Der Finanzbericht von Insta360 und seine Implikationen für die Branche

Insta360 ist nicht nur gut darin, Kameras herzustellen, sondern auch darin, virale Themen zu generieren. 

Vor kurzem hat der Geschäftsbericht von Insta360 die Aufmerksamkeit des gesamten Internets erregt. Denn dies könnte der Geschäftsbericht mit dem größten Kontrast in diesem Jahr sein: Der Umsatz beträgt 5,517 Milliarden Yuan, und der Nettogewinn, der den Aktionären der Muttergesellschaft zuzurechnen ist, beträgt nur 30 Millionen Yuan. 

Datenquelle: TongHuaShun 

Kürzlich veröffentlichte Insta360 Innovation den Halbjahresbericht 2026. Im ersten Halbjahr belief sich der Umsatz auf 5,517 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 50,29 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der den Aktionären der Muttergesellschaft zuzurechnende Nettogewinn betrug 30,4073 Millionen Yuan, ein Rückgang von 94,15 % gegenüber dem Vorjahr; der um außerordentliche Posten bereinigte Nettogewinn, der den Aktionären der Muttergesellschaft zuzurechnen ist, belief sich auf -15,3392 Millionen Yuan. 

Der Grund, warum auf dem Papier noch Gewinne verbleiben, liegt hauptsächlich darin, dass von den außerordentlichen Erträgen in Höhe von 45,7465 Millionen Yuan in dieser Periode der Ertrag aus der Änderung des beizulegenden Zeitwerts von Finanzanlagen und der Veräußerungsgewinn 47,2441 Millionen Yuan betragen. 

Das Umsatzwachstum ist nach wie vor stark. 5,517 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 50,29 % gegenüber dem Vorjahr. Vor dem Hintergrund der allgemeinen Schwäche der globalen Unterhaltungselektronik ist dieses Wachstum nicht leicht zu erreichen. Noch bemerkenswerter ist die Leistung auf dem heimischen Markt: Im ersten Halbjahr stieg der inländische Umsatz im Jahresvergleich um bis zu 98 %. Der inländische Umsatz hat sich fast verdoppelt, was zeigt, dass die Durchdringungsgeschwindigkeit von Insta360 „vor der Haustür“ weit höher ist als im Ausland, und die lokalisierte Betriebsweise zeigt zunehmend Ergebnisse.

Darüber hinaus ist eine Bruttomarge von über 40 % im gesamten Kapitalmarkt relativ hoch

Die weltweit kumulierte Auslieferungsmenge hat 10 Millionen Einheiten überschritten. Insta360 hat dafür weniger als zehn Jahre gebraucht. Für ein Unternehmen, das in der Nischensphäre der Panoramakameras gestartet ist, zeigt das Erreichen dieser Größenordnung, dass es gelungen ist, eine Nischenkategorie zu einem Massenkonsumgut zu machen. Dementsprechend ist die Aufmerksamkeit aller Seiten für Insta360 natürlich höher und die Erwartungen größer.

Zahlreiche Daten zeigen, dass Insta360 in eine schwierigere Phase eingetreten ist, Für die Kernkategorien müssen Preis und Marktanteil gehalten werden, für neue Kategorien müssen F&E, Produktionslinien und Vertriebskanäle investiert werden, für die globale Expansion muss der Online-Vertrieb in Offline-Erlebnisse umgewandelt werden, und der Anstieg der Speicherchips hat den Einkauf und die Bevorratung vor die Realisierung der Gewinne verschoben.

Für Insta360 müssen im Folgenden mehrere Probleme gleichzeitig bewältigt werden: Preis und Marktanteil der Panoramakameras sichern, Umsatz und Bruttomarge neuer Produkte wie Drohnen und Gimbals verbessern, Lagerbestände und operativen Cashflow wieder positiv gestalten, die Wirtschaftlichkeit pro Einheit bei direkten Auslandsverkäufen und Offline-Kanälen sicherstellen sowie die tatsächlichen Auswirkungen von geistigen Eigentumsstreitigkeiten zwischen China und den USA bewältigen. 

Die Panoramakamera hat die Marktobergrenze erreicht

Der Kernkonflikt von Insta360 liegt darin, dass es nicht nur den Markt für Panoramakameras behalten kann. 

Im Jahr 2025 belief sich der Umsatz mit verbraucherorientierten intelligenten Bildgeräten auf 8,516 Milliarden Yuan, was 88,05 % des Haupteinnahmeumsatzes ausmacht; der ausländische Haupteinnahmeumsatz betrug 6,676 Milliarden Yuan, was 69,02 % entspricht. Das Unternehmen beruft sich auf Daten von IDC und gibt an, dass sein Anteil an der Auslieferungsmenge von Panoramakameras im Jahr 2025 über 65 % und der Anteil von abnehmbaren Actionkameras über 50 % lag. 

