Die gesamte Photovoltaik-Branche erleidet einen Gesamtverlust von über 10 Milliarden Yuan, während Hengdian DMEGC dank drei entscheidender Trumpfkarten auch im Abschwungszyklus weiterhin Gewinne erzielt.
Hengdian DMEGC erzielt Gewinne entgegen dem Branchentrend und wandelt sich von einem monozentrischen Wachstum im Photovoltaikbereich zu einem polyzentrischen Wachstum.
Laut Informationen von Forward Energy hat Hengdian DMEGC am 20. August seinen Halbjahresbericht für 2026 veröffentlicht. Der Umsatz belief sich auf 12,342 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 3,41 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht; der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn betrug 948 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 7,03 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht.
Die Finanzaufwendungen haben sich von -314 Millionen Yuan im gleichen Zeitraum des Vorjahres auf +264 Millionen Yuan gewandelt. Die Schere von 578 Millionen Yuan zwischen diesen beiden Werten hat fast den gesamten Rückgang des Gewinns aufgehoben. Der Unternehmensbericht erklärt dies mit den Wechselkursverlusten, die durch die Aufwertung des Renminbi gegenüber dem Euro und dem US-Dollar entstanden sind und die Gewinn- und Verlustrechnung der exportorientierten Fertigungsindustrie systematisch untergraben.
Aber in der Photovoltaikindustrie ist es bereits eine gute Nachricht, dass der Umsatz steigt, der Gewinn aber nicht. Forward Energy hat zuvor auch über die Verluste vieler Photovoltaikunternehmen berichtet, zum Beispiel: Longi Green Energy erwartet einen Verlust von 3,4 bis 3,8 Milliarden Yuan, Tongwei Co., Ltd. erwartet einen Verlust von 4,8 bis 5,4 Milliarden Yuan, TCL Zhonghuan erwartet einen Verlust von 3,0 bis 3,3 Milliarden Yuan und JA Solar erwartet einen Verlust von 2,4 bis 2,9 Milliarden Yuan. Allein die erwarteten Verluste dieser vier führenden Unternehmen addieren sich auf über 13 Milliarden Yuan.
Hengdian DMEGC ist ein Sonderfall in dieser Branche – es erzielt immer noch Gewinne. Aber die Logik des Gewinns verändert sich tiefgreifend. Um diese Veränderung zu verstehen, muss man zurück ins Jahr 1980 gehen und sehen, wie dieses Unternehmen von einer Seidenfabrik bis heute gekommen ist.
Ein Gründer mit bäuerlichem Hintergrund
Zwei Zeitpunkte für branchenübergreifende Expansionen
Vor 1980 war die industrielle Grundlage von Hengdian die Seidenverarbeitung. Xu Wenrong, der Gründer von Hengdian DMEGC, gründete 1976 die Seidenfabrik von Hengdian, um das Problem des Lebensunterhalts der Einwohner von Hengdian zu lösen. Aber die Obergrenze der Seidenfabrik war sichtbar: Sie gehörte zur niedrigwertigen Fertigungsindustrie, hatte keine technischen Barrieren und keine Preisgestaltungsmacht.
In diesem Jahr entdeckte Xu Wenrong bei einem Austausch mit einem Landsmann, der im Werk 4390 in Baoji arbeitete, scharfsinnig die Geschäftsmöglichkeiten in der Magnetwerkstoffindustrie. Zu dieser Zeit wurden die magnetischen Werkstoffe im Inland fast vollständig von japanischen Unternehmen monopolisiert, und hochwertige Magnetstähle und Magnetkerne wurden vollständig importiert. Xu Wenrong traf die Entscheidung: Dieses Produkt hat einen Markt, und die Chinesen können es herstellen. Er wählte 33 junge Arbeiter aus, um in Baoji zu lernen, und gründete mit 50.000 Yuan Kapital und 25.000 Yuan Kredit für Ausbildungsgebühren die Hengdian Magnetic Equipment Factory von Dongyang County. Unter diesen 33 Personen befand sich auch He Shijin, der später der Generalmanager von Hengdian DMEGC wurde.
Ein Gründer mit bäuerlichem Hintergrund vollzog auf die einfachste Weise den industriellen Sprung von der Leichttextilindustrie zu hochmodernen Werkstoffen.
Im August 2001 arrangierte der 61-jährige Xu Wenrong, dass sein 37-jähriger ältester Sohn Xu Yong'an die Nachfolge antritt.
Nachdem Xu Yong'an die Hengdian Group übernommen hatte, änderte sich die Strategie des Unternehmens. Er ist gut im Kapitalmanagement, und der Börsengang von Hengdian DMEGC an der Shenzhen Stock Exchange im Jahr 2006 war ein entscheidender Schritt. Aber was die Richtung des Unternehmens wirklich bestimmt hat, waren zwei Entscheidungen zur branchenübergreifenden Expansion.
