Die Milchindustrie erlebt einen tiefgreifenden Wandel: Einige schreiten ohne überflüssigen Ballast voran, andere führen das Feld mit voller Kraft an.

Ende August werden die Halbjahresberichte der Milchunternehmen in großer Zahl veröffentlicht. Die beiden Branchenführer Yili und Mengniu legen am selben Tag ihre Geschäftsergebnisse vor, Junlebao aktualisiert die IPO-Anmeldeunterlagen, und Unternehmen wie Miaoke Lando, New Dairy und Tianrun Dairy legen nacheinander ihre Leistungsbilanzen vor.

Manche sagen, die Milchindustrie stecke noch in harten Zeiten, andere behaupten, der Wendepunkt sei bereits erreicht. Was ist die Wahrheit wirklich?

Auf der einen Seite finden Verbraucher, dass Milch immer billiger wird und Werbeaktionen in Supermärkten immer häufiger stattfinden; auf der anderen Seite steigen die Einnahmen von Unternehmen wie Yili, Mengniu, New Dairy und Miaoke Lando wieder an, und einige der tierhaltenden Unternehmen im oberen Bereich der Wertschöpfungskette kehren auch zur Profitabilität zurück. Offensichtlich ist die Branche nicht in die vergangene Ära zurückgekehrt, in der Wachstum durch einfache Vertriebsausweitung und Preiserhöhungen erzielt wurde, aber sie hat auch keineswegs ihre Chancen verloren. Sie durchläuft gerade eine lange Phase der Wiederherstellung des Gleichgewichts zwischen Angebot und Nachfrage.

Das Bemerkenswerteste an diesen Halbjahresberichten ist nicht, dass ein einzelnes Unternehmen mehrere hundert Millionen Yuan mehr verdient hat, sondern dass sich die Art und Weise, wie Milchunternehmen Gewinne erzielen, verändert hat. Die Größe ist nach wie vor wichtig, aber Produktstruktur, Kanaleffizienz, Rohmilchmanagement und differenzierte Anwendungsszenarien bestimmen bereits, ob ein Unternehmen seine Einnahmen wirklich in Gewinne umwandeln kann.

Das Geschäft mit Milchprodukten ist nicht so einfach

Bevor wir über die Geschäftsergebnisse sprechen, wollen wir zunächst klären, wie die Landschaft der Milchproduktindustrie aussieht.

Dies ist eine typische Branche mit langer Wertschöpfungskette und hohem Kapitalbedarf. Von der Kuhhaltung auf Weiden über den Kühltransport bis hin zur Sterilisation, Abfüllung und den Regalen im Einzelnen ist jeder Schritt kapitalintensiv.

Bei geringfügigen Schwankungen des Rohmilchpreises leiden die Weiden im oberen Bereich der Kette, während die Milchunternehmen im unteren Bereich profitieren, und umgekehrt. In den vergangenen vier Jahren ist der Rohmilchpreis von seinem Höchststand um insgesamt rund 30 % gefallen, wobei die Dauer und das Ausmaß der Anpassung die der beiden vorherigen Zyklen übersteigen.

Viele kleine und mittlere Weiden halten dem Druck nicht stand, und der Bestand an Milchkühen ist von seinem Höchststand um 550.000 Tiere gesunken. Wenn die Kapazitäten im oberen Bereich der Kette abgebaut werden, entsteht Verhandlungsspielraum für die Unternehmen im unteren Bereich – das ist die grundlegende Logik des Zyklus der Milchindustrie.

Ein weiteres Merkmal ist hohe Kaufhäufigkeit und unverzichtbarer Bedarf bei gleichzeitig verlangsamtem Wachstum. Der chinesische Pro-Kopf-Verbrauch von Milchprodukten liegt noch hinter dem der entwickelten Länder zurück, aber die Branche hat die Phase des schnellen Wachstums durch unbegrenzte Marktexpansion bereits hinter sich gelassen.

Von 2019 bis 2025 beträgt die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate des Einzelhandelsumsatzes auf dem chinesischen Milchproduktmarkt nur 1,8 %. Im Zeitalter des Wettbewerbs um den bestehenden Marktanteil kann das Unternehmen mit der besseren Produktstruktur und dem höheren Markenmehrwert erfolgreicher bestehen.

Das aktuelle heiße Thema in der Branche dreht sich um den „Wendepunkt des Rohmilchzyklus“. Seit Mitte Juli ist der Milchpreis im Jahresvergleich wieder positiv, was früher als die von dem Markt erwartete Erholung im zweiten Halbjahr eintritt.

Die Daten des Nationalen Statistikamts bestätigen dies: Von Januar bis Juni erreichte die inländische Produktion von Milchprodukten 15,184 Millionen Tonnen, was einem Anstieg von 5,8 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und die Auslastung der Verarbeitungsanlagen steigt an.

Der Abbau von Überkapazitäten nähert sich dem Ende, die Nachfrage erholt sich allmählich – die schwierigste Phase der Branche ist möglicherweise wirklich vorbei.

