Halbjahresbilanz der Rechenkapazitätsvermietung: Wie haben die Hauptakteure abgeschnitten?

Die Konjunktur der KI-Rechenleistung steigt kontinuierlich an, der Kursanstieg des entsprechenden Sektors innerhalb dieses Jahres ist beachtlich, und neue branchenfremde Akteure strömen stetig in den Markt. Unter diesen Umständen bietet der Halbjahresbericht 2026 dem Markt ein Prüffenster zur „Trennung von Fälschung und Wahrheit“: Mit dem Maßstab „Umsatz von über 1 Mrd. RMB im ersten Halbjahr und den den Aktionären zurechenbaren Nettogewinn von über 100 Mio. RMB“ wählt dieser Artikel 10 Unternehmen im Zusammenhang mit skalierbarer Rechenleistungsmiete/Rechenleistungsdienstleistung aus, um eine Übersicht über ihre finanzielle Leistung, Ressourcengröße, strategische Ausrichtung und Wertbeurteilung zu erstellen.

Berichtszeitraum: Januar bis Juni 2026 (Halbjahresbericht) Finanzdaten Stand 29.08.2026 Marktwert/Bewertung: Schlusskurs vom 28.08.2026 Währung: RMB [Guangdong-Hongkong-Macau Intelligent Computing (HK-Aktie) umgerechnet in RMB]

In den vergangenen Jahr hat die Explosion der Nachfrage nach Training und Inferenz von KI-Großmodellen die „Rechenleistung“ in den Fokus des Kapitalmarkts gerückt. Nach Berichten von CCTV hat bis Juni 2026 die tägliche durchschnittliche Aufrufmenge von Token in China 500 Billionen überschritten, was einem Anstieg von fast 5000-fachen gegenüber Anfang 2024 entspricht. Begleitet von der hitzigen Nachfrageseite steht der Sektor für Rechenleistungsmiete/Rechenleistungsdienstleistung an der Spitze des Jahresanstiegs und zieht immer mehr neue Akteure an – darunter sowohl „alte Hasen“ mit langjähriger Erfahrung wie Runze Technology und Guangdong-Hongkong-Macau Intelligent Computing, als auch „neue Gesichter“, die sich durch Umstellung in diesen Bereich einarbeiten wie Xiechuang Data, Dongyangguang, Hongxin Electronics und Xingyun Technology, sogar Unternehmen, die ursprünglich Geschäfte mit Geschmacksverstärkern, Aluminiumfolien und Leiterplatten betrieben haben, haben sich branchenfremd in diesem Bereich engagiert.

Unter dieser lebhaften Oberfläche mischen sich gute und schlechte Elemente. Die Halbjahresberichtssaison 2026 liefert genau einen Maßstab: Lässt man Konzepten und Themen außer Acht, welche Unternehmen haben Rechenleistung wirklich zu einem skalierbaren Geschäft gemacht? Dieser Artikel nimmt „Umsatz aus betrieblicher Tätigkeit von über 1 Mrd. RMB im ersten Halbjahr und den den Aktionären zurechenbaren Nettogewinn von über 100 Mio. RMB“ als Zulassungskriterium und filtert 10 Unternehmen heraus – Xiechuang Data, Dongyangguang, Runze Technology, Hongxin Electronics, Zhiwei Intelligent, Yunsai Zhilian, Guangdong-Hongkong-Macau Intelligent Computing, Wangsu Technology, Litong Electronics, Hongjing Technology – um sie nacheinander zu prüfen.

Finanzielle Leistung: Deutliche Differenzierung zwischen Umfang und Rentabilität, der „Rechenleistungsgehalt“ ist sehr unterschiedlich

Schauen wir zuerst auf das direkteste finanzielle Ergebnis. Die folgende Tabelle ist nach dem Umsatz aus betrieblicher Tätigkeit im ersten Halbjahr 2026 in absteigender Reihenfolge sortiert und trennt separat die „Einnahmen aus Rechenleistung/Rechenleistungsmietgeschäft“ heraus, um den „Wertgehalt“ des Umsatzes jedes Unternehmens zu beobachten.

