Der Aufstieg des Branchenkettenführers: Unitree beschleunigt die Marktreifung humanoider Roboter

Bevor Unitree berühmt wurde, war Wang Xingxing in der Branche keine sehr beachtete Person.

Vor einigen Jahren lud der Veranstalter einer nationalen Branchenkonferenz mehrere Experten ein, um über die Technologiebranche zu sprechen. Als Wang Xingxing an der Reihe war, hielt er einen sehr fachkundigen und langen Vortrag. Ein Leiter unterbrach ihn und sagte, er rede zu viel.

Zu dieser Zeit war Unitree noch nicht sehr bekannt. Kurz danach wollte der Veranstalter Wang Xingxing erneut treffen, konnte ihn aber nicht mehr erreichen. Die Aussage „Der Mann, der Wang Xingxing unterbrochen hat“ wurde später zu einer Geschichte, die lange Zeit intern verbreitet wurde.

Eine Person, die Wang Xingxing nahesteht, erwähnte gegenüber einem Reporter von Jiemian News ein weiteres Detail: Selbst wenn das Unternehmen schon lange kein Geldmangel mehr auf dem Konto hat, kümmert sich Wang Xingxing bei Konferenzen immer noch darum, wer die Hotelkosten zahlt. Da er in früheren Zeiten unter Geldknappheit gelitten hat, verwaltet er den Cashflow immer sehr streng.

Mit zunehmender Berühmtheit von Unitree hat sich Wang Xingxings Sensibilität für Kosten kaum verändert. Das ist auch der Bereich, in dem das Unternehmen in den letzten zehn Jahren am schnellsten vorangekommen ist: Herstellung, Kostensenkung und Verkauf von Robotern.

Am 19. August wurde Unitree Robotics auf dem Sci-Tech Innovation Board der Shanghai Stock Exchange notiert und wurde zum ersten Aktienkurs eines humanoiden Roboters an der A-Share. Der Eröffnungskurs betrug 1100 Yuan pro Aktie, ein Anstieg von 629,44 %, was einem starken Anstieg von 949,20 Yuan gegenüber dem Ausgabepreis von 150,80 Yuan pro Aktie entspricht, mit einer Marktkapitalisierung von 444,9 Milliarden Yuan. Der verwässerte Kurs-Gewinn-Verhältnis der Emission erreichte 219,23-mal, weit über dem Branchendurchschnitt von 38,56-mal.

Laut dem Prospekt hat Unitree im Jahr 2025 mehr als 5500 Einheiten humanoider Roboter ausgeliefert, und die Einnahmen aus dem humanoiden Geschäft überstiegen erstmals das Geschäft mit vierbeinigen Robotern und wurden zur größten Einnahmequelle.

Unitree ist der erste Hersteller von kompletten Maschinen in dieser Runde der humanoiden Roboterindustrie, der sowohl Skalierung als auch Gewinn erzielt hat. Seine Aufträge verändern derzeit die vorgelagerte Industrie, und seine Preisgestaltung definiert die Preisspanne der gesamten Branche. In dieser inländischen Industriekette ist Unitree de facto zum Kettenführer geworden.

Ein humanoider Roboter, der in Massenproduktion hergestellt werden kann, mit Bruttogewinn und weltweit verkauft wird, ist das direkteste Ergebnis der jahrzehntelangen Akkumulation der chinesischen Fertigungsindustrie. Allerdings gibt es Dinge, die dieser Kettenführer vorübergehend weder kaufen noch selbst herstellen kann.

Die durch Aufträge veränderte vorgelagerte Industrie

Während der Zeichnungsperiode von Unitree stieg der A-Share-Roboter-Sektor, wobei Teilehersteller wie Leader Harmonious Drive, Zhongda Leader und Estun führend bei den Kursgewinnen waren.

Die Reaktion des Sekundärmarkts weist auf eine Tatsache hin: Was in dieser Runde wirklich angekurbelt wird, ist nicht ein einzelnes Unternehmen, sondern eine Gruppe chinesischer Teilehersteller, die ihre Produktlinien an die Roboteraufträge anpassen.

