Hören Sie bitte auf zu behaupten, dass multinationale Pharmazeutika- und Medizintechnik-Giganten in China kein Geld verdienen können.
2,5 Milliarden US-Dollar. Das ist der Umsatz der von Novartis im ersten Halbjahr 2026 in China verkauften Produkte.
Im gleichen Zeitraum belief sich der Nettoumsatz von Novartis weltweit auf 27,5 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 1 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; nach festen Wechselkursen ging er um 2 % zurück. Auf dem chinesischen Markt hingegen stieg der Umsatz um 13 % gegenüber dem Vorjahr und um 7 % nach festen Wechselkursen, was etwa 9 % des weltweiten Umsatzes von Novartis entspricht.
Betrachtet man nur Novartis, scheint sich die „Erholung der Geschäfte multinationaler Pharma- und Medizintechnikunternehmen in China“ zu vollziehen.
Blättert man aber zum Geschäftsbericht von Merck & Co., kehrt sich das Bild sofort um.
Im ersten Quartal 2026 belief sich der pharmazeutische Umsatz von Merck China auf 721 Millionen US-Dollar, was einem Rückgang von 33 % gegenüber 1,075 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum entspricht; im zweiten Quartal verengte sich der Rückgang zwar auf 9 %, der Druck besteht aber weiterhin.
Die Belastung stammt hauptsächlich aus dem Impfstoffsegment und etablierten Produkten.
Im ersten Quartal verzeichneten GARDASIL und ROTATEQ aufgrund der sinkenden Nachfrage in China einen starken Rückgang; obwohl der weltweite Umsatz von GARDASIL im zweiten Quartal durch die Nachfrage in der Asiatisch-Pazifischen Region und Europa wieder positiv wuchs, wurden etablierte Produkte wie JANUVIA im gesamten ersten Halbjahr weiterhin von der Konkurrenz durch Generika beeinträchtigt.
Die Wachstumsdynamik, die von den alten Spitzenprodukten ausgeht, schwächt sich ab.
Auch Roche verzeichnete keine umfassende Erholung.
Im ersten Halbjahr 2026 belief sich der pharmazeutische Umsatz in China auf etwa 1,49 Milliarden Schweizer Franken, was einem Rückgang von 9 % nach festen Wechselkursen entspricht. Einer der wichtigen Gründe ist die hohe Basis des Grippemedikaments Xofluza im ersten Halbjahr 2025.
Die Produktstruktur innerhalb von Roche stellt sich jedoch völlig anders dar. Das starke Wachstum von Phesgo in den internationalen Regionen wird „hauptsächlich von China angeführt“; das hohe Wachstum von Polivy, Gazyva und Alecensa auf dem internationalen Markt wird ebenfalls hauptsächlich von der chinesischen Nachfrage angetrieben.
Daraus ergibt sich ein interessantes Phänomen.
Auf demselben chinesischen Markt wuchs Novartis um 13 %, Merck verzeichnete im ersten Quartal einen Rückgang von 33 %, das pharmazeutische Geschäft von Roche ging um 9 % zurück, und selbst AstraZeneca, das seit Jahren als „führendes multinationales Pharmaunternehmen“ auf dem chinesischen Markt gilt, verzeichnete im ersten Halbjahr einen Umsatzrückgang von 5 % auf dem chinesischen Markt nach festen Wechselkursen.
Innerhalb desselben Unternehmens herrschen extreme Gegensätze vor.
Am Beispiel von AstraZeneca: Oberflächlich betrachtet steht der Gesamtmarkt unter Druck, da einstige Spitzenprodukte mit einem Umsatz von über 10 Milliarden Yuan – das Diabetesmedikament Farxiga und das Nierenmedikament Roxadustat – aufgrund der Auswirkungen der zentralen Beschaffung und von Generika in Schwellenmärkten einschließlich China einen drastischen Rückgang verzeichneten (der Umsatz von Roxadustat stürzte im ersten Halbjahr um 64 % ein).
