Im Sprint zum „größten IPO aller Zeiten“: Welche Dinge holt Anthropic derzeit nach?

In der zweiten Jahreshälfte 2026 beschleunigt Anthropic den Börsengang. Das Unternehmen strebt nicht nur eine Finanzierung an, die über 1000 Milliarden US-Dollar hinausgehen könnte, sondern will auch den öffentlichen Markt davon überzeugen, dass ein KI-Unternehmen, das immer noch stark von Rechenleistungsinvestitionen abhängig ist, eine Bewertung von fast 2 Billionen US-Dollar erreichen kann.

Um diese Bewertung zu untermauern, hat Anthropic in den letzten Monaten umfangreiche Vorbereitungen getroffen: Mit Unternehmensprodukten wie Claude Code wird die Nachhaltigkeit des Umsatzwachstums nachgewiesen; mit Mehrchip-Lieferungen, Rechenzentrumsvereinbarungen und einem eigenen Chip-Team wird erklärt, wie die Rechenleistungskosten sinken können; mit einem langfristigen Nutzen-Trust und den vorgeschlagenen Superstimmrechtsregelungen wird die Kontrolle zwischen Gründern, Investoren und der öffentlichen Mission neu verteilt.

Die eigentliche Herausforderung besteht darin, dass diese drei Erzählungen noch nicht natürlich ineinandergreifen. Je schneller der Umsatz wächst, desto höher sind die Investitionen in Inferenz und Infrastruktur; je mehr die Gründer die langfristigen Entscheidungsbefugnisse behalten wollen, desto stärker wird der öffentliche Markt nach der Governance-Position externer Aktionäre fragen.

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Zuerst den Umsatz steigern

Am 1. Juni 2026 hat Anthropic der US-Börsenaufsicht SEC heimlich den Entwurf der S-1-Registrierungserklärung übermittelt und ist damit offiziell in den Börsengangsprozess eingetreten. Derzeit wechselt das Unternehmen von der vertraulichen Anmeldung zur öffentlichen Einreichung, könnte den Prospekt frühestens Ende August veröffentlichen und strebt an, im Herbst dieses Jahres an die Börse zu gehen.

Wenn alles reibungslos verläuft, wird der Börsengang von Anthropic deutlich früher stattfinden als der von OpenAI.

Gleichzeitig könnte es sich um einen Börsengang mit Rekordgröße handeln. Bei jüngsten Gesprächen mit potenziellen Investoren haben die Banker von Anthropic durchsickern lassen, dass das Unternehmen möglicherweise eine Finanzierung von über 1000 Milliarden US-Dollar anstrebt und die Börsenbewertung sogar 2 Billionen US-Dollar erreichen könnte.

Berichten verschiedener Medien zufolge laufen die Vorbereitungen für den Börsengang von Anthropic bereits seit einiger Zeit. Das Konsortium der Emissionsbanken ist weitgehend festgelegt: Morgan Stanley, Goldman Sachs und JPMorgan Chase fungieren als Hauptemissionsbanken, während Banken wie Citi ebenfalls beitreten könnten. Die Rechtsangelegenheiten werden von Wilson Sonsini bearbeitet, einer Anwaltskanzlei, die bereits am Börsengang von Google im Jahr 2004 beteiligt war.

Noch vor der offiziellen öffentlichen Einreichung des Prospekts hat Anthropic damit begonnen, potenzielle Investoren anzusprechen, um über die Geschäftslage, das Umsatzwachstum und die Zukunftspläne des Unternehmens zu informieren und gleichzeitig das Interesse des Marktes an den Unternehmensaktien zu testen.

Anthropic bereitet außerdem einen revolvierenden Kreditrahmen von über 100 Milliarden US-Dollar vor, dessen Umfang deutlich über dem vorherigen Niveau von etwa 25 Milliarden US-Dollar liegt. Für ein KI-Unternehmen, das kontinuierlich Chips, Rechenzentren und Energieressourcen erwerben muss, kann diese Finanzierung die Liquidität vor dem Börsengang erhöhen und gleichzeitig Raum für die anschließende Expansion lassen.

