Investitionen in "Nebengeschäfte" übersteigen bei Weitem das medizinische Kerngeschäft – ist das „KI-Venture-Capital“-Modell von Andon Health dauerhaft tragfähig?

Der legendäre Anlageerfolgsbericht im KI-Bereich 

Vor kurzem hat das KI-Unternehmen Moonshot AI sein quelloffenes Modell Kimi K3 mit 2,8 Billionen Parametern veröffentlicht, das weltweit anhaltend große Aufmerksamkeit erregt.

Als das weltweit quelloffene Großmodell mit der größten Parametergröße und der höchsten Leistung hat Kimi K3 dank seiner Spitzenleistungen in Kernbereichen wie Programmierung und Schlussfolgerung mit langen Kontexten nicht nur die langjährige Monopolstellung geschlossener Modelle auf dem Hochleistungsmarkt durchbrochen, sondern auch den Branchenwettbewerb durch seinen offenen Quellcode zurück zur nativen Leistung der Modelle gelenkt und zeitweise einen kollektiven Rückgang der US-Technologieaktien ausgelöst.

Mit dem Einbruch des „DeepSeek 2.0-Moments“ hat sich die Begeisterung für Kimi-bezogene Aktien an der A-Aktien-Börse weiter ausgebreitet. Unter ihnen gilt Andon Health dank seiner präzisen Positionierung und seiner Beteiligungsvorteile auf dem Primärmarkt als das wichtigste Beteiligungsobjekt von Moonshot AI an der A-Aktien-Börse und steht ohne Zweifel im Mittelpunkt dieser Marktbewegung.

Seit dem 14. Juli ist der Aktienkurs von Andon Health mehrmals in Folge auf das tägliche Höchstlimit gestiegen. Vom 14. Juli bis zum 20. Juli erreichte der Aktienkurs von Andon Health an fünf aufeinander folgenden Handelstagen das tägliche Höchstlimit oder berührte es. Am 20. Juli stieg der Kurs von Andon Health auf bis zu 87,12 Yuan, was nur einen Schritt von seinem historischen Höchstkurs von 93,77 Yuan im April 2022 entfernt ist.

Als Hersteller von medizinischen Geräten, der mit herkömmlichen Blutdruckmessern begann, erzielte Andon Health während der COVID-19-Pandemie über 16 Milliarden Yuan durch den Verkauf von Antigen-Schnelltest-Kits und nutzte dieses Geld anschließend, um eine lehrbuchreife Investition in die KI-Branche zu tätigen.

Öffentlichen Daten zufolge investierte Andon Health bereits im August 2023 über seine hundertprozentige Tochtergesellschaft Andon Hongkong etwa 10 Millionen US-Dollar in Moonshot AI, während die Bewertung von Moonshot AI zu diesem Zeitpunkt nur wenige Hundert Millionen US-Dollar betrug. Im März 2024 erhöhte Andon Health seine Investition um weitere etwa 20 Millionen US-Dollar. Im Februar 2026 nahm Andon Health als Altaktionär erneut an einer neuen Finanzierungsrunde von Moonshot AI teil.

Nach neuesten Berichten mehrerer Medien schloss Moonshot AI am 29. Juli die Umwandlung in eine Aktiengesellschaft ab und änderte seinen Firmennamen in „Beijing Moonshot AI Technology Co., Ltd.“, was einen entscheidenden Schritt auf dem Weg zur Börsennotierung in Hongkong bedeutet. Am selben Tag kündigte Moonshot AI den Abschluss einer F-Finanzierungsrunde im Wert von über 3,5 Milliarden US-Dollar an, womit die Bewertung nach der Finanzierung auf 35 Milliarden US-Dollar stieg.

Als nicht börsennotiertes Unternehmen verwendet Moonshot AI eine VIE-Struktur, und das Aktionärsverzeichnis ist nicht öffentlich zugänglich. Daten zufolge hält Andon Health derzeit 2 % bis 4 % der Anteile an Moonshot AI. Nach der neuesten Finanzierungsrunde von Moonshot AI ist der Buchwert der Beteiligung von Andon Health auf mehrere Milliarden Yuan angestiegen und hat sich in etwas mehr als zwei Jahren mehr als verzehnfacht.

Neben Moonshot AI ist eine weitere auffällige Wette von Andon Health die auf DeepSeek. Am 16. Juli 2026 veröffentlichte Andon Health eine Mitteilung, dass seine hundertprozentige Tochtergesellschaft Andon Hongkong 750 Millionen Yuan investiert und über die Tianjin Shixiang Investment Partnerschaft indirekt Anteile an Hangzhou DeepSeek hält, wobei der durchgerechnete Anteil etwa 0,21 % beträgt. Nach neuesten Informationen hat DeepSeek die zweite Finanzierungsrunde offiziell eingeleitet, mit einer geplanten Bewertung von etwa 71 Milliarden US-Dollar (ca. 480 Milliarden Yuan), was einem Anstieg von etwa 37 % gegenüber der ersten Bewertung entspricht.

