Ist BYD angesichts des harten Preiskampfes um Stückpreise auf dem heimischen Markt gänzlich auf die Expansion in Überseemärkte angewiesen, um sich aus der Krise zu retten?
BYD (1211.HK) veröffentlichte am Abend des 29. August nach Börsenschluss in Hongkong die Ergebnisse für das zweite Quartal 2026 nach Pekinger Zeit. Die Kernpunkte lauten wie folgt:
1) Gesamteinnahmen liegen geringfügig unter den Erwartungen, hauptsächlich weil der durchschnittliche Verkaufspreis pro Auto niedriger als erwartet ist: Im zweiten Quartal beliefen sich die Gesamteinnahmen von BYD auf 194,6 Milliarden Yuan, was einem weiteren Rückgang von 3 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und unter den Markterwartungen von 199,5 Milliarden Yuan liegt, was hauptsächlich auf den unter den Erwartungen liegenden durchschnittlichen Verkaufspreis pro Auto zurückzuführen ist.
2) Der durchschnittliche Verkaufspreis pro Auto sinkt sequenziell stark, der strukturelle Vorteil wird phasenweise verwässert: Im zweiten Quartal betrug der durchschnittliche Verkaufspreis pro Auto von BYD 136.000 Yuan, was einem sequenziellen starken Rückgang von 24.000 Yuan entspricht und auch unter den vorherigen Markterwartungen von 144.000 Yuan liegt.
Der sequenzielle Rückgang des Durchschnittspreises wird hauptsächlich von drei Faktoren belastet:
a. Der Anteil des Exportabsatzes geht sequenziell um 3,3 Prozentpunkte auf 43,3 % zurück, was den strukturellen Vorteil des hohen ASP der Auslandsmodelle verwässert;
b. Die hochpreisigen Schnellademodelle können aufgrund der stark unzureichenden Produktionskapazität der zweiten Generation von Klingenbatterien keine wirksame Steigerung des Gesamtdurchschnittspreises bewirken
c. Die älteren Modelle erhalten Rabatte im Rahmen der Lagerbereinigung, was den Gesamtdurchschnittspreis phasenweise belastet.
3) Die Bruttomarge des Autoverkaufs zeigt Widerstandsfähigkeit, der Kostensenkungseffekt kompensiert den Rückgang des Stückpreises erfolgreich: Der Markt befürchtete zuvor einen Anstieg der Kosten für vorgelagerte Rohstoffe und erwartete, dass die Bruttomarge des Autogeschäfts im zweiten Quartal auf 22,2 % sinken würde. Tatsächlich erreichte die Bruttomarge des Autogeschäfts im zweiten Quartal 23 %, was einem nur geringfügigen sequenziellen Rückgang von 0,4 Prozentpunkten entspricht und über den Erwartungen liegt, was hauptsächlich auf den starken Rückgang der Kosten pro Auto (sequenziell um rund 18.000 Yuan auf 105.000 Yuan gesunken) zurückzuführen ist.
Der durch den gestiegenen Gesamtabsatz erzielte Größeneffekt verteilt die Fixkosten, und die deutliche Kostensenkung durch die selbst entwickelte Batterie der zweiten Generation und die Schnelladetechnologie (z. B. die rein elektrische Version des Sealion 06 verbraucht 10 kWh weniger Strom, was die Kosten um rund 7.000 Yuan senkt) kompensieren wirksam den Druck des Rückgangs des durchschnittlichen Verkaufspreises pro Auto.
4) Der Nettogewinn pro Auto steigt sequenziell weiter an, der Kernbetriebsgewinn des Hauptgeschäfts steigt stark an: Vor dem Hintergrund des geringfügigen sequenziellen Rückgangs der Bruttomarge betrug der Nettogewinn pro Auto im zweiten Quartal rund 7.200 Yuan, was einem Anstieg von rund 1.400 Yuan gegenüber dem ersten Quartal entspricht.
