Ich wage es, über die 800 Millionen der Alibaba-Chefs zu plaudern.
Am Abend des 25. August haben viele Menschen wahrscheinlich die Nachricht gesehen, dass Ma Yun seine Beteiligung an Alibaba aufgestockt hat.
Es wird berichtet, dass er in aufeinander folgenden Tagen Aktien im Wert von über 600 Millionen Hongkong-Dollar gekauft hat; zusammen mit den Maßnahmen des Vorsitzenden Joseph Tsai und des CEO Wu Yongming in den letzten zwei Tagen haben sie insgesamt mehr als 800 Millionen Hongkong-Dollar investiert.
Der Zeitpunkt ist sehr auffällig: Kurz davor hatte Alibaba gerade 80 Milliarden Hongkong-Dollar vom Markt aufgenommen, der Aktienkurs stürzte ein und verlor an einem Tag 200 Milliarden Hongkong-Dollar an Marktkapitalisierung. Die Chefs wählten genau diesen Tiefpunkt, um die Aktien in der Nähe des Platzierungspreises zu erwerben.
Der 24. August war einer der schlechtesten Tage für den Aktienkurs von Alibaba in den letzten zwei Jahren.
Vier Tage zuvor waren die Finanzzahlen veröffentlicht worden, der Nettogewinn war im Vergleich zum Vorjahr um mehr als 70 % gefallen, und der Markt hatte sich noch nicht erholt.
Der Platzierungspreis lag bei 112,7 Hongkong-Dollar. Sobald die Ankündigung veröffentlicht wurde, fiel der Kurs der Hongkong-Aktien zeitweise um mehr als 10 % und schloss bei 112,5 Hongkong-Dollar. Die Marktkapitalisierung verlor an einem Tag etwa 200 Milliarden Hongkong-Dollar, das Handelsvolumen betrug 40,5 Milliarden Hongkong-Dollar, was den ersten Platz im gesamten Markt belegte.
An diesem Tag lag die gesamte Aufmerksamkeit auf dieser Aktie.
Am Nachmittag desselben Tages erschienen zwei neue Einträge in den Anmeldeunterlagen der Hongkonger Börse: Joseph Tsai kaufte 720.000 Aktien zu einem Durchschnittspreis von etwa 112 Hongkong-Dollar für insgesamt etwa 80 Millionen Hongkong-Dollar; Wu Yongming kaufte 350.000 Aktien zu einem Durchschnittspreis von etwa 111,6 Hongkong-Dollar für insgesamt etwa 40 Millionen Hongkong-Dollar.
Zusammen erwarben die beiden 1,07 Millionen Aktien im Wert von 120 Millionen Hongkong-Dollar; zwischen dem Börsenstart und der Anmeldung lagen mehrere Stunden, und in dieser halben Stunde, raten Sie mal? Der Aktienkurs hatte sich noch nicht erholt.
An dem Tag, an dem der Aktienkurs am schlechtesten stand, kauften die Chefs des Unternehmens mit ihrem eigenen Geld.
Der Kauf von Wu Yongming ist besonders interessant: Sein Transaktionspreisbereich lag zwischen 110,7 und 112,4 Hongkong-Dollar. Wie hoch war der Platzierungspreis? 112,7 Hongkong-Dollar. Die Institutionen erhielten die platzierten Aktien zum Großhandelspreis von 112,7 Hongkong-Dollar.
Die Chefs kaufen selbst auf dem Sekundärmarkt, der Preis liegt einige Cent unter dem Großhandelspreis. Sie erwerben die Aktien zum Einzelhandelspreis unterhalb des Großhandelspreises, was gleichbedeutend damit ist, dass sie selbst den Preis für diese Finanzierung festlegen.
Am nächsten Tag kaufte Joseph Tsai erneut 720.000 Aktien zu einem Durchschnittspreis von 113,47 Hongkong-Dollar für etwa 82 Millionen Hongkong-Dollar. Innerhalb von zwei Tagen kaufte er allein Aktien im Wert von 160 Millionen Hongkong-Dollar.
Es gibt ein Detail, das viele Menschen nicht bemerkt haben: Die Zahlen, die Sie sehen, sind nur die Hälfte der sichtbaren Informationen.
Joseph Tsai ist Vorsitzender des Verwaltungsrats, Wu Yongming ist CEO. Nach den Regeln der Hongkonger Börse müssen Direktoren den Kauf und Verkauf eigener Aktien noch am selben Tag anmelden, keine einzelne Transaktion darf fehlen.
