Welche Lektion hat Xu Jiayin uns hinterlassen?

Jemand, der systematisch Hunderttausende von Anlegern betrügen kann, ist nicht unbedingt ehrlich zu sich selbst vor zwanzig Jahren.

Am 20. August 2026 verkündete das Zwischengericht der Stadt Shenzhen das Urteil: Xu Jiayin wurde wegen mehrerer Straftaten zusammen zu lebenslanger Freiheitsstrafe verurteilt, die politischen Rechte auf Lebenszeit entzogen und sein gesamtes persönliches Vermögen eingezogen. Acht Straftatbestände, darunter die illegale Aufnahme von Einlagen der Öffentlichkeit, Betrug bei der Kapitalbeschaffung, betrügerische Ausgabe von Wertpapieren und Unterschlagung im Amt, wurden nacheinander verlesen. Weitere 56 Personen wurden im selben Fall verurteilt, darunter seine beiden Söhne. Die Evergrande Group wurde zu einer Geldstrafe von 8,22 Milliarden Yuan verurteilt, und Evergrande Real Estate zu einer Geldstrafe von 7 Milliarden Yuan.

Vom reichsten Chinesen auf der Hurun-Liste 2017 bis zur lebenslangen Freiheitsstrafe im Jahr 2026 vergingen weniger als neun Jahre. Er hinterließ Schulden in Höhe von 2,4 Billionen Yuan, etwa 1,6 Millionen Wohnungen, die noch ausgeliefert werden müssen, Finanzprodukte im Wert von 41 Milliarden Yuan, die nicht eingelöst werden können, sowie ein Urteil, das es wert ist, in die Lehrbücher der chinesischen Wirtschaftsgeschichte aufgenommen zu werden.

Dies ist wahrscheinlich der teuerste Wirtschaftsfall in der Geschichte Chinas. Nicht weil der Betrag am größten ist, sondern weil er fast alle wirtschaftlichen Fehler, die ein Mensch begehen kann, in der günstigsten Zeit auf die gründlichste Weise begangen hat. Sein Wert liegt darin, dass die Menschen aus seinen Fehlern Lehren ziehen können, wenn eine neue Boomphase eintritt.

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Die Vergangenheit, die von Erfolgreichen erzählt wird

Das öffentliche Image von Xu Jiayin baut auf einer weit verbreiteten Erzählung über seine frühen Jahre auf.

1958 wurde er im Dorf Jutaigang, Kreis Taikang, Henan, geboren. Er verlor seine Mutter in der Kindheit und wurde von seiner Großmutter aufgezogen. Während seiner Zeit im Internat der Oberschule aß er schimmlige Maisbrote. 1978 wurde er an der Wuhan Universität für Eisen und Stahl aufgenommen. 1982 wurde er an das Eisen- und Stahlwerk Wuyang in Henan zugeteilt und stieg vom Assistenten des Werkstattleiters zum Werkstattleiter auf. 1992 zog er nach Shenzhen im Süden, arbeitete als Verkäufer bei der Zhongda Handelsfirma, wurde 1994 nach Guangzhou geschickt, um das Immobiliengeschäft zu leiten, und erzielte für die Firma einen Gewinn von über 200 Millionen Yuan.

In dieser Erzählung gibt es zwei Schlüsselpunkte. Erstens: Während seiner Zeit im Eisen- und Stahlwerk Wuyang verkaufte er ohne Genehmigung Altmaterial der Firma, verteilte das gesamte Geld als Wohlfahrt an die Mitarbeiter und „ließ keinen Cent in seine eigene Tasche fließen“, weshalb er entlassen wurde. Zweitens: Er verdiente für seinen Chef über 200 Millionen Yuan in Guangzhou, aber sein eigenes Monatsgehalt betrug nur mehr als 3000 Yuan. Als er eine Gehaltserhöhung beantragte und abgelehnt wurde, beschloss er, selbst ein Unternehmen zu gründen.

Für diese beiden Punkte müssen die Quellen angegeben werden. Sie stammen alle von Xu Jiayin selbst und seinen Erzählungen nach seinem Erfolg, es gibt keine unabhängigen Beweise von Dritten. Eine bemerkenswerte Regel lautet: Die Geschichte wird oft von den Erfolgreichen definiert. Wenn eine Person Erfolg und Ruhm erlangt hat, wird die von ihr erzählte Vergangenheit von den Medien wiederholt zitiert und wird allmählich zur „Tatsache“. Niemand prüft, was genau in der Disziplinarakte des Eisen- und Stahlwerks Wuyang von 1992 steht, und niemand kann die tatsächliche Gehaltsentscheidung jener Handelsfirma von 1995 nachprüfen. Was übrig bleibt, ist nur die Version von Xu Jiayin.