Anmerkung: Dynamisches KGV = Gesamter Marktwert / (Den Aktionären zurechenbarer Nettogewinn im ersten Halbjahr × 2) (Berechnungsstandard von Tencent Stock Selector, für Guangdong-Hongkong-Macau Intelligent Computing ergibt sich nach annualisierter Berechnung im ersten Halbjahr und Prognose von Wertpapierhäusern für das Gesamtjahr ein Wert von ca. 28–33-fachen); Marktwert/Bewertung entspricht dem Schlusskurs vom 28.08.2026. Die Einnahmen aus dem Rechenleistungsgeschäft folgen dem Berechnungsstandard des Finanzberichts jedes Unternehmens, „Umfassende Rechenleistungsdienstleistung/Miet-/Technische Dienstleistung“ kommt echter Rechenleistungsdienstleistung näher, während „Produkt-/Vertriebs-/Geräteverkauf“ eher handels- oder herstellungsorientiert ist.

Mehrere bemerkenswerte Phänomene:

Erstens: Der größte Umfang bedeutet nicht die reinste Rechenleistung. Der Umsatzmeister Xiechuang Data (12,5 Mrd. RMB) steht mit seinem Volumen weit an der Spitze, aber der Anteil seiner einnahmen im Zusammenhang mit Rechenleistung beträgt nur etwa ein Viertel, und ein erheblicher Teil davon sind „Rechenleistungsprodukte“ (Hardware), herstellungs- und handelsbezogene Geschäfte wie Speicher und Wiederaufbereitung von Servern tragen zum Hauptumsatz bei. Der Umsatz von Dongyangguang (9,376 Mrd. RMB) steht an zweiter Stelle, aber der Anteil seines KI-Geschäfts beträgt nur etwa 3 %, im Wesentlichen ist es immer noch ein Material- und Chemieunternehmen, das sich auf hochwertige Aluminiumfolien, Fluor-Chlor-Chemie und elektronische Bauelemente konzentriert.

Zweitens: Die Unternehmen mit dem höchsten „Rechenleistungsgehalt“ sind mittelgroße Unternehmen. Der Anteil des KI-Geschäfts von Guangdong-Hongkong-Macau Intelligent Computing beträgt bis zu 93,1 %, der Anteil der Rechenleistungsdienstleistung von Hongjing Technology bis zu 92 %, der Anteil der rechenleistungsbezogenen Dienstleistungen von Litong Electronics 61 %, der Anteil von AIDC bei Runze Technology 53 % – der „Rechenleistungsgehalt“ des Umsatzes dieser Unternehmen ist deutlich höher und näher am Thema „Rechenleistungsdienstleistung“.

Drittens: Die Übereinstimmung zwischen Bewertung und Rentabilität ist sehr unterschiedlich. Die Bewertungen von Runze Technology (dynamisches KGV 43-fach, KBV 7,15), Zhiwei Intelligent (dynamisches KGV 33-fach, KBV 9,32) und Guangdong-Hongkong-Macau Intelligent Computing (dynamisches KGV ca. 27-fach, KBV 3,58) sind relativ moderat; während die Bewertungen von Hongjing Technology (dynamisches KGV 313-fach, KBV 31,37), Yunsai Zhilian (dynamisches KGV 125-fach, KBV 5,19) und Dongyangguang (dynamisches KGV 123-fach, KBV 9,16) bereits deutlich vor den Fundamentaldaten liegen, das KGV von Hongjing Technology, Dongyangguang und Yunsai Zhilian ist teilweise oder schwer verzerrt.

Ressourcengröße: Bestellungen und Rechenleistung sind „harte Währung“, aber der Realisierungsfortschritt ist unterschiedlich

Der Kern des Rechenleistungsgeschäfts sind „Ressourcen“ – wie viele Bestellungen, wie viel Rechenleistung und wie viele bereits gelieferte Einheiten man besitzt. Die folgende Tabelle ist nach dem Bestellumfang in absteigender Reihenfolge sortiert; die Offenlegungsstandards jedes Unternehmens sind unterschiedlich, nicht offengelegte Inhalte werden mit „nicht offengelegt“ markiert.