Neben diesen beiden hochkarätigen Einhorn-Unternehmen umfasst das Investitionsportfolio von Andon Health auf dem Primärmarkt auch Technologieunternehmen wie MetaX, Agibot, Songyan Power, Stepfun, AutoX usw. Auf dem Sekundärmarkt investiert Andon Health hauptsächlich in in- und ausländische Aktien wie Xiaomi Group, XPeng Inc. und Tencent Holdings und hält zudem standardisierte Vermögenswerte wie US-Staatsanleihen und S&P 500 ETF. Im gesamten Jahr 2025 beliefen sich die Anlageerträge und die Erträge aus der Veränderung des beizulegenden Zeitwerts von Andon Health zusammen auf 2,832 Milliarden Yuan, sodass das Anlagegeschäft zur Hauptquelle des Unternehmensgewinns geworden ist.

Am Abend des 14. Juli veröffentlichte Andon Health die Halbjahresgewinnprognose, nach der der Nettogewinn, der den Aktionären des börsennotierten Unternehmens zuzurechnen ist, im ersten Halbjahr 2026 voraussichtlich zwischen 2,8 und 3,4 Milliarden Yuan liegen wird, was einem starken Anstieg von 204,29 % bis 269,50 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht.

Zur Erklärung des starken Anstiegs des Halbjahresgewinns gab Andon Health in seiner Gewinnmitteilung an, dass der Nettogewinn im Berichtszeitraum gegenüber dem Vorjahreszeitraum stark gestiegen sei, hauptsächlich weil die Erträge aus den Investitionen im Bereich der wissenschaftlichen und technologischen Innovationen zum Tragen kommen und der Anstieg der Bewertung der zugrundeliegenden Objekte im Berichtszeitraum einen positiven Einfluss auf die Unternehmensleistung hat.

Es ist jedoch zu beachten, dass der Aktienkurs von Andon Health neben dem starken Anstieg auch deutliche breite Schwankungen aufweist. Insbesondere seit dem 20. Juli ist der Aktienkurs des Unternehmens an 5 von 9 Handelstagen um mehr als 6 % gefallen und zeigt anhaltende Schwankungen. Zum aktuellen Zeitpunkt beträgt die Marktkapitalisierung von Andon Health etwa 34,7 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von über 20 % gegenüber dem Höchstwert im laufenden Jahr entspricht.

Warum gibt es also keinen Konsens über den Wert dieses „legendären“ KI-Anlageerfolgsberichts von Andon Health auf dem Sekundärmarkt?

Gegründet in Tianjin, erfolgreich in den USA 

Öffentlichen Daten zufolge wurde Andon Health 1995 gegründet, und der Gründer ist Liu Yi, ein gebürtiger Tianjiner. Im Jahr der Gründung entwickelte Andon Health erfolgreich das erste KD-322 elektronische Blutdruckmessgerät von Andon und stieg damit in den Markt für Haushaltsmedizingeräte ein.

Im Jahr 2002 begann Andon Health mit der Erschließung ausländischer Märkte und produzierte hauptsächlich im OEM/ODM-Modell für bekannte ausländische Marken wie LloydsPharmacy und Beurer. Dank der hohen Kosteneffizienz der Produkte und des differenzierten Designkonzepts erschloss Andon Health nacheinander ausländische Märkte wie Brasilien, Polen und Deutschland. Bis 2009 exportierte Andon Health seine Produkte in mehr als 50 Länder weltweit, wobei der Marktanteil in Deutschland bis zu 50 % betrug und damit das Monopol japanischer und taiwanesischer Hersteller durchbrochen wurde.

Im Juni 2010 wurde Andon Health erfolgreich an der Shenzhen Stock Exchange notiert und wurde damit zum „ersten Aktienwert für elektronische Blutdruckmessgeräte“ in China. Ebenfalls im Jahr 2010 registrierte Andon Health offiziell die Marke „iHealth“ im Silicon Valley in den USA und gründete die US-Tochtergesellschaft iHealth Labs Inc.

Im Jahr 2011 brachte die Marke iHealth ihr erstes Produkt auf den Markt – ein mobiles vernetztes Blutdruckmessgerät, das mit iPhones verbunden werden kann. Damit wurde das Problem fehlender Hardware von Apple im Gesundheitsbereich gelöst, was zu einer starken Unterstützung durch Apple führte. Durch kontinuierliche Berichterstattung der führenden US-Medien wurde die Marke iHealth in den USA sofort bekannt, was die Grundlage für die spätere Zulassung der COVID-19-Antigen-Testkits von iHealth durch die US-amerikanische FDA legte.