Die Regeln sind so streng, weil die Direktoren die Situation des Unternehmens am besten kennen, ihre Kauf- und Verkaufsaktionen sind Signale für den Markt, daher muss Transparenz herrschen. So können Sie jeden ihrer Käufe sehen, genau bis zum Durchschnittspreis und der Anzahl der Aktien.
Und was ist mit Ma Yun?
Er gehört nicht zum Verwaltungsrat, seine persönliche Beteiligung beträgt 1,5 %, was die Offenlegungsschwelle der Hongkonger Börse nicht erreicht. Die Nachricht über seine 600 Millionen Hongkong-Dollar wurde von mehreren Medien unter Berufung auf Quellen berichtet.
Übrigens zu den Beteiligungsverhältnissen: Joseph Tsai und Wu Yongming halten zusammen weniger als 2 % der Aktien. Nach diesen Käufen hält Wu Yongming direkt nur über eine Million Aktien, was im gesamten Alibaba-Konzern kaum eine Rolle spielt.
Sie haben nicht viel gekauft, aber jede Aktie wurde mit ihrem eigenen Geld bezahlt. Was die Chefs gekauft haben, ist eine klare Haltung.
Und das ist nicht das erste Mal, dass sie so handeln.
Anfang 2024 stockten Ma Yun und Joseph Tsai gemeinsam ihre Beteiligungen auf, sie erklärten ebenfalls optimistische Erwartungen, zu dieser Zeit lag der Aktienkurs von Alibaba lange Zeit auf einem niedrigen Niveau.
Nach der Aufstockung dauerte es lange, bis sich das Ergebnis zeigte. Erst als der KI-Markt 2025 aufblühte, erholte sich der Aktienkurs von Alibaba wirklich.
Wenn die Chefs handeln, ist dies normalerweise der pessimistischste Zeitpunkt für den Markt. Diejenigen, die vor mehr als zwei Jahren bereits einmal investiert haben, haben es dieses Mal erneut getan.
Jetzt rechnen wir die Zahlen nach: 800 Millionen Hongkong-Dollar sind genau ein Prozent von 80 Milliarden Hongkong-Dollar.
Was bedeutet ein Prozent? Sagen wir es so: Eine einzige Platzierungszahlung reicht aus, um hundert Mal so viel zu investieren wie sie, und der Markt handelt täglich mit weitaus mehr Geld.
Aber dieses Mal hat der Markt diesem einen Prozent besondere Aufmerksamkeit geschenkt. Der Markt kann Finanzberichte und Forschungsberichte anzweifeln, aber es fällt ihm schwer, an einer Person zu zweifeln, die mit ihrem eigenen Geld investiert.
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Beide kaufen Alibaba: Eine Transaktion beträgt 28 Milliarden US-Dollar, die andere 120 Millionen Hongkong-Dollar. Die Bedeutung scheint aber nicht nach dem Geldwert bemessen zu werden.
Wonach wird sie dann bemessen?
Die eine ist eine Platzierungsbestellung, die von Staatsfonds und langfristigen Institutionen eifrig unterzeichnet wird, wobei sie das Geld anderer Leute verwalten. Die andere wird von Joseph Tsai und Wu Yongming Stück für Stück auf dem Sekundärmarkt gekauft, wobei sie ihr eigenes Geld ausgeben.
Die Herkunft des Geldes bestimmt seine Bedeutung. Ich übersetze diesen Satz:
Wenn Sie Geld leihen, und jemand sagt „Dieses Geschäft ist zuverlässig“, dann können Sie es als Angestellter einfach zur Kenntnis nehmen. Aber wenn jemand, der sein Haus als Sicherheit verpfändet hat, das Gleiche sagt, sollten Sie es sich gründlich überlegen. Die Worte sind gleich, aber die Person ist anders, also ist die Bedeutung auch anders.
Warum ist die Herkunft des Geldes so wichtig?
Weil es nicht wehtut, wenn man das Geld anderer Leute verliert. Wenn man sein eigenes Geld verliert, tut es weh. Wenn jemand mit seinem eigenen Geld wettet, garantiert er mit seinem eigenen Urteil. Genau das sieht der Markt bei Aufstockungen von Beteiligungen.
Bei Alibaba ist es dieses Mal genauso: Die Platzierung nutzt das Geld der Aktionäre, die Aufstockung nutzt das eigene Geld. Das Signal kommt von der Person, aus dessen Tasche das Geld stammt.
