Goertek: „Große Auftragsvolumina aber keine Preismacht“ in der Apple-Lieferkette – wo befindet sich der Wachstumsmotor?
Goertek hat am Abend des 20. August 2026 Pekinger Zeit nach Börsenschluss an der A-Aktienbörse den Finanzbericht für das zweite Quartal 2026 und den Halbjahresbericht 2026 (Stand Juni 2026) veröffentlicht. Die Kernpunkte lauten wie folgt:
1. Gesamtleistung: Der Gesamtumsatz von Goertek im zweiten Quartal 2026 betrug 21,4 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 0,7 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und leicht unter den Markterwartungen (21,7 Milliarden Yuan) liegt. Das Wachstum des Unternehmens im ersten Halbjahr wurde fast vollständig vom ersten Quartal getragen. Im zweiten Quartal führte die angespannte Versorgung mit Speicherprodukten und anderen Komponenten zu einer relativ schwachen Marktleistung elektronischer Endgeräte wie Mobiltelefone.
Die Bruttomarge des Unternehmens in diesem Quartal betrug 15,2 % und ist sowohl gegenüber dem Vorjahr als auch gegenüber dem Vorquartal gestiegen, was hauptsächlich auf die Beseitigung von Störfaktoren bei der Arbeitskräfteversorgung in Vietnam und die Erholung des Marktanteils bei Großkunden zurückzuführen ist.
Im zweiten Halbjahr 2025 sank die Bruttomarge von intelligenten akustischen Geräten vorübergehend auf 0,4 %, was hauptsächlich von den Zollpolitiken zwischen China und den USA beeinflusst wurde. Das Unternehmen verlagerte die entsprechenden Produktionskapazitäten in Fabriken in Vietnam. Die „hohen Löhne zur Anwerbung von Arbeitskräften“ (zahlreiche Konkurrenten bauen Fabriken in Vietnam) führten zu einem starken Anstieg der Personalkosten, was die Bruttomarge des Unternehmens in dieser Phase drückte.
2. Geschäft mit intelligenten Hardwareprodukten: Der Umsatz im ersten Halbjahr 2026 betrug 19,9 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 2,2 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Rückgang der Liefermengen bei alten Produktlinien des Unternehmens (Endphase des PS5-Produkts, schwache Leistung von Quest) führte zu einem Umsatzrückgang, während die Massenproduktion von AI-Brillen noch nicht erreicht wurde.
3. Traditionelle Hardware und Komponenten
① Der Umsatz von intelligenten akustischen Geräten im ersten Halbjahr 2026 betrug 11,3 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 36 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, was hauptsächlich auf die niedrige Basis im gleichen Zeitraum des Vorjahres und den Einfluss des Produktiterationszyklus zurückzuführen ist.
Die beiden Modelle von AirPods 4 wurden im September 2024 veröffentlicht; AirPods Pro 3 wurde im September 2025 veröffentlicht. Im ersten Halbjahr 2025 war die anfängliche Massenproduktion von AirPods 4 bereits abgeschlossen, und AirPods Pro 3 war noch nicht in Produktion gegangen. Das erste Halbjahr 2026 ist das erste volle Produktionsjahr von AirPods Pro 3, was dem normalen Rhythmus der Massenproduktion entspricht.
Die vom Markt beachtete Bruttomarge von intelligenten akustischen Geräten betrug im ersten Halbjahr 2026 9,7 %, was einem Rückgang von 0,2 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr entspricht. Bei einem gleichzeitigen Umsatzanstieg von 36 % zeigt der erneute Rückgang der Bruttomarge, dass Goertek (002241.SZ) weiterhin von Apple unter Druck bei den Preisen gesetzt wird.
② Der Umsatz von präzisen Komponenten im ersten Halbjahr 2026 betrug 7,76 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 2 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Aufgrund von Faktoren wie der Verschärfung von Subventionen ist der Umsatzwachstum des Geschäfts mit präzisen Komponenten des Unternehmens stark zurückgegangen (von 20 % auf 2 %).
4. Kosten und Betriebssituation: Die drei zentralen Betriebskosten des Unternehmens in diesem Quartal beliefen sich insgesamt auf 1,94 Milliarden Yuan, wobei die zentrale Kostenquote 9 % betrug und gegenüber dem Vorjahr nahezu unverändert blieb. Der Lagerbestand des Unternehmens in diesem Quartal betrug 18,6 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 5,1 Milliarden Yuan gegenüber dem Vorquartal entspricht. Das Verhältnis von Lagerbestand zu Umsatz beträgt 0,87. Der Lagerbestand ist stetig leicht gestiegen, was hauptsächlich auf die erhöhte Reserve von Rohstoffen und fertigen Produkten zurückzuführen ist.
