Hesai: Die Stückpreise brechen weiter massiv ein, wie lange wird diese schmerzhafte Übergangsphase noch andauern?
Insgesamt hat Hesai ein Ergebnis vorgelegt, das im Großen und Ganzen den Erwartungen entspricht, aber der Finanzbericht für dieses Quartal verdeutlicht nach wie vor das Kernproblem, mit dem Hesai derzeit konfrontiert ist – der Preisrückgang bei Lidar bleibt nach wie vor zu stark. Im Einzelnen:
① Die Gesamteinnahmen entsprechen im Großen und Ganzen den Erwartungen, aber die Einnahmen aus dem Kern-Lidargeschäft liegen unter den Erwartungen: Im zweiten Quartal beliefen sich die Gesamteinnahmen auf 860 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 22 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dies liegt am unteren Ende der Umsatzprognose von Hesai für das zweite Quartal 2026 von 850 bis 900 Millionen Yuan. Das neue Geschäft SGI (derzeit hauptsächlich Kosmo und Aktuatormodule) trug in diesem Quartal 40 Millionen Yuan bei. Nach Abzug dieses Betrags beliefen sich die Einnahmen aus dem Kern-Lidargeschäft auf etwa 810 Millionen Yuan, wobei das Wachstumstempo gegenüber dem Vorjahr auf etwa 16,5 % abgebremst wurde und unter den Markterwartungen liegt.
② Menge und Preis von Lidar liegen beide unter den Erwartungen:
Was die Auslieferungsmenge betrifft: Im zweiten Quartal 2026 wurden 628.000 Einheiten ausgeliefert, was unter der Unternehmensprognose von 650.000 Einheiten und auch unter den Markterwartungen von 637.000 Einheiten liegt. Dies liegt hauptsächlich daran, dass das Wachstumstempo der Lidar-Verkäufe für ADAS-Personenkraftwagen unter den Erwartungen lag: Im zweiten Quartal 2026 wurden 486.000 ADAS-Lidareinheiten ausgeliefert, was unter den Markterwartungen von 504.000 Einheiten liegt. Dies hängt möglicherweise hauptsächlich damit zusammen, dass unter dem Einfluss des Rückgangs der Steuerermäßigung für neue Energiefahrzeuge das Wachstumstempo der Verkäufe auf dem Markt für neue Energiefahrzeuge unter Druck steht und das Wachstumstempo der Verkäufe von Hesais Großkunden Xiaomi und Li Auto nicht den Erwartungen entspricht.
Die Auslieferungsmenge von Roboter-Lidar belief sich in diesem Quartal auf 142.000 Einheiten und lag damit über der Erwartung von 133.000 Einheiten. Dies liegt hauptsächlich an der Auslieferung des JT128, das für humanoide und vierbeinige Roboter geeignet ist (es wurden bereits Kooperationen mit mehr als 50 Unternehmen für verkörperte Intelligenz aufgenommen), sowie an der über den Erwartungen liegenden Auslieferung des JT16-Mähdrescher-Lidars.
Was den durchschnittlichen Auslieferungspreis betrifft: Der durchschnittliche Gesamtpreis von Lidar im zweiten Quartal 2026 betrug nur 1.297 Yuan, was einem weiteren Rückgang von 35 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und unter den Markterwartungen von 1.350 Yuan liegt. Die Hauptgründe hierfür sind wahrscheinlich:
a. Verschärfter Branchenwettbewerb: Da der Abstand zwischen der Produktleistung von Wettbewerbern (z. B. der EMX-Serie von Hesai-Robotics) und Hesai schrumpft, gibt Hesai als Branchenführer freiwillig die Preisprämie auf, die in der Vergangenheit 10-20 % über der der Konkurrenz lag, um durch niedrigere Preise höhere Mengen zu erzielen und seinen Marktanteil zu behaupten;
b. Der spezielle Preis des ATX für Großkunden wie BYD und Geely beträgt nur etwa 800 Yuan. Mit dem steigenden Anteil dieser Auslieferungen sinkt der durchschnittliche Preis der ATX-Produktlinie weiter;
c. Die ASP-Prognose für das FTX-Blindbereichsabdeckungs-Lidar liegt bei nur etwa 100 US-Dollar. Mit dem steigenden Anteil der Auslieferungen von Blindbereichs-Lidaren belastet dies auch den durchschnittlichen Gesamtpreis strukturell.