Warum wagen die Chefs, Geld auszugeben? Wu Yongming gab die Antwort auf der Telefonkonferenz zu den Finanzzahlen am 20. August.
Die Investitionsausgaben für KI werden innerhalb von drei Jahren amortisiert. Wenn die Bruttomarge steigt, kann sich der Amortisationszeitraum auf zweieinhalb Jahre verkürzen. Er sagte auch, dass es in Zukunft möglich sein wird, einen positiven Cashflow aufrechtzuerhalten und gleichzeitig ein Geschäftswachstum von über 40 % beizubehalten.
Ich habe die Telefonkonferenz angehört, diese Worte wurden an Analysten gerichtet, sie waren sehr mutig formuliert. Aber zu dieser Zeit war der Markt durch den Gewinnrückgang beunruhigt und hatte keine Zeit, darauf zu hören.
Nach den Worten folgt das Geld. Zuerst die Ankündigung, dann die Investition – diese Kombination führt zu einem vollständigen Verständnis.
Die Einstellungen der Institutionen liegen auch offen auf dem Tisch:
Die Bank of America Securities veröffentlichte am 24. August einen Bericht und behielt die Kaufempfehlung bei. Sie erklärte, dass der Nettogeldbestand nach der Platzierung von etwa 31 Milliarden US-Dollar auf über 41 Milliarden US-Dollar gestiegen ist, dies ist eine wachstumsorientierte Finanzierung und stärkt gleichzeitig die Bilanz im Voraus.
Die Nomura Securities erklärte am selben Tag: Bei 710 Millionen neuen Aktien beträgt die Verwässerung nur 3,7 %, die tatsächliche Auswirkung ist geringer als vom Markt erwartet. Mit Abschluss dieser Finanzierung wird die Unsicherheit, die über dem Aktienkurs schwebte, beseitigt.
Es gibt auch abweichende Stimmen: Jason Chan, Investmentstratege der Bank of East Asia, warnt, dass der Umfang der Mittelbeschaffung und der Grad des Preisnachlasses den Markt überrascht haben, der Verwässerungsdruck besteht weiterhin, und der Markt muss neu bewerten, wie viel Rendite das KI-Geschäft bringen kann.
An dieser Stelle möchte ich hinzufügen: Die Aufstockung von Beteiligungen ist kein Allheilmittel.
Es gibt bereits Lehren am Hongkonger Markt. Der Chef von Feihe stockte 2021 seine eigenen Aktien mit fast 300 Millionen Hongkong-Dollar auf, zu dieser Zeit lag der Aktienkurs bei über 14 Hongkong-Dollar, später fiel er stetig auf etwa 5 Hongkong-Dollar.
Im Juli 2025 veröffentlichte das Unternehmen erneut eine große Rückkauf- und Dividendenverpflichtung. Am ersten Tag nach der Ankündigung fiel der Aktienkurs trotzdem um 17 %.
Es gibt auch positive Beispiele.
Lei Jun stockte im November 2025 seine Beteiligung an Xiaomi mit 100 Millionen Hongkong-Dollar auf. Danach erholte sich der Aktienkurs von Xiaomi, und die Marktkapitalisierung erreichte wieder die Marke von einer Billion Hongkong-Dollar. Obwohl beide Chefs mit ihrem eigenen Geld investiert haben, sind die Ergebnisse völlig unterschiedlich.
Wo liegt der Unterschied?
Es hängt davon ab, wessen Geld es ist und in welcher Phase sich das Unternehmen befindet. Die Aufstockung von Feihe konnte eine Branche nicht retten, die sich im Abwärtstrend befindet. Die Aufstockung von Xiaomi fiel genau mit dem Wendepunkt des Autogeschäfts und des KI-Geschäfts zusammen.
Die Aufstockung ist nur ein Signal, das Signal muss durch die Fundamentaldaten bestätigt werden. Signale, die nicht bestätigt werden können, werden vom Markt ignoriert.
Die Fundamentaldaten von Alibaba wurden von der Verwaltung auf der Telefonkonferenz genannt: Der jährliche Umsatz der KI-Produkte hat bereits 49,5 Milliarden Yuan erreicht, das Ziel für das nächste Quartal liegt bei 10 Milliarden US-Dollar. Der Cloud-Umsatz wächst weiterhin beschleunigt. Wenn die Fundamentaldaten stabil sind, sind die Chefs wahrscheinlich bereit, dieses Geld auszugeben.
