60 Milliarden, 500 Milliarden: Die US-KI-Branche beginnt, in wahnsinnigem Tempo Kredite aufzunehmen

Noch nie hat eine Branche so große Aufmerksamkeit und Gunst von Kapitalgebern erhalten wie die KI heutzutage.

Nachdem er so viele Kapitalfälle im KI-Bereich gesehen hat, kommt der alte Fuchs zu dem Eindruck, dass das von Wang Jianlin einst genannte "kleine Ziel" tatsächlich nur ein winziges Ziel ist.

Vor allem in den USA: Wenn ein KI-Unternehmen keine Finanzierung von 1 Milliarde US-Dollar erhält, bedeutet das nur, dass der Einfluss des Unternehmens und seiner Gründer noch nicht ausreicht, und sie müssen sich noch weiter gründlich weiterentwickeln.

Doch die großen Konzerne spielen mit dem Kapital äußerst geschickt. Sogar hat sich das Muster hier so verändert, dass es nicht mehr darum geht, dass KI-Unternehmen wegen Geldmangels nach Finanzierung suchen, sondern dass KI-Rechenleistung zu einem Finanzinstrument geworden ist.

Nehmen wir Broadcom als Beispiel: Am 20. August enthüllte Bloomberg, dass das Unternehmen mehr als 60 Milliarden US-Dollar an Krediten aufnehmen wird. Zusammen mit nachrangigen Schulden könnte das Kreditvolumen sogar über 100 Milliarden US-Dollar erreichen, was umgerechnet 6700 dieser kleinen Ziele entspricht.

Viele Menschen kennen Broadcom vielleicht nicht: Genau wie NVIDIA, Intel und Qualcomm ist es ein großer Chiphersteller. Im Jahr 2018 versuchte das Unternehmen, Qualcomm für 117 Milliarden US-Dollar zu übernehmen, wurde dies aber später von Trump gestoppt.

Broadcom nimmt eine führende Position im Bereich von kundenspezifischen KI-Chips (ASIC) und Netzwerkkommunikationschips ein. So arbeitet es beispielsweise mit Googles TPU und den Chips von Meta zusammen, auch Anthropic hat die Absicht, bei Broadcom eigene KI-Chips anfertigen zu lassen.

Der Grund, warum Broadcom so viele Kredite aufnimmt, liegt genau darin, die Infrastruktur für KI-Chips zu finanzieren. Aber es gibt einen sehr interessanten Punkt: Es leiht sich Geld, um seine eigenen Produkte zu kaufen.

Der Ablauf ist folgender: Broadcom hat bereits im Juni eine Partnerschaft mit den Private-Equity-Giganten Blackstone und Apollo Global Management geschlossen, um gemeinsam die Bereitstellung von Finanzierung für die Recheninfrastruktur zu unterstützen.

Also gründen sie jetzt ein Unternehmen, nehmen Kredite im Namen dieses neuen Unternehmens auf. Die Geldquellen werden von Blackstone und Apollo sichergestellt, Broadcom übernimmt die Garantie für dieses Geld, und das geliehene Geld wird dann zum Bau von KI-Rechenzentren verwendet.

Dann wird dieses Rechenzentrum zu einer "Vermieterin" im KI-Zeitalter. Die Mieter sind Unternehmen wie Anthropic, die die Rechenleistung an Anthropic vermieten, um große Modelle zu trainieren und Inferenzdienste bereitzustellen. Solange die Rechenleistung noch knapp ist, kann das Rechenzentrum stabile Gewinne erzielen und die Schulden mit den erzielten Einnahmen zurückzahlen.

Merkt man also: Das ist eine Hebeloperation, bei der man mit fremden Mitteln Gewinne erzielt. Solange die KI-Rechenleistung noch knapp ist, kann Broadcom seine Rechenchiplieferungen steigern und seinen Marktanteil ausweiten; Blackstone und Apollo können Mieten und Zinsen zurückerhalten, und Anthropic muss sich nicht mehr das Gehirn zermartern, um 60 Milliarden US-Dollar für den Bau von Rechenzentren aufzubringen, sondern zahlt nur jährliche Mieten, was den Kapitaldruck senkt.

Alle Beteiligten profitieren davon, oder?

Aber die Voraussetzung ist, dass die Nachfrage nach KI-Rechenleistung dauerhaft knapp bleibt. Sobald die Nachfrage nachlässt und das Betriebsmittel unzureichend wird, besteht das Risiko eines plötzlichen Zusammenbruchs.

Als Hauptakteur hat Broadcom natürlich viele geschäftliche Überlegungen: Es muss seinen Umsatzumfang ausweiten, um der Herausforderung von NVIDIA auf dem KI-Chipmarkt mit hohen Gewinnen und großen Absatzmengen zu begegnen, und es kann zudem die Zusammenarbeit mit Anthropic weiter festigen.