Die Karte der oberen und unteren Industriekette von Unitree. Gezeichnet von Li Shuyao, Reporterin von Jiemian News

Eine der direkten Veränderungen ist, dass Teile von kundenspezifischen Teilen zu Standardteilen geworden sind.

Zhuoyu Technology stellt Antriebskomponenten für Roboter her. Der zuständige Leiter des Unternehmens sagte in einem Interview mit Jiemian News, dass in der ersten Phase der Branche fast alle Produkte kundenspezifisch pro Auftrag vereinbart wurden. Mit zunehmender Anzahl kundenspezifischer Aufträge haben sich seine Produkte zu drei Serien von Standardprodukten zusammengefasst: Planetenmodul, harmonisches Modul und lineares Modul, die mehr als 95 % der Roboter auf dem Markt abdecken. Nach seinen Angaben hat es bereits mit der Hälfte der inländischen Roboterunternehmen zusammengearbeitet, und das Unternehmen hat derzeit eine automatisierte Produktionslinie mit einer Jahreskapazität von 200.000 Gelenkmodulen und 500.000 Motoren gebaut.

Gleichzeitig unterteilt sich die Produktpalette auch entsprechend der Struktur der Roboter. Zum Beispiel erreicht der kleinste Motor von Zhuoyu derzeit 14 Millimeter, sein Außendurchmesser ist ungefähr so groß wie ein menschlicher Finger, er ist speziell für die Gelenke von geschickten Händen ausgelegt, und ein Finger verwendet normalerweise vier solcher Mikromodule.

Von der pro Auftrag vereinbarten Herstellung bis zur Erstellung eines Katalogs von Standardteilen ist das Zeichen dafür, dass eine Branche von der Phase der „Handanfertigung“ in die industrielle Phase eintritt.

Huang Jinping, Gründungspartner und Vorsitzender von Rongyi Investment, einem der Investoren von Unitree, ist der Meinung, dass es keine Engpässe in der Roboterlieferkette gibt und alles vollständig realisiert werden kann. Der Preis hat noch Raum für einen Rückgang, da die Menge derzeit noch zu gering ist. Sobald die Menge steigt, werden die Kosten definitiv sinken.

Ein anderer Weg ist die horizontale Migration etablierter Teilehersteller. Audiowell stellt seit 27 Jahren Sensoren und Aktoren her. Zhang Shuguang, Vorsitzender des Unternehmens, sagte gegenüber Reportern von Jiemian News, dass das Unternehmen in den letzten Jahren von industriellen Szenarien in den Markt eingetreten ist, den er als niedrigstufige verkörperte Intelligenz bezeichnet: Staubsaugerroboter, Poolroboter, Rasenmäher. Im letzten Jahr wurden mehr als zehn Millionen Sensoren verkauft, mit einem Umsatz von 110 Millionen Yuan, was nur drei Jahre dauerte, um von Null zu starten.

Er fasst seine Vorteile in zwei Punkten zusammen: Erstens ist die gesamte Kette von Materialien bis zu Algorithmen vertikal durchgängig, sodass sie nach Anwendungsszenarien angepasst werden kann; zweitens sind chinesische Unternehmen im Allgemeinen bereit, kundenspezifische Aufträge anzunehmen, während ausländische Hersteller nur Standardprodukte anbieten.

Allerdings ist die Herstellung eines Produkts etwas anderes als der langfristige zuverlässige Betrieb. Zhang Shuguang gab gegenüber Jiemian News ein Beispiel für den Halbmarathon humanoider Roboter in diesem Jahr: Beim Wettbewerb im Vorjahr folgten zwei Personen dem Roboter, einer trug einen Eimer zum Gießen von Wasser, der andere hielt eine Fernbedienung. Ohne Wasser gießen würde der Roboter zusammenbrechen. In diesem Jahr gibt es niemanden mehr, der Wasser gießt, stattdessen werden die Gelenke vergrößert und Lüfter darin eingebaut. „Aber das ist dieser Art von Entwicklung nicht förderlich.“

Seine Beurteilung ist, dass Roboter-Gelenke sich wiederholt bewegen und eine hohe Dichtheit erfordern. Der herkömmliche Lüfter mit Lager verliert schnell seine Funktion, wenn das Lageröl bei hohen Temperaturen verdunstet. Die nächste Generation von Lösungen, an der das Unternehmen arbeitet, besteht darin, einen Wassertank im Gehäuse zu installieren und Wasser mit einer Mikropumpe zu den Löchern auf der Oberfläche zu transportieren, um es zu verdampfen und Wärme abzuführen. Wenn die Wärmeabfuhr nicht gut funktioniert, kann der Roboter nur für kurze Zeit demonstriert werden und gelangt nicht in Produktionslinien, die kontinuierlichen Betrieb erfordern.

