Wohin fließt das Kapital nach dem Abflauen des Konsenses? Fünf Investoren sprechen über Technologieinvestitionen im Jahr 2026
Inmitten der immer schneller werdenden technologischen Iteration und des Kapitalflusses ist es nach wie vor die Fähigkeit, den langfristigen Wert eines Unternehmens zu erkennen, die die Investitionsrendite maßgeblich bestimmt.
Die Investitionen in die Technologieindustrie im Jahr 2026 erleben eine neue Blüte.
Die Finanzierung auf dem Primärmarkt erholt sich, und der IPO-Kanal wird wieder aktiv. Von Biren, Zhipu, MiniMax über Momenta, ChangXin bis hin zu Unitree – eine Reihe von Technologieunternehmen, die in den vergangenen Jahren langfristig auf dem Primärmarkt unterstützt wurden, treten nun in den öffentlichen Markt ein, um eine neue Bewertung zu erhalten.
In der Spitzendialog-Session der Veranstaltung „Stromschnelle – 2026 Jiazi Gravity X Technologieindustriinvestitions-Konferenz“ am 20. August diskutierten Zhang Yijia, Gründer und CEO von Jiazi Lightyear, gemeinsam mit fünf Investoren: Ji Wei, Gründungs- und Managing-Partner von Huaying Capital; Fei Jianjiang, Gründungs- und Managing-Partner von Yuanhe Origin; Liu Erhai, Gründungs- und ausführender Partner von Joy Capital; Wu Xi, Partner, ausführender Präsident und Chief Investment Officer von Dacheng Caizhi; sowie Li Feng, Gründungs-Partner von Frees Fund unter dem Thema „Neue Wege in der Stromschnelle: Wertkoordinaten und Kapitalchancen der nächsten Generation von Technologieunternehmen“ über Themen wie die Neubewertung von Technologieanlagen, Investitionszyklen, Werteinschätzungen und nicht konsensuale Chancen.
Während der Konferenz teilte Fei Jianjiang ein sehr repräsentatives Beispiel mit: Das KI-Chip-Unternehmen Yuanchuan Micro hatte bei seiner Finanzierung im Februar dieses Jahres eine Post-Money-Bewertung von rund 500 Millionen Yuan, nur wenige Monate später stieg die Bewertung bereits auf mehrere Milliarden Yuan. Fei Jianjiang sagte, dass die Veränderungen des Unternehmens innerhalb eines halben Jahres „sicherlich nicht so schnell verlaufen wie der Anstieg der Bewertung“.
Li Feng nannte ein Beispiel aus einem anderen Sektor zum Vergleich und fasste dann zusammen: „Wenn der Markt heiß ist, können einige Technologien mit linearem Wachstum eine nichtlineare Bewertung erhalten. Aber die Welt ist letztendlich fair, die Wirtschaft entwickelt sich nicht nur um eine Hauptachse herum, und letztendlich gibt es Chancen in allen Richtungen.“
In den vergangenen Jahren haben wir auf der Jiazi Gravity X Technologieindustriinvestitions-Konferenz am häufigsten über „Geduld“ und „Zyklusdurchquerung“ diskutiert. Im Jahr 2026 ändern sich die Fragen: Wenn sich Technologie, Kapital und Industrie alle beschleunigt verändern, wie können Investoren Zyklen betrachten, Werte erkennen und unabhängige Urteile in einem Markt behalten, in dem Konsense immer schneller entstehen?
In dem Spitzendialog waren die Ansichten der fünf Investoren sehr klar: Fei Jianjiang betonte, dass „Zyklen immer existieren“; Li Feng erinnerte daran, „wenn niemand danach fragt zu kaufen, und zu verkaufen, wenn alle darüber sprechen“; Wu Xi stellte fest, dass „β nicht unbedingt so groß und α nicht unbedingt so klein ist“; Liu Erhai legte den Schlüssel zum Produktivitätssprung durch KI auf „autonome geschlossene Schleife“ und schlug vor, dass „Menschen besser nicht in der geschlossenen Schleife sein sollten, sondern außerhalb der Schleife stehen“; Ji Wei erinnerte daran, dass „der Glaube noch da ist, aber man immer ruhig bleiben muss“.
