Die KI-Version von Moderna legt ein atemberaubendes Halbjahresergebnis vor: METiS nimmt die absolute Spitzenposition in Chinas AI4S-Branche ein.

Im August 2026 wird die Geschichte zweifellos in die Chronik der KI-gestützten Pharmazeutik eingetragen.

Am 19. August kündigten Moderna und Merck Sharp & Dohme jenseits des Ozeans gemeinsam an, dass der personalisierte mRNA-Tumorimpfstoff intismeran autogene den primären Endpunkt in der Phase-III-Studie zur adjuvanten Therapie nach Operationen bei Hochrisiko-Melanomen erreicht hat. Dies ist die weltweit erste individualisierte Neoantigen-Therapie, die in Phase-III-Studien einen klinischen Nutzen nachgewiesen hat. Nach der Nachricht schoss der Aktienkurs von Moderna an einem einzigen Tag um 177 % in die Höhe, und der Marktwert stieg über Nacht von 25 Milliarden US-Dollar auf 62 Milliarden US-Dollar. Dieses Unternehmen, das sechzehn Jahre lang von der Wall Street hinterfragt wurde, krönte sein Festhalten an der Plattform auf die eindrucksvollste Weise mit einer Bewertung, die viermal so hoch ist wie der ursprüngliche Marktwert über Nacht.

Unter demselben Sternenhimmel erlebte auch die chinesische KI-gestützte Pharmazeutik ihren eigenen Wendepunkt: Am 9. Juli meldete Insilico Medicine positive Gewinnprognosen, wobei der Umsatz im ersten Halbjahr voraussichtlich um etwa 272,7 % bis 287,3 % steigen wird und der Nettogewinn von Verlust zu Gewinn wechselt; Mitte August veröffentlichte XtalPi seinen Halbjahresbericht, der von Gewinn zu Verlust wechselte; Am 25. August veröffentlichte MediThera den ersten Halbjahresbericht nach dem Börsengang, mit einem Halbjahresumsatz von 154 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 13399 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Dieser Wert übersteigt bereits den Gesamtjahresumsatz des letzten Jahres um 47 %, der bereinigte Nettoverlust verengte sich fast um die Hälfte, und fünf kommerzielle Meilensteine wurden nacheinander erreicht: von der 1,6-Milliarden-US-Dollar-Lizenz zur Vermarktung im Ausland bis zum Plattformkauf von Hengrui, von dem potenziellen Transaktionsvolumen von über 6 Milliarden Yuan bei OpenCGT bis zur Einreichung des NDA-Antrags für MTS-004.

Die drei "Kleinen Drachen der KI-gestützten Pharmazeutik" erlebten ihre erste vollständige Halbjahresberichtssaison, nachdem sie alle an der Hongkonger Börse notiert wurden. Auf derselben Strecke, am selben Wendepunkt, mit unterschiedlichen Wegen und völlig unterschiedlichen Wachstumskurven. Der Zweck des Vergleichs besteht nicht darin, eine Rangfolge festzulegen, sondern eine grundlegendere Frage zu beantworten: Wie sieht die tatsächliche Umsetzung von AI4S in der chinesischen innovativen Pharmazeutik aus? Welcher Weg wird voraussichtlich zuerst die "skalierte Validierung" erreichen?

01 Zwei Halbjahresberichte, ein Wendepunkt

1. XtalPi: Die Schmerzen des aktiven Wandels

Betrachten wir zuerst XtalPi: Im ersten Halbjahr 2026 betrug der Umsatz 394 Millionen Yuan und der Nettoverlust 225 Millionen Yuan. Betrachtet man nur die Gesamtzahlen, sieht diese Bilanz tatsächlich nicht gut aus. Aber wenn man nur auf die Gesamtzahlen starrt, verpasst man viel Wichtigeres.

Die Umsatzstruktur von XtalPi durchläuft derzeit einen drastischen Wandel. Der Umsatz mit Lösungen für die Wirkstofffindung betrug 200 Millionen Yuan, verglichen mit 435 Millionen Yuan im Vorjahreszeitraum, aber hier gibt es eine Fallstricke bei der Basiszahl: Im Vorjahreszeitraum wurde eine große Anzahlung für eine Pipeline-Lizenz in Höhe von 51 Millionen US-Dollar bestätigt, die die Basiszahl erhöht hat. Nach Eliminierung dieses Einflusses ist der Umsatz mit Wirkstofffindungsdiensten tatsächlich nur um etwa 1 % leicht gestiegen. Mit anderen Worten: Der reine Dienstleistungsumsatz hat bereits die Wachstumsobergrenze erreicht.

