Die japanischen und südkoreanischen Aktienmärkte erlitten einen massiven Einbruch.

Bei der heutigen Eröffnung eröffnete der Korea Composite Index um 5 % niedrig, der Rückgang weitete sich sofort aus. Nur 8 Minuten nach der Eröffnung aktivierte die Korea Exchange den SIDECAR-Mechanismus, um den programmierten Verkauf von KOSPI auszusetzen. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung am Vormittag fielen die südkoreanischen Aktien um 6,71 %, Samsung Electronics um 7,64 % und SK Hynix um 9,51 %; der Nikkei 225 eröffnete um 0,96 % niedrig und weitete seinen Rückgang anschließend auf 3 % aus.

（Zweifache Long-Position auf SK Hynix; Gelonghui）

Die US-Aktienmärkte über Nacht fielen zuerst. Am 18. August Ortszeit schloss der NASDAQ Composite mit einem Rückgang von 1,33 % bei 26289,71 Punkten, der S&P 500 fiel um 0,69 % und der Dow Jones Industrial Average um 0,22 %. Die drei Hauptindizes verzeichneten den dritten aufeinander folgenden Handelstag mit Schlussverlusten.

Der PHLX Semiconductor Index stürzte um 4,98 % stark ab. Die Aktien der Speicherbranche fielen allgemein stark: Kioxia ADR verlor mehr als 13 %, SanDisk, SK Hynix ADR und Seagate Technology fielen um mehr als 9 %, Micron Technology und Western Digital um mehr als 7 %. Die Segmente optische Kommunikation und KI-Cloud-Dienste gingen gleichzeitig zurück, Coherent und CoreWeave fielen um mehr als 12 %.

Der letzte Strohhalm, der die globale Risikobereitschaft zum Einsturz brachte, liegt im Markt für US-Staatsanleihen.

Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen erreichte im Tagesverlauf über 5,33 %, den höchsten Stand seit Juni 2007; die Rendite der 10-jährigen stieg auf 4,72 %, den höchsten Stand seit Januar 2025. Die Renditen langfristiger Staatsanleihen weltweit stiegen gemeinsam an, die Renditen der Staatsanleihen von Großbritannien, Frankreich, Deutschland und Japan befinden sich alle auf mehrjährigen Höchstständen.

Der Antrieb für diesen aktuellen Anstieg der langfristigen Zinssätze kommt von zwei Seiten: Angebot und Defizit.

Das jährliche Haushaltsdefizit der US-Regierung von fast 2 Billionen US-Dollar treibt das Angebot an Staatsanleihen kontinuierlich in die Höhe. Der KI-Boom hat zudem eine Welle von Unternehmensanleiheemissionen ausgelöst. Im August hat das Emissionsvolumen von Investment-Grade-Anleihen in den USA bereits 145,2 Milliarden US-Dollar erreicht und damit den Monatsrekord vom August 2020 übertroffen. Das konzentrierte Angebot an laufzeitgebundenen Vermögenswerten treibt die langfristigen Renditen immer weiter nach oben.

Was die Sorgen um die langfristigen Zinsen weiter verschärft, ist ein Bericht des Wall Street Journal über außerbilanzielle Verpflichtungen von Technologiegiganten.

Neun Unternehmen – Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Oracle, NVIDIA, Broadcom, AMD und SpaceX – haben in den Anmerkungen zu ihren neuesten Finanzberichten insgesamt rund 3 Billionen US-Dollar an außerbilanziellen Verpflichtungen offengelegt, was dem Fünffachen der gesamten Kapitalausgaben des vergangenen Jahres entspricht.

Davon entfallen etwa 1,2 Billionen US-Dollar auf noch nicht ausgeführte Mietverträge und 1,9 Billionen US-Dollar auf Verpflichtungen zum Kauf von Chips und Rechenzentren, wobei das Volumen innerhalb von zwei Monaten um etwa 50 % gestiegen ist; die Kaufverpflichtung von Alphabet allein ist von 332 Milliarden US-Dollar vor drei Monaten auf 811 Milliarden US-Dollar angestiegen.

Diese Verpflichtungen werden vor der Lieferung der Vermögenswerte nicht in die Bilanz aufgenommen, binden aber die Ausgaben für die kommenden Jahre. Das Missverhältnis zwischen Angebot und Nachfrage übt weiterhin Druck auf die langfristigen Renditen aus. Michael Burry, das Vorbild der Figur im „The Big Short“, warnt daher, dass das dreifache Kompressionsrisiko aus sinkender KI-Nachfrage, rückläufigen Gewinnen und verschärfter Finanzierung sich aufbaut.

Es gibt noch eine weitere Linie für die Lockerung der KI-Erzählung.

Laut einem Bericht von Bloomberg übersteigt der annualisierte Umsatz von Anthropic bis Ende Juli 65 Milliarden US-Dollar, während unabhängige Marktanalysten zuvor Schätzungen zwischen 74,3 und 80 Milliarden US-Dollar abgegeben hatten – die tatsächliche Zahl liegt fast 20 % niedriger. Das ARR (Annual Recurring Revenue) von OpenAI beträgt etwa 40 Milliarden US-Dollar und liegt ebenfalls unter der Erwartung Dritter von 42,6 Milliarden US-Dollar.

65 Milliarden US-Dollar bedeuten einen Anstieg von mehr als dem Siebenfachen gegenüber 9 Milliarden US-Dollar Ende letzten Jahres, aber das monatliche Wachstumstempo ist von 56 % im Mai auf 17,6 % im Juli zurückgegangen. Gerade als Anthropic seinen Börsengang mit einer Bewertung von 2 Billionen US-Dollar vorbereitet, hat der Markt eine Neubewertung vorgenommen. Preiskriege und der Niedrigwettbewerb chinesischer Modelle machen den Zeitplan für die Gewinnrealisierung noch unsicherer.

Bei der heutigen Eröffnung der A-Aktien stehen die Segmente Halbleiter, Speicher, optische Module in engem Zusammenhang mit den ausländischen Aktienmärkten. Ob die relative Widerstandsfähigkeit von gestern, bei der der Shanghai Composite Index nach einer Talfahrt um 0,19 % schloss und das Halbleitersegment um 2 % stieg, fortbesteht, hängt von dem heutigen Marktverlauf ab.

Die doppelte Bewertung durch Zinssätze und Bewertungen ist die Hauptlinie dieser globalen Korrektur. Diese Korrektur findet auf der Bewertungsebene statt, das Wachstum der Industrie hält an.

Die Kapitalausgaben im KI-Bereich steigen weiterhin an, die Umsätze werden Quartal für Quartal realisiert. Obwohl das ARR von Anthropic hinter den Erwartungen zurückbleibt, ist es mit 65 Milliarden US-Dollar mehr als siebenfach höher als Ende letzten Jahres, der Realisierungsrhythmus wurde nicht unterbrochen; was sich ändert, ist das Multiplikator, das der Markt bereit ist zu zahlen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat Official Account "Gelonghui APP" (ID: hkguruclub), Autor: Redakteur von Gelonghui, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.