Aktuell geht der Markt davon aus, dass Anthropic die S-1 möglicherweise Ende August öffentlich einreicht und in den nächsten Monaten an die Börse geht, wobei der Börsengang frühestens im Oktober abgeschlossen werden könnte.

Im Vergleich dazu verhandelt OpenAI zwar ebenfalls mit Investoren über einen Börsengang, der Markt erwartet jedoch, dass dieser eher im Jahr 2027 stattfindet.

Anthropic hat zudem eine ausreichend große Wachstumsgeschichte für diesen Börsengang vorbereitet.

Ende 2025 belief sich der annualisierte Umsatz des Unternehmens auf etwa 9 Milliarden US-Dollar. Bis Mai dieses Jahres überschritt diese Zahl bereits 47 Milliarden US-Dollar und erreichte Ende Juli weiter etwa 65 Milliarden US-Dollar. Eine mit den Vorgängen vertraute Person gab an, dass der Umsatz von Anthropic im zweiten Quartal 11,5 Milliarden US-Dollar betrug und sich im Jahresvergleich um das 14-fache explosionsartig erhöhte.

Das Umsatzwachstum stammt hauptsächlich aus dem Claude-Modell und seinen Unternehmensprodukten. Der Durchbruch von Claude Code hat Anthropic dazu verholfen, seine Position im Markt für KI-Programmieragenten rasch auszubauen. Anschließend hat das Unternehmen Claude Cowork auf den Markt gebracht und es mit Produktivitätssoftwaresuiten wie Microsoft 365 integriert.

Im Mai dieses Jahres schloss Anthropic die H-Finanzierungsrunde in Höhe von 65 Milliarden US-Dollar ab, was einer Post-Money-Bewertung von etwa 965 Milliarden US-Dollar entspricht. Bei der G-Finanzierungsrunde im Februar davor lag die Bewertung bei etwa 380 Milliarden US-Dollar. Im gleichen Zeitraum belief sich die Bewertung von OpenAI auf etwa 852 Milliarden US-Dollar. Damit gehört Anthropic zu den privaten Startups mit der höchsten Bewertung weltweit.

Interne Prognosen von Anthropic zeigen, dass der Umsatz im Jahr 2028 zwischen 190 und 200 Milliarden US-Dollar liegen könnte. Einige Investoren gehen genau von dieser Wachstumserwartung aus und beurteilen, dass die Börsenbewertung des Unternehmens nahe an 2 Billionen US-Dollar liegen oder diese sogar übersteigen könnte.

Das hohe Wachstum bringt jedoch auch ein weiteres Problem mit sich: Wie viel Rechenleistung benötigt Anthropic, um diesen Umsatz zu stützen.

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Über die Rechenleistung hinaus beginnt Anthropic mit der eigenen Chipherstellung

Anthropic löst gleichzeitig die Probleme rund um Chips und Rechenzentren.

Derzeit verfolgt Anthropic eine Mehrchip-Strategie und nutzt gleichzeitig AWS Trainium von Amazon, TPU von Google sowie GPUs von Nvidia. Gleichzeitig unterzeichnet das Unternehmen ständig neue Vereinbarungen über Rechenleistungskapazitäten: Die erste Bestellung beim britischen Chip-Startup Fractile beträgt etwa 250 Millionen US-Dollar, zudem wurden Vereinbarungen über Rechenleistungskapazitäten mit Riot und Volta Infra unterzeichnet.

Diese Vorgehensweise kann den Rechenleistungspool schnell erweitern, aber die langfristigen Kosten bleiben hoch. Mit dem anhaltenden Anstieg der Nachfrage nach Claude benötigt Anthropic mehr Serverchips, Rechenzentren und Energie, wobei die KI-Infrastruktur selbst bereits zu einer der größten Investitionen von Modellunternehmen geworden ist.

Aus diesem Grund hat Anthropic damit begonnen, ein eigenes Chip-Team aufzubauen.

