Vier Brüder betreiben gemeinsam eine Fabrik, wobei nur drei von ihnen die Geschäftsführung übernehmen. Der Mercedes-Benz-Zulieferer Futaihe strebt die Notierung an der Beijing Stock Exchange an, und der dreimalige Wechsel des Finanzdirektors innerhalb von zwei Jahren löst weitverbreitete Zweifel aus.

Der Automobilzulieferer Shenzhen Futaihe Precision Manufacturing Co., Ltd., der Top-Kunden wie Mercedes-Benz und General Motors Nordamerika unter Vertrag hat (im Folgenden: Futaihe) strebt derzeit einen Börsengang an der Börse Peking (NEEQ Select Layer Exchange) an.

Dieses Unternehmen, das bereits 2015 auf dem NEEQ notiert wurde, verzeichnete in den letzten Jahren ein anhaltendes Wachstum seiner Geschäftsergebnisse, mit einem Umsatz von fast 1 Milliarde Yuan.

Allerdings verfolgte das Unternehmen die Strategie „Mengenausweitung durch Preissenkungen“, wodurch der Verkaufspreis seines Geschäfts für elektrische Antriebe von Neufahrzeugen stetig sank, die Bruttomarge ist bereits auf -8,50 % gefallen und das Unternehmen befindet sich in der Lage, „je mehr es verkauft, desto mehr verliert es“.

Zudem steckt noch „Wasser“ in der Gewinnebene des Unternehmens: Der Nettogewinn wuchs zwei Jahre in Folge zweistellig, aber nach Abzug der Anlageerträge ist das eigentliche Kerngeschäft bereits negativ gewachsen.

Noch alarmierender ist das interne Kontrollmanagement. Nach dem Eintritt in die Börsenvorbereitungsphase wechselte Futaihe innerhalb von mehr als zwei Jahren 3 Finanzdirektoren; und die Brüder der Familie Zhu führen das Unternehmen gemeinsam, sodass die Stabilität der Kontrolle zu einem der größten Sorgen der Investoren geworden ist.

Mengenausweitung durch Preissenkungen: Die Bruttomarge des Neufahrzeuggeschäfts wird negativ

Derzeit erstreckt sich die Produktlinie von Futaihe über drei Bereiche: Automotorenteile (Zubehör für Kraftstoffversorgung, Ventilsteuerung und Schmiersysteme) Fahrwerksteile (Zubehör für Lenk-, Brems- und Antriebssysteme) sowie Teile für elektrische Antriebe von Neufahrzeugen (passend zu Fahrmotoren) .

Darüber hinaus liefert das Unternehmen präzisionsgefertigte Teile wie Dichtverbindungen für Warmwasserbereiter an die Haushaltsgeräte- und Sanitärbranche.

Aber die beiden traditionellen Geschäftsbereiche sind es immer, die den Umsatz tragen. Im Jahr 2025 steuerten die Fahrwerksteile einen Umsatz von 407 Millionen Yuan bei, was einem Anteil von 45,75 % entspricht; die Einnahmen aus Motorteilen beliefen sich auf 370 Millionen Yuan, was einem Anteil von 42 % entspricht. Der Umsatzanteil dieser beiden Geschäftsbereiche liegt seit Jahren dauerhaft über 87 %.

Abbildung / Prospekt von Futaihe

Aus dieser Sicht ist Futaihe im Wesentlichen immer noch ein Unternehmen, dessen Kerngeschäft Teile für traditionelle Verbrennerfahrzeuge sind.

Von 2023 bis 2025 (im Folgenden: Berichtszeitraum) beliefen sich die Betriebseinnahmen des Unternehmens auf 732 Millionen Yuan, 856 Millionen Yuan bzw. 907 Millionen Yuan. Sie wuchsen drei Jahre in Folge, aber die Wachstumsrate ist von über 22 % auf unter 6 % gefallen.

Die Obergrenze des traditionellen Kerngeschäfts zeigt sich allmählich, und die Dringlichkeit der Transformation steigt entsprechend.

Genau in diesem Kontext wurde dem Geschäft mit Teilen für elektrische Antriebe von Neufahrzeugen große Hoffnungen gesetzt. Von 2023 bis 2025 wuchs der Umsatz dieses Geschäftsbereichs von 9,9488 Millionen Yuan auf 47,3285 Millionen Yuan, und der Anteil am Umsatz stieg von 1,39 % auf 5,32 % und kletterte rasant.

Aber im gesamten Umsatzvolumen des Unternehmens von 900 Millionen Yuan macht dieser Einnahmeposten weniger als 6 % aus, sodass er kurzfristig kaum zu einer neuen Säule der Geschäftsergebnisse werden kann.