 Ein hoher Marktanteil bedeutet nicht zwangsläufig, dass es kein Wachstum mehr gibt, sondern dass das Wachstum zunehmend von Produktverbesserungen, Preiserhöhungspotenzialen und Vertriebsexpansion abhängt. Wird irgendein Glied in der Kette von Konkurrenten geschwächt, müssen für die ursprüngliche Produktkategorie mehr Ausgaben für F&E und Marketing getätigt werden, um die Position zu behaupten. 

Die Zahlen für 2025 zeigen bereits diese Verteidigungskosten. 

Der Unternehmensumsatz betrug 9,741 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 74,76 % gegenüber dem Vorjahr, aber der den Aktionären der Muttergesellschaft zuzurechnende Nettogewinn sank im Jahresvergleich um 6,62 % auf 929 Millionen Yuan. Die kombinierte Bruttomarge fiel von 52,19 % auf 45,74 %. Die Vertriebskosten beliefen sich auf 1,679 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 103,31 % gegenüber dem Vorjahr; die F&E-Kosten betrugen 1,530 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 96,95 % gegenüber dem Vorjahr. Die beiden Posten machten zusammen 32,94 % des Umsatzes aus, 4,20 Prozentpunkte mehr als im Jahr 2024. 

Im ersten Halbjahr 2026 stiegen die Betriebskosten um 80,46 %, die Vertriebskosten um 61,96 % und die F&E-Kosten um 79,26 %, allesamt schneller als das Umsatzwachstum von 50,29 %. Die Summe aus Vertriebs- und F&E-Kosten belief sich auf 2,024 Milliarden Yuan, was 36,68 % des Umsatzes ausmacht. 

Der Preiswettbewerb ist bereits im Kernbereich der Panoramakameras angekommen, auf dem Insta360 am besten vertraut ist. Am 12. August veröffentlichte Insta360 die X6 zu einem Einführungspreis von 3999 Yuan; am nächsten Tag veröffentlichte DJI die Osmo 360 II mit einem Standardsatz zum Preis von 3299 Yuan. Beide Produkte verwenden quadratische Sensoren des Formats 1/1,1 Zoll der gleichen Spezifikation und unterstützen Panoramafotos mit 120 Millionen Pixeln, mit einem Preisunterschied von 700 Yuan.  

Das bedeutet, dass die Produktunterschiede, die Insta360 in der Vergangenheit durch die Kategorie der Panoramakameras aufgebaut hat, nun direktem Wettbewerb von DJI ausgesetzt sind. 

Für ein Unternehmen, dessen kombinierte Bruttomarge bereits von 52,19 % auf 45,74 % gesunken ist, wird die Bruttomarge weiter unter Druck geraten, wenn es den Marktanteil durch Preissenkungen behält; wenn es die Preise beibehält, müssen Produkte, Algorithmen und Vertriebskanäle kontinuierlich Unterschiede bieten, für die Nutzer bereit sind zu zahlen. 

Die Wahl der Vertriebskanäle hat ebenfalls ihren Preis. Im Jahr 2025 belief sich der Online-Umsatz von Insta360 auf 4,397 Milliarden Yuan mit einer Bruttomarge von 50,72 %; der Offline-Umsatz betrug 5,274 Milliarden Yuan mit einer Bruttomarge von 42,21 %. Der Offline-Umsatz hat den Online-Umsatz übertroffen, aber die Bruttomarge liegt um 8,51 Prozentpunkte niedriger.  

Das Unternehmen erweitert sein Vertriebsnetz auf mehr als 10.000 globale Einzelhandelsstandorte. Ein direktes Geschäft in der Nähe des Times Square in New York soll im dritten Quartal 2026 eröffnet werden, weitere in Tokio und München sind geplant. Die Logik dahinter besteht nicht nur darin, Waren zu verkaufen, sondern den Verbrauchern zu vermitteln, wie Panoramabilder, Bearbeitungsfunktionen und KI-Funktionen verwendet werden. 

Dies kann die Einstiegshürde für neue Produkte senken, bedeutet aber auch, dass Ladenmieten, Mitarbeiterschulung, Warenpräsentation, Kundendienst und lokalisierte Inhalte zu laufenden Kosten werden. Wenn gleichzeitig die Kosten für die Online-Kundengewinnung und die Offline-Kundenaufklärung erhöht werden, ist es schwierig, die Vertriebskosten natürlich zu senken. 

Insta360 baut zudem seine Vertriebsorganisation aus. Aus den öffentlichen Stellenanzeigen vom August 2025 geht hervor, dass von 619 offenen Stellen bei Insta360 280 im technischen Bereich und 146 im Vertriebs-, Marketing- und E-Commerce-Bereich angesiedelt sind; bei DJI waren 226 von 341 offenen Stellen im technischen Bereich. 

