Das Unternehmen Changxin Technology, das zehn Jahre lang sein Meisterwerk geschmiedet hat, hat in nur einem halben Jahr einen Gewinn von 77,6 Milliarden Yuan erwirtschaftet.
Zehn Jahre von ChangXin und ein Superzyklus.
Der inländische Speicherführer hat enorme Gewinne erzielt.
Am 28. August 2026 veröffentlichte ChangXin Technology seine Ergebnisse für das erste Halbjahr 2026, mit einem Umsatz von 150,31 Milliarden Yuan, einem Anstieg von 873,64 % im Vergleich zum Vorjahr, und einem den Aktionären zurechenbaren Nettogewinn von 77,61 Milliarden Yuan. Damit belegt es den zehnten Platz unter allen Unternehmen an der A-Aktien-Börse.
Laut dem Finanzbericht ist der Anstieg des Nettogewinns hauptsächlich auf die rasante Zunahme der globalen Nachfrage nach Rechenleistung und die Kapazitätsanpassung der wichtigsten globalen Hersteller zurückzuführen: Die globalen DRAM-Produkte sind knapp und ihre Preise steigen stark, was zu einem erheblichen Anstieg des Bruttogewinns aus dem Verkauf der wichtigsten DRAM-Produkte des Unternehmens führt.
Bis Ende Juni 2026 betrug die Bruttomarge des Hauptgeschäfts von ChangXin 84,84 %.
An der Börse hat ChangXin ebenfalls hervorragende Ergebnisse erzielt. Am Tag des Börsengangs lag der Schlusskurs von ChangXin bei 49,5 Yuan, was einem Anstieg von 471,6 % gegenüber dem Ausgabepreis entspricht. Danach betrug der kumulierte Anstieg bis zum 28. August fast 20 %.
„Wer die Speichertechnologie beherrscht, kann die gesamte Halbleiterindustrie dominieren.“ Im Jahr 2005 hatte Zhu Yiming, Vorsitzender von ChangXin Technology, diese Behauptung aufgestellt. Heute beweist das von ihm gegründete Unternehmen mit seinem Halbjahresbericht die Bedeutung dieser Aussage.
KI-Großzyklus und die „ChangXin-Geschwindigkeit“
Von einem „Geldverbrennungsloch“ zu einer „Cash Cow“ hat ChangXin zehn Jahre gebraucht, aber der Halbjahresgewinn übersteigt den Gesamtverlust bei weitem.
Nachdem ChangXin 2025 die Verlustzone verlassen und einen kleinen Gewinn erzielt hatte, belief sich der Umsatz im ersten Halbjahr 2026 auf 150,31 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von fast dem 9-fachen im Vergleich zum Vorjahr entspricht; der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn erreichte 77,61 Milliarden Yuan. Die früheren Finanzdaten zeigten, dass das Unternehmen bis Ende 2025 einen kumulierten nicht gedeckten Verlust von 36,65 Milliarden Yuan aufwies.
In der Speicherindustrie ist ChangXin kein Einzelfall. „Jahrelange Investitionen, eine Rückzahlung auf einen Schlag“ ist ein altes Drehbuch der Branche. Ähnliches ist auch bei Samsung passiert.
1983 stieg Samsung offiziell in den DRAM-Bereich ein. Ein Jahr später baute Samsung die erste DRAM-Produktionslinie und produzierte 64K DRAM in Serie, stieß aber sofort auf einen globalen Halbleiterabschwung. Bis Ende 1986 belief sich der kumulierte Verlust des Halbleitergeschäfts von Samsung auf über 300 Millionen US-Dollar, und das gesamte Eigenkapital wurde aufgezehrt.