Sie sprachen über Nicht-Konsens, darüber, wie die grundlegenden Veränderungen der Technologie zu verstehen sind, über Produktivitätssprünge, aber auch über Blasen, Preise und langfristige Werte. Und all diese Diskussionen zielen letztendlich auf dasselbe ab: Inmitten der immer schneller werdenden technologischen Iteration und des Kapitalflusses ist es nach wie vor die Fähigkeit, den langfristigen Wert eines Unternehmens zu erkennen, die die Investitionsrendite maßgeblich bestimmt.
Im Folgenden finden Sie das transkribierte Protokoll dieses Spitzendialogs, das von „Jiazi Lightyear“ redigiert und unter Beibehaltung des ursprünglichen Sinns geringfügig gekürzt und angepasst wurde.
1. Das am meisten erwähnenswerte investierte Projekt
Zhang Yijia: Zuerst möchte ich Sie alle bitten, sich und das investierte Projekt vorzustellen, das Sie in diesem Jahr am liebsten mit allen teilen möchten.
Ji Wei: Hallo allerseits, ich bin Ji Wei von Huaying Capital. Huaying Capital wurde 2008 gegründet und verwaltet derzeit ein Vermögen von 15 Milliarden Yuan, hauptsächlich in der VC-Phase. Mehr als 50 % unserer Investitionen fließen derzeit in die gesamte KI-Stack, von den untersten Schichten wie Chips über Plattformen und Anwendungen bis hin zu Anwendungen in der physischen Welt und verkörperter Intelligenz.
Zwei Projekte repräsentieren besonders gut unsere jüngsten Veränderungen.
Das erste Projekt ist das visuelle Wahrnehmungschip-Unternehmen „Xijian Technology“, das wir gemeinsam mit dem Forschungszentrum für neuromorphes Rechnen der Tsinghua-Universität gegründet haben. Es hilft, Forschungsergebnisse von Hochschulen aus dem Labor in die Industrialisierung zu überführen. Alle investieren heute in immer frühere Phasen und beteiligen sich sogar direkt an der Gründung von Unternehmen. Wir haben dieses Projekt mit einer Bewertung von über 100 Millionen Yuan gestartet, jetzt liegt die Bewertung bei rund 3 Milliarden Yuan, und wir haben kontinuierlich weiter investiert.
Das zweite Projekt ist das führende Unternehmen für Ultraschall-Gehirn-Computer-Schnittstellen „Gestalt Technology“. Huaying hat ursprünglich nicht in den medizinischen Bereich investiert, daher war mein Verständnis für den Bereich der Gehirn-Computer-Schnittstellen bisher eher begrenzt, aber in letzter Zeit habe ich neue Erkenntnisse gewonnen. Die Gehirn-Computer-Schnittstelle ist nicht nur ein medizinisches Gerät, unser Kern der Investition liegt darin, dass wir glauben, dass sie in Zukunft eine wichtige Methode für die Interaktion zwischen menschlichem Gehirn und KI sein wird. Daraus geht auch hervor, dass mit der Entwicklung der KI interdisziplinäre Unternehmensgründungen sinnvoll sind, und immer mehr Industriegrenzen sich überschneiden und überlagern.
Ji Wei, Gründungs- und Managing-Partner von Huaying Capital
Fei Jianjiang: Hallo allerseits, ich bin Fei Jianjiang von Yuanhe Origin. Yuanhe Origin ist eine professionelle Frühphasen-Investmentfirma, die seit 13 Jahren besteht und bisher rund 400 Unternehmen investiert hat, hauptsächlich in den Bereichen große Technologie und Medizin.
Heute möchte ich ein Unternehmen vorstellen, das meiner Meinung nach die Veränderungen und die Hitze des Kapitalmarktes im ersten Halbjahr dieses Jahres besonders widerspiegelt. Das Unternehmen heißt Yuanchuan Micro.