Auf der anderen Seite verzeichnete sein bahnbrechendes innovatives Asthmamedikament Fasenra (Benralizumab), das nach der Aufnahme in den nationalen chinesischen Krankenversicherungskatalog im ersten Quartal dieses Jahres im zweiten Quartal in Schwellenmärkten ein gegen den Trend gerichtetes Wachstum von 75 %.
Auf der einen Seite werden alte Medikamente durch die zentrale Beschaffung in den Abgrund gedrängt, auf der anderen Seite erreichen innovative Medikamente neue Spitzenwerte durch steigende Absätze. Selbst innerhalb desselben Unternehmens besteht die Situation, dass die Absätze innovativer Medikamente steigen, während etablierte Produkte unter Druck stehen.
Daher können wir feststellen, dass es im ersten Halbjahr 2026 im Gegensatz zu den früheren allgemeinen Wachstumsphasen für multinationale Pharma- und Medizintechnikunternehmen in China kaum noch möglich ist, eine einheitliche Wachstumskurve gemeinsam zu nutzen.
In den vergangenen Jahren haben Begriffe wie „zentrale Beschaffung“, „inländische Substitution“ und „Rückzug multinationaler Pharmaunternehmen“ ständig die Auffassung bestärkt, dass es für ausländische Unternehmen in China immer schwieriger wird, Gewinne zu erzielen.
Hinter den neuesten Geschäftsberichten der einzelnen Unternehmen verbirgt sich jedoch die Tatsache, dass leicht verdientes Geld tatsächlich immer seltener wird, das Wachstum aber nicht verschwunden ist. Vielmehr konzentriert es sich auf wenige Segmente, wenige Produkte und Innovationen mit wirklich differenziertem Mehrwert.
Damit bildet sich eine neue Wachstumsregel heraus.
Umstellung bei Arzneimitteln: Das Wachstum sinkt von der „Unternehmensebene“ auf die „Produktebene“
Diese Neuverteilung des Werts zeigt sich zuerst im Arzneimittelmarkt, der den Patienten am nächsten steht.
Die offensichtlichste Veränderung besteht darin, dass die Granularität der Wachstumsbewertung immer feiner wird und die durchschnittliche Wachstumsrate auf Unternehmensebene immer weniger das Schicksal einzelner Produkte widerspiegeln kann.
Novartis ist ein typisches Beispiel. Im ersten Halbjahr ging der weltweite Umsatz von Novartis nach festen Wechselkursen um 2 % zurück, während der chinesische Markt um 7 % wuchs.
Noch wichtiger als diese 7 Prozentpunkte ist jedoch: Woher stammt das Wachstum eigentlich?
Die Antwort liegt zuerst bei innovativen Produkten.
Im ersten Halbjahr 2026 belief sich der weltweite Umsatz des Cholesterinsenkenden Medikaments Leqvio auf 932 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg von 68 % gegenüber dem Vorjahr und 64 % nach festen Wechselkursen entspricht; allein im zweiten Quartal erreichte der Umsatz 480 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 61 % gegenüber dem Vorjahr.
Novartis hat in seinem Geschäftsbericht ausdrücklich erwähnt, dass das Wachstum von Leqvio in China aus der anhaltenden Absatzsteigerung nach der Aufnahme in den nationalen Krankenversicherungskatalog im Januar dieses Jahres stammt. Nach der Aufnahme in die Krankenversicherung sinken die Zugangshürden für Patienten, die Nachfrage wird deutlich freigesetzt, und der chinesische Markt verzeichnet einen anhaltenden Anstieg der Absätze.
Dies zeigt eine andere Seite der „Preissenkung durch die Krankenversicherung“. Die Preisreduzierung ist ein Zugeständnis, das Unternehmen hinnehmen müssen. Wenn ein Produkt jedoch über einen ausreichend klaren differenzierten Mehrwert verfügt, kann eine größere Abdeckung von Patienten und niedrigere Nutzungshürden den Markt durch steigende Absätze erneut vergrößern.
