionen Yuan, während die F&E-Kosten von Wens Foods im gleichen Zeitraum nur 396 Millionen Yuan betrugen, und die gesamten F&E-Kosten von New Hope Liuhe im Jahr 2025 nur 191 Millionen Yuan erreichten.

Ein Schweinezuchtunternehmen gibt in einem halben Jahr mehrere hundert Millionen Yuan für Forschung und Entwicklung aus, mehr als viele Technologieunternehmen. Vor allem gab es kürzlich ein Thema, dass die F&E-Kosten von Muyuan höher sind als die von Unitree Robotics, was viele Nutzer im Internet heiß diskutiert hat.

Wofür gibt Muyuan seine F&E-Mittel aus?