Betrachtet man die Erzählstruktur dieser beiden Geschichten, so verpackt die erste eine Regelverletzung als „Unterdrückung für die Wohlfahrt der Mitarbeiter“, und die zweite einen Arbeitsplatzwechsel als „vernünftigen Widerstand nach der Benachteiligung durch den Chef“ – beide erfüllen dieselbe Funktion: Sie bieten im Voraus moralische Immunität für alle späteren Überschreitungen von Xu Jiayin. Das Publikum kommt zu dem Schluss, dass er kein Mensch ist, der Regeln nicht einhält, sondern nur von ungleichen Regeln bestraft wurde.

Nach den von dem Gericht später festgestellten Verhaltensaufzeichnungen von Xu Jiayin, einschließlich der Organisation der fiktiven Erhöhung der Einnahmen um 564,1 Milliarden Yuan, der Verwendung von gefälschten Gewinnen zur Ausschüttung von Dividenden an sich selbst um fast 50 Milliarden Yuan und der Bestechung zur Erlangung der Kontrolle über Finanzinstitute, ist die Glaubwürdigkeit seiner Beschreibung seiner Jugend in Frage zu stellen. Jemand, der systematisch Hunderttausende von Anlegern betrügen kann, ist nicht unbedingt ehrlich zu sich selbst vor zwanzig Jahren.

Aber das beeinträchtigt die Lehren selbst nicht. Unabhängig von den damaligen Motiven ist das Wesen des „Verkaufs von öffentlichem Eigentum ohne Genehmigung“ eine Überschreitung der Grenzen, und der Preis, den er dafür zahlte, war nur der Verlust eines Arbeitsplatzes, bevor er später eine größere Bühne im Süden fand. Wenn die erste Grenzüberschreitung keine echte Strafe nach sich zieht, entwickelt der Mensch die Vorstellung, dass die Grenzüberschreitung selbst kein Problem ist, solange der Grund plausibel ist. Diese Vorstellung begleitete ihn die folgenden dreißig Jahre lang.

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Das geliehene Imperium

1996 gründete Xu Jiayin Evergrande in Guangzhou. Im November 2009 wurde Evergrande Real Estate in Hongkong notiert. Am Tag der Notierung stieg der Aktienkurs um 34 %. Er hielt 68,01 % der Anteile, sein buchmäßiges Vermögen betrug 47,9 Milliarden Hongkong-Dollar, und er wurde der reichste Mann des chinesischen Festlands. 2020 erreichte der Umsatz von Evergrande den Spitzenwert von 723,25 Milliarden Yuan, mit einem Landreservenbestand von über 300 Millionen Quadratmetern, der mehr als 280 Städte im ganzen Land abdeckte. Es war zeitweise das Immobilienunternehmen mit den größten Landreserven der Welt.

Diese Expansion wurde durch das „Drei-hoch“-Modell gestützt: „Hohe Verschuldung, hoher Hebel und hoher Umschlag“. Durch groß angelegte Kreditaufnahme wurde Land erworben, der Bau und der Verkauf wurden schnell vorangetrieben, und die eingegangenen Rückzahlungen wurden verwendet, um mehr Land zu erwerben. Zu den unterstützenden Instrumenten gehörten auch ewige Anleihen (die auf dem Papier keine Verschuldung darstellen, deren tatsächliche Finanzierungskosten oft zweistellig sind), Wettbewerbsvereinbarungen (Leistungsversprechen bei der Einführung strategischer Investoren) und 130 Milliarden Yuan an strategischen Investitionen, die im Rahmen des Rückkehrplans zum A-Aktien-Markt im Jahr 2016 eingeführt wurden. Ende 2016 belief sich die Gesamtverschuldung von Evergrande auf 1,16 Billionen Yuan; bis 2017 betrugen die verzinslichen Schulden 732,6 Milliarden Yuan, mit jährlichen Zinsen von 54,1 Milliarden Yuan, was bedeutet, dass er jeden Tag, wenn er die Augen öffnet, zunächst 150 Millionen Yuan bei der Bank schuldet.