Selbst bei dem Gesamtwachstum von Novartis China steigen nicht alle internen Bereiche gleichermaßen. Während Leqvio weiter an Absatz gewinnt und Rhapsido beginnt, zusätzlichen Umsatz zu generieren, geht der Umsatz von Cosentyx in China zurück.
Die Differenzierung bei Entresto ist noch deutlicher. Aufgrund des Ablaufs des Patentschutzes in den USA und der Konkurrenz durch Generika ging der weltweite Umsatz im ersten Halbjahr um 46 % zurück, im zweiten Quartal sogar um 50 %; außerhalb der USA behält das Produkt jedoch aufgrund seiner weltweit zugelassenen Indikation „Herzinsuffizienz“ sowie der in China und Japan zugelassenen Indikation „Hypertonie“ sein Wachstum bei.
Dies zeigt, dass die Einheit, die die Wachstumskurve bestimmt, von der „Unternehmensebene“ auf die „Produktebene“ und sogar auf die spezifische „Indikation“ absinkt.
Schematische Darstellung der Veränderung der Wachstumsweise
Klinischer Wert, verfügbare Alternativen, Zugang zur Krankenversicherung, Patientenabdeckung und neue Nachfrage bestimmen direkt die kommerzielle Obergrenze eines Produkts.
Enhertu von Daiichi Sankyo zeigt das Prinzip „Produktwert bestimmt das Wachstum“ noch direkter.
Von April bis Juni 2026 belief sich der Umsatz des ASCA-Geschäfts von Daiichi Sankyo auf 68,7 Milliarden Yen, was einem Anstieg von 21,0 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Diese Wachstumsrate bezieht sich auf den Gesamtbereich Asien, Südamerika und Mittelamerika und kann nicht direkt mit „einem Wachstum von 21 % in China“ gleichgesetzt werden. Das Unternehmen hat jedoch ausdrücklich offengelegt, dass der steigende Umsatz von Enhertu auf dem chinesischen Markt einer der Faktoren ist, die den Anstieg von ASCA vorantreiben.
Noch entscheidender ist die Erweiterung der Indikationen. Von Dezember 2025 bis März 2026 erhielt Enhertu nacheinander die Zulassung in China für die Behandlung von HR-positivem HER2-niedrigem/ultraniedrigem Brustkrebs bei chemotherapienaiven Patienten, die Zweitlinientherapie von HER2-positivem Magenkrebs und die neoadjuvante Therapie von HER2-positivem frühem Brustkrebs; im Juni wurde das neue Medikament gegen akute myeloische Leukämie Vanflyta ebenfalls in China zugelassen.
Die kontinuierliche Erweiterung der Indikationen bietet einen Weg, um innovativen Wert kontinuierlich in kommerzielle Größenordnungen umzuwandeln.
In der Vergangenheit hatten die Bezeichnungen „internationales Großunternehmen“, „Originalpräparat“ und „Import“ selbst einen hohen kommerziellen Aufschlag; heute sinkt das Gewicht dieser Labels zunehmend, und Zahler, Krankenhäuser, Ärzte und Patienten messen dem therapeutischen Wert und der Substituierbarkeit des Produkts selbst zunehmend direkt Bedeutung bei.
Novo Nordisk treibt diese Logik noch einen Schritt weiter.
Das heißt, Produkte mit echtem zusätzlichem Wert konkurrieren nicht nur um den bestehenden Markt, sondern können auch neue Nachfrage erzeugen.
Im ersten Quartal 2026 ging der Umsatz von Novo Nordisk Region China nach festen Wechselkursen um fast 11 % gegenüber dem Vorjahr zurück; im zweiten Quartal kehrte er zu einem Wachstum von 13 % zurück, was eine sehr deutliche Umkehr im zweiten Quartal zeigt.
Das auffälligste Wachstum stammt aus dem Adipositas-Geschäft. Im zweiten Quartal belief sich der Umsatz des Adipositas-Geschäfts von Region China auf 335 Millionen Dänische Kronen, was einem Anstieg von 104 % gegenüber dem Vorjahr nach festen Wechselkursen entspricht.