Dies ist hauptsächlich auf die Freisetzung des Hebeleffekts durch den gestiegenen Absatz und die relativ angemessene Kontrolle der Forschungs- und Entwicklungskosten (gegenüber dem Vorjahr um 22 % auf 12 Milliarden Yuan gesunken) zurückzuführen. Aus dem Indikator, der die Qualität des Hauptgeschäfts am besten widerspiegelt, betrug der Kernbetriebsgewinn pro Auto im zweiten Quartal rund 9.000 Yuan, was deutlich über dem Wert von rund 3.000 Yuan im gleichen Zeitraum des Vorjahres liegt.
Standpunkt von Haitunjun:
Insgesamt ist das Leistungsergebnis von BYD in diesem Quartal insgesamt zufriedenstellend. Der Umsatz aus dem Autoverkauf sinkt unerwartet stark, da der Exportanteil leicht zurückgeht und die hoch-ASP-Schnellademodelle aufgrund von Kapazitätsengpässen noch nicht in großen Mengen auf den Markt kommen. Aufgrund der Freisetzung des Größeneffekts und der Kostensenkung durch die selbst entwickelte Batterie der zweiten Generation sinkt die Bruttomarge des Autoverkaufs schließlich nur geringfügig sequenziell, liegt aber über den Markterwartungen.
Der Nettogewinn pro Auto steigt unter der Bedingung der Freisetzung des Absatzhebeleffekts und der angemessenen Kontrolle der Forschungs- und Entwicklungskosten sequenziell um rund 1.400 Yuan auf rund 7.200 Yuan an.
Betrachtet man das gesamte Jahr 2026 von BYD, so konzentriert sich die Modellstrategie hauptsächlich auf die folgenden drei Aspekte:
① Neudefinierung der Wettbewerbsfähigkeit von reinen Elektroautos mit "langer Reichweite" und "extremem Schnellladen"
BYD versucht, durch technologische Iterationen ein Energieauffüllerlebnis mit "gleicher Geschwindigkeit wie bei Benzinautos" zu erreichen (10 %-70 % Energieauffüllung dauert bei Normaltemperatur nur 5 Minuten, 10 %-97 % nur 9 Minuten). Auf der Grundlage einer um 5 % erhöhten Energiedichte der zweiten Generation von Klingenbatterien wird in Kombination mit einer 1000V-Hochdruckplattform für den gesamten Bereich und einem hocheffizienten Motor eine sprunghafte Erhöhung der Reichweite erreicht (z. B. übertrifft die rein elektrische Reichweite des Denza Z9GT 1036 Kilometer).
Gleichzeitig ergänzt BYD dies durch eine offensive Infrastruktur- und Marketingstrategie (geplant werden bis Ende 2026 20.000 Schnellladestationen gebaut und ein Jahr lang kostenlose Schnelladerechte gewährt). Noch wichtiger ist, dass die 6C-Schnelladetechnologie systematisch auf die Hauptmodelle im Preissegment von 150.000 bis 200.000 Yuan übertragen wird (z. B. Song Ultra EV, Sealion 06 EV), was direkt die Layouts von Geely und XPeng im unteren 800V-Markt angreift.
Darüber hinaus nähert sich die rein elektrische Reichweite von Plug-in-Hybridmodellen (z. B. Song Pro DM-i) der 200-Kilometer-Marke an, und die Reichweite der Modelle von BYD im Jahr 2026 wird voraussichtlich alle stark ansteigen.
② "Gleichberechtigung im intelligenten Fahren" sinkt weiter nach unten
Um die Mängel zu beheben, hat sich die intelligente Strategie von BYD klar auf "selbst entwickelte Hard- und Software" ausgerichtet, um die Abhängigkeit von externen Lieferanten zu verringern und technologische Souveränität und Kostenvorteile zu erlangen:
a. Veröffentlichung des selbst entwickelten Chips für intelligentes Fahren: BYD hat den ersten 4nm-fahrzeugspezifischen Chip für intelligentes Fahren in China namens "Xuanji A3" veröffentlicht, dessen Rechenleistung pro Chip 700 TOPS beträgt und die Gesamtleistung von drei in einem Cluster verbundenen Chips über 2100 TOPS liegt. Er unterstützt autonomes Fahren der Stufe L3/L4 und wurde bereits in großem Maßstab in die Serienproduktion aufgenommen, was bedeutet, dass BYD die vollständige Stack-Eigenentwicklung bei der Kernhardware für intelligentes Fahren erreicht hat.