Nach dem erfolgreichen Einstieg in die Vertriebskanäle von Apple konzentrierte sich Andon Health auf die Xiaomi-Plattform, um den heimischen Markt weiter zu erschließen. Im September 2014 beteiligte sich Xiaomi mit 25 Millionen US-Dollar strategisch an der Tochtergesellschaft iHealth Inc. von Andon Health und hielt einen Anteil von 20 %. Seitdem hat Andon Health schrittweise Markenbekanntheit und eine Nutzerbasis im heimischen Endverbrauchermarkt aufgebaut.

Berichten zufolge überschritt der wöchentliche Verkauf des intelligenten iHealth-Blutdruckmessgeräts von Xiaomi während des Xiaomi-Fan-Festivals 2016 18.600 Einheiten und stellte einen neuen Weltrekord für den Verkauf von intelligenten Blutdruckmessern auf. Im Jahr 2019 überschritt der Inlandsumsatz von Andon Health erstmals 200 Millionen Yuan.

Aufgrund der schwankenden Umsätze auf ausländischen Märkten und der hohen kontinuierlichen Investitionen in Forschung und Entwicklung, Vertriebsaufbau und Markenwerbung litt Andon Health nach der Börsennotierung über viele Jahre unter hohem Leistungsdruck. Daten zufolge lag der bereinigte Nettogewinn von Andon Health von 2013 bis 2019 sieben Jahre in Folge im negativen Bereich, was dazu führte, dass die Aktie des Unternehmens von einigen Anlegern als „Müllaktie“ eingestuft wurde.

Der Ausbruch der COVID-19-Pandemie wurde zu einer großen Chance in der Entwicklungsgeschichte von Andon Health.

Im November 2021 erhielt der COVID-19-Antigen-Selbsttestkit von Andon Health iHealth die Notfallzulassung der FDA und schloss Anfang 2022 einen Großauftrag im Wert von 8,1 Milliarden Yuan mit dem US Army Contracting Command ab (der Gesamtbetrag des Vertrags betrug 1,275 Milliarden US-Dollar inklusive Steuern und wurde später auf 1,775 Milliarden US-Dollar erhöht, was etwa 11,226 Milliarden Yuan entspricht).

Neben großen Regierungsaufträgen nahm das COVID-19-Antigen-Selbsttestkit von Andon Health auch Beschaffungsanforderungen verschiedener kommerzieller Einrichtungen an und wurde über Amazon und die offizielle US-Website von iHealth an Endverbraucher verkauft. Darüber hinaus erzielten andere Haushaltsmedizingeräte der Marke iHealth wie Stirnthermometer, vernetzte Blutdruckmesser, Blutzuckermessgeräte und Pulsoximeter auf E-Commerce-Plattformen wie Amazon in den USA gute Verkaufsergebnisse, begünstigt durch den großen Erfolg der iHealth-Testkits.

Daten zufolge erzielte Andon Health im gesamten Jahr 2022 einen Umsatz von 26,315 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 997,8 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, wobei der Auslandsumsatz bis zu 25,874 Milliarden Yuan betrug. Der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn erreichte 16,03 Milliarden Yuan, was einem explosionsartigen Anstieg von 1664,19 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. In diesem Jahr erreichte der Netto-Cashflow aus der operativen Tätigkeit des Unternehmens 18,222 Milliarden Yuan.

Nach dem „über Nacht erzielten großen Reichtum“ stieg der Aktienkurs von Andon Health erstaunlich stark an. Daten zufolge stieg der Aktienkurs von Andon Health zwischen November 2021 und Januar 2022 in etwas mehr als zwei Monaten um über das 30-fache, und die Marktkapitalisierung überschritt 30 Milliarden Yuan, sodass es als „stärkste Spekulationsaktie des Jahreswechsels“ bezeichnet wurde.

Als Mehrheitseigentümer des Unternehmens stieg das persönliche Vermögen von Liu Yi parallel zum Aktienkurs von Andon Health stark an. Laut der im März 2022 veröffentlichten Hurun Global Rich List stand Liu Yi erstmals mit einem Vermögen von 6,3 Milliarden Yuan auf der Liste und belegte den 9. Platz im chinesischen Bereich der Medizingerätehersteller.

Vom unter dem Buchwert liegenden Aktienkurs zum zweiten Aufschwung 

Seit 2023 ist mit dem Ende des globalen Gesundheitsnotstands die Nachfrage nach COVID-19-Tests drastisch eingebrochen, und die Betriebsergebnisse von Andon Health sind ebenfalls zurückgegangen. Daten zufolge erzielte Andon Health im gesamten Jahr 2023 einen Umsatz von 3,231 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 87,72 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und einen Nettogewinn von 1,004 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von über 90 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Umsatz der Kernprodukte der iHealth-Serie des Unternehmens betrug 2,912 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von fast 90 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Angesichts des drastischen Rückgangs der Einnahmen im Zusammenhang mit COVID-19-Testkits verlagerte Andon Health seinen strategischen Fokus vollständig auf „Internet + Gesundheitswesen“, wobei der Kernansatz das neue „O+O“-Modell (Offline + Online) für die Diabetesversorgung ist. In diesem Modell erhalten Patienten in