Die Wende kam 1987. Die Halbleiterkonflikte zwischen Japan und den USA führten zu einem globalen Mangel an DRAM und einem starken Preisanstieg. Samsung erholte sich sofort dank der in der Tiefphase aufgebauten Produktionskapazitäten. Bis Ende 1987 hatte der Gewinn aus dem DRAM-Geschäft von Samsung alle vorherigen kumulierten Verluste vollständig ausgeglichen. In den folgenden Jahrzehnten erlebte die Speicherindustrie mehrere Zyklen, und die Gewinne von Samsung Speicher stürzten und stiegen entsprechend stark.
Die Ursache für diesen Betriebszustand liegt in der Zyklizität von DRAM: Die Preise von DRAM steigen und fallen aufgrund großer Veränderungen auf Angebots- und Nachfrageseite stark, während die Investitionen in die Produktionslinien in der Anfangsphase enorm sind. Dieses Branchenmuster lässt sich auch bei Micron und SK Hynix bestätigen: Sie durchliefen zur gleichen Zeit den Prozess von dem Einstieg in DRAM – jahrelange Verluste aufgrund des Halbleiterabschwungs – Branchenwende und Gewinn, um schließlich die vorherigen Verluste auszugleichen.
Der Bau bis zur Inbetriebnahme der drei Unternehmen dauerte zwischen 3 und 6 Jahren. Die Amortisationszeit schwankt stark, beeinflusst von mehreren Faktoren wie Marktpreisen, Nachfrage und Kapazitätsauslastung.
Die Amortisationszeit von ChangXin betrug sogar zehn Jahre, da das Marktumfeld komplexer war.
Die DRAM-Hersteller in den 1980er Jahren standen einem Markt gegenüber, dessen Wettbewerbsstruktur noch nicht festgelegt war: Dutzende von Herstellern aus Japan, den USA und Korea kämpften miteinander, und Nachzügler hatten noch die Chance, durch antizyklische Investitionen und technologische Aufholjagd einen Anteil am Markt zu gewinnen. Auf dem aktuellen Speichermarkt verfügen die drei Giganten Samsung, SK Hynix und Micron jedoch über umfassende Barrieren in Technologie, Produktionskapazität und Kundenbeziehungen.
Theoretisch bietet ein solcher Markt Nachzüglern keine Chance, aber ChangXin hat sich dennoch einen Weg gebahnt, weil es den Rhythmus des „KI-Superzyklus“ getroffen hat.
Seit 2024 ist die Nachfrage nach KI-Rechenleistung explodiert, was die Nachfrage nach DRAM erhöht hat. Laut Daten von TrendForce stieg der globale Spotpreis für DRAM 2025 um über 410 % stark an, und der Vertragspreis im ersten Quartal 2026 stieg im Vergleich zum Vorquartal weiter um 80 % bis 95 % stark an. Die Bruttomarge von ChangXin stieg entsprechend von -2,19 % im Jahr 2023 auf 84 % im ersten Halbjahr 2026.
Das Training und die Inferenz von großen KI-Modellen sind im Wesentlichen Prozesse des schnellen Lesens, Schreibens, Übertragens und Berechnens großer Datenmengen, die mehrere GPUs für parallele Berechnungen erfordern. Der GPU-Cache ist begrenzt, daher müssen die Daten während des Trainings vorübergehend im DRAM gespeichert und jederzeit abgerufen werden. Nach Berechnungen von Micron ist die DRAM-Kapazität in KI-Servern 8-mal so hoch wie in normalen Servern.
Der Speicher von KI-Servern verwendet normalerweise die HBM-Technologie, bei der DRAM parallel geschaltet wird, um eine schnellere Speichereffizienz zu bieten. Die höheren Gewinne von HBM veranlassen die drei Giganten Samsung, SK Hynix und Micron, den Großteil ihrer fortschrittlichen Produktionskapazitäten auf die HBM-Produktion zu verlagern, während die Kapazitäten für allgemeine Verbraucher-DRAM stark reduziert werden, was zu einer großen Angebotslücke führt – dies ist das Hauptkampffeld von ChangXin.
