Verblasst der Glanz der KI? Alphabet hat innerhalb von drei Monaten 692 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung eingebüßt, und Investoren beginnen, die Zukunftsaussichten der künstlichen Intelligenz in Frage zu stellen.

Google war im vergangenen Jahr der Star unter den großen Technologieaktien und steht nun vor einer harten Prüfung, da die Erzählung um seine KI-Leistungen ins Wanken gerät.

Seit dem Erreichen seines historischen Höchststands am 13. Mai dieses Jahres hat der Aktienkurs von Googles Muttergesellschaft Alphabet insgesamt um 15 % nachgegeben, sein Marktwert ist um 692 Milliarden US-Dollar geschrumpft, womit er zum zweitwichtigsten Aktienwert geworden ist, der den S&P 500 im gleichen Zeitraum belastet hat.

Der Kerndruck kommt aus zwei Richtungen: der anhaltende Abgang wichtiger KI-Talente sowie Verzögerungen bei der Entwicklung seines Flaggschiffmodells Gemini 3.5 Pro. Beide Faktoren untergraben gemeinsam das Vertrauen der Anleger in die Spitzenposition von Alphabet im KI-Wettlauf.

Der Wendepunkt der Marktstimmung trat am 5. August ein. An diesem Tag kündigte Jeff Dean, die zentrale Figur der KI-Strategie von Google, seinen Abgang, um ein eigenes Unternehmen zu gründen, und nahm mehrere Führungskräfte mit. Zudem legte Demis Hassabis sein Amt als Geschäftsführer von Google DeepMind nieder.

Nach Bekanntwerden der Nachricht stürzte der Aktienkurs von Alphabet an einem einzigen Tag um 4 % ein, sein Marktwert schrumpfte binnen eines Tages um 18,6 Milliarden US-Dollar. Gleichzeitig verschärften die 25-Milliarden-US-Dollar-Anleiheemission, die das Unternehmen Anfang August abgeschlossen hat, sowie die Finanzaussichten mit stetig steigenden Kapitalausgaben und einem negativen freien Cashflow die Sorgen der Anleger weiter.

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Abwanderung von Talenten untergräbt die Spitzenposition im KI-Bereich

Der Druck durch den Talentverlust lastet bereits seit Monaten auf Alphabet. Vor einigen Monaten wechselten bereits zwei Führungskräfte von Google nacheinander zu Anthropic und OpenAI. Anfang dieses Monats hat der Abgang von Jeff Dean und seine Mitnahme mehrerer Kernkollegen dieses Problem in den Mittelpunkt der öffentlichen Aufmerksamkeit gerückt.

Angelo Zino, Senior Vice President von CFRA und Leiter der Technologieforschung, erklärte: „Dieser Talentverlust birgt tatsächlich Risiken, denn es handelt sich um den Bereich, auf den alle Marktteilnehmer derzeit achten: Können Sie KI gewinnbringend umsetzen?“

Bemerkenswert ist, dass der Wettbewerb um Talente zwischen großen Technologieunternehmen keine ausschließlich Alphabet betreffende Schwierigkeit ist.

Laut einem Bericht von Bloomberg hat Meta den Leiter des KI-Modellteams Ruoming Pang von Apple mit einem mehrjährigen Gehaltspaket im Wert von 200 Millionen US-Dollar abgeworben; OpenAI hat über 400 Apple-Mitarbeiter mit hohen Gehältern und Aktienoptionen angezogen, woraufhin Apple OpenAI später wegen Diebstahls von Geschäftsgeheimnissen verklagt hat. Für Alphabet ist das Talentproblem jedoch nur die Spitze des Eisbergs.

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Verzögerungen bei Gemini verschärfen den Bewertungsdruck

Die unmittelbarere Gefahr liegt im verspäteten Entwicklungsfortschritt von Gemini 3.5 Pro, dem leistungsstärksten KI-Modell von Alphabet.

Das Modell wird derzeit noch verbessert, insbesondere in Bezug auf die Code-Fähigkeiten – genau der Bereich, in dem Alphabet nach gängiger Ansicht bereits hinter Anthropic und OpenAI zurückliegt. Vor zwei Wochen veröffentlichte Google das neue Modell Gemini 3.7 Flash, erwähnte aber keinen einzigen Termin für die Markteinführung von Gemini 3.5 Pro.