Laut Enthüllungen des US-Technikmediums BI hat Anthropic offiziell bestätigt, dass es ein „Team für kundenspezifische Siliziumchips“ aufbaut, Ingenieure in Bereichen wie Chipdesign und -verifizierung einstellt und den gesamten Prozess von der Architekturentwicklung bis hin zum Tapeout, der ersten Siliziumverifizierung und der Produktionsvorbereitung abdecken möchte.

Eine Stellenausschreibung für den Posten des Silicon Engineer zeigt, dass das Gehalt für diese Position zwischen 320.000 und 485.000 US-Dollar liegt und von den Kandidaten Erfahrung bei der direkten Beteiligung an der endgültigen Festlegung des Halbleiterdesigns und der Serienlieferung verlangt wird.

Am 21. August Ortszeit in den USA wurde zudem bekannt, dass Anthropic Amir Salek, den „Vater der TPU“ von Google, abgeworben hat, um dem Rechenteam beizutreten. Er berichtet direkt an James Bradbury, den Leiter des Teams für Rechenleistungsinfrastruktur und Hardware/Systeme.

Salek war lange Zeit für das kundenspezifische Chipgeschäft von Google verantwortlich und war an der Einführung der ersten sieben TPU-Generationen beteiligt. Vor seinem Eintritt bei Google arbeitete er etwa acht Jahre lang bei Nvidia als Senior Engineering Director, wo er das Team für den System-on-Chip-Design aufbaute und leitete und an der Entwicklung von Chips wie GPU und Tegra mitwirkte.

Er ist nicht der erste Fachmann für kundenspezifische Chips, den Anthropic in jüngster Zeit eingestellt hat. Im Juni dieses Jahres trat Clive Chan, ein frühes Mitglied des Teams für kundenspezifische Chips bei OpenAI, Anthropic bei. Chan war an dem Chipprojekt von OpenAI mit Broadcom beteiligt und gehörte zu den frühen Kernmitgliedern dieses Teams.

Gleichzeitig führt Anthropic Gespräche mit Samsung Electronics über eine mögliche Fertigungskooperation. Mit den Vorgängen vertraute Personen berichten, dass sich Anthropic noch in der frühen Phase der Festlegung von Chipfunktionen, Leistung und Einsatzmöglichkeiten befindet und noch nicht in die detaillierte Konstruktion, Prüfung und Fertigung eingetreten ist, aber die 2-Nanometer-Fertigungstechnologie und fortschrittliche Packaging-Technologien von Samsung in Betracht zieht.

Das bedeutet jedoch nicht, dass Anthropic vorhat, sich von Nvidia, Google oder AWS loszulösen. Das Unternehmen hat klar zum Ausdruck gebracht, dass die von AWS, Google, Nvidia und AMD bereitgestellte Hardware nach wie vor der Kern für die Erweiterung der Rechenleistung sein wird. Eigene Chips werden höchstwahrscheinlich eine Ergänzung außerhalb des bestehenden Versorgungssystems darstellen, um die Recheneffizienz auf die spezifischen Anforderungen von Claude zu optimieren und gleichzeitig die Abhängigkeit von einem einzelnen Lieferanten zu verringern.

Dass Anthropic sich dafür entscheidet, dieses Geschäft vor dem Börsengang voranzutreiben, hängt auch mit dem zukünftigen Kapitalbedarf des Unternehmens zusammen. Nach dem anhaltenden Wachstum des Modellumfangs und der Nutzerzahl kann selbst eine geringfügige Verbesserung der Effizienz bei jeder Inferenz, die auf den großskaligen Betrieb ausgeweitet wird, die Rechenkosten erheblich beeinflussen.

Auch dies ist eine Rechnung, die Anthropic den Investoren unbedingt erklären muss: Je schneller der Umsatz wächst, desto mehr Infrastruktur muss investiert werden, und ob zukünftige Gewinne diese Kosten decken können, wirkt sich direkt darauf aus, ob die Bewertung von 2 Billionen US-Dollar Bestand haben kann.

