Die 20 Jahre, in denen Hefei als Prophet aufgetreten ist

Nach dem Börsengang von Changxin Technology hat Hefei endlich den Titel der „Provinzhauptstadt“ zurückerlangt.

Früher scherzten Netznutzer, dass Nanjing in der benachbarten Provinz die eigentliche Hauptstadt der Provinz Anhui sei. Nachdem Changxin Technology an der Sci-Tech Innovation Board notiert wurde, hält das staatliche Vermögenssystem von Hefei nach einer neutralen Schätzung mit einem Marktwert von 2 Billionen Yuan insgesamt etwa 33,1 % der Anteile, was einem Marktwert von über 660 Milliarden Yuan entspricht und fast der Hälfte des gesamten BIP von Hefei im Jahr 2025 (1,4 Billionen Yuan) entspricht.

Mit einem zehnjährigen Wagnis hat Hefei die Hälfte des eigenen Bruttoinlandsprodukts zurückgewonnen und damit diese am wenigsten bemerkbare Provinzhauptstadt Zentralchinas im städtischen Wettbewerb des Aktienzeitalters an die Spitze gebracht.

In den letzten zwei Jahrzehnten war die Immobilienwirtschaft der Wohlstandsmotor der chinesischen Städte, in dieser Runde wurde er durch Aktien ersetzt. Während andere Städte noch grübeln, in welche Branche sie investieren sollen und ob Fehlinvestitionen zu politischen Fehlern werden, hat Hefei bereits eine industrielle Investitionsmatrix mit den Schwerpunkten „Chips, Bildschirme, Automobile und Integration“ aufgebaut, die hohe Renditen erzielt.

Warum gelingt es Hefei jedes Mal, den nächsten benötigten Bereich erfolgreich vorherzusagen? Um diese Frage zu klären, begeben wir uns gemeinsam auf eine Reise durch die zwei Jahrzehnte von Hefeis „Prophezeiungs“-Erfolgen.

01 Überprüfung der Karten: Zwei Jahrzehnte, drei wichtige Karten

Rückblickend betrachtet wurde mit jedem erfolgreichen Einsatz auf Anzeigepanels, integrierte Schaltkreise und neue Energiefahrten der Investitionsmythos von Hefei, der den richtigen Zeittrend erfasst, weiter gestärkt.

Der erste erfolgreiche Einsatz erfolgte während der Finanzkrise 2008, als BOE unter Geldmangel litt und Hefei antizyklisch einstieg und eine bahnbrechende Entscheidung traf: Mit allen Kräften der ganzen Stadt sollte BOE eingeführt und die erste 6. Generation von TFT-LCD-Leitungen auf dem chinesischen Festland gebaut werden, mit einem Gesamtinvestitionsvolumen von bis zu 17,5 Milliarden Yuan. Damals betrug das gesamte Finanzaufkommen von Hefei etwa 30,1 Milliarden Yuan, dieses einzelne Projekt entsprach fast der Hälfte des Finanzvermögens von Hefei. Um das Geld aufzubringen, hat Hefei sogar das U-Bahn-Projekt in diesem Jahr ausgesetzt.

Diese Investition war ein voller Erfolg. Ab Dezember 2017 hat das staatliche Vermögen von Hefei seine Anteile an BOE schrittweise reduziert, die Investition veräußert und einen Nettogewinn von etwa 14 Milliarden Yuan erzielt.

Als die Jahre 2018 bis 2019 kamen und mit dem eisernen Vorhang, den ausländische fortschrittliche Chiphersteller gegenüber China errichteten, der strategische Wert der integrierten Schaltungsindustrie weiter hervortrat, rückte Hefei erneut in den Fokus der Branche. Bereits seit 2013 investiert Hefei systematisch Ressourcen in die Förderung der integrierten Schaltungsindustrie, darunter Beijing Junzheng im Bereich IC-Design, Nexchip im Bereich Wafer-Fertigung und Changxin Memory Technologies.

Nach fast zehnjähriger Förderung ist Hefei zu einer der wenigen Städte in China geworden, die eine vollständige Industriekette für Halbleiter mit Design, Fertigung, Verpackung und Testen besitzt. Darunter ist Changxin Technology die riskanteste Karte, da Speicherchips als anerkannter Geldverbrennungsbereich gelten. Nach seiner Gründung erlitt Changxin fortlaufend Verluste und verzeichnete 2022 einen massiven Verlust von etwa 30 Milliarden Yuan.

Zehn Jahre lang blieb das Unternehmen unprofitabel, aber Hefei hat mit einem Kapital von über 10 Milliarden Yuan das Unternehmen begleitet, bis Changxin Technology am 27. Juli 2026 an der Sci-Tech Innovation Board notiert wurde. Die Rendite dieser Karte ist zugleich die höchste Rendite, die Hefei in seiner Investitionsgeschichte je erzielt hat.