Es wurde im September letzten Jahres gegründet. Im Oktober und November letzten Jahres trafen wir seine Gründer, die eigentliche Investition erfolgte im Februar dieses Jahres. Damals lag die Pre-Money-Bewertung bei über 300 Millionen Yuan, wir waren der Lead-Investor in dieser Runde, die Post-Money-Bewertung betrug 500 Millionen Yuan.
In der Phase unserer Investition hat sich die gesamte Branche stark verändert. Im Dezember 2025 schloss NVIDIA eine Kooperationsvereinbarung mit Groq, einem LPU-Hersteller. Yuanchuan Micro verfolgt ebenfalls den LPU-Technologiepfad, natürlich nicht völlig identisch, sondern mit eigenen Merkmalen. Aber vorher war dieser LPU-Technologiepfad nicht so weit verbreitet anerkannt, daher lag die Bewertung des gesamten Unternehmens damals noch relativ niedrig.
Aber nach der Kooperation zwischen NVIDIA und Groq stieg die Bewertung von Yuanchuan Micro schnell auf über eine Milliarde Yuan, später auf 3,3 Milliarden Yuan, und die aktuelle Runde mit 4,4 Milliarden Yuan befindet sich gerade in der Abwicklung.
Aus Sicht unserer Investmentfirma sind wir natürlich sehr glücklich. Aber wie groß kann sich ein Unternehmen in einem halben Jahr verändern? Das ist unwahrscheinlich, sicherlich nicht so schnell wie der Anstieg der Bewertung. Das ist ein Spiegelbild des gesamten Marktes im ersten Halbjahr dieses Jahres.
Fei Jianjiang, Gründungs- und Managing-Partner von Yuanhe Origin
Liu Erhai: Hallo allerseits, ich bin Liu Erhai von Joy Capital. Joy Capital investiert im Grunde genommen in zwei große Bereiche: Zum einen in harte Technologie und allgemeine Technologie; zum anderen in die Umgestaltung großer Branchen, nachdem allgemeine Technologien zu Infrastrukturen geworden sind. In der Vergangenheit haben wir sehr viele Projekte im Bereich Automobil und Mobilität durchgeführt, zum Beispiel NIO. In anderen Bereichen, wie der Kombination von Technologie und traditionellen Branchen, haben wir Unternehmen wie Luckin Coffee investiert.
Ich möchte zwei Projekte vorstellen: Momenta und MEGAROBOT. Beide haben wir bereits 2018 investiert. Im Jahr 2024 stellten wir fest, dass der Weg von Momenta große Chancen hat, sich auf physische KI auszudehnen, daher haben wir weitere 30 Millionen US-Dollar investiert. Man kann sehen, dass sich die Technologie ständig weiterentwickelt, und der Entwicklungspfad des intelligenten Fahrens hängt nun wieder mit der physischen KI zusammen.
MEGAROBOT ist ein Unternehmen für Biowissenschaftslösungen. Vor allem seit zwei Jahren hat es viel Forschung und industrielle Arbeit im Bereich KI for Science durchgeführt und die Anerkennung vieler wichtiger Kunden in der Branche gewonnen. Wir sagten früher „Punkte zu einer Linie verbinden“: Man setzt ständig an verschiedenen Punkten an, macht Durchbrüche, diese Punkte verbinden sich dann und ziehen einen voran. Ich denke, das ist auch der Spaß am Unternehmertum und an Investitionen.
Liu Erhai, Gründungs- und ausführender Partner von Joy Capital
Wu Xi: Hallo allerseits, ich bin Wu Xi von Dacheng Caizhi. Dacheng ist eine seit 26 Jahren bestehende Institution, die derzeit 80 Milliarden Yuan verwaltet, mehr als 850 Projekte investiert hat, von denen etwa 150 bereits börsennotiert sind. Nach 2021 konzentrieren wir uns hauptsächlich auf die Bereiche KI, verkörperte Intelligenz und kommerzielle Raumfahrt. Von Modellen, Infra bis hin zu Anwendungen haben wir viele Layouts vorgenommen.
