Die „Addition und Subtraktion“ von Unisplendour Corporation Limited

Sechs Jahre später, wenn der Marktwert erneut die Marke von 100 Milliarden Yuan übersteigt, hat Unisplendour Corporation Limited eine Reihe von Maßnahmen ergriffen.

Im August stellte Unisplendour Corporation Limited ein Plan zur privaten Platzierung von Aktien vor, mit dem ein Betrag von höchstens 54,1 Milliarden Yuan beschafft werden soll, um die Kontrolle über das Kernvermögen – H3C – zu stärken. Gleichzeitig trennt sich das Unternehmen kontinuierlich von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten und verlagert Geschäfte wie Online-Kredite aus dem konsolidierten Abschluss. Angetrieben von dem starken Anstieg des Aktienkurses seit diesem Jahr erlebt Unisplendour Corporation Limited einen Höhepunkt sowohl bei Leistung als auch bei Bewertung.

Doch hinter diesem Glanz sind Probleme wie hohe Schulden aus Unternehmensübernahmen, Verwässerung der Aktienanteile durch die private Platzierung und Branchenwettbewerb nicht zu unterschätzen. Auf der Grundlage der Bekanntmachungen von Unisplendour Corporation Limited analysiert dieser Artikel die Chancen und versteckten Risiken hinter den Kapitalmaßnahmen dieses führenden ICT-Unternehmens.

Hohe Hebelwirkung zur Festigung der Kontrolle über das Kernvermögen

Am 22. August wurde die zweite Weltmeisterschaft für humanoide Roboter im Nationalen Eisschnelllauf-Park „Eis-Seidenband“ in Peking eröffnet. An diesem Wettbewerb nahmen mehr als 2000 humanoide Roboter aus 666 Mannschaften aus 16 Ländern der Welt teil. Als offizieller Partner für die Gewährleistung der Kommunikationsdienste hat H3C, eine Tochtergesellschaft von Unisplendour Corporation Limited, eng zusammengearbeitet und mit dem Doppelmotor aus Hochgeschwindigkeitsnetzwerken nach Wi-Fi 7-Standard und intelligentem KI-Betriebssystem diese weltweit bedeutende intelligente Sportveranstaltung zuverlässig unterstützt.

Während es hochwertige Sportveranstaltungen bedient, hat Unisplendour Corporation Limited seine Kontrolle über H3C weiter gestärkt.

Öffentlichen Daten zufolge geht H3C auf H3C Technologies Co., Ltd. zurück, das 2003 als Joint Venture von Huawei und dem amerikanischen Unternehmen 3Com gegründet wurde. In der Folge wechselte H3C Technologies Co., Ltd. mehrmals den Eigentümer. 2006 übernahm 3Com die vollständige Kontrolle über H3C Technologies Co., Ltd. 2010 erwarb HP, ein PC-Hersteller (der 2015 in HPE aufgeteilt wurde), 3Com und erhielt die Kontrolle über H3C Technologies Co., Ltd.

(Abbildung 1: Hauptsitz von H3C, Quelle: Offizielle Webseite)

2016 erwarb Unisplendour Corporation Limited 51 % der Anteile an H3C Technologies Co., Ltd. von HPE für 2,5 Milliarden US-Dollar. H3C Technologies Co., Ltd. wurde daraufhin in H3C umbenannt. H3C wird oft als „kleines Huawei“ bezeichnet, und die Marktanteile seiner Produkte wie Ethernet-Switches, Unternehmensnetzwerk-Switches, Campus-Switches und Unternehmensnetzwerk-Router gehören zur ersten Ebene im Inland.

In den letzten Jahren hat mit der Entwicklung des KI-Rechenaufbaus die Rolle von H3C zur Leistungssteigerung von Unisplendour Corporation Limited noch deutlicher zugenommen. Unisplendour Corporation Limited hat in der Bekanntmachung zur privaten Platzierung von 2023 angegeben, dass seit dem Erwerb der Kontrolle über H3C die Vermögensqualität, der Umsatz und die Gewinngröße von H3C stark gestiegen sind. Nach Abschluss des Erwerbs der Minderheitsanteile von H3C wird der Nettogewinn des Unternehmens, der auf die Anteilseigner der Muttergesellschaft entfällt, gesteigert, die Finanzlage verbessert und die dauerhafte Betriebsfähigkeit des Unternehmens gefestigt und erhöht.