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Vor dem Börsengang die Kontrollregelungen festlegen

Neben Finanzen und Infrastruktur passt Anthropic auch die Governance-Struktur nach dem Börsengang an.

Das Unternehmen ist ein Public Benefit Corporation (PBC), dessen Management gesetzlich neben den Aktionärsinteressen auch soziale Ziele berücksichtigen darf. Im Jahr 2023 gründete Anthropic zudem einen Langfristigen Nutzen-Trust, der aus einem Beraterteam besteht, das weder Mitarbeiter des Unternehmens noch Investoren sind.

Derzeit verfügt dieser Trust über eine wichtige Governance-Befugnis: Er kann die Mehrheit der sieben Mitglieder des Verwaltungsrats von Anthropic wählen. Anthropic verleiht dem Trust diese Befugnis über Aktien der Klasse T, die selbst keine wirtschaftlichen Ansprüche haben.

Zu den Mitgliedern des Trusts gehört Ben Bernanke, ehemaliger Vorsitzender der US-Notenbank Federal Reserve. Nachdem ein weiteres Mitglied, Mariano-Florentino Cuéllar, der Leiter für globale Angelegenheiten von Anthropic, dieses Jahr ausgeschieden ist, verbleiben derzeit nur noch drei Mitglieder im Trust.

Nach dem Börsengang treten externe Investoren auf den öffentlichen Markt ein, sodass sich der Anteil der Gründerteams an den Aktien weiter verwässert. Zwei mit den Vorgängen vertraute Personen zufolge erwägt Anthropic, Dario Amodei, dem CEO, und anderen Mitbegründern Aktien mit zusätzlichen Stimmrechten zur Verfügung zu stellen, damit das Gründerteam auch nach dem Börsengang eine größere Kontrolle behalten kann.

Amodei hält derzeit etwa 2 % der Anteile an Anthropic. Im Vergleich zu den wirtschaftlichen Ansprüchen ermöglichen Super-Voting-Shares dem Gründerteam, mit einem relativ niedrigen Aktienanteil höhere Stimmrechte zu erlangen.

Diese Vorgehensweise ist keine Seltenheit. SpaceX hat vor dem Börsengang im Juni eine dualistische Aktienstruktur eingeführt, die Elon Musk Aktien mit Superstimmrechten gewährt. Technologieunternehmen wie Meta und Snap haben ähnliche Wege eingeschlagen.

Das Besondere an Anthropic ist, dass das Unternehmen bereits den Governance-Mechanismus des Langfristigen Nutzen-Trusts hat. Daher muss bei diesem Börsengang nicht nur festgelegt werden, wie die wirtschaftlichen Interessen zwischen Gründern und Investoren verteilt werden, sondern auch die Kontrollbeziehung zwischen dem Gründerteam und dem Langfristigen Nutzen-Trust geregelt werden.

Die konkreten Stimmrechtsregelungen sind noch nicht endgültig festgelegt, und die entsprechenden Pläne können sich noch ändern.

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Die größte Herausforderung ist, ob das Wachstum fortgesetzt werden kann

Was Anthropic derzeit dem Kapitalmarkt am dringendsten beweisen muss, ist, ob das hohe Wachstum nachhaltig ist.

Im vergangenen Jahr sind der annualisierte Umsatz und die private Bewertung des Unternehmens kontinuierlich gestiegen, während Produkte wie Claude Code den Unternehmensmarkt ständig erweitern. Gleichzeitig steigt der Kapitalbedarf von Anthropic jedoch auch rasch an.

Im Jahr 2025 belief sich der Nettoverlust von Anthropic auf etwa 42 Milliarden US-Dollar, was etwa dem Fünffachen des Vorjahres entspricht. Obwohl der bereinigte Betriebsgewinn im zweiten Quartal dieses Jahres bereits positiv geworden ist, muss das Unternehmen weiterhin große Summen investieren, um Rechenzentren zu bauen und zu mieten, Chips zu erwerben und Energieressourcen zu sichern.

Die Investoren beginnen bereits, darauf zu achten, ob Anthropic das derzeitige Umsatzwachstum und die Gewinnmargen