Der Analyst Divyaunsh Divatia von Janus Henderson wies darauf hin: „Wenn Sie der Gewinner im KI-Wettlauf sind, verfügen Sie über das führende Spitzenmodell, und der Markt gewährt Ihnen eine entsprechende Bewertungsprämie. Das war die Logik, die sich in den Aktienkursen der letzten neun bis zwölf Monate widerspiegelte, und diese Prämie ist nun am Rande zurückgegangen.“

Google vertritt dazu eine optimistische Haltung. Ein Sprecher von Google erklärte: „Unsere KI-Entwicklungsdynamik und die Geschwindigkeit der Produktlieferung befinden sich auf dem höchsten Stand aller Zeiten. Gemini 3.7 Flash ist unser bisher am schnellsten wachsendes Modell, und die Anzahl der Downloads von Gemma hat 1 Milliarde überschritten.“

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Hohe Kapitalausgaben, freier Cashflow unter Druck

Der finanzielle Druck darf ebenfalls nicht vernachlässigt werden. Der Aktienkurs von Alphabet fiel nach der Veröffentlichung des Finanzberichts Ende Juli, da die Anleger über seine hohen Kapitalausgaben und den negativen freien Cashflow beunruhigt waren. Laut einem früheren Bericht von Bloomberg hat das Unternehmen einen Ausgabenplan in Höhe von 205 Milliarden US-Dollar bekannt gegeben, was die Sorge des Marktes außer Kontrolle geratener KI-Kosten ausgelöst hat.

Divatia erklärte: „Die Kapitalausgaben werden im nächsten Jahr stark steigen, der freie Cashflow wird negativ werden. Das Unternehmen hat bereits Aktien neu ausgegeben und nimmt massiv Kredite auf. Daraus ergibt sich die Angst vieler Anleger: Dieses Unternehmen finanziert diesen AGI-Wettlauf über Aktien- und Schuldmärkte, was sie beunruhigt.“

Diese Schwierigkeit betrifft nicht nur Alphabet. Anleger in der gesamten Technologiebranche fordern zunehmend dringender von großen KI-Unternehmen Nachweise für die Rendite ihrer Investitionen in Rechenzentren. Der hauptsächlich auf Technologieaktien basierende Nasdaq 100-Index hat seit Mai keinen neuen Höchststand mehr erreicht. Makroökonomische Faktoren wie die Lage im Nahen Osten, Handelskonflikte zwischen den USA und Kanada sowie Erwartungen an Zinserhöhungen aufgrund der hartnäckigen Inflation belasten die Marktstimmung fortwährend.

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Unterschiedliche Meinungen zwischen Bullen und Bären, der nächste Katalysator liegt im Finanzbericht

Obwohl der Aktienkurs unter Druck steht, stehen einige Anleger der langfristigen Perspektive von Alphabet weiterhin optimistisch gegenüber.

Daniel Pilling, Portfoliomanager bei Sands Capital Management, erklärte, dass der Personalfluss möglicherweise nicht schlecht ist: „Vielleicht ist das eine gute Sache. Vielleicht brauchen Sie eine neue Gruppe von Leuten, die es versuchen, um Google an den Platz zurückzubringen, den es verdient. Sie verfügen über eine der besten Chips der Welt und möglicherweise auch über eines der größten Rechenleistungcluster weltweit, also sollten sie in der Lage sein, erfolgreich zu sein.“

Aus längerer Sicht hat Alphabet in den vergangenen 12 Monaten immer noch einen Anstieg von etwa 65 % verzeichnet und damit den Gesamtmarkt sowie andere Mitglieder der „sieben großen Technologieunternehmen“ übertroffen.

Die Geduld des Marktes schrumpft jedoch. Melissa Otto, Leiterin der Forschung für Technologie, Medien und Telekommunikation bei Visible Alpha, erklärte: „Es ist mir nicht besonders wichtig, um welche Person es konkret geht. Ich interessiere mich mehr dafür, wie sie die Leistung der KI in der nächsten Finanzberichtstelefonkonferenz erläutern und wie sich dies tatsächlich in ein grundlegendes Wachstum umwandelt. Das ist in gewisser Weise noch eine offene Frage.“

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Wall Street News Max“, Autor: Bu Shuqing, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.