Die wirklich bemerkenswerte Zahl steht in einer anderen Zeile: Der Umsatz mit AI4S-intelligenten Lösungen betrug 194 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 136,4 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Sein Anteil am Gesamtumsatz stieg von etwa 16 % im Vorjahreszeitraum auf 49 % und macht fast die Hälfte des Gesamtumsatzes aus. Gleichzeitig stiegen die F&E-Ausgaben von 222 Millionen Yuan auf 368 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 66 % entspricht.

Das bedeutet, dass XtalPi sich von dem "Verkauf von Projekten" zu dem "Verkauf von Plattformen + Eigenentwicklung" wandelt. Dies ist eine mutige strategische Entscheidung, da die Phase der Eigenentwicklung natürlich eine Gewinnlücke darstellt: Man muss das verdiente Geld zurück in den Plattformaufbau und die Pipeline-Forschung investieren.

Was in diesem Halbjahresbericht wirklich festzuhalten ist, ist die verdeckte allgemeine Erkenntnis: Wenn der Umsatz stark von einmaligen großen BD-Anzahlungen abhängt und nicht von wiederverwendbarer Plattformkapazität, ist die Volatilität der Leistung offensichtlich. Dies ist kein Scheitern des Weges, sondern ein unvermeidlicher Preis für den Wechsel des Weges.

2. MediThera: Konzentriertes Überlaufen der Plattformkapazität

Wenn der Halbjahresbericht von XtalPi die Schmerzen der Übergangsphase widerspiegelt, zeigt der erste Halbjahresbericht von MediThera nach dem Börsengang ein völlig anderes Bild: Kommerzielle Meilensteine werden nacheinander erreicht, und das natürliche Überlaufen der Plattformkapazität wird zunehmend sichtbar.

Die Finanzzahlen selbst sind bereits beeindruckend: Der Halbjahresumsatz übersteigt den Gesamtjahresumsatz des letzten Jahres um 47 %, der bereinigte Nettoverlust verengte sich um 56,4 %, die F&E-Ausgaben stiegen um 48,1 % im Vergleich zum Vorjahr, und die Vermögensschuldenquote verbesserte sich von 19 % auf 9 %. Die gleichzeitige Steigerung des Umsatzes und Verengung des Verlusts ist bei AI4S-Unternehmen mit hohen F&E-Investitionen nicht häufig zu sehen. Aber das wirklich Beachtenswerte sind nicht die Finanzzahlen selbst, sondern die Umsetzungslogik hinter diesen Zahlen.

Der Ausgangspunkt dieser Logik ist ein Fähigkeitssprung, den die NanoForge-Plattform im Berichtszeitraum vollzogen hat.

Mit der Veröffentlichung der AiProtein-Plattform und des intelligenten Antikörperdesign-Agenten AARON (AI Antibody Rational Optimization Network) hat MediThera das letzte Puzzleteil der gesamten Kette für Biological AI ergänzt: Der vollständige Stack-Kreislauf, der aus vier Modulen besteht – AiProtein (Protein- und Antikörperdesign), AiRNA (Nukleinsäuresequenzdesign), AiLNP (Design von Abgabesystemen) und AiTEM (Formulierungsentwicklung und -validierung) – ist offiziell fertiggestellt. Damit können gleichzeitig die drei Fragen beantwortet werden, die früher getrennt behandelt wurden: Was ist das Medikament, wie kommt es zum Zielort und wie wird es zu einem wirksamen Medikament? Hochdurchsatz-Nassversuche und In-vivo-Screening liefern derweil kontinuierlich Daten aus der realen Welt an das Modell zurück, sodass Daten, Modelle, Experimente und Vermögenswerte in demselben System kontinuierlich lernen und iterieren können.