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Am 25. August schloss die Hongkong-Aktie von Alibaba mit einem Anstieg von 1,51 %. Am Tag zuvor war sie um 8,54 % gefallen. Zwei Tage, zwei Richtungen. Wem glaubt der Markt eigentlich?
Zuerst schauen wir uns an, was an diesem Tag passiert ist. Am 25. August schloss die Hongkong-Aktie von Alibaba bei 114,2 Hongkong-Dollar.
An diesem Tag trafen die Offenlegung der zweiten Aufstockung von Joseph Tsai und die Nachricht über die 600 Millionen Hongkong-Dollar von Ma Yun zusammen. Vor dem US-Handel stieg die Alibaba-Aktie zeitweise um mehr als 2 %, aber dieser Anstieg kann nicht vollständig der Aufstockung zugeschrieben werden.
Mit der Festlegung des Platzierungspreises ist die größte Unsicherheit beseitigt. Am Tag zuvor war der Kurs stark gefallen, daher war eine Rückprallbewegung zu erwarten.
Mehrere Faktoren zusammen haben diesen positiven Kursanstieg verursacht. Die Aufstockung ist nur ein Teil davon, ihre Bedeutung wird erst sichtbar, wenn man sie genauer betrachtet.
Bei genauer Betrachtung ist der Markt gespalten.
Und was ist mit dem Südwärts-Kapital? Am 21. August verkaufte es Aktien im Wert von 1,118 Milliarden Hongkong-Dollar. Allein an der Shanghai-Börse machten die Leerverkäufe von Alibaba an diesem Tag ein Viertel des gesamten Handelsvolumens aus, mehr als das Doppelte im Vergleich zu einer Woche zuvor.
Am 24. August, dem Tag des stärksten Kursrückgangs, kaufte es umgehend Aktien im Wert von 2,184 Milliarden Hongkong-Dollar zurück. Am 25. August, als der Kurs erholte, verkaufte es wieder 183 Millionen Hongkong-Dollar. Kaufen bei fallenden Kursen, verkaufen bei steigenden Kursen – der größte Käufer betreibt Bandhandel.
Ich habe nachgeprüft: Alibaba wurde erst im September 2024 in das Hongkong Stock Connect-Programm aufgenommen. Das Südwärts-Kapital hat in den letzten zwei Jahren stetig Aktien gekauft und ist zur größten Aktionärsgruppe der Hongkong-Aktien von Alibaba geworden, mit einer Beteiligung von über 10 %.
Die Wall Street vertritt eine andere Haltung: Am 21. August, als der US-Aktienmarkt stark fiel, behielten 38 von 40 Institutionen, die Alibaba verfolgen, ihre Kaufempfehlung bei. Die Optimisten blieben optimistisch, diejenigen, die aussteigen wollten, stiegen aus. Keine Seite konnte die andere überzeugen.
Im Internet gibt es noch schärfere Kommentare: Zuerst eine Kapitalerhöhung von 80 Milliarden Hongkong-Dollar, die den Aktienkurs um 10 Punkte fallen lässt, zusammen mit dem Hang Seng Tech Index. Dann kaufen sie die Aktien anschließend zu niedrigen Preisen zurück – so ein Vorgehen hat man noch nie gesehen.
Diese Aussage klingt überzeugend, aber die Rechnung stimmt nicht.
Der Platzierungspreis wurde bereits am 23. August festgelegt. Egal wie stark der Aktienkurs danach fällt, das Unternehmen erhält nicht einen Cent mehr an Geld. Der Kursrückgang bringt der Platzierung keinerlei Vorteile.
Die Aufstockung durch die Chefs sind Käufe auf dem Sekundärmarkt über ihre persönlichen Konten. Insgesamt machen sie nur ein Prozent des Platzierungsbetrags aus. Mit so einem kleinen Volumen kann man keine sorgfältig geplante Manipulation durchführen.
Außerdem: Die Platzierung des Unternehmens ist eine Angelegenheit des Unternehmens, die Aufstockung der Chefs ist eine persönliche Angelegenheit, beide werden getrennt berechnet. Der Hauptdruck für den Kursrückgang stammt aus dem Druck durch Finanzzahlen, Verwässerung und Arbitrage-Verkäufe.
Bei Hongkonger Platzierungen erhalten Institutionen Aktien mit Preisnachlass und können sofort einen Gewinn durch Preisunterschiede erzielen. Diese Arbitrage-Orders tauchen jedes Mal auf, niemand kann ihnen entkommen. Wenn man alle drei Faktoren den Manipulationsvorwürfen zuordnet, st