Der erste Schritt war der Einstieg in die Photovoltaik im Jahr 2009. Im Oktober änderte das Unternehmen die geplanten Investitionsprojekte und investierte in eine Produktionslinie für kristalline Silizium-Solarzellen mit einer Kapazität von 100 MW. Der Zeitpunkt für diesen Einstieg war fast der schlechteste im gesamten Branchenzyklus. Mit einem Gesamtinvestitionsvolumen von etwa 5 Milliarden Yuan traf das Unternehmen genau auf die „Anti-Dumping- und Anti-Subventions“-Untersuchung der USA gegen chinesische Photovoltaikunternehmen im Jahr 2011 und den anschließenden großen Tiefpunkt der Branche. Dieser strategische Versuch, branchenübergreifend in die Photovoltaik einzusteigen, endete mit einem Misserfolg. Der Preis von 5 Milliarden Yuan hat eine tiefe Lektion erteilt: Am unteren Ende des Branchenzyklus kann man nicht überleben, wenn der Zeitpunkt falsch ist, auch wenn die Richtung stimmt. Aber Hengdian DMEGC zog sich nicht zurück, es wartete. Nach 2016 trat die Photovoltaikindustrie in einen neuen Aufschwungszyklus ein, das Unternehmen begann, erneut voranzukommen, und bis 2022 überschritt der Umsatz des Photovoltaiksegments 12,6 Milliarden Yuan.
Der zweite Schritt war die Planung der Lithiumbatteriebranche im Jahr 2016. Das Unternehmen kündigte an, 3 Milliarden Yuan zu investieren, um ein Projekt für hochkapazitive Lithium-Ionen-Leistungsbatterien mit einer Jahresproduktion von 6 GWh zu bauen. Zuerst stieg es in den Markt für große Leistungsbatterien ein, wobei es hauptsächlich 18650-Ternärbatterien herstellte.
Aber bald tauchten Probleme auf: Die Subventionspolitik der chinesischen Regierung für neue Energiefahrzeuge wurde zurückgefahren, der Wettbewerb verschärfte sich und es wurde schwieriger, Forderungen aus Lieferungen und Leistungen einzuziehen. Der Markt für große Leistungsbatterien wurde von Giganten wie CATL und BYD fest besetzt. In der zweiten Hälfte von 2019 vollzog das Unternehmen eine entscheidende Wende: Es wechselte von großen Leistungsbatterien zu kleinen Leistungsbatterien – für elektrische Zweiräder, Elektrowerkzeuge, intelligente Haushaltsgeräte und tragbare Energiespeicher.
Die Marktgröße dieses Segments ist nicht sehr groß, aber das Wachstum ist stabil, es gibt keine Monopole von Giganten, und die Gewinnspanne ist sauberer als im Hauptmarkt. Im Jahr 2024 lag die Auslieferungsmenge der zylindrischen Lithium-Ionen-Batterien des Modells 18650 von Hengdian DMEGC weltweit auf dem zweiten Platz, und die Auslieferungsmenge von kleinen zylindrischen Batterien behielt einen der ersten drei Plätze im Inland.
Diese beiden branchenübergreifenden Expansionen folgen einer gemeinsamen grundlegenden Logik: Die im Bereich der magnetischen Werkstoffe angesammelten technischen Fähigkeiten bei der Werkstoffherstellung und dem präzisen Sintern wurden auf neue industrielle Richtungen übertragen.
Photovoltaik-Bruttoertragsmarge von 11,18 %
Womit wurde sie aufrechterhalten?
Gehen wir zurück zur Gegenwart, zum Halbjahresbericht für das erste Halbjahr 2026.
Im ersten Halbjahr belief sich der Umsatz des Photovoltaiksegments von Hengdian DMEGC auf 7,369 Milliarden Yuan, was fast 60 % des Gesamtumsatzes ausmachte, aber im Vergleich zum Vorjahr um 8,50 % zurückging. Die Bruttoertragsmarge sank von 16,70 % im gleichen Zeitraum des Vorjahres auf 11,18 %, was einem Rückgang von 5,52 Prozentpunkten entspricht.
Welches Niveau hat 11,18 % in der Branche? Die Bruttoertragsmarge von Trina Solar lag im ersten Halbjahr bei 7,59 %. Die gesamte Bruttoertragsmarge im Modulsegment der Branche beträgt nur 0,67 %. Die Photovoltaik-Bruttoertragsmarge von Hengdian DMEGC ist 16 Mal so hoch wie der Branchendurchschnitt.