Mit anderen Worten ist NanoForge nicht mehr nur eine punktuelle "Abgabeplattform", sondern eine Muttermaschine für Lebensingenieurwesen, die gleichzeitig "Medikamente, Wege und Darreichungsformen" entwerfen kann. Seine strategische Ausrichtung wandelt sich von "Medikamente abgeben" zu "Leben programmieren". Die konzentrierte Erreichung der fünf Meilensteine ist im Wesentlichen das konzentrierte Überlaufen der Kapazität dieser Muttermaschine:

Erstens: Die exklusive globale Lizenz für MTS-128. Sie wurde an Boulevard Bio vergeben, das von Deerfield unterstützt wird, mit einer Anzahlung von 20 Millionen US-Dollar, einem maximalen Gesamtmeilensteinbetrag von 1,6 Milliarden US-Dollar plus gestaffelten Umsatzbeteiligungen. Dies ist der Rekord für die höchste einzelne Lizenz zur Vermarktung im Ausland für ein präklinisches TCE-Projekt eines chinesischen Pharmounternehmens. Noch wichtiger ist die Geschwindigkeit: Von PCC bis zum Abschluss des BD-Transaktions dauerte es nur ein halbes Jahr, was die Effizienz des geschlossenen Kreislaufs der Plattform "Entwicklung → Entwicklung → Lizenzierung" bestätigt. In der traditionellen Pharmazeutikbranche kann man in einem halben Jahr nicht einmal die Optimierung eines Leitkomplexes abschließen. Und MTS-128 selbst wurde von AiProtein + AARON von der Molekülgestaltung bis zur Optimierung end-to-end entwickelt: Diese Transaktion bewertet nicht nur ein Molekül, sondern auch "die Plattform, die kontinuierlich solche Moleküle produzieren kann".

Zweitens: Hengrui Medicine implementiert die AiTEM-Plattform. Führende Pharmounternehmen zahlen Gebühren auf Infrastrukturebene für die Kapazität der Plattform, wobei der Fokus auf der Entwicklung von Formulierungen für schwer lösliche Medikamente liegt. Hengrui ist eines der chinesischen Unternehmen mit den größten F&E-Investitionen in der innovativen Pharmazeutik. Seine Kaufentscheidung basiert auf einem strengen internen Bewertungssystem. Die Tatsache, dass es bereit ist, für die Plattform von MediThera zu zahlen, zeigt, dass es AiTEM nicht als Werkzeug, sondern als eine Infrastruktur betrachtet. Dies ist auch der vierte Weg der Kommerzialisierung der Plattform: Die Umwandlung von "Projektausgabe" zu "Infrastrukturausgabe", wobei die Kapazität der Plattform in Form von Implementierungen in die Labore anderer Unternehmen eingebaut wird.

Drittens: Das potenzielle Gesamttransaktionsvolumen von OpenCGT übersteigt 6 Milliarden Yuan. Es deckt mehrere Richtungen ab, darunter Zelltherapie, Gentherapie, Fibrose-Zellprogrammierung und In-vivo-Immuntherapie. Eine Plattform, die so viele zukunftsweisende Richtungen gleichzeitig abdecken kann, hat ihre Obergrenze offensichtlich nicht in einer einzelnen Indikation. Dieser Kooperationspool bildet ein Reservoir für mittelfristige und langfristige Einnahmen.

Viertens: MTS-004 geht in die NDA-Anmeldung. Es wurde bereits an Dritte lizenziert, der Lizenznehmer hat die Pre-NDA-Kommunikation in der Klinik abgeschlossen und treibt derzeit die Validierungsproduktion und die NDA-Anmeldung voran. Dies ist das erste KI-gestützte innovative Arzneimittel für Formulierungen in China, das eine Phase-III-Klinische Studie abgeschlossen hat, und es wird voraussichtlich die Lücke in der PBA-Behandlung im Inland schließen. Das Erreichen der NDA-Phase durch eine Pipeline bedeutet, dass die gesamte Kette von der KI-Gestaltung bis zur klinischen Validierung abgeschlossen ist. Dies ist auch die erste regulatorische Validierung der vollständigen Kapazität der AiTEM-Plattform von der F&E-Gestaltung bis zur Registrierungstransformation.

Fünftens: Kooperationspipelines werden nacheinander umgesetzt. Es wurde eine exklusive Lizenz in Höhe von 15 Millionen Yuan mit Shide Biological unterzeichnet (die bis zu 10 Kandidatenprodukte abdeckt), und mit Prolo Pharmaceutical wurde ein innovatives Ökosystem für "KI + CDMO" aufgebaut. Die industrielle Durchdringung der Plattformkapazität entwickelt sich von punktuellen zu vernetzten Strukturen.

