Die Ära neigt sich dem Ende zu, der ehemalige Marktführer der Farbfernsehbranche Konka hat freiwillig seinen Börsenrückzug angekündigt.

Am 1. Oktober 1999 wurden auf dem Tiananmen-Turm mehrere Fernseher installiert, auf deren Bildschirmen die voranschreitenden Truppen auf der Chang'an-Allee zu sehen waren. Dies waren die Geräte, die bei der Parade zum 50. Jahrestag der Staatsgründung verwendet wurden und von der Shenzhen Konka-Gesellschaft bereitgestellt wurden. Im selben Jahr stellte das Unternehmen gerade den ersten Prototyp eines hochauflösenden digitalen Fernsehers in China her, dessen Produktionswert bereits mehr als 10 Milliarden Yuan überstieg und es zum ersten Unternehmen in Shenzhen machte, das einen Jahresumsatz von 10 Milliarden Yuan erreichte.

In den letzten Jahren standen Konka-Fernseher auf den Fernsehschränken vieler Haushalte. Auf dem Schrank lag eine weiße gehäkelte Abdeckung, vor dem Gerät standen die vier Buchstaben KONKA, und die Fernbedienung wurde zusätzlich in eine Plastiktüte gehüllt, um Staub abzuhalten. Beim Kauf trug die ganze Familie das Gerät normalerweise gemeinsam herein, und die Nachbarn standen oft eine Weile an der Tür, um zuzusehen. Für eine durchschnittliche Familie in den 1990er Jahren war dies ein Ereignis, das es wert war, festgehalten zu werden.

Geht man sieben Jahre zurück, also zum 27. März 1992, wurden die Konka A- und B-Aktien gleichzeitig an der Shenzhen Stock Exchange notiert, mit dem Börsenkürzel 000016. Dies war der erste Frühling nach der Südreise-Denkmalrede, und das Unternehmen wurde zum ersten chinesisch-ausländischen Joint Venture, das an der A-Aktien-Börse notiert wurde, und erhielt von da an den Titel „die erste Aktie der Farbfernsehindustrie“.

Aber gestern Abend veröffentlichte Konka insgesamt 16 Bekanntmachungen. Dazwischen befand sich eine „Mitteilung über die freiwillige Beendigung der Börsennotierung der Unternehmensaktien durch Beschluss der Aktionärsversammlung“. Obwohl der Titel sehr lang ist, ist der Inhalt einfach: Das Unternehmen beschließt, sich selbst von der Shenzhen Stock Exchange zurückzuziehen.

Der Plan ist sehr detailliert ausgearbeitet: Die Notierung von A- und B-Aktien wird gemeinsam eingestellt, und nach der Beendigung der Notierung werden die Aktien in den von dem nationalen Aktienübertragungssystem für kleine und mittlere Unternehmen verwalteten Delisting-Bereich überführt. Der kontrollierende Aktionär Panshi Runchuang bietet allen A-Aktionären außer sich selbst ein Barauswahlrecht zu einem Ausübungspreis von 2,48 Yuan pro Aktie an; die Hema-Gesellschaft bietet den B-Aktionären 0,73 Hongkong-Dollar pro Aktie an. Der Stichtag für die Aktienregistrierung ist der eine am 22. September und der andere am 28. September. Am Handelsschluss notierte die Shenzhen Konka A bei 2,33 Yuan mit einer Gesamtmarktkapitalisierung von 5,611 Milliarden Yuan.

Gleichzeitig wurde der Halbjahresbericht veröffentlicht. Im ersten Halbjahr betrug der Betriebsumsatz 3,852 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 26,60 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Der den Muttergesellschaften zuzurechnende Nettogewinn belief sich auf einen Verlust von 173 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 54,93 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das den Eigentümern der Muttergesellschaft zuzurechnende Eigenkapital betrug -6,227 Milliarden Yuan, und die Vermögensschuldenquote lag bei 133,01 %.

Am 27. März vor 34 Jahren läutete die Glocke der Shenzhen Stock Exchange für dieses Unternehmen. 1992 wurden die Konka A- und B-Aktien gleichzeitig mit dem Code 000016 notiert, was es zum ersten börsennotierten chinesisch-ausländischen Joint Venture auf dem inländischen Kapitalmarkt machte, und es erhielt einen weit verbreiteten Titel – „die erste Aktie der Farbfernsehindustrie“.