Diese Zahlen wurden nicht von niemandem gesehen. Die Berichte lagen vor, die Analysten waren da, aber keine einzige Zahl konnte einen Menschen aufwecken, der nicht aufwachen wollte.

Alle „Wunder“ von Evergrande bauen auf drei Dingen auf, von denen keines von Xu Jiayin geschaffen wurde. Das erste ist der Dividende der Zeit: Zwei Jahrzehnte der rasanten Urbanisierung Chinas, in denen Hunderte Millionen Menschen in die Städte zogen, Land und Wohnungspreise langfristig einseitig stiegen und Wohnungen ohne Probleme verkauft werden konnten. Das zweite ist die Nachsicht der Kreditgeber: Banken drängten Immobilienunternehmen, Kredite aufzunehmen, Trusts, Anleihen, Handelsscheine und Dollar-Anleihen – Geld strömte wie eine Flut herein. Das dritte ist das Vertrauen unzähliger gewöhnlicher Menschen: Eigentümer, die ihr gesamtes Erspartes aufgebraucht haben, Lieferanten, die die Baukosten vorstreckten, Mitarbeiter, die Finanzprodukte kauften – sie alle glaubten, dass „Evergrande nicht untergehen kann“.

Xu Jiayin hat einmal bei einem Weintisch gesagt, dass sein Mut das Wichtigste dafür ist, dass Evergrande bis heute gekommen ist. Dieser Satz enthüllt die gesamte Kernkrankheit: Er verwechselte die Gunst der Zeit mit seinen eigenen Fähigkeiten. 2017 wurde die Regel „Wohnen ist zum Wohnen, nicht zum Spekulieren“ bereits in die Regierungspolitik aufgenommen. Vanke rief „Überleben“ und begann, den Hebel zu senken. Aber in diesem Jahr kaufte Evergrande so viel Land wie nie zuvor in seiner Geschichte, die Menge an neu erworbenem Land eines einzelnen Unternehmens machte fast die Hälfte des gesamten neu erworbenen Landes aller Immobilienunternehmen im Land aus. Die Konkurrenten stiegen alle aus, aber er führte Evergrande alleine und gab Gas, um weiter nach oben zu fahren.

Im August 2026 wurden die „Drei Roten Linien“ eingeführt, und Evergrande überschritt alle drei. Das „Glück“, das ihn in den vorherigen zwanzig Jahren jedes Mal vor Schwierigkeiten bewahrt hatte, war im Wesentlichen die Lücke, die die Politik hinterlassen hatte. Sobald sich die Lücke schloss, wurden 2,4 Billionen Yuan zu Schulden.

Wenn es nur um das Immobiliengeschäft ging, wäre Evergrande höchstens „groß“ gewesen, aber nicht „gestorben“. Was das gesamte Vermögen wirklich aufgebraucht hat, ist die Ausweitung in alle Richtungen. 2013 führte Evergrande das Mineralwasser „Evergrande Ice Spring“ ein, gab mehr als eine Milliarde Yuan für Werbung aus, verlor in drei Jahren fast 2,8 Milliarden Yuan. Zusammen mit Getreideöl und Milchindustrie wurden fast 10 Milliarden Yuan in den Konsumgüterbereich investiert, bevor dieser 2016 als Paket billig verkauft wurde. Ab 2010 betrieb er Fußball, gewann in acht Jahren achtmal die chinesische Superliga und zweimal die Asien-Meister-Liga, mit einem Gesamtinvestment von über 17 Milliarden Yuan. Fußball brachte Evergrande Markenwirkung und Einfluss, aber niemand dachte gründlich darüber nach, was ein Klub mit einem jährlichen Investment von über einer Milliarde Yuan, der nur Geld ausgibt und kein Geld einnimmt, für ein Unternehmen mit einer Verschuldung von einer Billion Yuan bedeutet. 2019 kündigte er den Einstieg in die Branche für neue Energiefahrzeuge an und rief das Ziel aus, „innerhalb von drei Jahren die weltweit größte Gruppe für neue Energiefahrzeuge zu werden“. Auf jener Pressekonferenz standen neun Automodelle in einer Reihe, und Fachleute erkannten sofort, dass viele davon noch nicht einmal die Spur einer Massenproduktion hatten. Am Ende wurden 47,4 Milliarden Yuan investiert, und nur etwas mehr als 10.000 Exemplare des Modells Hengchi 5 wurden ausgeliefert, aber es blieben Schulden von 74,3 Milliarden Yuan übrig.

