NVIDIA: Im nächsten Jahr steigt das Wachstum um weitere 70 %, die Gelddruckmaschine der "Rechenleistungszentralbank" läuft bis zum Überhitzen.

Nvidia (NVDA.O) veröffentlichte am frühen Morgen des 27. August 2026 nach US-Börsenschluss die Finanzergebnisse für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2027 (bis Juli 2026), die genauen Inhalte lauten wie folgt:

1. Rechenzentrumsgeschäft: Der Umsatz in diesem Quartal betrug 89 Milliarden US-Dollar, der sequenzielle Anstieg belief sich auf 13,8 Milliarden US-Dollar, was die Markterwartungen (86 Milliarden) übertrifft. Das Wachstum wurde hauptsächlich durch die Auslieferung der Blackwell-Serie getrieben. Die Rubin-Serie wird ab dem dritten Quartal ausgeliefert, ersetzt schrittweise die Blackwell-Serie und realisiert die Produktiteration und -aktualisierung.

Das Unternehmen hat ab diesem Geschäftsjahr die Offenlegungsdimension angepasst: von der ursprünglichen Unterteilung „Computing-Geschäft und Netzwerkgeschäft“ zu „Hyperskalenkunden und ACIE (einschließlich Industrie-, Unternehmens- und Souveränitätskunden)“. Konkret betrachtet, betrug der Umsatz der Hyperskalenkunden in diesem Quartal 48,7 Milliarden US-Dollar, ein sequenzieller Anstieg um 5,7 Milliarden US-Dollar; der Umsatz des ACIE-Kundengeschäfts belief sich auf 40,3 Milliarden US-Dollar, ein sequenzieller Anstieg um 8,1 Milliarden US-Dollar im Quartal, was der größte Beitrag zum Umsatzwachstum des Unternehmens ist.

Während große CSP-Unternehmen damit beginnen, eigene Chips zu entwickeln, bemüht sich Nvidia, kleine und mittlere Kunden (einschließlich Regierungs- und Unternehmensmärkte sowie Industriemärkte) zu erschließen und zu unterstützen, und hat einen Plan für ein 500-Milliarden-Dollar-Rechenleistungs-Finanzierungsplattform angekündigt.

2. Kerninformationen zum Wachstum: Das Unternehmen hat in diesem Finanzbericht drei Datenpunkte hervorgehoben: Commitments, Additional Commitments und Guarantees

1) Commitments (Verpflichtungen): Bezieht sich auf unterzeichnete, aber noch nicht erfüllte Verpflichtungen für Eigengebrauch von Einkauf/Miete/Investitionen, die hauptsächlich auf die vorgelagerte Lieferkette abzielen. Diese Zahl erschien in den Kleingedruckten des 10-Q-Berichts des letzten Quartals, während sie dieses Mal vollständig und explizit dargestellt wird.

Die offensichtlichste Veränderung liegt bei den Einkaufsverpflichtungen: Die von dem Unternehmen in diesem Quartal offengelegten Einkaufsverpflichtungen beliefen sich auf 279 Milliarden US-Dollar. Im letzten Quartal wurden 119 Milliarden US-Dollar offengelegt, davon 95 Milliarden im Geschäftsjahr 2027, während die entsprechenden Lieferverpflichtungen für die Geschäftsjahre 2028-2031 nur 24 Milliarden US-Dollar betrugen.

Der in diesem Quartal stark gestiegene Betrag von 160 Milliarden US-Dollar stammt hauptsächlich aus der Erhöhung der Verpflichtungen für die Geschäftsjahre 2028-2029 (entsprechend den Kalenderjahren 2027-2028), was bedeutet, dass das Unternehmen die HBM/DRAM-Kapazitäten bereits im Voraus auf dem Spotmarkt festgelegt hat. Dies kann als vertragliche Grundabsicherung von Nvidia für die Speicherlieferkette betrachtet werden, die eine stärkere Position als die der Speicherhersteller einnimmt.

