China hat den entscheidenden Schlüsselpunkt von CPO fest im Griff.

Auf dem aktuellen Kapitalmarkt ist das beliebteste chemische Element neben Silizium und Kupfer vermutlich Indium, genauer gesagt eine Verbindung namens Indiumphosphid.

Indiumphosphid befindet sich noch weiter stromaufwärts als die oberste Ebene der Lieferkette für optische Module. Hochgeschwindigkeits-Optikmodule und CPO erfordern die Verwendung von Opto-Chips, und mehr als die Hälfte dieser Opto-Chips wird aus Indiumphosphid hergestellt.

Der Boom beim Bau von KI-Rechenzentren hat sowohl die Menge als auch den Preis von Hochgeschwindigkeits-Optikmodulen in die Höhe getrieben. Die Dominosteine sind bis zur obersten Ebene der Lieferkette gefallen und haben Indium, ein seltenes chemisches Element, das nicht im neunjährigen Pflichtschulunterricht behandelt wird, in den Mittelpunkt der Bühne gerückt. Der Sekundärmarkt treibt die Spekulation seit letztem Jahr voran, und das Kernthema bleibt nach wie vor das große Wort „Angebotsmangel“.

Der CEO des Opto-Chip-Giganten Lumentum erklärte Anfang des Monats auf einem Branchengipfel, dass die Knappheit an Indiumphosphid noch gravierender sei als die an Speicherchips. „Ich glaube nicht, dass die Produktionskapazität von uns und Coherent die Nachfrage von Nvidia und anderen Kunden decken kann[1].“ Die Marktanteile der beiden Unternehmen bei hochwertigen Indiumphosphid-Opto-Chips übersteigen 80 %.

Auf der anderen Seite wurde Nokia, einer der Großkunden von Lumentum, dazu gezwungen, selbst in die Produktionskapazität einzusteigen. Im letzten Jahr erwarb es durch die Übernahme von Infinera dessen Indiumphosphid-Waferfabrik in Kalifornien, und kürzlich folgte eine weitere Übernahme des Werks von NXP in Arizona, das ebenfalls zu einer Produktionslinie für Indiumphosphid-Opto-Chips umgebaut werden soll.

Die Beschwerden der nachgelagerten Akteure häufen sich und üben Druck auf die Indiumphosphid-Waferfabriken aus, wodurch der japanische Monopolist Sumitomo und das US-Unternehmen AXT zum Ziel der öffentlichen Kritik geworden sind.

Aber AXT gibt dem Druck nicht nach und betonte in mehreren jüngsten Finanzberichten, dass der eigentliche Verursacher der Indiumphosphid-Knappheit jemand anderes ist.

Natürliche Vorteile und regulatorische Kontrollen

Im Mai, als Trump China besuchte, reservierte der CEO von Coherent seinen Platz im mitgereisten Airbus-Flugzeug noch vor Jensen Huang.

Coherent-CEO Jim Anderson auf der Begleitliste von Trumps Besuch in China

Coherent ist einer der weltweit größten Lieferanten von Indiumphosphid-Opto-Chips, und die CPO-Produkte von Nvidia verwenden Indiumphosphid-Laser von Coherent. Um die Lieferung sicherzustellen, hat Nvidia nicht nur 2 Milliarden US-Dollar strategisch in Coherent investiert, sondern auch Jensen Huang nahm persönlich an der Einweihungszeremonie teil, als die neue Fabrik von Coherent im Juni fertiggestellt wurde, um den Partner zu ermutigen, die Produktionserweiterung weiter voranzutreiben.

Der Besuch von Coherent in China dient oberflächlich gesehen der „Förderung der sino-amerikanischen Zusammenarbeit bei Opto-Chips“, aber der wahre Zweck ist in der Branche weithin bekannt: Produkte zu sichern.

Die Herstellung von Indiumphosphid-Wafern kann grob in drei Schritte unterteilt werden: die Verhüttung von Rohindium, die Raffination von Indium und die Herstellung von Indiumphosphid-Wafern. Zufälligerweise sind alle drei Glieder der Kette in unterschiedlichem Maße von China kontrolliert.

Zuerst geht es um die Verhüttung von Rohindium.

Chinas größter Vorteil liegt in seinem weiten Territorium und seinem reichen Reichtum an natürlichen Ressourcen. Die weltweiten Reserven an Indium betragen nur 50.000 Tonnen, wovon nur die Hälfte abbaubar ist. Von den nachgewiesenen weltweiten Indiumreserven macht China mehr als 70 % aus[2].

Ein weiterer Vorteil ist die weltweit größte Metallverhüttungskapazität.