Noch bemerkenswerter ist, dass dieses hohe Wachstum in einem einzelnen Quartal nach der Preissenkung des Kernprodukts Wegovy im Netz am Ende des vierten Quartals 2025 stattfand.
Der Geschäftsbericht zeigt, dass der Gesamtumsatz des Adipositas-Geschäfts von Novo Nordisk China im ersten Halbjahr 2026 aufgrund der anfänglichen Schmerzen der Preissenkung nach festen Wechselkursen tatsächlich noch um 11 % gegenüber dem Vorjahr zurückging.
Das bedeutet jedoch nicht, dass die Preissenkungsstrategie fehlgeschlagen ist. Der gegen den Trend gerichtete Anstieg von bis zu 104 % im zweiten Quartal zeigt, dass die stark freigesetzte zusätzliche Absatzmenge endlich die Lücke deckt, die durch das Preiszugeständnis entstanden ist, und erneut eine zusätzliche Größenordnung bildet.
Schematische Darstellung des Wachstums durch Mengensteigerung nach Preisreduzierung
Neue Generationen von Medikamenten wie Adipositas-Therapien wandeln auch einen Teil der Bevölkerung, die in der Vergangenheit keine ausreichende medikamentöse Behandlung erhalten hat, in neue Nachfrage nach Medikamenten um.
Es ist leicht zu erkennen, dass das Geld im chinesischen Gesundheitsmarkt nicht verschwunden ist, sondern in neue Krankheitsbereiche, neue Behandlungsverfahren und Produkte fließt, die schwer zu substituieren sind.
Dennoch können Arzneimittel durch die Erweiterung der Krankenversicherungsabdeckung eine größere Größenordnung erreichen.
Ein dringenderes Problem liegt im Medizintechnikbereich: Kann das Wachstum wiederhergestellt werden, nachdem die zentrale Beschaffung die Preise direkt gedrückt hat?
Umstrukturierung in der Medizintechnik: Wie kann das Wachstum nach der zentralen Beschaffung wiederhergestellt werden?
Medizintechnik ist ein Prüfstein für diese neuen Regeln.
Im Vergleich zu Arzneimitteln stehen Medizintechnikunternehmen direkter vor der Preisneubewertung durch die zentrale Beschaffung. Es reicht nicht aus, dass Produkte einen Wert haben. Entscheidend ist, ob man das Geschäft durch neue Produkte, steigende Absätze und Produktportfolios nach der Preissenkung erneut vergrößern kann.
Boston Scientific ist ein typisches Beispiel.
Im ersten Quartal 2026 verzeichneten die internationalen Geschäftsaktivitäten einschließlich China eine starke Leistung; im zweiten Quartal behielt diese internationale Region ein stabiles Wachstum bei.
Boston Scientific ist jedoch nicht von der zentralen Beschaffung ausgenommen.
Der Geschäftsbericht zeigt, dass das Steinmanagementgeschäft der urologischen Sparte von der zentralen Beschaffung in China und dem Fehlen wichtiger Produktportfolios beeinträchtigt wurde, und das arterielle Geschäft im Bereich der kardiovaskulären Sparte in China wurde ebenfalls von der zentralen Beschaffung betroffen.
Die etablierten Sparten stehen unter Druck – warum kann das gesamte China-Geschäft dennoch ein zweistelliges Wachstum beibehalten?
Die Antwort liegt im Produktportfolio.
Das Koronarinterventionsgeschäft des Unternehmens verzeichnete im ersten und zweiten Quartal ein Wachstum von 9 % bzw. 15 %, angetrieben durch das zweistellige Wachstum von Koronarprodukten wie AGENT (Paclitaxel-beschichteter Ballon).
Das internationale Geschäft der Elektrophysiologie behält kontinuierlich ein Wachstum von über 20 % bei, angetrieben durch innovative Mapping-Systeme und PFA (Pulsfeldablation).
Zwei Kurven mit entgegengesetzter Richtung können gleichzeitig bestehen: Etablierte Sparten tragen den Druck der zentralen Beschaffung, während innovative Produkte schnell an Absatz gewinnen.