Dies zeigt auch aus einer anderen Perspektive, dass Insta360 nicht nur Personal für die F&E einstellt, sondern auch in Vertriebs- und Marketingfähigkeiten investiert. Der hohe Marktanteil bei Panoramakameras hat ihm Markenbekanntheit und Größenvorteile verschafft, aber in gewissem Maße auch die Verteidigungskosten erhöht. 

Die Herausforderungen der Drohnenbranche

Der Wettbewerb in der Panoramakamerabranche hat sich von Hardwarefähigkeiten wie Optik und Sensoren zu einem Ökosystem aus „Hardware + Algorithmen + Software“ weiterentwickelt und geht nun weiter in Richtung „Hardware + Algorithmen + Daten + Inhaltsökosystem“. 

Für Insta360 werden Drohnen, Gimbals, Audioprodukte, KI-Bearbeitung und maßgeschneiderte Chips alle als strategische Ressourceninvestitionen betrachtet. 

Liu Jingkang gab in dem Brief an die Aktionäre im Jahresbericht 2025 bekannt, dass das Unternehmen im vergangenen Jahr 762 Millionen Yuan in strategische Projekte investiert hat, darunter zwei Drohnenmodelle, eine Gimbal-Kamera, ein drahtloses Ansteckmikrofon, andere neue Produktkategorien und drei maßgeschneiderte Chips. Es geht nicht nur darum, einige neue SKUs hinzuzufügen, sondern darum, Panoramabildgebung, Bildzusammenfügung, Bildstabilisierung, automatische Bearbeitung und Community-Verteilung auf mehr Hardware-Eingänge auszudehnen. 

Das Problem besteht darin, dass technische Nähe nicht bedeutet, dass man diese Fähigkeiten direkt kommerziell wiederverwenden kann. Panoramadrohnen befinden sich noch in der Phase der Marktaufklärung, es wurden hohe Investitionen in F&E, Produktionslinienaufbau und Vertriebskanäle getätigt, und es wurden noch keine Größenvorteile erzielt. 

Die Luna Ultra Gimbal-Kamera wird seit Juni 2026 in China, Nordamerika, Europa und im asiatisch-pazifischen Raum vertrieben und befindet sich noch in der Einführungsphase und in der Phase der Erhöhung der Produktionskapazität.  

Das ist der Druck, unter dem Insta360 steht: Es muss sich nach außen expandieren, aber jede neue Produktlinie führt zunächst zu höheren Kosten, höheren Lagerbeständen und höheren Vertriebsinvestitionen. 

In der Vergangenheit ist das Unternehmen mit Panoramakameras eingestiegen und hat das Problem gelöst, wie man Aufnahmen nach der Aufnahme bearbeitet und teilt. Nach dem Einstieg in die Bereiche Drohnen und Gimbals muss es nun auch die Anforderungen an Flugsteuerung, Bedienung, Zuverlässigkeit, Produktsicherheit, Kundendienst und die Einhaltung von Vorschriften in verschiedenen nationalen Märkten erfüllen. 

Technik, Lieferkette und Dienstleistungssystem müssen gleichzeitig ergänzt werden. Der Hardwarevorteil eines einzelnen Produkts kann diese Fähigkeiten nicht ersetzen. 

Die Lieferkette erhöht die Vorabkosten der Expansion. Im ersten Halbjahr belief sich der strategische Einkauf von Speicherchips durch das Unternehmen auf fast 2 Milliarden Yuan; der Lagerbestand zum Ende der Periode betrug 6,212 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 3,293 Milliarden Yuan oder 112,82 % gegenüber Ende 2025 entspricht; der Nettocashflow aus der betrieblichen Tätigkeit betrug -2,761 Milliarden Yuan, gegenüber 241 Millionen Yuan im Vorjahreszeitraum und 1,386 Milliarden Yuan im gesamten Jahr 2025.   

Das Unternehmen führt den Abfluss von Cashflow auf den Einkauf von Chips und anderen Materialien sowie die Bevorratung für neue Produkte zurück. Die kurzfristigen Kredite stiegen von 123 Millionen Yuan zum Jahresende auf 1,061 Milliarden Yuan, und die vertraglichen Verbindlichkeiten beliefen sich auf 581 Millionen Yuan. 

Die strategische Bevorratung ist sinnvoll. Wenn die Preise für Chips weiter steigen oder das Angebot knapper wird, hilft die vorzeitige Sicherung von Rohstoffen, die Lieferung zu gewährleisten und die Kosten zu kontrollieren. Insta360 erwähnte bereits im Jahresbericht 2025, dass IC-Chips, Objektivmodule und Strukturteile einen hohen Anteil an den Hauptbetriebskosten ausmachen und einige Kernchips von internationalen Marken wie Sony und Ambarella stammen, die nur schwer ersetzt werden können. 

Wenn die Preise für wichtige Rohstoffe fallen und große Mengen bevorratet wurden,