③ Die Gesamtbruttomarge hält die Marke von 40 %: Im zweiten Quartal 2026 belief sich die Bruttomarge auf 40,1 %, was leicht über den Markterwartungen von 39,5 % liegt und im Vergleich zum Vorquartal um 1 Prozentpunkt gestiegen ist. Vor dem Hintergrund des schnellen Rückgangs des Lidar-Einheitspreises konnte die wichtige Marke einer Bruttomarge von 40 % gehalten werden.
Dies liegt einerseits an der Freisetzung von Größeneffekten durch den Anstieg der Auslieferungsmenge im Vergleich zum Vorquartal, andererseits an der Lokalisierung und hohen Integration von Hauptsteuerchips sowie an der technischen Kostensenkung durch die selbst entwickelte SPAD-Integrationstechnologie.
④ Das Betriebsergebnis liegt unter den Erwartungen, was hauptsächlich durch den Anstieg der drei Aufwandskategorien belastet wird: Im zweiten Quartal 2026 belief sich das Betriebsergebnis auf nur 2 Millionen Yuan, was unter den Markterwartungen von 50 Millionen Yuan liegt. Dies liegt hauptsächlich am Anstieg der F&E-Ausgaben gegenüber dem Vorjahr: Die F&E-Ausgaben in diesem Quartal beliefen sich auf 230 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 16 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dies liegt hauptsächlich an den erhöhten F&E-Investitionen für das neue SGI-Geschäft (das Management hatte zuvor prognostiziert, dass im Jahr 2026 vorausschauend etwa 200 Millionen Yuan investiert werden).
Kernmeinung von Dolphin Research:
Insgesamt hat Hesai in diesem Quartal ein Ergebnis vorgelegt, das im Großen und Ganzen den Erwartungen entspricht: Der Umsatz liegt durch den Beitrag des neuen SGI-Geschäfts (Spatial General Intelligence) leicht über den Erwartungen; die Bruttomarge hält die wichtige Marke von 40 %, angetrieben durch Größeneffekte und technische Kostensenkungen; das Betriebsergebnis liegt aufgrund erhöhter F&E-Investitionen für das neue SGI-Geschäft unter den Erwartungen.
Allerdings verdeutlicht dieser Finanzbericht erneut den grundlegenden Widerspruch, dem Hesai derzeit gegenübersteht – der Rückgang des ASP ist zu stark: In diesem Quartal sank der Lidar-Einheitspreis auf unter 1.300 Yuan, was einem Rückgang von 35 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Neben dem natürlichen Rückgang des Einheitspreises durch technische Kostensenkungen ist der wichtigste Treiber der verschärfte Branchenwettbewerb. Das Unternehmen hat fest die Strategie gewählt, „durch niedrigere Preise höhere Mengen zu erzielen, Marktanteile zu behaupten und die Größe zu erweitern“, um die Preisprämie aktiv zu senken und der technischen Aufholjagd von Konkurrenzprodukten wie dem Hesai-Robotics EMX (die seit dem vierten Quartal letzten Jahres die Auslieferung beschleunigen) zu begegnen.