2024 erwarb Unisplendour Corporation Limited über seine hundertprozentige Tochtergesellschaft Unisplendour International 30 % der Anteile an H3C von HPE zu einem Transaktionspreis von 2,143 Milliarden US-Dollar. Nach Abschluss des Erwerbs stieg der Anteil von Unisplendour Corporation Limited an H3C auf 81 %. Im August dieses Jahres stellte Unisplendour Corporation Limited erneut ein Plan zur privaten Platzierung vor, mit dem 54,1 Milliarden Yuan beschafft werden sollen, wovon 33,9 Milliarden Yuan zur Ersetzung der früheren Investitionen in den Erwerb von 6,98 % der Anteile an H3C verwendet werden.

(Abbildung 2: Einzelangaben zur Verwendung der Mittel aus der privaten Platzierung, Quelle: Bekanntmachung)

Derzeit beträgt der Anteil von Unisplendour Corporation Limited an H3C 87,98 %. Laut den Halbjahresergebnissen von HPE für 2026 ist das Unternehmen vollständig aus der Aktionärsliste von H3C ausgetreten. H3C, dieses führende chinesische ICT-Unternehmen, das mehrmals den Eigentümer gewechselt hat, ist nun offiziell in eine neue historische Phase eingetreten, in der es vollständig von chinesischem Kapital gehalten wird.

Daten zeigen, dass HPE durch den schrittweisen Verkauf der Anteile an H3C insgesamt 5,8 Milliarden US-Dollar an Transaktionsbeträgen erhalten hat. Das schrittweise „Übernehmen“ der Anteile durch Unisplendour Corporation Limited hat zu einer hohen Verschuldung geführt. Der frühere Erwerb von 30 % der Anteile an H3C wurde hauptsächlich durch große Konsortialkredite für Unternehmensübernahmen finanziert, was zu einem hohen Stand der verzinslichen Verbindlichkeiten des Unternehmens geführt hat. Ende 2022 betrug die Vermögensverschuldungsquote von Unisplendour Corporation Limited 49 %, Ende 2023 54 %, Ende 2024 stieg sie sprunghaft auf 82 % und lag Ende des ersten Quartals dieses Jahres noch über 82 %.

2025 plante Unisplendour Corporation Limited, an der H-Börse notiert zu werden, um das Kapital über den ausländischen Markt zu stärken. Später wurde die Emission der H-Aktien beendet und stattdessen die private Platzierung an der A-Börse durchgeführt. Unisplendour Corporation Limited gab an, dass obwohl die Vermögensverschuldungsquote des Unternehmens nach Abschluss dieser privaten Platzierung etwas sinken wird, das hohe Niveau der Vermögensverschuldungsquote das Unternehmen einem gewissen Rückzahlungsrisiko aussetzen kann.

Kontinuierliche Trennung von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten zur Fokussierung auf ICT

Während es die Kontrolle verstärkt und das Kernvermögen vergrößert, „verschlankt“ sich Unisplendour Corporation Limited allmählich, veräußert nacheinander mehrere nicht zum Kerngeschäft gehörende Vermögenswerte und lenkt Ressourcen in den Bereich der ICT-Infrastruktur.

Laut Bekanntmachungen hat Unisplendour Corporation Limited seit 2026 mehrere Maßnahmen zur Trennung von Vermögenswerten umgesetzt.

Im Mai gab das Unternehmen bekannt, dass es 65 % der Anteile an der Tochtergesellschaft Unisplendour Micro-Credit überträgt, wobei der Transaktionswert 276 Millionen Yuan beträgt. Unisplendour Micro-Credit wird nicht mehr in den konsolidierten Abschluss des börsennotierten Unternehmens einbezogen. Diese Transaktion wurde im August mit der Eintragung der Änderung bei der Industrie- und Handelsbehörde abgeschlossen.

Im Juli führte Unisplendour Computer, eine Tochtergesellschaft von Unisplendour Corporation Limited, eine Kapitalerhöhung und Erweiterung durch. Das Unternehmen verzichtete auf das Vorzugsbezugsrecht, sein Anteil sank auf 29,42 % und wird nicht mehr in den konsolidierten Abschluss einbezogen. Aus den Finanzberichten geht hervor, dass Unisplendour Computer derzeit überschuldet ist und sich in einem Zustand anhaltender Verluste befindet. Nach der Verlagerung aus dem konsolidierten Abschluss belasten die Betriebsverluste von Unisplendour Computer Unisplendour Corporation Limited nicht mehr.