Allerdings weist ChangXin im Finanzbericht darauf hin, dass sich die aktuelle künstliche Intelligenz-Industrie in einer Phase konzentrierter Infrastrukturinvestitionen befindet, aber ihre kommerziellen Anwendungen befinden sich noch in einem Prozess der fortlaufenden Erweiterung, sodass der Anteil der Einnahmen aus den relevanten Bereichen im Berichtszeitraum relativ niedrig ist.
Nicht nur das externe Umfeld, sondern auch die Erhöhung der Durchdringung von inländischem Speicher ist ein großer Trend vor dem Hintergrund geopolitischer Konflikte. ChangXin ist der einzige Originalhersteller auf dem chinesischen Festland, der eine großtechnische Serienproduktion von DRAM erreicht hat, und seine Produkte sind bereits in die Hauptlieferketten von Xiaomi, OPPO, vivo, Lenovo, Huawei und anderen eingetreten.
Dazu kommen die eigene Strategie und die technischen Anstrengungen von ChangXin: ChangXin verfolgte eine radikale Sprungstrategie, übersprang das mittlere Verfahren von 17 nm und implementierte direkt das 16 nm (1Z)-Prozesssystem, das den internationalen Mainstream-DDR5-Spezifikationen entspricht. ChangXin begann Ende 2024 mit der Serienproduktion von DDR5 und reduzierte nach und nach die Kapazitäten für DDR4.
Speicher im Zyklus – wohin wird er sich entwickeln?
Markt, Wettbewerber und eigene Strategie haben gemeinsam zum Ausbruch der Leistung beigetragen. Ob ChangXin in Zukunft weiter wachsen kann, hängt von zwei Fragen ab:
Zuerst: Hat die KI-Rechenleistung den Zyklus abgeflacht oder erweitert?
Verschiedene Branchenkenner haben unterschiedliche Ansichten geäußert. Optimisten glauben, dass die KI die Zyklizität „glättet“. Der Grund liegt darin, dass die KI-Nachfrage exponentiell und strukturell ist, nicht linear und vorhersehbar. Im Jahr 2026 wird erwartet, dass die KI zwei Drittel der globalen DRAM-Kapazität verbraucht. Die Parameter von KI-Modellen verdoppeln sich alle paar Monate, und die Nachfrage nach Arbeitsspeicher zeigt noch keine Obergrenze.
Joseph Moore, Chefhalbleiteranalyst von Morgan Stanley, stellte in einem im Juni 2026 veröffentlichten Forschungsbericht das Konzept der „Chipflation“ vor und argumentierte, dass diese Preiserhöhung kein gewöhnlicher Zyklus ist, sondern eine strukturelle Neugestaltung. Das bedeutet, dass die Nachfrage nach KI-Rechenleistung im Speicher den ursprünglichen zyklischen Rahmen verlassen wird und die Preise von DRAM nicht stark fallen werden.
Andererseits glauben Pessimisten, dass die KI die Zyklizität sogar verstärkt. Da die Elastizität der KI-Nachfrage sehr hoch ist, könnte die Nachfrage nach Speicher abrupt einbrechen, sobald die KI-Investitionen verlangsamt werden.
William de Gale, Fondsmanager von BlueBox Asset Management, erklärte, dass die Speicherindustrie oft große Schwankungen erlebt: „Immer wenn Leute anfangen zu behaupten, dass der Speicherzyklus verschwunden ist, vermute ich, dass es immer noch so sein wird wie früher – und dann verschlechtert sich alles sehr schnell.“
Goldman Sachs warnte gleichzeitig bei der positiven Bewertung der kurzfristigen Marktlage klar vor: Obwohl dieser Konjunkturzyklus verlängert wird, wird sich die Dynamik der Preiserhöhung von Speicher höchstwahrscheinlich verlangsamen, nachdem die globalen neuen Produktionskapazitäten zwischen der zweiten Hälfte 2027 und 2028 konzentriert freigesetzt werden.