Wodurch? Durch Differenzierung. Das Unternehmen konzentriert sich auf verteilte Märkte in Übersee wie Europa, verfolgt die Produktlinie mit hoher Leistung und hoher Energieeffizienz und behält eine gewisse Fähigkeit zur Preisaufschlagserzielung bei. Im ersten Halbjahr überschritt die Auslieferungsmenge von Photovoltaikprodukten 12 GW, womit das Unternehmen stabil unter den Top 10 der weltweiten Modulauslieferer liegt. Laut Statistiken von InfoLink liegt Hengdian DMEGC zusammen mit Aikosolar, TCL Zhonghuan und GCL Integration auf dem achten Platz.
Aber wie lange diese Logik aufrechterhalten werden kann, ist ein Problem. Im ersten Halbjahr 2026 betrug die weltweite Nachfrage nach Photovoltaikmodulen etwa 536 GW, während die Produktionskapazität bis zu 1100 GW erreichte. Der Durchschnittspreis für dichtes Polysilizium sank von 52 Yuan/kg zu Beginn des Jahres auf 32,5 Yuan/kg Anfang Juli, und der Ausschreibungspreis für Module fiel unter 0,7 Yuan/W.
Laut Statistiken der China Photovoltaic Industry Association betrug die Modulproduktion im ersten Halbjahr 201,3 GW, was einem Rückgang von 35,1 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Unter 31 Unternehmen der Hauptlieferkette der Photovoltaikbranche haben 17 eine Vorankündigung des Halbjahresgewinns veröffentlicht, alle weisen erwartete Verluste auf, wobei die gesamten Verluste etwa 16,8 bis 19,6 Milliarden Yuan betragen.
Forward Energy ist der Ansicht, dass Hengdian DMEGC die Bruttoertragsmarge von 11,18 % durch die Zurückhaltung, nicht am Preiskrieg teilzunehmen, aufrechterhalten hat. Aber wie lange diese Zurückhaltung aufrechterhalten werden kann, hängt von der Nachfrage auf dem europäischen Markt und der eigenen Kostenkontrollfähigkeit des Unternehmens ab. Der Abwärtszyklus der Photovoltaikindustrie ist noch nicht zu Ende, und viele Branchenexperten sind vorsichtig in Bezug auf eine tatsächliche Umkehr des Verlusts zu einem Gewinn.
Magnetwerkstoffe werden durch KI aktiviert
Aber wo liegt die Obergrenze?
Die ergänzenden Segmente sind Magnetwerkstoffe und Bauelemente.
Der Umsatz des Geschäfts mit magnetischen Werkstoffen belief sich auf 2,08 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 12,44 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht; der Umsatz mit Bauelementen stieg explosionsartig um 86,50 % auf 806 Millionen Yuan. Die Bruttoertragsmarge von Magnetwerkstoffen beträgt 25,89 %, die von Bauelementen etwa 20,7 %. Die Summe der Bruttogewinne dieser beiden Segmente beträgt etwa 731 Millionen Yuan, was fast dem Bruttogewinn von 824 Millionen Yuan entspricht, der von dem 7,369 Milliarden Yuan großen Umsatz des Photovoltaiksegments erzielt wird. Mit einem Umsatzanteil von 40 % wird fast der gleiche Bruttogewinn erzielt.
Hinter der Wachstumsrate von 86,5 % im Bauelementegeschäft steht die künstliche Intelligenz. TrendForce prognostiziert, dass die weltweite Auslieferungsmenge von KI-Servern im Jahr 2026 um mehr als 28 % im Vergleich zum Vorjahr steigen wird. Die Menge an einstückig geformten Induktivitäten in einem einzelnen KI-Server beträgt das 8- bis 10-fache eines herkömmlichen Servers, und der Wertanteil steigt um das 5- bis 15-fache. Die kupfer-eisen-co-gebrannten Induktivitäten von Hengdian DMEGC befinden sich direkt an der Kernposition der Versorgungskette von GPU/CPU, werden bereits im Serverbereich in großem Maßstab eingesetzt und führen mit ausländischen Kunden Produktvalidierungen und Kleinserien-Einführungen durch.
Aber die Förderung der Nachfrage nach Magnetwerkstoffen durch KI befindet sich derzeit noch in einem frühen Stadium. Im Jahr 2025 machte der Umsatz des Unternehmens im Bereich von KI-Servern und Rechenzentren etwa 20 % des Gesamtumsatzes des Weichmagnet-Segments aus, dieser Anteil ist noch nicht groß genug. Magnetische Werkstoffe sind das Kerngeschäft, mit dem Hengdian DMEGC gegründet wurde – seit der Gründung im Jahr 1980 stellt es Magnetwerkstoffe her. Der Größenvorteil als weltweit größtes Unternehmen zur Herstellung von Ferrit ist tatsächlich vorhanden, aber die Geschwindigkeit des Wachstums im KI-Segment bestimmt, wie groß die Lücke sein kann, die dieses Geschäft ausgleichen kann.
