Ist der allgemeine Anstieg der Rechenleistung damit zu Ende?

Wenn die Halbjahresberichte der A-Aktien im Jahr 2026 in die Phase der intensiven Offenlegung eintreten, hat die Rechenleistung-Industriekette erneut ein beeindruckendes Ergebnis vorgelegt.

Insgesamt betrachtet verzeichnet die Leistung einiger Kernunternehmen weiterhin ein hohes Wachstum. Zhongji Xuchuang (300308.SZ) erzielte im ersten Halbjahr einen Umsatz von 41,778 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 182,49 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und einen den Aktionären zurechenbaren Nettogewinn von 13,651 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 241,70 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; Industrial Fii (601138.SH) erzielte einen Umsatz von 557,861 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 54,63 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und einen den Aktionären zurechenbaren Nettogewinn von 23,740 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 95,99 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; Hygon Information (688041.SH) erzielte einen Umsatz von 9,099 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 66,52 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und einen den Aktionären zurechenbaren Nettogewinn von 1,798 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 49,69 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Besonders bemerkenswert ist, dass Unternehmen wie Changxin Technology (688825.SH), Xichuang Data (300857.SZ), Tongfu Microelectronics (002156.SZ) und Dongshan Precision ebenfalls ein rasantes Leistungswachstum aufweisen. Im sequenziellen Vergleich zum Vorquartal steigt die Gewinnwachstumsrate einiger Unternehmen im zweiten Quartal 2026 weiter an, was darauf hindeutet, dass sich die Investitionen in die KI-Infrastruktur nach dem Eintritt in das Jahr 2026 nicht merklich abgekühlt haben.

Wenn man den Blick jedoch über die Gewinn- und Verlustrechnung hinaus auf Bestände, Cashflow und sequenzielle Veränderungen im Vergleich zum Vorquartal erweitert, stellt sich heraus, dass im Rechenleistungssektor eine wichtige Veränderung stattfindet. Obwohl die Branchennachfrage nach wie vor hoch ist, geht die Phase des „allgemeinen Anstiegs der Rechenleistung“ vorüber, und Unternehmen, die kontinuierlich Aufträge und Gewinne erzielen können, konzentrieren sich zunehmend auf die Kernverbindungen der Industriekette.

Das ist auch das wichtigste Signal, das die Halbjahresberichte 2026 an den Markt senden.

Die Nachfrage kühlt sich nicht ab, die KI-Kapitalausgaben expandieren weiter

Wie weit dieser Zyklus der Rechenleistung reichen kann, hängt letztendlich von der Nachfrageseite ab.

Auf dem globalen Markt gibt es zwar bereits Meinungsverschiedenheiten, aber derzeit gibt es keine Anzeichen für eine deutliche Verlangsamung der Investitionen in die KI-Infrastruktur.

Im Juli dieses Jahres hat Gartner die Prognose für die weltweiten Ausgaben für Rechenzentrumsysteme im Jahr 2026 auf 822 Milliarden US-Dollar nach oben korrigiert, was einem Anstieg von 62,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Ausgaben für Infrastructure as a Service (IaaS) werden voraussichtlich 287,3 Milliarden US-Dollar erreichen, was einem Anstieg von 29,3 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Gartner ist der Ansicht, dass die durch generative KI verursachte Ausweitung der Workloads die hyperskaligen Cloud-Anbieter und Unternehmen dazu antreibt, kontinuierlich die nächste Generation von Rechenzentren aufzubauen.

Die Einschätzung von IDC ist ebenfalls relativ optimistisch. Aus den Daten von IDC geht hervor, dass der weltweite Servermarkt im ersten Quartal 2026 nach Ausgaben um 30,7 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen ist, wobei die Hauptantriebskraft nach wie vor die großflächige Bereitstellung von GPU-Servern ist. Gleichzeitig ist IDC der Ansicht, dass sich der Hauptengpass auf dem aktuellen Servermarkt allmählich von „unzureichender Nachfrage“ zu „Lieferbeschränkungen“ verlagert hat, insbesondere bei Speicherressourcen wie DRAM und NAND.

Das bedeutet, dass die Rechenleistungsindustrie derzeit nicht mit der traditionellen Situation einer „Spitzennachfrage“ konfrontiert ist, sondern mit einer neuen Wiederherstellung des Gleichgewichts zwischen Angebot und Nachfrage.

TrendForce prognostiziert im August weiter, dass der jährliche Anstieg der weltweiten Liefermenge von KI-Servern im Jahr 2026 auf fast 31 % nach oben korrigiert wird. Gleichzeitig wird erwartet, dass die kombinierten Kapitalausgaben der neun großen Cloud-Dienstleister weltweit im Jahr 2026 886,7 Milliarden US-Dollar übersteigen, was einem jährlichen Anstieg von etwa 90 % entspricht. Darunter sind die großen nordamerikanischen Cloud-Anbieter nach wie vor die Hauptbeitragenden, wobei Unternehmen wie Google, Microsoft, Amazon, Meta und Oracle kontinuierlich mehr in die KI-Infrastruktur investieren.