b. Große Algorithmuserweiterung – Gottesperspektive 5.0: Mit einem Verstärkungslernen + End-to-End-Architektur und hinzugefügter Weltmodellsimulation können komplexe Szenarien wie städtische Dörfer, am Straßenrand geparkte Autos, Wenden auf engen Straßen und Umleitungen aufgrund von Bauarbeiten verarbeitet werden, was die Fähigkeit zum intelligenten Fahren auf eine neue Generationsebene hebt.
c. Gleichberechtigung im intelligenten Fahren in städtischen Gebieten: Yangwang ist serienmäßig mit Gottesperspektive A ausgestattet, Denza ist serienmäßig mit Gottesperspektive B ausgestattet; Einige Modelle der Serien Fangchengbao, Dynasty und Ocean sind serienmäßig ausgestattet, die restlichen Modelle können optional mit Gottesperspektive B ausgestattet werden (Upgrade-Preis 12.000 Yuan); Niedrigpreis-Modelle wie der Dolphin (ab 68.900 Yuan) können ebenfalls mit Gottesperspektive C ausgestattet werden (Upgrade des kartenlosen End-to-End-Algorithmus zur Realisierung eines quasi-städtischen Navigationssystems, die Testversion wird im September veröffentlicht, die Vollversion im Dezember).
d. Absicherungsrichtlinie für intelligentes Fahren – branchenweit erstmalig: BYD verspricht, dass innerhalb eines Jahres bei Unfällen von Nutzern von Gottesperspektive A/B, die durch das städtische Fahrassistenzsystem verursacht werden, BYD die volle Entschädigung für die wirtschaftlichen Verluste zahlt, die das Fahrzeug zu tragen hat (einschließlich Reparatur des eigenen Fahrzeugs, Sachschäden Dritter und Personenschäden), wobei die Entschädigungshöhe keine Obergrenze hat und keine Auswirkungen auf die zukünftigen Versicherungsprämien hat.
③ Aufbau von DM 6.0 zur Verteidigung der Grundbasis von Plug-in-Hybriden
Laut Untersuchungen in der Industriekette wird der thermische Wirkungsgrad der neuen DM 6.0-Plattform voraussichtlich 48 % übertreffen. Unterstützt durch den Motor mit variablem magnetischem Fluss wird nicht nur die kombinierte Reichweite bei vollem Tank und voller Batterie weiter erhöht, sondern auch der Kraftstoffverbrauch bei entladener Batterie voraussichtlich auf 1,8-2,79 l/100km sinken (eine wesentliche Verbesserung gegenüber den 2,9 l/100km von DM 5.0 im Jahr 2024). Da diese Technologie aber voraussichtlich erst in der zweiten Jahreshälfte 2026 veröffentlicht wird, kann sie kurzfristig keine rechtzeitige Unterstützung für den derzeitigen Absatzdruck von Plug-in-Hybriden bieten.
Haitunjun ist der Ansicht, dass angesichts des langen Bauzyklus des Ultra-Lade-Netzwerks, des Rückgangs der Kaufsteuervergünstigungen und der neuen nationalen Subventionspolitik, die sich auf mittel- und hochpreisige Modelle über 167.000 Yuan richtet (was für die absolut wichtigsten Modelle von BYD im Preissegment von 100.000 bis 150.000 Yuan äußerst ungünstig ist), die inländische Grundbasis großen Herausforderungen gegenübersteht.
In Kombination mit den Preisen der vorherigen Pressekonferenz hat BYD seine Strategie für die Hauptmodelle unter 200.000 Yuan auf "Gewinne sichern, Grundbasis stabilisieren" umgestellt und nicht die bisherige offensive "Preiskriegs"-Strategie angewendet.
Haitun erwartet, dass der inländische Absatz von BYD im Jahr 2026 keine umgekehrte starke Steigerung erreichen kann. Daher erwartet Haitunjun unter neutralen Annahmen, dass der inländische Absatz weiter um 20 % gegenüber dem Vorjahr auf 2,85 Millionen Einheiten sinkt (1H26 sinkt gegenüber dem Vorjahr um 40 % auf 1,02 Millionen Einheiten, 2H26 wird voraussichtlich durch die Freisetzung der Produktionskapazität der zweiten Generation von Batterien und die Veröffentlichung von DMI 6.0 wieder ansteigen).