Im Finanzbericht weist ChangXin auch darauf hin, dass die Branche die Algorithmen von KI-Modellen ständig weiterentwickelt und optimiert, und neue Hardwarearchitekturen und technische Lösungen wie Speicher- und Berechnungsintegration sowie On-Chip-Cache werden ebenfalls ständig erforscht. Wenn die oben genannten technischen Routinen in großem Maßstab industriell angewendet werden, könnte dies die aktuelle Mainstream-Rechenleistungsbereitstellung ändern, bei der Cloud-GPU/AI-Beschleunigungskarten-Cluster mit DRAM kombiniert werden, und die treibende Wirkung der künstlichen Intelligenz auf den DRAM-Markt schwächen.
Derzeit stimulieren die hohen Gewinne im Speicherbereich Unternehmen zu einer neuen Runde von Kapazitätserweiterungen. Micron erhöhte seine Kapitalausgaben für das Geschäftsjahr 2026 von 20 Milliarden US-Dollar auf 25 Milliarden US-Dollar und prognostiziert über 35 Milliarden US-Dollar für 2027, was fast einer Verdoppelung in zwei Jahren entspricht; SK Hynix kündigte im August 2026 an, fast 40 Milliarden US-Dollar in Kapazitätserweiterungen in Südkorea zu investieren; Samsungs Kapitalausgabenplan für 2026 übersteigt 70 Milliarden US-Dollar.
Unter diesen Umständen hängt die Frage, ob ChangXin seine technische Wettbewerbsfähigkeit aufrechterhalten und den größten Kuchen des KI-Superzyklus, nämlich HBM, erobern kann, von dem Problem des technologischen Generationsunterschieds ab.
Im DRAM-Bereich verwenden Samsung und SK Hynix bereits 12-14 nm große D1a/D1α- und D1b/D1β-Verfahren zur Herstellung von DDR5. Im HBM-Bereich hat SK Hynix HBM3E in Serie produziert und treibt die Entwicklung von HBM4 voran, während Samsung und Micron ebenfalls schnell folgen. Andere Speicherhersteller haben einen Unterschied von ein bis zwei Generationen im Vergleich zu diesen drei Giganten.
Dieser Unterschied liegt nicht nur in der Speicherforschungstechnologie selbst, sondern auch an den Lithografiegeräten. Die USA verbieten den Verkauf von EUV-Lithografiegeräten an China und haben sich mit den Niederlanden und Japan zusammengetan, um den Export von fortschrittlichen DUV-Lithografiegeräten einzudämmen. Daher ist die Versorgung mit Lithografiegeräten seit einigen Jahren ständig unsicher.
ChangXin arbeitet derzeit an zukunftsweisenden Richtungen wie vertikalen VCT-Transistoren und 4F²-Zellenstrukturen. Diese Idee des „Überholens durch Richtungswechsel“ kann theoretisch die Abhängigkeit von den fortschrittlichsten Lithografiegeräten verringern und dazu beitragen, die Speicherdichte in Zukunft zu erhöhen, aber bei der technischen Umsetzung gibt es noch mehrere Herausforderungen in Bezug auf Ausbeute, Kosten und Zuverlässigkeit.
Die Halbjahreswende von ChangXin Technology ist ein Meilenstein für die chinesische Halbleiterindustrie. Sie beweist, dass Nachzügler in der extrem harten Speicherindustrie nicht völlig chancenlos sind; sie beweist auch, dass hinter dem Konzept der inländischen Substitution vor dem Hintergrund von geopolitischen Konflikten und KI-Transformation echte Marktnachfrage und kommerzielle Renditen stehen.
Aber die Geschichte ist noch lange nicht zu Ende. Für ChangXin kann der historische Verlust von 36,65 Milliarden Yuan mit dem Halbjahresgewinn ausgeglichen werden, aber um der nächste Micron oder Hynix zu werden, braucht es wahrscheinlich noch mehr Weisheit und Zeit.
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto„Baobian“ (ID: baobiannews), Autor: Zhang Jingwei, Redakteur: Xing Yun, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.