Das gemeinsame Merkmal der fünf Meilensteine ist: Sie sind keine isolierten BD-Ereignisse, sondern das "Kapazitätsüberlaufen" von NanoForge in verschiedenen Dimensionen. Drei Linien – Vermögenslizenzierung, Plattformimplementierung und Kooperationspipelines – werden gleichzeitig umgesetzt, wobei jede Linie einer anderen Seite der Plattformkapazität entspricht: Die Vermögenslizenzierung bestätigt, dass die Plattform Moleküle mit globalem Wert produzieren kann, die Plattformimplementierung bestätigt, dass die Kapazität direkt von der Industrie wiederverwendet werden kann, und die Kooperationspipelines bestätigen, dass die Durchdringung der Kapazität vernetzt werden kann.

Was diese drei Linien zu demselben Endpunkt führt, ist ein durchgehender zugrundeliegender Logik: Biologische Anweisungen (AiRNA + AiProtein gestalten mRNA und Proteine – welches Programm muss die Zelle ausführen) + Nanoraketen (AiLNP gestaltet Abgabevehikel – wie das Programm in den Körper gelangt) + Präzise Freisetzung (Zielgerichtete Zelltechnologien wie tLNP – in welcher Zelle das Programm ausgeführt wird). Die kooperative Gestaltung und gemeinsame Optimierung dieser drei Elemente ist im Wesentlichen das "Lesen, Schreiben und Modifizieren" von Zellprogrammen.

Mehrere wichtige Fortschritte im Abgabebereich im ersten Halbjahr – die Transfektionsrate von Kardiomyozyten durch kardial zielgerichtete LNP übersteigt 95 % in Mausmodellen, die CRISPR-Geneditierungsrate übersteigt 50 % und die Editierung in Nicht-Zielorganen ist extrem niedrig; die Abgabeeffizienz von aktiv zielgerichteten LNP für In-vivo-CAR-T erreicht mehr als das Dreifache des Branchenstandards; das Hochdurchsatz-DNA-Barcoding in NHP ermöglicht die gleichzeitige Bewertung der Gewebeverteilung von Dutzenden von Kandidaten-LNP an einem einzelnen Javaneraffen – all dies baut die ingenieurtechnische Präzision für diesen Weg von Organen zu Zellen und von In-vitro zu In-vivo auf.

Wenn Krankheiten neu als "Abweichung des Zellzustands" verstanden werden, ist das Endziel von Medikamenten nicht mehr die Blockade eines einzelnen Ziels, sondern die Umprogrammierung von kranken Zellen zu gesunden Zellen – genau das bedeutet "Leben programmieren". Mit den Worten des Gründers Dr. Lai Caida:

"Wir hoffen, dass wir die Arzneimittelforschung von wiederholten Versuchsfehlern in Projekten zu einem Lebensingenieursystem weiterentwickeln können, das kontinuierlich lernt, wiederholt validiert und skaliert ausgibt. Der Übergang von der Abgabe von Medikamenten zur Programmierung des Lebens ist der wichtigste strategische Sprung für MediThera in der nächsten Phase."

Auf der einen Seite stehen die Schmerzen des Wandels, auf der anderen Seite die Explosion der Meilensteine. Die beiden Halbjahresberichte sind unterschiedlich in der Stimmung, aber sie beweisen dasselbe: Die Umsetzungsphase von AI4S kommt.

02 Zwei Wege, zwei Arten von Zinseszinsen

Unter dem Wendepunkt beantworten die beiden Unternehmen eigentlich zwei verschiedene Fragen.

1. XtalPi: Die Industrialisierung der wissenschaftlichen Forschung

Der intuitivste Weg, um zu verstehen, was XtalPi tut, ist sich eine "unbemannte Pharmaziefabrik" vorzustellen – nur dass die Produkte dieser Fabrik keine Tabletten sind, sondern experimentelle Daten.

Der Weg von XtalPi lässt sich in einer Formel zusammenfassen: 200+ KI-Modelle (Expertengehirn) + 300+ automatisierte Arbeitsstationen (präzise Hände) + Multi-Agent (Projektmanager)