Gemäß den aktuellen Vorschriften wird das Unternehmen bereits mit einer Warnung vor dem Delisting-Risiko belegt, wenn das Eigenkapital Ende 2025 negativ ist. Wenn sich die Situation bis Ende 2026 nicht verbessert, wird die Shenzhen Stock Exchange die Börsennotierung des Unternehmens direkt aufheben. Das heißt, der Spielraum für Konka, um die Streichung von der Börse zu vermeiden, ist bereits sehr klein. Es hat nicht gewartet, bis dieser Tag kommt, sondern hat die Wahlmöglichkeit selbst in die Hand genommen und den Kleinaktionären eine Ausstiegsmöglichkeit geboten, die mehr als 6 % über dem Marktpreis liegt.

Dies ist kein überstürzter Abgang, sondern eine Entscheidung, die nach sorgfältiger Überlegung getroffen wurde.

Vor 34 Jahren läutete die Glocke der Shenzhen Börse für es

Die Geschichte im Mai 1980 spielte sich in Shenzhen ab. In jenem Jahr wurde die Guangdong Guangming Overseas Chinese Electronic Industrial Company offiziell gegründet. Ganghua Electronics investierte, und die Seite in Shenzhen stellte Land und Arbeitskräfte zur Verfügung. Es war das erste chinesisch-ausländische Joint-Venture-Elektronikunternehmen nach der Reform und Öffnung.

Anfangs stellte es Kassettenrecorder her, keine Fernseher.

In jener Zeit war der chinesische Haushaltsgerätemarkt im Grunde genommen leer. Das Vorzeigeobjekt in den Haushalten der Bevölkerung waren Fahrräder, Nähmaschinen und Uhren. Ein 14-Zoll-Schwarz-Weiß-Fernseher kostete das Gehalt eines normalen Arbeitnehmers von mehreren Monaten und gehörte zu den Luxusgütern unter den Luxusgütern. 1984 wurde die erste Produktionslinie für komplette Farbfernsehgeräte im Werk in Betrieb genommen. Drei Jahre später erteilte das Ministerium für Elektronikindustrie Konka die Produktionslizenz für den Inlandsvertrieb von Farbfernsehern, sodass Konka-Fernseher im Inland verkauft werden konnten – zuvor musste jedes von ihm hergestellte Fernsehgerät auf Schiffen für den Export verladen werden.

Zwischen der Inbetriebnahme einer Produktionslinie und dem Erhalt der Inlandsvertriebslizenz lagen drei Jahre. Diese drei Jahre werden in späteren Darstellungen normalerweise nur kurz erwähnt, aber für ein Unternehmen war dies ein Wendepunkt von der Arbeit für andere zur selbstständigen Unternehmensgründung.

Im Frühjahr 1992, nach der Südreise-Denkmalrede, lag eine aufgeregte Stimmung in der Luft. Am 27. März wurden die Konka A- und B-Aktien offiziell an der Shenzhen Stock Exchange notiert und gehörten zu den ersten Unternehmen, die an der Shenzhen Börse notiert wurden. Damals betrug das Gesamtvermögen des Unternehmens 549 Millionen Yuan.

In den darauf folgenden etwa zehn Jahren erlebte das Unternehmen seine beste Zeit.

1993 expandierte Konka nach Heilongjiang im Norden, übernahm das Mudanjiang Fernsehwerk und gründete „Mukang“. Diese Methode, alte lokale Werke mit Kapital von börsennotierten Unternehmen zu reaktivieren, wurde später als „Mukang-Modell“ bezeichnet. Danach entstanden nacheinander fünf Produktionsbasen in Nordostchina, Nordwestchina, Südchina, Ostchina und Südwestchina, mit einer Jahresproduktion von mehr als 10 Millionen Geräten. 1996 startete Changhong einen Preiskrieg, und Konka veröffentlichte schnell die berühmte „Konka-Erklärung“ in der Zeitung – „Wer aufsteigt, ist die Sonne“ – und nahm den Kampf mutig an. Drei Jahre später scheiterte Changhong an übermäßigen Vorräten an Bildröhren, Konka nutzte die Gelegenheit, um es zu überholen, und belegte den ersten Platz in der gesamten Branche.

1999 war der Höhepunkt. In diesem Jahr entwickelte Konka den ersten Prototyp eines hochauflösenden digitalen Fernsehers in China, dessen Produktionswert mehr als 10 Milliarden Yuan betrug, und es wurde das erste Unternehmen in Shenzhen mit einem Umsatz von über 10 Milliarden Yuan. Bei der Parade zum 50. Jahrestag der Staatsgründung waren die Live-Übertragungsgeräte auf dem Tiananmen-Turm Fernseher von Konka.