Wenn man diese mehreren Diversifizierungen nachprüft, war keine einzige erfolgreich. Aber die Krankheit, die tiefer geht als die Verluste, ist das Motiv von Xu Jiayin. Als der reichste Mann Chinas – wie könnte der reichste Mann nur das Immobiliengeschäft haben? Die Industrielandschaft des reichsten Mannes muss vollständig sein. Also wurde alles mit dem „hohen Hebel und schnellen Umschlag“ betrieben, wie im Immobiliengeschäft, als ob Geld alle Gesetze der Branche überwinden könnte. Es gibt noch ein weiteres Motiv, das er nicht zugeben will: Als das Hauptgeschäft von Evergrande in späteren Jahren seinen Höhepunkt erreichte, musste der Schneeball der Geschichte weitergerollt werden, um dem Markt, den Banken und sich selbst davon zu erzählen. Wenn ein Unternehmen „neue Geschichten“ braucht, um die alten aufrechtzuerhalten, überzieht es bereits die Zukunft.

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Vom Kaufmann zum Verbrecher

Wenn die aggressive Expansion nur eine „falsche Entscheidung“ ist, begann die kriminelle Phase ab 2019.

Nach den festgestellten Tatsachen des Urteils organisierte und befahl Xu Jiayin von 2016 bis 2021 fortwährende und groß angelegte Finanzfälschungen: 2019 wurden die Einnahmen um 213,989 Milliarden Yuan gefälscht, was der Hälfte des Jahresumsatzes entsprach; 2020 wurden 350,157 Milliarden Yuan gefälscht, was 78,54 % des Jahresumsatzes entsprach. In zwei Jahren wurden die Einnahmen um insgesamt 564,1 Milliarden Yuan und die Gewinne um 920 Milliarden Yuan gefälscht. Die Vorgehensweise war nicht schlau: Wenn die Wohnungen noch nicht ausgeliefert waren oder sogar nur auf dem Papier standen, wurden die Verkaufserlöse bereits als Einnahmen verbucht; die Verluste wurden in den Schichten der Rechte der Minderheitsaktionäre und der ewigen Anleihen versteckt.

Wie kommt ein Mensch vom „Fehlverhalten“ zum „Verbrechen“? Drei Stufen, die er selbst baut, liegen dazwischen. Die erste Stufe lautet: „Alle machen das so“. Nicht nur Evergrande bestätigte die Einnahmen aggressiv in der Branche, die Hoffnung, dass das Gesetz nicht viele Menschen bestraft, schwächte das Schuldgefühl. Die zweite Stufe lautet: „Für alle“. Wenn Evergrande untergeht, was passiert mit Hunderttausenden von Mitarbeitern? Als ob die Fälschung das eigene Opfer wäre, um alle zu retten. Die dritte Stufe lautet: „Es gibt keinen Weg zurück mehr“. Wenn die gefälschten Bücher ein Jahr lang geführt wurden, kann man sie im zweiten Jahr nicht mehr aufgeben, sonst wird die Lücke des vorherigen Jahres sofort sichtbar. Nachdem er diese drei Stufen durchlaufen hat, wird ein Mensch, der ursprünglich nur „etwas Großes erreichen“ wollte, zu einem Verbrecher, der das Verbrechen bewusst begeht.

Was noch unverzeihlicher ist als die Fälschung, sind die Dividenden. Nach dem Urteil nahmen Xu Jiayin und Ding Yumei unter dem Namen der Dividende fast 50 Milliarden Yuan aus dem Unternehmen, und ein großer Teil dieser „Gewinne“ stammte aus gefälschten Büchern. Dividenden aus gefälschten Gewinnen an sich selbst auszuzahlen, ist keine Verteilung, sondern Unterschlagung. Später verhängte die China Securities Regulatory Commission eine Geldstrafe von 417,5 Millionen Yuan gegen Evergrande Real Estate, eine Geldstrafe von 47 Millionen Yuan gegen Xu Jiayin persönlich und ein lebenslanges Verbot der Teilnahme am Wertpapiermarkt. Darüber hinaus erlangte er durch Bestechung und andere Mittel die Kontrolle über Finanzinstitute, um Kreditmittel für Evergrande zu beschaffen. Finanzprodukte von Evergrande Wealth im Wert von über 40 Milliarden Yuan wurden an seine eigenen Mitarbeiter und deren Verwandte und Freunde verkauft. Hinter jeder Zahl steht eine echte Familie.

1992, bei seiner ersten Grenzüberschreitung, dachte er