Dies macht das Jahr 2026 zweifellos zu Hesais „Jahr des Preis-Mengen-Handels“ mit intensiven Wettbewerbsauseinandersetzungen. Insbesondere das hochpreisige Produkt ETX (Kern-Lidar für L3-Stufe) wird erst Ende des Jahres in die Serienproduktion gehen, und das gesamte Wettbewerbsumfeld wird sich weiterhin auf das Niedrigpreis-Lidar für L2-Stufe-Personenkraftwagen (ATX/FTX) konzentrieren. Die nachgelagerten Kunden für neue Energiefahrzeuge sehen sich mit einem verlangsamten Wachstumstempo der Verkäufe nach dem Rückgang der Steuerermäßigung für neue Energiefahrzeuge sowie mit der Erosion der Bruttomarge durch steigende Preise von vorgelagerten Rohstoffen (Aluminium, Eisen, Batterien, Speicher) konfrontiert, was ihre Preisempfindlichkeit gegenüber vorgelagerten Komponenten weiter erhöht.
Derzeit, insbesondere im Hinblick auf das Jahr 2026, ist dies die unvermeidliche Phase für das Unternehmen, um den Zyklus des Preiskampfes zu durchqueren und sich im Ökosystem der nächsten Generation universeller Sensoren zu positionieren:
① Die jährliche Gesamtauslieferungsmenge behält weiterhin ein hohes Wachstumstempo bei, aber der Einheitspreis schrumpft aufgrund des zunehmenden Wettbewerbsdrucks über die Erwartungen hinaus:
a. Die Auslieferungsmenge wächst weiterhin stark: Das Unternehmen hat seine Prognose für die Auslieferungsmenge 2026 von zuvor 2-3 Millionen Einheiten auf 3-3,5 Millionen Einheiten angehoben, was ein hohes Wachstum von 85 % bis 116 % gegenüber dem Vorjahr bedeutet. Dieses Quartal wurde das Ziel unverändert beibehalten. Um der sprunghaft gestiegenen Nachfrage gerecht zu werden, plant das Unternehmen, seine Jahresproduktionskapazität von 2 Millionen Einheiten im Jahr 2025 auf über 4 Millionen Einheiten im Jahr 2026 zu verdoppeln. Dabei wird das ADAS-Geschäft fast verdoppelt und das Robotergeschäft mehr als verdoppelt:
ADAS-Geschäft: Es wird erwartet, dass 2,5-3 Millionen Einheiten ausgeliefert werden (davon etwa 200.000 bis 300.000 Einheiten FTX-Blindbereichs-Lidar, der Rest die ATX-Serie im Tausend-Yuan-Bereich), was einem Anstieg von 81 % bis 117 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die wichtigsten Treiber sind:
① Durchdringung des ATX in den unteren Markt für L2+: Derzeit ist Lidar bereits als optionale Ausstattung in einigen Modellen im Preissegment von 80.000 bis 100.000 Yuan verfügbar;
② Die hochgradige intelligente Fahrfunktion der L3-Stufe führt zu einer Vervielfachung der verbauten Lidar-Menge pro Fahrzeug, aber die tatsächliche Massenauslieferung wird möglicherweise erst Ende 2026 oder sogar 2027 erfolgen. Es wird erwartet, dass nach der offiziellen Einführung der L3-Vorschriften im Jahr 2027 das Fahrzeug-Schema von einem einzelnen Haupt-Lidar der L2-Stufe auf „1 Haupt-Lidar ATX/ETX + mehrere Blindbereichs-Lidar FTX“ umgestellt wird, wobei der Wert pro Fahrzeug von etwa 200 US-Dollar auf 500-1000 US-Dollar steigt und die Kunden eine höhere Preistoleranz aufweisen. Derzeit hat das ETX bereits die Bestätigung für ein Serienproduktionsprojekt von Great Wall Motor erhalten, die SOP ist für Ende 2026 geplant und die Erkennungsdistanz beträgt mehr als das Doppelte des ATX;
③ Beschleunigte Auslieferung des FTX-Blindbereichs-Lidars: Die Modelle Li Auto L8 und L9 sind jeweils mit 4 Hesai-Lidaren ausgestattet und befinden sich bereits in der Serienproduktion. Das neu auf den Markt gebrachte Li Auto L6 (Preis etwa 250.000 Yuan) bietet eine optionale Ausstattung mit vier Lidaren, was bedeutet, dass hochgradige Konfigurationen in das Mainstream-Preissegment eintreten.