Bis zum Jahr 2000 erreichte das Gesamtvermögen des Unternehmens 8,913 Milliarden Yuan, was einem 16-fachen Wachstum innerhalb von acht Jahren entspricht.

In der Farbfernsehbranche gibt es eine solche Geschichte: Chen Weirong von Konka, Huang Hongsheng von Skyworth und Li Dongsheng von TCL waren alle Kommilitonen der Funkabteilung des South China Institute of Technology und gründeten ihre Unternehmen zur gleichen Zeit, weshalb sie als „drei Ritter“ bezeichnet wurden. Zusammen mit dem später aufstrebenden Hisense bildeten sie die vier großen Marken auf dem chinesischen Farbfernsehmarkt der 1990er Jahre.

In den darauffolgenden Jahren, also zwischen 2003 und 2007, erzielte Konka jedes Jahr den Verkaufsmeistertitel auf dem chinesischen Farbfernsehmarkt.

Der Zeitpunkt, zu dem die Unternehmensgröße ihren Höhepunkt erreichte, lag etwas später als der Zeitpunkt, zu dem die Branchengröße ihren Höhepunkt erreichte. 2019 erzielte die Konka-Gruppe einen Betriebsumsatz von 55,119 Milliarden Yuan und stellte damit einen historischen Höchstwert auf.

Vom Farbfernseher zum Chip,

der Weg, den Konka in diesen Jahren gehen wollte

Nach dem Wert von 55,1 Milliarden begann die Kurve zu sinken. Bis 2025 sank diese Zahl auf 9,835 Milliarden Yuan.

Konka ist kein Unternehmen, das mit dem Status quo zufrieden ist. Aber in den letzten mehr als zehn Jahren hat es die meisten Umstellungen, die meisten Investitionen und die meisten neuen Geschäftsfelder unter allen Konkurrenten durchgeführt. Das Problem liegt darin, welche Beziehung zwischen diesen verschiedenen Geschäftsfeldern besteht.

Das Geschäft mit Farbfernsehern wird auch immer schwieriger. Die Preise für Panels folgen einem eigenen Zyklus: Von CRT über Flüssigkristall bis hin zum heutigen Mini/Micro LED gab es bereits zwei Generationenwechsel. Der Bildschirm im Wohnzimmer verliert immer mehr Marktanteile an Smartphones und Tablets, und die Einschaltrate von Fernsehern sinkt stetig. Dies ist eine Frage, die alle Hersteller beantworten müssen.

Die Konkurrenten geben unterschiedliche Antworten. TCL expandiert in die vorgelagerte Industrie, investiert massiv in die Panelindustrie und erweitert sein Geschäft stetig in Bereiche wie Halbleiter und Photovoltaik; Hisense entwickelt selbst Bildqualitätschips und beherrscht die gesamte Kette der Ultra-High-Definition-Display-Technologie; Skyworth richtet weltweit Forschungszentren ein und konzentriert sich voll und ganz auf die OLED-Technologie. Obwohl ihre Diversifikationsrichtungen unterschiedlich sind, haben sie alle dieselbe Wurzel – sie wachsen alle auf dem Baum der Display-Technologie.

Konka wählte eine nach außen gerichtete Expansionsrichtung.

Die größte Erwartung lag auf dem Halbleitergeschäft. Chongqing Konka Optoelectronics investierte 2 Milliarden Yuan, um die gesamte MLED-Industriekette von Epitaxie-Wafern und Chips über die Massenübertragung bis hin zu Kleinstabständen-Modulen abzudecken, und baute eine komplette Pilotlinie für die Massenübertragung im Herstellungsprozess auf. Es brachte einst die weltweit erste Micro-LED-Uhr auf den Markt. Im Speicherbereich baute Konka eine Kette aus „Design + Verpackung und Test + Vertrieb“ auf, und der erste Speicherkontrollchip wurde bereits in die Massenproduktion überführt.

Bei weißen Haushaltsgeräten wählte Konka den Weg der Übernahme. Es erwarb die Marke Xinfei, übernahm die Fabrik von Beko China, um seine Mängel bei Waschmaschinen mit Trommel auszugleichen, baute eine Produktionsbasis für Klimaanlagen in Ningbo und errichtete einen neuen intelligenten Haushaltsgeräte-Industriepark in Xi'an, um Geschirrspüler zu testen. Hinzu kommen PCB, Umwelttechnologie sowie verschiedene Industrieparks und unterstützende Einrichtungen in allen Teilen des Landes.

Ausgebreitet ergibt dies ein sehr großes Netz.