Da Indium in der Erdkruste sehr verteilt vorkommt (bis heute wurden keine reichen Lagerstätten entdeckt) und schwer separat abgebaut werden kann, wird der überwiegende Teil als Nebenprodukt bei der Verhüttung von Zink oder Zinn mitproduziert. Seine Kapazität hängt eher von Angebot und Nachfrage nach Zink und Zinn ab als von den Preisschwankungen von Indium selbst.

Das ist wie der Sojaschrot, der bei der Herstellung von Tofu übrigbleibt: Niemand baut extra eine Tofufabrik, nur um Sojaschrot zu gewinnen.

Aber China produziert am meisten „Tofu“ weltweit, also hat es auch mehr „Sojaschrot“ als andere. Der Anteil Chinas an der weltweiten Produktion von Rohindium liegt bei über 50 %. Auf dem Höhepunkt wurden 80 % der jährlichen 400 Tonnen weltweit produzierten Indiums aus Yunnan, China exportiert[3].

Als Nächstes folgt die Raffination von Indium.

Rohindium (Reinheit 95 %-99 %) wird zu raffiniertem Indium (Reinheitsgrad 4N-5N, 99,99 %-99,999 %) und dann weiter zu Hochrein-Indium (Reinheitsgrad 6N, 99,9999 %) raffiniert, bevor es zur Herstellung von Indiumphosphid-Opto-Chips verwendet werden kann.

Chinas Produktion von raffiniertem Indium macht 70 %-80 % der weltweiten Gesamtproduktion aus und ist absolut marktbeherrschend. Bei Hochrein-Indium über 6N wird der Markt jedoch noch von japanischen Herstellern wie Dowa und JX Metals dominiert, aber das Rohindium, das sie zur Raffination verwenden, stammt fast vollständig aus China.

Schließlich sind die Indiumphosphid-Wafer ein besonderer Fall.

Dieser Bereich ist eigentlich das schwächste Glied in der chinesischen Lieferkette, aber es gibt ein in China ansässiges Unternehmen namens Beijing Tongmei, das freiwillig „eingebürgert“ wurde.

Beijing Tongmei ist die operative Einheit von AXT in China und derzeit der zweitgrößte Hersteller von Indiumphosphid-Wafern weltweit (der größte ist Sumitomo aus Japan). Vor Jahren verlegte AXT seine gesamte Produktionslinie für Indiumphosphid-Wafer nach China, um näher an den Produktionsstandorten von Rohindium zu sein und Frachtkosten zu sparen.

Später übernahm Beijing Tongmei nach und nach alle operativen Geschäfte von AXT, einschließlich der Herstellung von Indiumphosphid-Wafern, während die nordamerikanische Muttergesellschaft nur für Kapitalgeschäfte zuständig ist. Das bedeutet, dass alle Indiumphosphid-Wafer, die AXT herstellt, theoretisch in China hergestellt werden – selbst wenn sie in die USA zurücktransportiert werden, müssen sie den Exportprozess für chinesische Waren durchlaufen.

Dank natürlicher Vorteile und erworbenen Stärken hat China in allen drei Gliedern der Indium-Lieferkette die Initiative ergriffen. Noch wirkungsvoller ist jedoch die starke Hand der Ausfuhrkontrolle.

Im vergangenen Februar nahm China Indiumphosphid und seine verwandten Produkte in die Liste der Ausfuhrkontrollen auf. Das erste Unternehmen, das davon betroffen war, war Beijing Tongmei (AXT). Obwohl das Unternehmen offiziell angab, bereits im Juni eine Ausfuhrlizenz erhalten zu haben, war die „Menge geringer als erwartet“, was dazu führte, dass der Umsatz im vierten Quartal des vergangenen Jahres hinter den Prognosen zurückblieb.

Die langfristige Unsicherheit, die durch die Ausfuhrkontrollen entsteht, legt die ohnehin schon schwache Lieferkette unter schwere Belastung. Auf der Finanzkonferenz zum zweiten Quartal erklärte AXT, dass selbst bei starker Nachfrage und ausreichender Kapazität seine Fähigkeit, an Kunden außerhalb Chinas zu liefern, von den Genehmigungsentscheidungen der chinesischen Regierung abhängt[5].

Das ist noch nicht alles.

Anfang dieses Jahres dehnte China die Kontrollen auf das noch weiter stromaufwärts gelegene Indium aus: Die zulässige Ausfuhrmenge wurde auf 30 % der Gesamtproduktion festgelegt, und die Genehmigungsverfahren für die Ausfuhr von Hochrein-Indium über 6N wurden weiter verschärft[4], was direkt die Hauptschlagader der Indiumphosphid-Lieferkette traf.