Anmerkung: ①

Aus der Perspektive der Ressourcen steht Dongyangguang mit dem offengelegten Betrag langfristiger Rechenleistungsdienstverträge von 390–460 Mrd. RMB an der Spitze; bei Guangdong-Hongkong-Macau Intelligent Computing wird angegeben, dass der Bestand an Absichtsbestellungen über 370 Mrd. RMB beträgt. Die statistischen Standards der beiden stimmen nicht vollständig überein, eine direkte Rangfolge ist nicht angemessen. Auf dem Realisierungspfad: Die Bestellungen von Dongyangguang sind meist fünfjährige Rahmenverträge, im ersten Halbjahr betrugen die tatsächlich bestätigten Einnahmen aus Rechenleistungsdienstleistung nur 600 Mio. RMB, es befindet sich noch in der sehr frühen Phase von „Vertragsunterzeichnung – Bau“; bei Guangdong-Hongkong-Macau Intelligent Computing wird angegeben, dass „der bereits gelieferte und stabil abrechnende Umfang über 200 Mrd. RMB beträgt“, was zeigt, dass der Fortschritt der Vertragserfüllung relativ weit vorne liegt; aber dieser Indikator entspricht nicht den im Berichtszeitraum bestätigten Einnahmen. Beim Umfang der Rechenleistung stehen Guangdong-Hongkong-Macau Intelligent Computing (50.000P FP16 Dichteleistung) und Litong Electronics (38.000P) an der Spitze, gefolgt von Hongxin Electronics (12.000P bereits in Betrieb in Qingyang, geplant 40.000P+) und Xiechuang Data (12.000P, Ziel 50.000P). Warnend zu beachten ist die Kluft zwischen „Bestellung und Abrechnung“: Hongxin Electronics hat insgesamt 97,44 Mrd. RMB an Verträgen unterzeichnet, während der abgerechnete Umfang nur 18,13 Mrd. RMB beträgt. Da die Laufzeit, Lieferung, Abnahme und Abrechnungsrhythmus verschiedener Verträge nicht einheitlich sind, ist es nicht angemessen, die „Bestellumwandlungsrate“ einfach zu berechnen; der nachfolgende Rhythmus der Einnahmenbestätigung ist der Kernvariable, der mehr Aufmerksamkeit verdient.

Strategische Ausrichtung: Von „Ressourcen verkaufen“ zu „Ergebnis verkaufen“, Token/MaaS wird zur Wasserscheide

Betrachtet man die Geschäfts- und Kapitalmaßnahmen jedes Unternehmens im Jahr 2026, zeigt sich eine klare Hauptlinie – die führenden Akteure steigen gemeinsam von „Rechenleistungsmiete (Abrechnung nach Karten)“ zu „Token-Lieferung / MaaS (Abrechnung nach Token, Wertaufteilung)“ auf; gleichzeitig sind Akquisitionen, beschränkte Kapitalerhöhungen und die Einführung von staatlichem Kapital zu Standardmaßnahmen für die Expansion geworden.

Runze Technology: Führendes Unternehmen für schwervermögensintensiven selbst gebauten AIDC/IDC · Globalisierung

Es verfolgt eine differenzierte Strategie von „inländisches AIDC, ausländisches IDC“ und realisiert den Kreislauf „Ausstieg aus schwerem Vermögen – Wiederinvestition“ über die Kapitalplattform von REITs, um die Auslandsplanung in Batam, Indonesien (erste Lieferung im laufenden Jahr) und Shaling, Hongkong (2028) voranzutreiben. Interpretation: Mit „Ressourcenpositionierung + REITs“ wird das schwervermögensintensive Geschäft zu einem zirkulierenden Geschäft gemacht, es ist unter den 10 Unternehmen dasjenige, das nach aktueller finanzieller Leistung und Infrastrukturressourcen relativ solide ist, aber sein Wachstum hängt stark von den Kapitalausgaben und dem Rhythmus der Auslandslieferung ab.