Das Problem ist, dass sowohl Halbleiter als auch Industrieparks kapitalintensive, langfristige und langsam rentierende Geschäfte sind. Woher kommt das Kapital, um diese Geschäfte zu stützen? Bis Mitte 2025 betrug der Umsatz des Consumer-Electronics-Geschäfts von Konka 4,713 Milliarden Yuan, was mehr als 90 % des Gesamtbetriebsumsatzes ausmachte, mit einer Bruttomarge von 3,23 %. Das Farbfernsehgeschäft war der größte Teil, der 42 % des Gesamtumsatzes ausmachte, aber die Bruttomarge betrug nur 0,39 %.

0,39 % – vor dem Hintergrund von 2 Milliarden Yuan an Investitionen in die Optoelektronik brauchen viele Dinge nicht weiter erklärt zu werden.

Gleichzeitig sanken die Forschungs- und Entwicklungsausgaben von Konka 2024 im Vergleich zum Vorjahr um 16,38 %. Die Investitionen in der frühen Phase sinken, während die langfristigen Projekte in der späten Phase noch auf Erträge warten, sodass beide Seiten das Unternehmen belasten.

Die Verbesserung der finanziellen Lage erfolgt jedes Jahr schrittweise. Der den Muttergesellschaften zuzurechnende Nettogewinn in den Jahren 2022 bis 2023 betrug -1,47 Milliarden Yuan, -2,164 Milliarden Yuan und -3,726 Milliarden Yuan, wobei sich die Verluste von Jahr zu Jahr vergrößerten. Der den Muttergesellschaften zuzurechnende Nettogewinn nach Abzug der nicht wiederkehrenden Gewinne war zwischen 2011 und 2025 durchweg negativ, insgesamt 15 Jahre lang.

Die vollständige Bereinigung erfolgte erst 2025. In diesem Jahr betrug der gesamte von dem Unternehmen gebildete Wertminderungsaufwand für Vermögenswerte 7,697 Milliarden Yuan, was einen Einfluss von -7,697 Milliarden Yuan auf den Gesamtgewinn ausmachte. Der den Muttergesellschaften zuzurechnende Nettogewinn für das gesamte Jahr belief sich auf -12,582 Milliarden Yuan, und zum Jahresende betrug das den Eigentümern der Muttergesellschaft zuzurechnende Eigenkapital nur noch -6,083 Milliarden Yuan.

Die in den letzten Jahren gestarteten Projekte, finanziellen Unterstützungen, Fondsinvestitionen und Übernahmerestzahlungen sind in diesem Jahr alle in der Bilanz zusammengefasst.

Nachdem das Eigenkapital von positiv zu negativ gewechselt ist, ändert sich die Fragestellung: Es geht nicht mehr darum, wie Konka zu diesem Punkt gekommen ist, sondern was als Nächstes zu tun ist.

Freiwilliges Delisting ist ein geplanter Abgang

Ein Teil der Antwort wurde bereits im Frühjahr 2025 umgesetzt.

Im April jenes Jahres übertrug die Overseas Chinese Town Group und ihre gleichgerichteten Aktionäre die von ihnen gehaltenen Konka-Aktien unentgeltlich an Panshi Runchuang und die Hema-Gesellschaft, die zu China Resources gehören. Im Juli wurden die Übertragungsverfahren für die A- und B-Aktien abgeschlossen. China Resources hielt insgesamt fast 30 % der Konka-Aktien und wurde der neue tatsächliche Kontrolleur. Nach der Veröffentlichungskonferenz zur spezialisierten Integration von Konka im August wurde dieses alteingesessene Elektronikunternehmen offiziell Teil des Technologie- und aufstrebenden Industriebereichs von China Resources. Im selben Monat wurde der Vorstand neu gewählt, wobei die China Resources-Gruppe vier Sitze der nicht unabhängigen Direktoren einnahm, und Wu Jianjun, ehemaliger Vorsitzender der China Resources Pharmaceutical Commercial Group, wurde zum Vorstandsvorsitzenden ernannt.

Die darauffolgenden Maßnahmen waren sehr kompakt. Panshi Runchuang lieferte der Overseas Chinese Town Group 2,17 Milliarden Yuan, die speziell zur Rückzahlung der Kreditzinsen der Overseas Chinese Town Group verwendet wurden. Das verbundene Unternehmen China Resources Co., Ltd. stellte kurzfristige revolvierende Kredite von insgesamt bis zu 1,8 Milliarden Yuan zur Verfügung, die zur Begleichung