Vor diesem Hintergrund ist der Auslandsmarkt die größte Leistungsstütze und das größte Highlight im Jahr 2026:
Das Auslandsgeschäft erzielte im zweiten Quartal 2026 einen weiteren starken Absatz von 470.000 Einheiten, was immer noch einen Anteil von bis zu 43 % am Gesamtabsatz ausmacht. Noch wichtiger ist, dass der ASP und die Bruttomarge im Ausland weit über denen im Inland liegen, was es zu einem echten "Ballaststein für Gewinne" macht:
BYD hat die "Auslandsexpansion" in die Kernstrategie des Jahres 2026 aufgenommen. Das Unternehmen hat das zu Beginn des Jahres festgelegte Exportziel von 1,5 Millionen Einheiten erneut auf 1,7-1,8 Millionen Einheiten angehoben (tatsächlich wird voraussichtlich sogar 1,9 Millionen Einheiten erreicht werden). Unter den neutralen Erwartungen von Haitunjun beträgt das Auslandsabsatzziel 1,8 Millionen Einheiten (ein Anstieg von 74 % gegenüber dem Vorjahr).
Schließlich beträgt der Gesamtabsatz von BYD im Jahr 2026 4,65 Millionen Einheiten, was nur einem Anstieg von 1 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Basierend auf den Erwartungen eines Nettogewinns pro Auto im Inland von 3.500 Yuan und eines Nettogewinns pro Auto im Ausland von 13.000 bis 14.000 Yuan.
Es wird erwartet, dass derzeit der Aufwärtsraum des Unternehmenswerts begrenzt ist. Der Raum, um die Obergrenze in der Zukunft wirklich zu öffnen, hängt weiterhin stark davon ab, ob die lokalen Produktionskapazitäten im Ausland freigesetzt werden können und ob der Nettogewinn pro Auto im Ausland die Erwartungen übertreffen kann.
PS: BYD ist ein Unternehmen mit komplexer Geschäftsstruktur, das Geschäfte wie Automobile, Handykomponenten und Montage, wiederaufladbare Sekundärbatterien und Photovoltaik abdeckt. Die tiefgehenden Artikel von Haitunjun über BYD, die im Juli letzten Jahres fertiggestellt wurden, mit den Titeln "BYD: Der Automobilhersteller, der am besten Batterien herstellt" und "BYD: Nach dem starken Anstieg strebt man nach Reichtum in Stabilität" haben den Kern bereits für die Leser herausgearbeitet. Obwohl die Geschäfte zahlreich und vielfältig sind, liegt der Kern immer noch im Autogeschäft. Wer dieses Unternehmen verstehen möchte, kann zuerst die beiden oben genannten Analysen von uns nachlesen.
Im Folgenden finden Sie die detaillierte Analyse
I. Die Bruttomarge von Autos steigt entgegen dem Trend: Die Auslands expansion ist nicht nur ein "Rettungsring", sondern auch ein "Ballaststein für Gewinne"
Bei jeder Ergebnisveröffentlichung ist der Markt immer am meisten an der Bruttomarge des Autogeschäfts von BYD interessiert. Als der Absatz im zweiten Quartal sequenziell um 58 % auf 1,11 Millionen Einheiten stieg, erwartete der Markt zuvor eine Bruttomarge des Autogeschäfts von rund 22,2 % (ein sequenzieller Rückgang von 1,2 Prozentpunkten), was hauptsächlich auf die Sorge zurückzuführen war, dass der Anstieg der Kosten für vorgelagerte Rohstoffe die Bruttomarge drücken würde.
Tatsächlich betrug die Bruttomarge des Autogeschäfts im zweiten Quartal 23 %, was nur einem sequenziellen Rückgang von 0,4 Prozentpunkten entspricht. Dies stammt hauptsächlich aus dem starken Rückgang des durchschnittlichen Verkaufspreises pro Auto, während die Kosten für den Autoverkauf stattdessen weiter sinken.