Auf dem Gebiet der neuen Energiefahrzeuge hat Hefei erneut gewonnen.

2019 erlitt NIO einen massiven Verlust von 11,4 Milliarden Yuan, der Cashflow war zeitweise so angespannt, dass er „nur noch drei Wochen reichte“. Viele Städte beobachteten noch, ob Elektrofahrzeuge eine Scheinnachfrage sind, als Hefei blitzschnell handelte. Am 29. April 2020 unterzeichnete NIO eine Vereinbarung mit dem staatlichen Vermögen von Hefei und mehreren strategischen Investoren.

Anschließend gründete NIO seinen chinesischen Hauptsitz in Hefei und baute einen integrierten Standort für Forschung und Entwicklung, Vertrieb und Fertigung. Hefei nutzte diesen Schwung, um 2021 BYD einzuführen und einen Produktionsstandort aufzubauen; um 2024 liefen die ersten Neufahrzeuge von Volkswagen Anhui, dem ersten Joint Venture von Volkswagen in China, das sich ausschließlich auf neue Energiefahrzeuge konzentriert, offiziell vom Band.

Bis 2025 hat Hefei sechs Fahrzeughersteller wie JAC, NIO, BYD, Volkswagen, Changan und Ankai sowie eine vollständige Industriekette rund um Batterien, Motoren, elektronische Steuerungssysteme und intelligente Fahrerkabinen angesammelt.

Mit der Investition in die Industrie für neue Energiefahrzeuge hat Hefei nicht nur echte Einnahmen erzielt, sondern durch „Investitionen zur Förderung von Ansiedlungen“ auch eine Industriekette mit einem Volumen von 100 Milliarden Yuan aufgebaut.

Bei der Umstellung von der Bodenfinanzierung auf die Aktienfinanzierung befinden sich die meisten Städte noch in der Erkundungsphase, während Hefei bereits fast zwei Jahrzehnte Erfahrung in industriellen Investitionen gesammelt hat. Damals sagten einige, Hefei sei eine Spielstadt, aber Hefei selbst erkennt diese Bezeichnung nicht an. Wie sollen wir also Spekulation und Investition unterscheiden?

02 Großes Wagnis? Hefei, ich bin kein Spielgott

Sind all diese Erfolge von Hefei nur Glück? Der damalige Sekretär des Stadtkomitees von Hefei, Yu Aihua, gab in der CCTV-Sendung „Dialog“ eine vielzitierte Antwort: „Es handelt sich nicht um Risikokapital, sondern um industrielles Investitionskapital; es handelt sich nicht um Glücksspiel, sondern um harten Einsatz.“

Geld auszugeben ist der einfachste Teil von Investitionen, jeder kann Geld ausgeben, wenn er es hat. Der entscheidende Punkt ist, was man tut, nachdem das Geld ausgegeben wurde. Um das Jahr 2010 gab es im ganzen Land kaum Institutionen, die in integrierte Schaltkreise und Hochtechnologie-Startups investieren konnten. Regierungsfonds trauten sich nicht zu investieren, da die Sorge vor dem Vorwurf des „Verlusts staatlichen Vermögens“ lastete, damals galt es, lieber nicht zu investieren als einen Fehler zu machen. Privates Kapital zeigte kein Interesse, die Private-Equity-Fonds jener Zeit, wie Besitzer von Kohle- und Ölgruben, investierten lieber in Immobilien und Unterhaltungsindustrie. Ausländische Angel-Investoren hingegen konnten zwar hohe Risiken tragen, bevorzugten aber Projekte wie das Internet, die an US-Börsen notiert werden konnten, und schätzten die frühen harten Technologien in China nicht.

Dies führte zu einer Situation, in der die inländischen Industriefonds kaum Fähigkeiten für den vollständigen Prozess „Kapitalbeschaffung, Investition, Verwaltung, Veräußerung“ besaßen und einen vollständigen Mechanismus selbst erkunden mussten. Manchmal beginnt der schmerzhafte Teil erst, nachdem das Geld ausgezahlt und das Unternehmen erworben wurde. Man muss sich überlegen, wie man das Unternehmen gut betreibt, seinen Wert steigert und es von klein zu groß entwickelt, anstatt nur daran zu denken, das Unternehmen weiterzuverkaufen, um einen Gewinn zu erzielen.

Ist Hefei also wirklich am Spielen? Die Antwort ist klar. Lassen Sie uns jeden Schritt des Zyklus „Kapitalbeschaffung, Investition, Verwaltung, Veräußerung“ aufschlüsseln und sehen, wie Hefei vorgeht.