Im August gab Unisplendour Corporation Limited die Übertragung von 51 % der Anteile an Unisplendour Digital Intelligence bekannt. Nach Abschluss der Übertragung hält Unisplendour Corporation Limited keine Anteile mehr an Unisplendour Digital Intelligence, und Unisplendour Digital Intelligence wird nicht mehr in den konsolidierten Abschluss des börsennotierten Unternehmens einbezogen.

(Abbildung 3: Übertragung von Tochtergesellschaften, Quelle: Bekanntmachung)

Laut GF Securities gibt es eine klare Logik hinter der Reihe von Maßnahmen zur Vermögensveräußerung von Unisplendour Corporation Limited: Die Kernkompetenzen des Unternehmens konzentrieren sich auf ICT-Geschäfte wie Server, Switches und intelligente Rechenlösungen; Geschäfte im Finanzbereich und PC-Hardware erleiden entweder anhaltende Verluste oder haben nur begrenzte Synergien mit dem Kerngeschäft. Nach der Trennung kann ein Teil des Bargelds zurückgewonnen und der Cashflow verbessert werden, während gleichzeitig die Qualität des konsolidierten Abschlusses optimiert wird, sodass der Abschluss das Betriebsniveau des Kernhauptgeschäfts realistischer widerspiegelt.

Aber die Trennung von Vermögenswerten bedeutet nicht die vollständige Beseitigung von Risiken. Einige Aktienübertragungen gehören zu verbundenen Transaktionen, und es verbleibt noch finanzielle Unterstützung aus historischen Krediten. Das börsennotierte Unternehmen muss gleichzeitig mit der Unsicherheit bei der Rückzahlung der Beträge umgehen. Darüber hinaus bestehen zwischen einigen Geschäften der veräußerten Unternehmen und dem börsennotierten Unternehmen noch Geschäftsbeziehungen, sodass in der Folge noch eine gute Risikoisolierung gewährleistet werden muss.

Zurück zu Unisplendour Corporation Limited selbst: Seit diesem Jahr sind die Bestellungen für Server und Switches von H3C angesichts des explosionsartigen Anstiegs der Nachfrage nach KI-Rechenleistung voll, was sowohl die Leistung als auch den Aktienkurs von Unisplendour Corporation Limited nach oben treibt.

Aus der Bekanntmachung zur voraussichtlichen Leistungssteigerung geht hervor, dass Unisplendour Corporation Limited erwartet, dass der Nettogewinn, der im ersten Halbjahr dieses Jahres auf die Anteilseigner der Muttergesellschaft entfällt, zwischen 1,91 Milliarden Yuan und 2,32 Milliarden Yuan liegt, was einem Anstieg von 83,50 % bis 122,89 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum entspricht. Auf dem Sekundärmarkt ist der Aktienkurs von Unisplendour Corporation Limited seit 2026 um mehr als 40 % gestiegen. Nach 2020 ist der Marktwert des Unternehmens wieder in die Größenordnung von 100 Milliarden Yuan zurückgekehrt.

Gleichzeitig mit dem Anstieg des Aktienkurses bestehen jedoch weiterhin Meinungsverschiedenheiten auf dem Markt. Zuerst ist da die Sorge um die hohe Verschuldung: Die private Platzierung ist noch nicht abgeschlossen, die Vermögensverschuldungsquote des Unternehmens befindet sich immer noch auf einem hohen Niveau, das Volumen der verzinslichen Verbindlichkeiten ist riesig, und die Zinsausgaben verbrauchen kontinuierlich Gewinne. Sobald die Branchenkonjunktur nachlässt, wird die hohe Verschuldung den Betriebsdruck vergrößern. Zweitens verschärft sich der Branchenwettbewerb. Derzeit gibt es viele Teilnehmer im ICT-Bereich, der Preiskampf in der Branche und der Druck der technologischen Iteration bestehen fort. Investitionen in KI-Rechenleistung sind zyklisch. Wenn sich die Kapitalausgaben der nachgelagerten Kunden verringern, wird dies direkt die Bestellnachfrage von H3C beeinflussen, sodass die Nachhaltigkeit des starken Leistungswachstums von Unisplendour Corporation Limited unsicher bleibt.