Die Milchindustrie ist eigentlich ein „langsames Geschäft“

Es gibt in letzter Zeit viele heiße Themen in der Milchindustrie. Der Rohmilchpreis befindet sich weiterhin auf niedrigem Niveau, und der Abbau von Überkapazitäten auf den Weiden hält an; Säuglingsanfangsnahrung steht vor Veränderungen der Geburtenzahl; frische Kaltmilch, funktioneller Joghurt und Käsesnacks werden ständig in neuen Varianten auf den Markt gebracht; die Aktualisierung der Börsenunterlagen von Junlebao für den Hongkong-Markt lässt auch das Kapitalmarkt den Wert der regionalen Branchenführer neu bewerten.

Diese Themen wirken zwar verteilt, zielen aber im Wesentlichen auf dasselbe ab: Die alte Wachstumsformel verliert ihre Gültigkeit.

Die Milchindustrie weist drei ausgeprägte Merkmale auf.

Erstens: Lange Industriekette. Von Futterpflanzen, Milchkühen und Rohmilch bis hin zu Verarbeitung, Kühlkette und Endverkauf – jedes Ungleichgewicht in einem Glied wirkt sich auf die Gewinn- und Verlustrechnung aus.

Zweitens: Sehr große Unterschiede in der Haltbarkeit der Produkte. Haltbare Milch kann landesweit vertrieben werden, während Kaltmilch die Dichte der Vertriebsnetze in Städten und die Effizienz der Kühlkette auf die Probe stellt; Säuglingsnahrung und Käse folgen völlig anderen Konsumlogiken.

Drittens: Sie verbindet sowohl Eigenschaften der Grundversorgung der Bevölkerung als auch Eigenschaften des Konsumgütermarkts. Einfache weiße Trinkmilch ist preissensibel, während funktionelle Ernährungsprodukte mehr Wert auf Marke, Rezeptur und Anwendungsszenarien legen.

Daher bedeutet billigere Rohmilch nicht zwangsläufig, dass Milchunternehmen mehr verdienen. Bei unzureichender Nachfrage gehen niedrige Rohmilchpreise mit Druck durch Sprühtrocknung, Lagerbestände und Werbeaktionen einher; nur wenn die Produktverbesserung und der Umschlag in den Vertriebskanälen gut funktionieren, können Unternehmen die Kostenvorteile in ihren Gewinn- und Verlustrechnungen behalten.

Daten des Nationalen Statistikamts zeigen, dass die Produktion von Milchprodukten durch Unternehmen mit einer Größe über dem festgelegten Schwellenwert im Jahr 2024 29,62 Millionen Tonnen im ganzen Land erreichte, was einem Rückgang von 1,9 % gegenüber dem Vorjahr entspricht – der erste negative Wachstumswert seit fünf Jahren.

Öffentliche Daten von Nielsen IQ zeigen ferner, dass der gesamte Kanalumsatz mit Milchprodukten im Mai und Juni 2026 im Jahresvergleich um 9,7 % bzw. 8,6 % gesunken ist, wobei der Rückgang in den Offline-Kanälen noch größer ausfiel. Der Gesamtmarkt steht weiterhin unter Druck. Dies ist der Hintergrund, um die diesjährigen Halbjahresberichte zu verstehen, und macht die Wiederaufnahme des Umsatzwachstums umso wertvoller.

Drei Veränderungen in den Halbjahresberichten der Branche

Bis zum 30. August weisen die Halbjahresberichte der repräsentativen Milchunternehmen drei positive Veränderungen auf.

Zuerst: Die Einnahmen der Branchenführer erholen sich. Yili erzielte im ersten Halbjahr einen Umsatz von 64,331 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 4,13 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der Umsatz von Mengniu betrug 44,795 Milliarden Yuan, ein Plus von 7,8 %, und der den Anteilseignern zurechenbare Gewinn belief sich auf 2,37 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 15,9 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Vor dem Hintergrund, dass der Einzelhandelsumsatz der Branche noch schrumpft, zeigen das Wachstum der beiden landesweiten Branchenführer, dass ihre Vertriebskanäle, Marken und das Sortiment mehrerer Produktkategorien nach wie vor über eine starke Widerstandsfähigkeit verfügen.

Der den Anteilseignern von Yili zurechenbare Nettogewinn ist im Jahresvergleich um 20,02 % gesunken, aber man darf sich nicht nur auf diese Zahl beschränken. Das Unternehmen gibt an, dass die Wertminderung von Geschäfts- oder Firmenwerten ein einmaliger Effekt ohne Abfluss von Barmitteln ist. Nach Abzug dieses Effekts belief sich der Kernbetriebsgewinn auf 8,38 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 10 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und die Kernbetriebsgewinnmarge stieg auf 13 %. Nach dieser Bereinigung ist der Finanzbericht aussagekräftiger.

Gleichzeitig erreichte der Netto-Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit 9,759 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 229,23 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Druck auf den buchmäßigen Gewinn und die Verbesserung des Kerngeschäfts bestehen gleichzeitig – das ist das vollständige Bild des Finanzberichts.