Ich möchte ein von uns beobachtetes Projekt für verkörperte Intelligenz vorstellen – Tensor World. In diesem Jahr gibt es sehr viele Projekte für Weltmodelle oder verkörperte Gehirne, wir haben auch zwanzig oder dreißig davon angesehen und finden dieses Projekt sehr interessant. Wir wissen, dass Modelle durch riesige Mengen an Videodaten Intelligenz im Zusammenhang mit Bewegung und Zustand von Objekten lernen können, aber das ist noch nicht vollständig. Wie kann man dies also vervollständigen und eine geschlossene Schleife bilden? Wie kann man physische Daten einbringen und Training sowie Ausrichtung gut durchführen? Ich denke, der von Tensor World entwickelte Tokenizer für physische Informationen ist sehr interessant. Gleichzeitig macht es mir klar, dass das verkörperte Gehirn möglicherweise auch wieder in die Ära des Vortrainings eintreten muss. Nur Vortraining kann die Obergrenze der Intelligenz heben, das galt schon für LLM (Large Language Model), und ich denke, das gilt auch für das verkörperte Gehirn.
Wu Xi, Partner, ausführender Präsident und Chief Investment Officer von Dacheng Caizhi
Li Feng: Hallo allerseits, ich bin Li Feng von Frees Fund. Wir betreiben Frühphaseninvestitionen seit elf Jahren, etwa 60 % unserer Investitionen fließen in Kreuzbereiche zwischen Technologie, Biologie und Medizin, Konsumgütern, Hardware und Chips.
In diesem Jahr gibt es sehr viele Unternehmen, deren Bewertung extrem stark gestiegen ist. Zum Beispiel haben wir auch die Angel-Runde von Yuanchuan Micro investiert. Ähnlich wie Yuanchuan Micro sind weitere KI-Chip-Unternehmen wie Super Dimension Unlimited und Zhichen Semiconductor schnell im Wert gestiegen.
Eigentlich wollte ich Ihnen ein wenig bekanntes Projekt vorstellen, aber gestern Abend gab es eine Nachricht, und heute Morgen ist dieser Bereich zu einem heißen Thema geworden.
Ich möchte ein Biologie- und Medizinunternehmen vorstellen, das wir in mehreren Runden investiert haben – Yanming Bioscience. Es wurde von Shao Feng gegründet, meinem Klassenkameraden aus der Universität, der einst der jüngste Akademiker Chinas war. Ich scherze oft mit meinen Kollegen, dass er damals der Jüngste war, aber jetzt nicht mehr jung ist, es sind bereits mehr als zehn Jahre vergangen.
Auf Grundlage der wissenschaftlichen Forschung von Akademiker Shao hat Yanming über mehr als 6 Jahre hinweg mehr als zehn Forschungslinien mit völlig neuen Mechanismen und neuen Zielmolekülen entwickelt, von denen 5 in die Phase-I- und Phase-II-Klinik eingetreten sind, und eine weitere befindet sich in einer vom Forscher initiierten klinischen Studie (IIT). Alle sind First-in-Class: Vom Mechanismus über PCC (Kandidatenverbindung in der vorklinischen Phase der Arzneimittelentwicklung) bis zum Arzneimittelmolekül wurden alles selbst entwickelt. Es ist eine unverfälschte ursprüngliche Innovation ohne irgendwelche nachahmbaren Vorbilder.
Die Bewertung dieses Unternehmens ist fast genauso hoch wie die unseres Weltmodell-Unternehmens, dessen Bewertung sich innerhalb von 6 Monaten mehr als verzehnfacht hat. Ich sage: Sehen Sie, ist diese Welt fair? Aber diese Welt wird früher oder später fair sein. Seit Mai dieses Jahres empfehle ich daher innerhalb unserer Fonds immer den Kollegen, mehr in Biologie und Medizin zu investieren.
Im Moment klingt diese Aussage nicht modern, oder genauer gesagt, vor gestern Abend klang sie nicht modern. Denn gestern Abend gab es zufällig eine kleine Überschneidung zwischen der KI- und der Biologie- und Medizinbranche: Moderna, das während der Pandemie sehr