Als Konkurrent von Broadcom hat NVIDIA ähnliche Dinge auch schon getan, aber die Vorgehensweise ist anders.

Mitte August hat NVIDIA gemeinsam mit 6 Finanzinstituten, darunter die bereits erwähnten Blackstone und Apollo, sowie BlackRock, Goldman Sachs, KKR und Brookfield, eine "unabhängige Rechenleistungs-Finanzierungsplattform" im Umfang von 500 Milliarden US-Dollar gegründet, die für den Aufbau von KI-Rechenleistung verwendet wird.

Von diesen 500 Milliarden US-Dollar wird NVIDIA bis zu 25 % beisteuern, also 125 Milliarden US-Dollar.

Man muss beachten: Das ist eine "Finanzierungsplattform".

Im Gegensatz zu Broadcom, das selbst Kredite garantiert, um Rechenzentren zu bauen und diese an KI-Unternehmen zu vermieten, hat NVIDIA sich dafür entschieden, mit Finanzinstituten zusammenzuarbeiten, eine Finanzierungsplattform zu gründen, KI-Unternehmen Geld für den Bau von Rechenzentren zu leihen, damit diese dann seine eigenen GPUs kaufen.

Man muss zugeben, dass die USA bei Finanzinstrumenten und Kapitalinnovationen nicht nur stark sind, sondern das Kapital auch außerordentlich aktiv ist.

Aber diese Vorgehensweise, bei der man die Einnahmen durch interne Transaktionen vergrößert, kann tatsächlich die Entwicklung der Industrie fördern und KI-Unternehmen Zugang zu Kapital verschaffen. Die Risiken sind aber auch offensichtlich: Sie blähen die Blase weiter auf und binden zudem immer mehr Akteure in dieses System ein.

Die führenden großen KI-Modelle in den USA sind OpenAI und Anthropic. Seit dem Jahr 2026 hat OpenAI die größte Private-Equity-Finanzierung in der Geschäftsgeschichte in Höhe von 122 Milliarden US-Dollar erhalten. Anthropic steht ihm in nichts nach und hat in zwei Finanzierungsrunden ebenfalls 95 Milliarden US-Dollar erhalten.

Nachdem man so viele astronomische Zahlen gesehen hat, blickt man auf den eigenen Kontostand auf der Bank, hüstel...

Zu den Akteuren, die beide großen Modellen gleichzeitig weitere Investitionen zuführen, gehören Amazon, Microsoft und NVIDIA. Die Cloud-Dienste von Amazon und Microsoft liefern diesen Großkonzernen ebenfalls Rechenleistung.

In gewissem Sinne sind diese Unternehmen also alle miteinander verbunden und teilen das gleiche Schicksal.

An diesem Punkt muss man die Situation der KI-Finanzierung in China vergleichen: Abgesehen von Unternehmen wie Zhipu AI und MiniMax, die bereits an die Börse gegangen sind, hat DeepSeek im Juni dieses Jahres 50 Milliarden Yuan (ca. 7,4 Milliarden US-Dollar) an Finanzierung erhalten, und Kimi hat vor kurzem eine Finanzierung von 3,5 Milliarden US-Dollar abgeschlossen.

Es ist nicht so, dass der alte Fuchs überheblich ist: Die Finanzierungsvolumina von DeepSeek und Kimi wirken tatsächlich etwas "bescheiden". Aber dies beweist umgekehrt die hohe Kapitaleffizienz Chinas: Mit einem viel geringeren Kapitalvolumen werden Produkte hergestellt, die sich GPT und Claude annähern, und die Nutzungskosten sind niedriger.

Außerdem stammen die Investoren größtenteils aus Staatsfonds, großen Internetunternehmen, Investmentinstituten und Industriefonds. Es gibt keine Anzeichen von übersteigerten, unrealistischen Hebeloperationen, also ist der Wert der Investitionen höher.

Der Aufstieg von chinesischen Open-Source-Großmodellen bedroht nicht nur die beiden Closed-Source-Großmodellanbieter OpenAI und Anthropic, sondern sogar alle Akteure, die mit ihnen verbunden sind.

Die Szene, in der der Marktwert von NVIDIA am Tag der Veröffentlichung von DeepSeek R1 um 16,9 % einbrach, ist noch allen in lebhafter Erinnerung.

In Zukunft wird der Wettbewerb zwischen China und den USA im KI-Bereich also nicht nur ein Wettbewerb zwischen den führenden Unternehmen für große Modelle sein, sondern auch ein Wettbewerb zwischen Kapitaldichte und Kapitaleffizienz, und darüber hinaus ein Wettbewerb der gesamten KI-Industrie.

Wenn die US-KI-Branche eine Blase aufweist, könnte der Akteur, der diese Blase zum Platzen bringt, sehr wahrscheinlich die chinesischen Unternehmen wie DeepSeek sein.

Redaktion: Mu Yi

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto "Tech-Fuchs" (ID: kejihutv), Autor: Alter Fuchs, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.