Zweitens verzeichnen differenzierte Produktkategorien ein schnelleres Wachstum. Der Umsatz von Miaoke Lando stieg um 28,71 %, wobei der Umsatz mit Käsegeschäften 2,887 Milliarden Yuan betrug, ein Plus von 28,95 % gegenüber dem Vorjahr; der Umsatz von New Dairy stieg um 5,20 %, und der den Anteilseignern zurechenbare Nettogewinn wuchs um 17,24 %.

Käse hat neue Anwendungsszenarien in Snacks, Backwaren und der hausgemachten Ernährung erschlossen, während Kaltmilch durch Frische und häufigen Konsum Differenzierungsmerkmale aufbaut. Beide Beispiele beweisen, dass es keinen Mangel an Nachfrage nach Milchprodukten gibt – die Nachfrage nach einfachen Grundprodukten verlagert sich lediglich auf spezifischere Anwendungsszenarien.

Drittens zeigen sich Anzeichen einer Entspannung in der angespanntesten Phase im oberen Bereich der Wertschöpfungskette. Youran Dairy erzielte im ersten Halbjahr einen Umsatz von 10,627 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 3,3 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und der den Anteilseignern zurechenbare Nettogewinn betrug 806 Millionen Yuan – das Unternehmen kehrte zu der Profitabilität zurück, nachdem es im gleichen Zeitraum des Vorjahres 297 Millionen Yuan Verlust gemacht hatte.

Auch Tianrun Dairy ist von Verlust zu Gewinn übergegangen. Man muss beachten, dass die Gewinne der Unternehmen im oberen Bereich der Kette stark von dem beizulegenden Zeitwert der biologischen Vermögenswerte, der Merzung von Kühen und dem Rohmilchpreis beeinflusst werden, sodass man diese Ergebnisse nicht einfach auf die Zukunft übertragen kann. Aber die Verringerung der Verluste und die Verbesserung des Cashflows sind wichtige Signale für die Wiederherstellung des Gleichgewichts zwischen Angebot und Nachfrage.

Natürlich verläuft die Erholung nicht gleichmäßig. Der Gewinn von Feihe ist im Jahresvergleich um 12,7 % gesunken, und der Gewinn von Yantang Dairy ist um 59,84 % gefallen – dies zeigt, dass Säuglingsanfangsnahrung und einige regionale Milchunternehmen weiterhin unter Druck durch Nachfrage, Kosten und Anpassungen der Vertriebskanäle leiden.

Die Antwort aus den Halbjahresberichten lautet nicht „Umkehr der gesamten Branche“, sondern „Leistungsstarke Unternehmen verlassen als Erste das Tal der Tränen“.

Der nächste Wettbewerb wird sich nicht nur um haltbare weiße Trinkmilch drehen

Der chinesische Konsum von Milchprodukten hat noch Potenzial, aber dieses Potenzial kann nicht mehr einfach durch den Abbau des Pro-Kopf-Verbrauchsunterschieds zu entwickelten Ländern ausgeschöpft werden. Früher konzentrierte man sich auf die Durchdringung des Marktes, in Zukunft kommt es mehr auf die Konsumhäufigkeit, den Nährwert und die Dichte der Anwendungsszenarien an.

Die erste Wachstumslinie ist frische Kaltmilch. Kaltmilch stellt hohe Anforderungen an die Lieferkette und bildet dadurch regionale Markteintrittsbarrieren. Wer es schafft, Weiden, Fabriken, Lager und Geschäfte näher zueinander zu bringen, kann mit frischeren Produkten eine stabilere Wiederholungskaufrate erzielen.

Die zweite Wachstumslinie ist gezielte Ernährung. Anforderungen wie Wachstum von Kindern, Knochengesundheit bei älteren Menschen, Nahrungsergänzung für Sportler sowie zuckerarme und eiweißreiche Produkte erzeugen eher Zahlungsbereitschaft als die allgemeine Aussage „Trinke täglich ein Glas Milch“. Der zukünftige Wettbewerb besteht nicht darin, nur ein weiteres Konzept hinzuzufügen, sondern darin, dass Rezeptur, wissenschaftliche Belege und Geschmack gemeinsam überzeugen.

Die dritte Wachstumslinie ist Käse und die Snackisierung von Milchprodukten. Käse ist nicht mehr nur auf das Frühstück zu Hause beschränkt, sondern dringt in Backwaren, Gastronomie, Kindersnacks und den Sofortkonsum ein. Das Wachstum von Miaoke Lando zeigt: Sobald die Aufklärung der Verbraucher über die Produktkategorie einen kritischen Punkt überschreitet, ist die Elastizität der Einnahmen deutlich höher als bei herkömmlicher weißer Trinkmilch.

Die vierte Wachstumslinie ergibt sich aus der Neugestaltung der Vertriebskanäle. Während die großen Warenhäuser im Offline-Bereich unter Druck stehen