Gesamtmeinung von Delphin Research: Das „Problem“ in Vietnam ist behoben, das Wachstumsproblem besteht noch
Der Finanzbericht von Goertek in diesem Quartal ist „relativ durchschnittlich“. Das Wachstum des Umsatzes verlangsamt sich, was von der schwachen Marktleistung elektronischer Endgeräte beeinflusst wird; der Anstieg der Bruttomarge ist hauptsächlich auf die Abschwächung des Faktors der Arbeitskräfteanwerbung in Vietnam und die Erholung des Marktanteils bei Großkunden zurückzuführen.
Im Einzelnen:
a) Geschäft mit intelligenten Hardwareprodukten: Rückgang gegenüber dem Vorjahr erneut, befindet sich derzeit in der Umstellungsphase zwischen alten und neuen Produkten. Bei den intelligenten Hardwareprodukten stammt der größte Umsatz des Unternehmens von Spielkonsolen und VR/MR, und Goertek ist der Hauptlieferant für PS5 und Meta Quest. Derzeit zeigt Meta Quest eine schwache Leistung; PS5 befindet sich am Ende des Produktlebenszyklus, PS6 wird voraussichtlich erst 2027 auf den Markt kommen; die vom Markt erwarteten AI-Brillen konnten keine Massenproduktion erreichen, um das Wachstum des Geschäfts mit intelligenten Hardwareprodukten zu stützen;
b) Geschäft mit intelligenten akustischen Geräten: Starker Anstieg. Im ersten Halbjahr erzielte das Geschäft mit intelligenten akustischen Geräten ein Wachstum von 36 %, was hauptsächlich von dem Produktzyklus von AirPods angetrieben wird, schließlich ist es das erste volle Jahr von AirPods Pro 3 (das vorherige Modell AirPods Pro 2 wurde 2022 veröffentlicht).
In Anbetracht der Bruttomarge von intelligenten akustischen Geräten (leicht rückläufig) und der präzisen Komponenten (Wachstum auf 2 % zurückgegangen) ist Delphin Research der Ansicht, dass das Unternehmen im Bereich AirPods nur „wieder am Spieltisch angekommen“ ist und keine großen Marktanteile gewonnen hat, was hauptsächlich vom Produktzyklus der Kunden angetrieben wird.
c) Geschäft mit präzisen Komponenten: Starker Rückgang des Wachstums. Das Geschäft mit präzisen Komponenten war schon immer das stabilste Geschäft des Unternehmens. Im ersten Halbjahr ist das Wachstum stark zurückgegangen, was hauptsächlich darauf zurückzuführen ist, dass der Preisanstieg bei Rohstoffen wie Speicherprodukten die Nachfrage auf dem Markt für elektronische Endgeräte drückt, was zu einem starken Rückgang des Geschäftswachstums führt.
Aus Sicht der drei zentralen Geschäfte des Unternehmens derzeit: ① Der anhaltende Preisanstieg von Speicherprodukten beeinflusst direkt den Markt für elektronische Endgeräte und indirekt das Wachstum der präzisen Komponenten des Unternehmens; ② MR/VR ist nicht mehr der Mainstream des Marktes, Spielkonsolen befinden sich noch in der Phase des Produktübergangs. Man kann nur auf AI-Brillen hoffen, aber bis jetzt ist noch kein „Hit-Produkt“ aufgetaucht; ③ Das Geschäft mit intelligenten akustischen Geräten erzielt einen Umsatzanstieg aber keinen Gewinnanstieg, was hauptsächlich von der Iteration von AirPods-Produkten angetrieben wird, während die „Verhandlungsmacht“ des Unternehmens sehr schwach ist, sodass die Bruttomarge gegenüber dem Vorjahr erneut zurückgegangen ist.
Dieser Halbjahresbericht des Unternehmens zeigt, dass das im vergangenen Jahr aufgetretene Problem des gestiegenen Personalkostens in Vietnam bereits bewältigt wurde und die Bruttomarge des Unternehmens wieder gestiegen ist. Das Unternehmen hat das Wachstumsproblem jedoch noch nicht gelöst: Das Geschäft mit präzisen Komponenten und intelligenten Hardwareprodukten zeigt eine schwache Leistung, und das Geschäft mit intelligenten akustischen Geräten erzielt ebenfalls einen Umsatzanstieg aber keinen Gewinnanstieg, was der Hauptfaktor dafür ist, dass die aktuelle Bewertung des Unternehmens auf einem relativ niedrigen Niveau gedrückt wird.
Obwohl alle Probleme, mit denen das Unternehmen konfrontiert ist, bereits „nacheinander offengelegt“ wurden, fehlt es immer noch an der Zuversicht, dass das Unternehmen „vom Tiefpunkt sich erholt“: insbesondere der Preisanstieg von Speicherprodukten und der Produktzyklus der Kunden, die das Unternehmen schwer kontrollieren kann. Wie der Finanzbericht zeigt, wird das Unternehmen im Bereich AirPods weiterhin von Apple unter Preisdruck gesetzt, und seine „Verhandlungsmacht“ ist immer noch schwach. Bevor der Branchen- bzw. Produktzyklus wirklich in Gang kommt, könnte der Aktienkurs von Goertek weiterhin in einem relativ niedrigen Bereich schwanken.