Xiechuang Data: „Intelligentes Endgerät + Cloud-Rechenleistung + Optisches Bauelement“ Vollständiger Stack mit schneller Bilanzerweiterung

Es hält die Kontrolle über Guangwei Technology, um das Geschäft mit optischen Modulen zu ergänzen, führt eine beschränkte Kapitalerhöhung von 8 Mrd. RMB zur Investition in intelligente Rechenzentren durch und erhält einen Kreditrahmen von 130 Mrd. RMB zur Bilanzerweiterung, mit dem Ziel, bis Ende 2026 50.000P an Rechenleistung zu erreichen, und erweitert MaaS über FCloud+TokenShare. Interpretation: Es verfolgt den Full-Stack-Pfad von „Hardware-Herstellung als Grundlage, Rechenleistungsdienstleistung als Ergänzung“, hat starken Umfang und Durchsetzungskraft, aber die Expansion unter hohem Fremdkapital (86,8 %) ist im Wesentlichen „Wachstum durch Fremdkapital“.

Guangdong-Hongkong-Macau Intelligent Computing: Führendes Unternehmen für Rechenleistung bei HK-Aktien · Staatskapital als Unterstützung + Token-Superfabrik

Es entwickelt selbst die „Quantum Pai“-Rechenleistungsplattform, die nach Karte und nach Token abrechnet; die strategische Investition von staatlichem Kapital übersteigt 1 Mrd. RMB, die Finanzierungskosten sinken auf 3,5 %, es wurde in den MSCI China Small Cap Index aufgenommen und wird voraussichtlich im ersten Quartal 2027 in den Hongkong Stock Connect aufgenommen. Interpretation: Sein Bestellumfang und Rechenleistungsvolumen stehen an der Spitze, der bereits gelieferte abrechnende Umfang ist groß, der Fortschritt der Vertragserfüllung ist relativ weit vorne, die Unterstützung durch staatliches Kapital und kostengünstige Mittel sind seine Vorteile; aber Liquidität und Bewertung (noch nicht in Stock Connect aufgenommen, KGV verzerrt) sind die Hauptquellen des aktuellen Bewertungsabschlags.

Hongjing Technology: Token-Fabrik + Cloud-Auslandsgeschäft

Es hat sich vollständig zur Rechenleistungsmiete umgestellt, plant Token-Fabriken und das Cloud-Auslandsgeschäft großer Hersteller; die beschränkte Kapitalerhöhung von 1,29 Mrd. RMB wurde von der Shenzhen Börse genehmigt und bedarf noch der Genehmigung durch die China Securities Regulatory Commission. Interpretation: Sein Fremdkapitalanteil von 91,6 % bestimmt, dass es „mit hohem Fremdkapital auf Wachstum setzt“, ob die beschränkte Kapitalerhöhung erfolgreich umgesetzt werden kann, um das Eigenkapital zu ergänzen, ist die Kernvariable.

Litong Electronics: Doppelte Hauptgeschäftsfelder aus Herstellung und Rechenleistung · Vertriebsbarriere bei Nvidia

Mit dem Qualifikationsniveau Nvidia Preferred betreibt es 38.000P an hochwertiger Rechenleistung, bindet 3-Jahres-Langzeitbestellungen von Unternehmen wie Tencent ein und behält die Herstellung von Strukturteilen als Grundlage für den Cashflow. Interpretation: Der Zugang zur Warenbeschaffung bildet einen gewissen Wettbewerbsvorteil, die volle Auslastung und langfristige Vereinbarungen sind sehr sicher; aber der Anteil des Vertriebs beträgt die Hälfte und weist Handelsattribute auf, das Geschäft mit Strukturteilen muss noch abgebaut werden, der Wertgehalt der „Rechenleistungsdienstleistung“ muss abgezinst werden.

Zhiwei Intelligent: Intelligentes Rechenzentrum + Token-Fabrik + LPU-Inferenz

Es führt eine beschränkte Kapitalerhöhung von 2,87 Mrd. RMB zur Investition in intelligente Rechenzentren durch, veröffentlicht gemeinsam mit Tengyun Zhisuan und Yuanchuan Micro die Token-Fabrik (angepasst an GLM-5.2/DeepSeek-V4Pro) und tätigt eine strategische Investition in Yuanchuan Micro, um LPU zu entwickeln. Interpretation: Es positioniert sich in der „geschlossenen Schleife von Endgerät