Sumitomo aus Japan und JX Metals wurden zum Ziel der Kritik, da mehr als 90 % ihres Rohstoffs an Hochrein-Indium aus China stammen. Berichten zufolge ist ihre jährliche Produktionskapazität aufgrund der eingeschränkten Versorgung von 180.000 Wafern auf weniger als 100.000 Wafer gesunken, und die Lieferfrist hat sich von weniger als einem halben Jahr auf 18 Monate verlängert.

Angesichts dieser Situation ist es verständlich, warum der CEO von Coherent eilig nach China reist, um vorübergehende Freundschaften aufzubauen und darum zu bitten, „die Lieferung nicht zu blockieren“.

Aber nicht nur die chinesische Regierung entscheidet darüber, ob Unternehmen wie Coherent ihre Waren ausliefern können, sondern auch die chinesischen Hersteller in der Lieferkette.

Sind sie der Aufgabe gewachsen?

Zweifellos sind die größten Nutznießer des doppelten Drucks von Angebotsmangel und verschärften Kontrollen die chinesischen Unternehmen in der Indiumphosphid-Lieferkette.

Um fair zu sein: In der Kette „Rohindium -> Hochrein-Indium -> Indiumphosphid-Wafer“ beherrscht China wirklich die oberste Ebene mit Rohindium.

Bei Hochrein-Indium haben chinesische Hersteller Kapazitätsvorteile vor allem bei mittelwertigen und niedrigen Produkten unter 6N. Die hochwertigen 6N/7N-Produkte, die in Opto-Chips verwendet werden können, werden jedoch seit langem von japanischen Unternehmen wie DOWA und JX Metal dominiert. Obwohl in den letzten Jahren mehrere chinesische Unternehmen Durchbrüche erzielt haben (z. B. Zhuzhou Keneng), ist der Weg der Zertifizierung noch lang.

Die Situation der chinesischen Hersteller von Indiumphosphid-Wafern (ohne Beijing Tongmei) ist ähnlich: Stärke bei niedrigen und mittelwertigen Produkten, Schwäche bei hochwertigen Produkten.

Die Lokalisierungsrate für niedrige 2-Zoll-Wafer ist am höchsten. Bei mittelwertigen 3/4-Zoll-Wafern können sie bereits mit ausländischen Konkurrenten mithalten und den größten Teil des heimischen Marktes erobern. Aber bei den modernsten 6-Zoll-Wafern liegt die Lokalisierungsrate unter 5 %. In allen Größen zusammen macht der globale Marktanteil weniger als 10 % aus[4].

Der unmittelbarste Vorteil der aktuellen Ausfuhrkontrollen ist die Verlagerung und das Wachstum von Bestellungen.

Da ausländische Giganten Schwierigkeiten haben, Rohstoffe aus China zu beziehen, steigt die Unsicherheit bei der Versorgung stark an. Nachgelagerte Kunden, die dringend Waren benötigen, neigen natürlich eher zu stabileren chinesischen Herstellern, vor allem zu lokalen chinesischen Kunden, die „vom Wasserwerk zuerst trinken“.

Yunnan Germanium Industry ist der führende chinesische Hersteller von Indiumphosphid-Wafern und derzeit das einzige inländische Unternehmen, das 6-Zoll-Indiumphosphid-Wafer in Massenproduktion herstellen kann. Im Jahr 2025 stieg sein Inlandsumsatz im Jahresvergleich um 60,77 % stark an (auf etwa 1,016 Milliarden Yuan). Laut seiner Leistungsprognose für das erste Halbjahr dieses Jahres ist der Nettogewinn nach Abzug nicht wiederkehrender Posten um mehr als 500 % explodiert.

Die Tochtergesellschaft Yunnan Xinyao unterzeichnete im vergangenen Monat einen Liefervertrag für Indiumphosphid-Wafer mit einem Kunden mit einem Gesamtwert von 570 Millionen bis 855 Millionen Yuan (inklusive Steuern), was höher ist als der gesamte Jahresumsatz von Yunnan Germanium Industry im Jahr 2025.

Die weiter stromaufwärts gelegenen Giganten für Hochrein-Indium stehen dem in nichts nach. Bei Zhuzhou Keneng stieg der Umsatz mit Inlandsbestellungen im Jahr 2025 um über 60 %, der Inlandsumsatz überschritt erstmals die Marke von 1 Milliarde Yuan, während der Auslandsumsatz von weniger als 30 Millionen Yuan im Jahr 2023 auf fast 200 Millionen Yuan im Jahr 2025 anstieg.

Der Zugang zu hochwertigen Produkten ist ein weiterer Vorteil, den inländische Hersteller erzielt haben.