Gelenke und Wärmeabfuhr sind nur zwei der sichtbarsten Probleme, die die Branche derzeit lösen muss. Die chinesische Fertigungsindustrie hat im Grunde die Prüfung bestanden, was die Frage „Können wir es herstellen?“ angeht. Das Problem liegt darin, ob es nach der Herstellung dauerhaft verwendet werden kann, und ein Teil der hochwertigen Teile ist immer noch auf Importe angewiesen.

Die Karte der allgemeinen Roboterindustriekette. Gezeichnet von Xu Meihui, Reporterin von Jiemian News

Yu Yiran, Geschäftsführender Direktor von CIC Insight Consulting, sagte in einem Interview mit Jiemian News, dass obwohl führende Unternehmen wie Unitree die selbst entwickelte und selbst hergestellte Produktion einiger Kernkomponenten realisiert haben, der Lokalisierungsprozess der Industriekette immer noch eine deutliche strukturelle Differenzierung aufweist: Der Hardwarebereich des Roboter-Körpers hat technische Durchbrüche erzielt, aber es gibt noch eine gewisse Lücke bei hochpräzisen Sensoren, präzisen Aktoren, fortschrittlichen verkörperten Modellen und Bewegungssteuerungsalgorithmen.

Konkret zu den Teilen gab Yu Yiran folgende Beurteilung ab:

Bei Sensoren gibt es bei hochpräzisen, hochdynamischen und miniaturisierten Sechskraftsensoren immer noch eine Lücke zu ausländischen Herstellern wie ATI. Taktile Sensoren befinden sich noch in der Validierungsphase und sind noch weit von der Massenproduktion entfernt;

Bei Reduzierern haben harmonische Reduzierer in herkömmlichen Szenarien eine Durchbruch bei der Inlandsproduktion erzielt, aber hochwertige Produkte weisen immer noch eine große Lücke zu Japan Harmonic Drive auf. Hochwertige Planetenrollengewindetriebe sind auch stark von ausländischen Herstellern wie der Schweizer GSA abhängig;

Bei Motoren sind grundlegende Servomotoren weit verbreitet, aber rahmenlose Drehmomentmotoren mit hohem Drehmomentdichte wurden noch nicht vollständig inländisch hergestellt, und die inländischen Produkte sind bei vielen Leistungsindikatoren niedriger als ausländische Produkte;

Bei AI-Chips ist die Branche stark von ausländischen Rechenplattformen wie NVIDIA abhängig. Es gibt eine große Lücke zwischen inländischen Chips und NVIDIA auf der Ebene der Rechenleistung. Die hohen Kosten für Rechenleistung führen auch dazu, dass die Reife des großen und kleinen Gehirns von inländischen humanoiden Robotern relativ niedrig ist. Yu Yiran sagte, dieser Teil hängt eng mit der inländischen Halbleiterindustrie zusammen und kann nicht an einem Tag erreicht werden.

Obwohl es Mängel gibt, kann diese Kette einen Kettenführer vollständig unterstützen. Unitree selbst ist es, der diese Lieferkapazität tatsächlich in Preisvorteile umwandelt.

Das Wachstum des „Kettenführers“

Vor zehn Jahren, als Wang Xingxing Unitree gerade in Hangzhou gründete, war das Unternehmen so klein, dass kein Lieferant bereit war, sich darum zu kümmern.