Noch alarmierender ist, dass das Unternehmen im Bereich der Neufahrzeuge die Strategie „Mengenausweitung durch Preissenkungen“ anwendet, indem es Gewinne opfert, um Marktanteile zu gewinnen.

Laut Prospekt sinkt der durchschnittliche Verkaufspreis von Teilen für elektrische Antriebe von Neufahrzeugen stetig: Er betrug 122,32 Yuan pro Stück im Jahr 2023, fiel auf 114,29 Yuan pro Stück im Jahr 2024 und sank weiter auf 104,31 Yuan pro Stück im Jahr 2025, was einem kumulierten Rückgang von fast 15 % entspricht. Gleichzeitig schoss die Verkaufsmenge der Produkte von 81.300 Stück auf 453.700 Stück hoch, was einem kumulierten Anstieg von 458 % entspricht.

Abbildung / Prospekt von Futaihe

Im Prozess von steigender Menge und fallendem Preis stürzte die Bruttomarge von Teilen für elektrische Antriebe von Neufahrzeugen von 18,45 % im Jahr 2023 auf 4,97 % im Jahr 2024 ab und fiel 2025 direkt auf -8,50 %, womit sie in den Verlustbereich eintrat.

Dazu erklärte das Unternehmen, dass der jährliche Rückgang der Bruttomarge hauptsächlich auf die verschärfte Wettbewerbssituation auf dem heimischen Markt für Elektroautos und den Rückgang der Verkaufspreise der Hauptprodukte mit hohem Umsatzanteil zurückzuführen sei.

„Chuangye Zui Qianxian“ stellte fest, dass die Aufsichtsbehörden die Entwicklung des Elektroautogeschäfts des Unternehmens besonders aufmerksam verfolgten, noch bevor das Unternehmen die Finanzergebnisse für 2025 veröffentlichte.

In der ersten Befragungsrunde verlangte die Behörde von dem Unternehmen, das Wachstum des Geschäfts mit Teilen für elektrische Antriebe von Neufahrzeugen zu erläutern; in der zweiten Befragungsrunde verlangte sie erneut die Angabe des Anteils der Fahrwerksteile und Motorteile für Autos, die in Elektroautos verwendet werden.

Die Antwort von Futaihe ließ jedoch Spielraum. Das Unternehmen gab an, dass es nicht genau ermitteln könne, welcher Anteil der Produkte in Fahrzeugen mit unterschiedlichen Antriebstypen verwendet wird, da die Kunden ihm keine Angaben dazu machten, ob die Produkte in Verbrennerfahrzeugen oder Neufahrzeugen zum Einsatz kommen.

Nach den vom Unternehmen bestätigten Daten belief sich der Anteil der Einnahmen aus Produkten, die in Neufahrzeugen verwendet werden, an den Einnahmen aus dem Autozuliefergeschäft in den Jahren 2022 bis 2024 auf 15,93 %, 21,44 % bzw. 25,35 %, also weniger als 30 %.

Abbildung / Antwortschreiben von Futaihe

Gewinne stammen von Gemeinschaftsunternehmen: Finanzdirektor wechselte 3 Mal in 2 Jahren

In einer Phase der verlangsamten Umsatzwachstums lief der Gewinn von Futaihe rasant voran.

Im Berichtszeitraum belief sich der Nettogewinn von Futaihe auf 53,8797 Millionen Yuan, 76,4875 Millionen Yuan bzw. 87,1081 Millionen Yuan, mit einer jährlichen Wachstumsrate von 8,74 %, 41,96 % bzw. 13,89 %. Es behielt zwei Jahre in Folge ein zweistelliges Wachstum bei.

Also was führt dazu, dass das Umsatzwachstum des Kerngeschäfts sich verlangsamt, aber der Nettogewinn sprunghaft ansteigt?

Die Antwort sind die Anlageerträge.

Im Berichtszeitraum beliefen sich die Anlageerträge von Futaihe auf 7,8706 Millionen Yuan, 12,1568 Millionen Yuan bzw. 30,6450 Millionen Yuan, was einem Anteil am jeweiligen Nettogewinn von 14,61 %, 15,89 % bzw. 35,18 % entspricht.

Das heißt, im Jahr 2025 stammten mehr als 35 Yuan von jedem 100 Yuan, die das Unternehmen verdiente, aus Anlageerträgen und nicht aus dem Verkauf von Produkten.

Abbildung / Prospekt von Futaihe

Wie bekannt ist, stammen diese Anlageerträge hauptsächlich von dem Gemeinschaftsunternehmen Xianfusi Technology Co., Ltd. (im Folgenden: Xianfusi). Im Gegensatz zu Tochterunternehmen werden Gemeinschaftsunternehmen nicht in den Konzernabschluss einbezogen, die Investoren erhalten nur nach ihrem Anteil am Aktienkapital an den Betriebsergebnissen teil und werden in Form von „Anlageerträgen“ in der Gewinn- und Verlustrechnung erfasst.