Das Wachstum der Nachfrage nach Rechenleistung spiegelt sich bereits in den Halbjahresberichten der börsennotierten A-Aktienunternehmen im Jahr 2026 wider. Beispielsweise verzeichnete der Speicherlieferant Changxin Technology im ersten Halbjahr 2026 ein Wachstum des Umsatzes und des den Aktionären zurechenbaren Nettogewinns von 873,64 % bzw. 3427,76 %. Der Kommunikationsintegrator Fuhan Micro (300613.SZ) verzeichnete ein Wachstum des Umsatzes und des den Aktionären zurechenbaren Nettogewinns von 112,66 % bzw. 1419,2 %.

Es ist darauf hinzuweisen, dass die Freisetzung dieser Leistung nicht der gesamten Branche zugute gekommen ist. Im Rechenleistungssektor von Wind verzeichneten fast 40 % der Unternehmen einen Rückgang des den Aktionären zurechenbaren Nettogewinns im ersten Halbjahr 2026 gegenüber dem Vorjahr. Darunter verzeichnete Kaipuyun (688228.SH) einen Rückgang des Umsatzes und des den Aktionären zurechenbaren Nettogewinns von 26,73 % bzw. 601,58 %.

Mit dem anhaltenden Anstieg der Preise der Kernkomponenten im vorgelagerten Bereich und der Erweiterung des Leistungsumfangs zeigen die Wachstumsraten einiger Unternehmen ebenfalls Anzeichen einer Spitzenbildung. Beispielsweise lag die sequenzielle Wachstumsrate des den Aktionären zurechenbaren Nettogewinns des A-Aktien-Starunternehmens Changxin Technology im ersten Quartal 2026 bei bis zu 939,98 %, während sie im zweiten Quartal 2026 auf 113,4 % gesunken ist.

Ähnlich verzeichneten Unternehmen wie Torch Electronics (603678.SH) und Aofei Data (300738.SZ) ebenfalls einen deutlichen Rückgang der sequenziellen Wachstumsrate des den Aktionären zurechenbaren Nettogewinns.

Daher hat sich für die Industriekette der A-Aktien diese Expansion der globalen Kapitalausgaben zuerst auf Bereiche wie Server, optische Module, PCB, Verbinder, Speicher und Chips übertragen, ohne dass ein allgemeiner Branchenanstieg stattgefunden hat.

Mit zunehmenden Meinungsverschiedenheiten auf dem Markt und der Verlangsamung des Wachstums von Starunternehmen ist die Rechenleistungsentwicklung in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 nicht mehr einfach die Frage, „ob die KI-Nachfrage noch besteht“, sondern ist in einen neuen Zyklus eingetreten, der sich um die Fragen „wie lange die globalen Kapitalausgaben andauern und in welche Stufe die Rechenleistungsinfrastruktur aufgerüstet wird“ dreht.

Optische Module, Server und Speicher werden zum ersten Ort der Leistungsdifferenzierung

Wenn man die Rechenleistungsindustriekette auseinandernimmt, besteht die deutlichste Veränderung im Rechenleistungssektor der A-Aktien in den Halbjahresberichten 2026 darin, dass die Leistungswachstumsraten zwischen verschiedenen Verbindungen schnell auseinanderlaufen.

Derzeit sind die Hochgeschwindigkeits-Optikmodule die am höchsten profitierenden Produkte.

Der Umsatz von Zhongji Xuchuang aus dem Geschäft mit optischen Kommunikations-Sende-Empfangs-Modulen erreichte im ersten Halbjahr 41,355 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 186,56 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, mit einer Bruttomarge von 46,59 %, was einem Anstieg von 6,63 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Anteil der 800G- und 1,6T-Produkte des Unternehmens steigt kontinuierlich an, und das Auftragswachstum hat begonnen, von der Expansion der „Menge“ zum „gleichzeitigen Anstieg von Menge und Preis“ überzugehen.

Neoyisheng (300502.SZ) behält ebenfalls ein hohes Wachstum bei. Im ersten Halbjahr 2026 stieg der Umsatz des Unternehmens gegenüber dem Vorjahr um 100,34 %, der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn stieg gegenüber dem Vorjahr um 90,98 %, der Umsatz im zweiten Quartal stieg sequenziell um 50,78 % und der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn stieg sequenziell um 70,81 %.

Die industrielle Logik dahinter ist nicht kompliziert. Nach der ständigen Erweiterung des Umfangs von KI-Clustern steigt das Datenübertragungsvolumen zwischen einzelnen Schränken und zwischen Schränken immer stärker an, sodass Hochgeschwindigkeits-Optikmodule zu einer Kernverbindung in der Rechenleistungsinfrastruktur geworden sind.