2) Additional Commitments und Guarantees: Beide sind erstmals offengelegte Daten, die auf die nachgelagerte Seite abzielen

① Additional Commitments (Zusätzliche Verpflichtungen): Verpflichtungen, die unterzeichnet werden, damit Kunden sich den Kauf und den Aufbau leisten können, unterteilt in zwei Teile: „AI-Cloud-Vereinbarungen“ und „noch nicht begonnene Mietverträge, die für Dritte unterzeichnet wurden“.

a) Zusammenarbeit im Bereich der AI-Cloud: Nvidia verkauft Racks an neocloud (wie CoreWeave/Nebius usw.) und erfasst damit Umsätze -> Das Unternehmen verpflichtet sich, diese Rechenleistungskapazitäten zurückzukaufen oder vollständig zu übernehmen (entsprechend 36 Milliarden US-Dollar an dieser Stelle) -> Das Unternehmen erhält Anteile an den Umsätzen, die neocloud an Drittkunden weiterverkauft.

b) Noch nicht begonnene Mietverträge, die für Dritte unterzeichnet wurden: Ein reines Kreditvermittlungsgeschäft. Nvidia nutzt seine eigene Kreditwürdigkeit, um Grundstücke und Stromverträge zu unterzeichnen, und gibt diese dann an Kunden weiter, die keine Standorte oder Stromkapazitäten erwerben können. Nvidia plant, einen Teil der Rechenzentrums-Mietverträge an Dritte zu übertragen. Wenn die Übertragung nicht gelingt, fallen 20 Milliarden US-Dollar an Mietverbindlichkeiten zum Beginn des Mietverhältnisses wieder in die Bilanz von Nvidia zurück.

② Guarantees (Garantien): Die übernommenen Absicherungsverpflichtungen, die derzeit in zwei Bereiche unterteilt sind: Garantien für AI-Cloud-Partner und SB Energy/PORTS-Pike.

Nvidia bietet Garantien für Grundstücke, Strom usw. für seine AI-Cloud-Partner, das Risikoexposure beträgt etwa 3,5 Milliarden US-Dollar. Für den 4,25 GW großen Standort im PORTS-Pike-Park in Ohio, der unter einem 20-jährigen Mietvertrag exklusiv Nvidias Rechenleistung beherbergt, ist der Mieter OpenAI; zusätzlich besteht ein Erweiterungsrecht von 3,8 GW.

Nach der Auslösung liegt die Wahlmöglichkeit bei Nvidia: Das Unternehmen kann die Mietverträge selbst übernehmen, SB Energy auffordern, sie weiterzuvermieten, den Verkauf einleiten, eine Kündigung zulassen oder unter der Voraussetzung der Übernahme bestimmter Projektkosten die Frist um maximal ein Jahr verschieben.

Abgesehen von dieser im August neu hinzugekommenen Garantie im Wert von über 100 Milliarden US-Dollar waren die ursprünglichen Garantien nicht hoch, aber es ist zu beachten, dass der vor kurzem angekündigte neue 500-Milliarden-Dollar-Cloud-Finanzierungspool noch nicht mit eingerechnet wurde.

3. Prognose des Unternehmens: Das Unternehmen erwartet für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2027 (also 3Q26) einen Umsatz von 108 Milliarden US-Dollar, ein sequenzielles Wachstum um 11,8 Milliarden US-Dollar, was den angehobenen Käufererwartungen (108 Milliarden US-Dollar) entspricht; Die Bruttomarge (GAAP) im nächsten Quartal beträgt 74 %, ein sequenzieller Rückgang um 1 Prozentpunkt, was unter den Markterwartungen (75 %) liegt.

Im anschließenden Austausch hat das Management des Unternehmens erstmals explizit die Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2028 vorgelegt. Das Unternehmen erwartet, dass die Umsatzwachstumsrate mehr als 70 % erreichen wird, was die Markterwartungen (ca. 40 %) deutlich übertrifft. Der Aktienkurs nach Börsenschluss stieg direkt von -3 % auf nahezu +5 %. Dementsprechend wurde der vorherige Umsatzprognosewert von 1 Billion US-Dollar für Blackwell+Rubin im gleichen Berechnungsrahmen (Kalenderjahre 2025 bis 2027) auf 1,2-1,3 Billionen US-Dollar angehoben.

4. Betriebskennzahlen: Der Gesamtumsatz betrug 96,2 Milliarden US-Dollar, was die angehobenen Käufererwartungen (93 Milliarden US-Dollar) übertrifft, davon ein sequenzielles Wachstum um 14,6 Milliarden US-Dollar im Quartal, das fast vollständig von dem Rechenzentrumsgeschäft getrieben wurde. Die Bruttomarge des Unternehmens in diesem Quartal betrug 75 %, im Wesentlichen unverändert gegenüber dem Vorquartal und entspricht den Markterwartungen (75 %).