Einfach ausgedrückt: Wenn Xianfusi Gewinne erzielt, taucht auf dem Abschluss von Futaihe ein zusätzlicher „Anteil“ auf. Und dieses „Gewinnhelfer“ hat keine einfache Beziehung zu Futaihe.

Im Jahr 2012 gründeten das Tochterunternehmen von Futaihe, Dongfang Junchi, und Senior Xianfusi, wobei ersterer 51 % der Anteile hielt und letzterer 49 %. Zhu Jiangping, einer der tatsächlichen Kontrolleure von Futaihe, ist gleichzeitig Geschäftsführer von Xianfusi.

Im Berichtszeitraum gab es häufige Transaktionen zwischen den beiden Seiten. Laut Prospekt vermietet das Unternehmen Büro- und Fabrikgebäude an Xianfusi, wobei die Mieten von 2023 bis 2025 600.000 Yuan, 655.300 Yuan bzw. 661.900 Yuan betrugen; Xianfusi erwarb zudem 2 Erfindungspatente im Jahr 2022 und übertrug sie 2023 an das Tochterunternehmen von Futaihe, Dongfang Junchi.

Allerdings stellte „Chuangye Zui Qianxian“ fest, dass nach Abzug der Anlageerträge der Gewinn aus dem Kerngeschäft von Futaihe im Jahr 2025 etwa 56,4631 Millionen Yuan betrug, was im Vergleich zu den etwa 64,3307 Millionen Yuan im Jahr 2024 (nach Abzug der Anlageerträge) nicht gestiegen, sondern gesunken ist – das Kerngeschäft ist tatsächlich negativ gewachsen.

Zudem geht aus der Prognose des Unternehmens hervor, dass der Nettogewinn im ersten Halbjahr 2026 voraussichtlich um 28,27 % bis 31,69 % im Vergleich zum Vorjahr sinken wird.

Abbildung / Prospekt von Futaihe (Registrierungsfassung)

Neben der Gewinnstruktur stehen auch die Mängel des Unternehmens im Bereich der internen Kontrolle und Unternehmensführung im Fokus der Aufmerksamkeit.

Seit 2022 hat der Finanzdirektor von Futaihe bereits 3 Mal gewechselt, mit der Begründung „aus persönlichen Gründen“. Im Mai 2022 trat Wang Feiran zurück und Qin Yuanyuan übernahm das Amt; nur 4 Monate später trat Qin Yuanyuan im September desselben Jahres blitzschnell zurück, und Yang Zian übernahm das Amt.

Erwähnenswert ist, dass Yang Zian bereits früher einmal als Finanzdirektor des Unternehmens tätig war, diesmal handelte es sich also um seine „zweite Amtszeit“; im Dezember 2024 trat Yang Zian erneut zurück, und das Amt des Finanzdirektors wurde schließlich von Yang Jie übernommen, die sich intern im Unternehmen hochgearbeitet hat.

Betrachtet man die Zeitachse länger, hat das Unternehmen seit der Notierung am NEEQ im Jahr 2015 bereits 6 Finanzdirektoren nacheinander ausgetauscht, wobei die längste Amtszeit etwa drei Jahre und die kürzeste nur vier Monate betrug.

Abbildung / Eastmoney

Der Finanzdirektor trägt eine große Verantwortung und ist die „erste Schleuse“ für die Offenlegung von Finanzinformationen des Unternehmens, im Rahmen der IPO-Prüfung handelt es sich um eine sensible Position, auf die die Aufsichtsbehörden besonders achten. Drei Wechsel innerhalb von mehr als zwei Jahren lassen die Öffentlichkeit zwangsläufig Zweifel an der Kontinuität der Finanzinformationen und der Stabilität der internen Kontrolle aufkommen.

Noch aufschlussreicher ist der Zeitpunkt. Im Juni 2021 startete das Unternehmen die Anmeldung zur Börsenvorbereitung und begab sich offiziell auf den Weg zum Börsengang; im Mai 2022 stieg das Unternehmen in die innovative Schicht des NEEQ auf, was eine wichtige Voraussetzung für die Anmeldung an der Börse Peking ist. Und genau im Mai 2022 trat Wang Feiran als Finanzdirektor zurück.

In den folgenden drei Jahren begleitete der Wechsel des Finanzdirektors fast den gesamten Prozess der Börsenvorbereitung des Unternehmens. Die letzte Änderung erfolgte im Dezember 2024, nur einen Monat bevor der