TrendForce prognostiziert, dass der weltweite Marktumfang von KI-optischen Sende-Empfangs-Modulen im Jahr 2026 26 Milliarden US-Dollar erreichen wird, was einem Anstieg von mehr als 57 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Nachfrage nach Hochgeschwindigkeits-Optikmodulen mit 800G und höher steigt weiterhin rasant an und entwickelt sich zu höheren Geschwindigkeiten wie 1,6T weiter.

Auf dem Serverbereich ist die Leistung von Industrial Fii ebenfalls repräsentativ.

Bildquelle: Halbjahresbericht von Industrial Fii

Im ersten Halbjahr erzielte das Unternehmen einen Umsatz von 557,861 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 54,63 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und einen den Aktionären zurechenbaren Nettogewinn von 23,740 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 95,99 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das Unternehmen hat zuvor ausdrücklich erklärt, dass es sich weiterhin auf Richtungen wie KI-Rechenleistung, KI-Server und Hochgeschwindigkeitsnetzwerke für Rechenzentren konzentrieren und die Zusammenarbeit mit großen globalen Cloud-Dienstleistern stärken wird.

Im Vergleich dazu ist ein weiteres Merkmal der Server-Industriekette als Montagewerk, dass „der Umfang riesig ist, aber die Gewinnrate nicht hoch ist“. Wenn die Nachfrage nach KI-Servern schnell wächst, ist es daher für Unternehmen mit Großkunden-Zertifizierung, Fähigkeiten zur Integration der Lieferkette und Fähigkeiten zur Massenfertigung oft einfacher, Aufträge zu erhalten, müssen aber gleichzeitig einen größeren Druck auf das Betriebskapital aushalten.

Der Speicher wird zu einer weiteren bemerkenswerten Hauptlinie.

Im ersten Halbjahr stieg der Umsatz von Changxin Technology gegenüber dem Vorjahr um 873,64 %, und der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn stieg gegenüber dem Vorjahr um 3427,76 %. Gleichzeitig stieg der Bestand des Unternehmens von rund 28,568 Milliarden Yuan zum Ende des letzten Jahres auf 35,130 Milliarden Yuan, und der Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit stieg stark von 36,520 Milliarden Yuan auf 131,156 Milliarden Yuan. Das zeigt voll und ganz die Fähigkeit des Unternehmens, Gewinne zu erzielen.

Aus der neuesten Einschätzung von Gartner im August dieses Jahres geht ebenfalls hervor, dass der weltweite Halbleiterumsatz im Jahr 2026 voraussichtlich 1,6 Billionen US-Dollar erreichen wird, was einem Anstieg von 92 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Darunter wird der Umsatz mit Speicherchips voraussichtlich 837 Milliarden US-Dollar erreichen, und der Anteil der mit KI-Rechenzentren verbundenen Einnahmen am weltweiten Halbleiterumsatz wird weiterhin kontinuierlich steigen.

Aus dieser Sicht werden optische Module, KI-Server und fortschrittlicher Speicher zu einigen Kernrichtungen, die die Leistung in diesem Zyklus der Rechenleistung zuerst realisieren.

Hinter Bestand und Cashflow beginnt die Rechenleistungsindustrie, auf „Qualität“ zu achten

Bei der Analyse dieser Halbjahresberichte stellt sich jedoch heraus, dass dies nicht nur eine Geschichte des „hohen Wachstums“ ist.

Was der Markt wirklich beachten sollte, ist die Veränderung des Betriebskapitals, die bei einigen führenden Unternehmen im Prozess der schnellen Expansion auftritt.

Beispielsweise stieg der Bestand von Industrial Fii von 150,913 Milliarden Yuan zum Ende des Jahres 2025 auf 192,109 Milliarden Yuan zum Ende des ersten Halbjahrs 2026. Der Bestand von Inspur Information (000977.SZ) stieg von 46,508 Milliarden Yuan auf 52,679 Milliarden Yuan. Der Bestand von Zhongji Xuchuang stieg von 12,681 Milliarden Yuan auf 19,826 Milliarden Yuan.

Betrachtet man nur die absoluten Werte, sind diese Veränderungen nicht gering. Das Bestandswachstum selbst kann jedoch nicht direkt mit Bestandsrisiken gleichgesetzt werden. Entscheidender ist die Beobachtung der Umlaufeffizienz und der Realisierung der Aufträge.

Zhongji Xuchuang ist ein typisches Beispiel. Obwohl der Bestand des Unternehmens um rund 7 Milliarden Yuan gestiegen ist, sind die Tage des Bestandsumlaufs von 160,24 Tagen auf 130,29 Tage gesunken, was bedeutet, dass die Geschwindigkeit der Produktverwertung nicht gleichzeitig verschlechtert wurde, während das Unternehmen die Warenvorräte erweitert hat.

Umgekehrt sind unter mehr als 60 Unternehmen im Wind-Rechenleistungs-Konzept die Tage des Bestandsumlaufs von 45