Huang Jinping beschloss, im zweiten Halbjahr 2021 in Unitree zu investieren und beteiligte sich danach insgesamt an drei Runden. Seine Rückschau ist: Die hohe Selbstentwicklungsrate von Unitree in der frühen Phase, die später oft gelobt wurde, wurde zur Hälfte erzwungen. Das Unternehmen war zu klein, andere waren nicht bereit, kundenspezifische Produkte für es herzustellen, also musste es die Dinge selbst auseinandernehmen und Stück für Stück bearbeiten.

„Aber auf der anderen Seite haben sie tatsächlich diese Fähigkeit“, sagte Huang Jinping zu Jiemian News. Als die Schlüsselkomponenten alle selbst hergestellt wurden, wurde die Kostenkontrolle zu etwas, das andere nicht einholen konnten. Heute kann Unitree sogar Laserradar an Dritte verkaufen.

Zheng Juncong, Gründungspartner von Vertex China, war noch früher. Nachdem das Video des Boston Dynamics Roboterhundes Spot im Internet verbreitet wurde, beurteilte er, dass es in China definitiv ähnliche Unternehmen geben würde, und ließ das Team im gesamten Netz danach suchen. Dadurch wurde Unitree in den Fokus gerückt. Im Oktober 2020 schloss Vertex die Pre-A+-Runde als einziger institutioneller Investor ab und erhöhte die Beteiligung danach zweimal.

Damals hatte Unitree aber nur drei Arten von Roboterhunden hergestellt, mit Dutzenden von verkauften Einheiten, die meisten an wissenschaftliche Forschungseinrichtungen verkauft wurden. Das Problem unklarer Anwendungsszenarien schreckte viele Investoren ab: Welche praktischen Anwendungen kann ein vierbeiniger Roboterhund außer für wissenschaftliche Forschung haben? Auf internen IC-Sitzungen gab es auch Zweifel: „Ohne klare Anwendungsszenarien kann das Unternehmen nicht groß werden.“

Was Zheng Juncong die Entscheidung treffen ließ, war ein Detail, das bis auf das Kilogramm genau ist.

Der Roboterhund von Unitree wiegt 12 Kilogramm, halb so leicht wie das vergleichbare Produkt von Boston Dynamics. Warum muss er halb so leicht sein? Wang Xingxing erklärte sofort: Wenn das Gehäuse leichter ist, ist die Steuerbarkeit besser, der Energieverbrauch sinkt stark und die Kosten können eingespart werden. Noch wichtiger ist, dass er klar erklären kann, wie die Kernkomponenten angepasst werden müssen und wo Kooperationsressourcen gefunden werden, um dies zu erreichen.

„Diese Details sind entscheidend. Man kann daraus ersehen, dass er die Technik wirklich versteht und weiß, wie man sie umsetzt, anstatt nur große Versprechungen zu machen“, sagte Zheng Juncong.

Die Finanzierungsgeschichte von Unitree. Gezeichnet von Xu Meihui, Reporterin von Jiemian News

Diese Fähigkeit, Kosten zu sparen, spiegelt sich schließlich im Preis wider.

Der durchschnittliche Verkaufspreis des humanoiden Roboters von Unitree betrug 593.400 Yuan pro Einheit im Jahr 2023, sank auf 260.400 Yuan im Jahr 2024 und auf 166.400 Yuan im Jahr 2025. Innerhalb von zwei Jahren sank er um mehr als 400.000 Yuan. Die Kostensenkung geht weiter.

Aber das Ungewöhnliche ist: Obwohl der Preis gesunken ist, ist die Bruttomarge von Unitree nicht gesunken, sondern gestiegen.

Von 2023 bis 2025 stieg die Bruttomarge des Hauptgeschäfts von 44,22 % auf 60,13 %, und seit 2024 liegt sie über dem Durchschnitt der Unternehmen in derselben Branche.

Den Preis senken und gleichzeitig die Bruttomarge erhöhen, das ist in der Hardwareindustrie nicht üblich.

Normalerweise senken Hersteller von kompletten Maschinen den Preis, indem sie ihre eigenen Gewinne opfern oder den Druck an die vorgelagerte Industrie weitergeben. Wenn der Verkaufspreis sinkt, sinkt auch die Bruttomarge. Unitree senkt seine eigenen Herstellungskosten, und der Teil, der im Preis nachgegeben wird, wird durch Kostensenk