Zuerst die Kapitalbeschaffung. Woher kommt das Geld für Hefeis Investitionen? Projekte wie BOE und Changxin kosten leicht Milliarden oder Zehn-Milliarden Yuan, keine Stadtfinanzierung kann das aushalten. Hefeis Antwort lautet: Umwandlung von Zuwendungen in Investitionen, Umwandlung von Mitteln in Fonds.

2015 hat Hefei 18 Milliarden Yuan an staatlichen Mitteln gesammelt und drei staatliche Vermögensplattformen umstrukturiert und gegründet: Hefei Construction Investment, Hefei Industrial Investment und Hefei Xingtai. Sie handelten nicht unkoordiniert, sondern hatten jeweils eigene Schwerpunkte: Hefei Construction Investment konzentriert sich auf die Einführung von führenden Unternehmen, BOE, NIO und Nexchip wurden alle unter seiner Federführung angesiedelt, mit der Eigenschaft, hohe Einsätze zu wagen und Anteile langfristig zu halten. Hefei Industrial Investment konzentriert sich auf Investitionen in frühe Phasen, kleine Unternehmen und Technologie. Hefei Xingtai dient als finanzielle Rückendeckung und bietet Finanzdienstleistungen wie Aktienkredite, Kredite, Anleihen, Garantien, Bürgschaften und Leasing für diese Schlüsselprojekte und Unternehmen der oberen und unteren Industriekette.

Neben staatlichen Investitäten hat Hefei auch mit marktorientierten Institutionen wie CITIC und CICC zusammengearbeitet, um eine „4+2+N“-Fondsstruktur aufzubauen, die den gesamten Zyklus von Startkapital, Angel-Investitionen, wissenschaftlich-technischen Innovationen und Industrien abdeckt. Dadurch wurden fast 400 Milliarden Yuan an gesellschaftlichen Investitionen in die Industriekette von Hefei gelenkt, größere Geldmengen und gesellschaftliches Kapital angezogen und die lokale Industrie unterstützt.

Die nächste Frage lautet: Wohin fließt das Geld?

Hefei sucht in der Unsicherheit nach den sichersten Branchen. Während der globalen Finanzkrise 2008 haben internationale Panel-Giganten ihre Investitionen reduziert und das Fenster für Technologieeinführungen hat sich kurzzeitig für China geöffnet.

Damals verfolgten die meisten chinesischen Städte noch das Modell der Bodenfinanzierung plus industrieller Infrastruktur und hatten kaum Erfahrung in Hochtechnologieinvestitionen. Hochgenerations-Flüssigkristallleitungen waren riesige Geldverbraucher mit extrem hohem Risiko, die jeder vermied. Nur Hefei zahlte 17,5 Milliarden Yuan, was fast der Hälfte des damaligen Finanzaufkommens von Hefei entsprach, um BOE bei der Einführung der 6. Generation von Leitungen zu unterstützen.

2010 ging die 6. Generation von Leitungen in die Serienproduktion und produzierte den ersten 32-Zoll-Flüssigkristallbildschirm auf dem chinesischen Festland, der das ausländische Monopol brach. Damals basierte die Investition auf der harten Logik der inländischen Substitution.

Acht Jahre später gilt das Gleiche für Changxin. Obwohl die Anzeigen in China selbst hergestellt werden, sind die Chips für die Steuerung der Bildschirme nach wie vor stark von Importen abhängig. Changxin Technology positioniert sich im Chipbereich, Hefei hat hier noch stärker investiert und insgesamt 24,8 Milliarden Yuan eingebracht. 2022 stand das Unternehmen noch vor massiven Verlusten, Hefei begleitete es bis 2025, als es zum viertgrößten DRAM-Hersteller der Welt aufstieg und den Superzyklus der künstlichen Intelligenz erlebte, in dem Speicher zu einer knappen Ressource der Industrie wurde.

Die dritte und am meisten übersehene Frage lautet: Wie verwaltet man das Unternehmen nach der Investition und hilft ihm, zu wachsen?

Die Logik des Venture Capitals lautet: Nach der Investition wartet man auf den Börsengang und veräußert dann die Anteile. Bei industriellen Investitionen ist es anders: Nach der Investition beginnt die eigentliche Arbeit. Hefeis Maßnahmen zur Vervollständigung und Stärkung der Industriekette sind nicht zu unterschätzen.

Nach der Ansiedlung von BOE siedelten sich wichtige Zulieferer der oberen und unteren Kette wie Corning für Glassubstrate und Sumitomo Chemical für Polarisatoren an, was Investitionen von über 100 Milliarden Yuan und mehr als 70 Zuliefererunternehmen brachte und eine Anzeigeindustrie-Cluster bildete. Auch bei integrierten Schaltkreisen wurden Design, Verpackung und Fertigung von Halbleitern entlang der Industriekette vervollständigt, was den Systemgewinn erhöhte.

Die Veräußerung ist der letzte und zugleich empfindlichste