Der Kernbetriebsgewinn des Unternehmens in diesem Quartal betrug 63,7 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg um 124 % gegenüber dem Vorjahr, die Kernbetriebsmarge erreichte in diesem Quartal ebenfalls 66 %, was hauptsächlich durch das starke Umsatzwachstum getrieben wurde.

Gesamtmeinung von Haitun Research: Garantien abschließen, Kapazitäten festlegen, „70%-Wachstumsprognose“ sorgt für eine Wende gegen den Gegenwind

Da Jensen Huang bereits zuvor einen kumulierten Umsatz von 1 Billion US-Dollar für Blackwell+Rubin in den Kalenderjahren 2025 bis 2027 angegeben hat (der nach der 70%-Prognose für das Geschäftsjahr 2028 tatsächlich auf 1,2-1,3 Billionen US-Dollar angehoben wurde), achtet der Markt trotz des über den Erwartungen liegenden kurzfristigen Umsatzes eher auf die Wachstumsentwicklung in den Geschäftsjahren 2027/2028.

Bei dem Finanzbericht ist die Bruttomarge der Indikator, an dem der Markt relativ stark interessiert ist. Die Bruttomarge des Unternehmens in diesem Quartal betrug 75 %, und es wurde eine Prognose von 74 % für das nächste Quartal abgegeben. Haitun Research ist der Ansicht, dass der Rückgang der Bruttomarge durch Faktoren wie die Hochlaufphase der Rubin-Serie und vorgelagerte Rohstoffe wie Speicher beeinflusst wird.

Das Management des Unternehmens hat im anschließenden Austausch explizit die Prognose eines Umsatzwachstums von mehr als 70 % für das Geschäftsjahr 2028 (entsprechend dem Kalenderjahr 2027) vorgelegt. Dies ist die wichtigste positive Nachricht in diesem Finanzbericht, die den Aktienkurs nach Börsenschluss direkt stark ansteigen lässt.

In diesem Finanzbericht hat das Unternehmen auch zentrale Wachstumsinformationen vorgelegt, darunter Commitments (Verpflichtungen gegenüber der vorgelagerten Lieferkette), Additional Commitments (Verpflichtungen gegenüber der nachgelagerten Seite) und Guarantees (Garantien). Man erkennt deutlich, dass das Unternehmen die vorgelagerten Liefermengen wie Speicher für die Geschäftsjahre 2028-2029 explizit festgelegt hat und sich bemüht, den Markt auf der nachgelagerten Seite zu erschließen.

Der größere Rückgang des Unternehmens und der gesamten AI-Branche zuvor wurde hauptsächlich durch Ereignisse wie chinesische Open-Source-Modelle und die ARR-Steigung von Anthropropic beeinflusst. Da große CSP-Unternehmen ihre jeweiligen Prognosen für Kapitalausgaben veröffentlichen, haben Google, Meta und Amazon ihre Prognosen für die gesamten Kapitalausgaben im Jahr erneut angehoben, was zeigt, dass die Nachfrage nach AI-Chips derzeit noch sehr stark ist.

Aus den Daten von Ticker Trends geht hervor, dass sich die Steigung von Anthropropic abgeschwächt hat, während OpenAI weiterhin einen beschleunigenden Trend aufweist. Die ARR der beiden Unternehmen ist das Hauptbeobachtungsobjekt des Marktes für Closed-Source-Modelle und beeinflusst auch die Erwartungen des Marktes an die zukünftigen Kapitalausgaben großer CSP-Unternehmen.

Neben diesem Finanzbericht interessiert sich der Markt auch für die folgenden Aspekte:

1) Die 500-Milliarden-Dollar-Rechenleistungs-Finanzierungsplattform

Am 10. August 2026 kündigte Nvidia die Zusammenarbeit mit sechs Drittinvestitionsinstitutionen (Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs, KKR) an, um eine AI-Fabrik-Finanzierungsplattform mit einem Volumen von über 500 Milliarden US-Dollar zu starten, die AI-Labore, Unternehmen und Cloud-Anbieter beim Auf