Was die Aufteilung der ADAS-Kunden im Jahr 2026 betrifft, erwartet Dolphin Research, dass die Kernverkäufe 2026 hauptsächlich aus Großbestellungen von Xiaomi (Verkaufsmenge 2026 voraussichtlich etwa 460.000 bis 500.000 Fahrzeuge, Hesai-Robotics wurde als zweiter Lieferant eingeführt), Leapmotor (nahezu ausschließliche Belieferung von etwa 600.000 Einheiten), Li Auto (ausschließliche Belieferung von etwa 400.000 Einheiten), BYD (mit etwa 300.000 bis 350.000 Einheiten der größte Kunde), Geely (etwa 500.000 Einheiten) und Great Wall (etwa 200.000 Einheiten) bestehen.
Robotergeschäft: Hesai prognostiziert eine Auslieferung von über 500.000 Einheiten, was einem Anstieg von 109 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Strukturell dominiert weiterhin die JT-Serie mit einem Einheitspreis von etwa 1.000 Yuan (etwa 450.000 Einheiten), die hauptsächlich an Marken wie Dreame und Mova für Mähroboter geliefert wird. Darüber hinaus hat Hesai mit mehr als 50 Unternehmen für verkörperte Intelligenz kooperiert, und aktuelle Bestellungen stammen von Unternehmen wie Unitree, Robbyant, Galbot, Galaxea und Dexmal. Das JT128-Lidar, das speziell für humanoide Roboter entwickelt wurde, wird voraussichtlich die Auslieferungsmenge über die Erwartungen hinaus steigern. In einigen leistungsstarken Szenarien der Lagerlogistik können bis zu 15 JT128-Einheiten pro Gerät verbaut sein, und der ASP des JT128 liegt über dem des JT16, das in Mähmaschinen verwendet wird.
Dolphin Research erwartet, dass die Gesamtverkaufsmenge von Hesai-Lidaren im Jahr 2026 etwa 3,3 Millionen Einheiten beträgt, davon:
2,62 Millionen ADAS-Lidareinheiten, was einem Anstieg von 90 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und am unteren Ende der Prognose liegt. Dies liegt hauptsächlich am verlangsamten Wachstumstempo der Verkäufe von neuen Energiefahrzeugen im nachgelagerten Bereich und am Einfluss, dass der Großkunde Xiaomi Hesai-Robotics als zweiten Lieferanten eingeführt hat;
677.000 Roboter-Lidareinheiten, was einem Anstieg von 183 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und deutlich über der Prognose von 500.000 Einheiten liegt. Dies liegt hauptsächlich daran, dass die Auslieferung des JT128 die Erwartungen möglicherweise übertrifft.
b. Aber der Einheitspreis schrumpft weiter: Da der Abstand zwischen der Produktleistung von Wettbewerbern (z. B. der EMX-Serie von Hesai-Robotics) und Hesai schrumpft und seit dem vierten Quartal 2025 in großem Umfang ausgeliefert wird (Hesai-Robotics wechselte von der frühen MEMS-Technologie zur drehbaren Spiegel-Technologie, sodass der technische Abstand zu Hesai praktisch verschwunden ist), hat sich der Preiswettbewerb in der Branche deutlich verschärft. Als Branchenführer opfert Hesai freiwillig die Preisprämie, die in der Vergangenheit 10-20 % über der der Konkurrenz lag, um durch niedrigere Preise höhere Mengen zu erzielen und seinen Marktanteil zu behaupten.
Konkret zeigt sich dies in folgenden Punkten:
a. Obwohl der Einheitspreis der regulären Version des ATX im Jahr 2026 voraussichtlich bei 150 US-Dollar gehalten werden kann, liegt der Einheitspreis der speziellen Version für Großkunden wie BYD und Geely bei nur etwa 800 Yuan. Mit dem ste