10 Milliarden, Alibabas Cash Cow wurde verkauft

Wie M&A-Front, die Nachrichtenplattform für Investitionskreise, erfahren hat, hat Zhou Bingshu, CEO von Lingxi Games, einen internen Brief an alle Mitarbeiter veröffentlicht und offiziell bestätigt, dass die Alibaba Group eine Aktienübertragungsvereinbarung mit Trustar Capital geschlossen hat – Alibaba veräußert alle von ihr gehaltenen Anteile an Lingxi Games, und Trustar Capital wird der neue kontrollierende Aktionär des Unternehmens.

Nach früheren Berichten von Bloomberg wird der Verkaufspreis voraussichtlich 1,5 Milliarden US-Dollar (ca. 10,1 Milliarden Yuan RMB) übersteigen. Der interne Brief nennt keine konkrete Gegenleistung für die Transaktion.

Vor 9 Jahren erwarb Alibaba für rund 1 Milliarde Yuan den Vorgänger der Hauptgesellschaft von Lingxi Games, Jianyue Technology. Das später erschienene Hit-Spiel *Romance of the Three Kingdoms: Strategie Edition* wurde sofort zum Cash-Cow von Alibaba Games. Nun hat Alibaba es offiziell abgespalten, und ein Private-Equity-Unternehmen hat es übernommen.

Einmal für den Börsengang geplant: Alibabas beliebtes Spielvermögen wechselt den Besitzer

Die Geschichte beginnt mit einer Gruppe von Veteranen von NetEase Games.

Im Jahr 2011 verließ Zhan Zhonghui (Dingdang), ehemaliger COO von NetEase, zusammen mit Untergebenen wie Chen Weian und Wu Yunyang das Unternehmen, um zu gründen, und gründete Jianyue Technology. Diese Gruppe von Fachleuten war tief an der Entwicklung und dem Betrieb von NetEases Flaggschiff-Produkten wie *Westward Journey 2* und *Fantasy Westward Journey* beteiligt. Seit Beginn ihrer Gründung verfolgten sie den Weg der hochwertigen eigenständigen Entwicklung und lehnten kurzfristige Produkte mit oberflächlichen Modifikationen ab.

Im Jahr 2014 erschien das erste mobile Spiel von Jianyue, *Momo Conquest*, das zu einem repräsentativen Werk in der Gründungsphase wurde und dem Team half, sich in der Mobile-Gaming-Branche zu etablieren. Danach arbeitete das Team kontinuierlich an mehreren Produktpipelines wie MMO und SLG. Zhou Bingshu schloss sich dem Team in dieser Phase an und war tief an der Entwicklung von SLG-Projekten beteiligt.

Zu dieser Zeit wollte Alibaba, dem die Fähigkeit zur eigenständigen Entwicklung fehlte, eine Lücke im Spielemarkt außerhalb von Tencent und NetEase schließen, sodass Jianyue in Alibabas Blickfeld geriet. Im September 2017 erwarb Alibaba Jianyue Technology vollständig für rund 1 Milliarde Yuan und vervollständigte damit die gesamte Kette des Spielgeschäfts, die eigenständige Entwicklung, Veröffentlichung, Vertrieb und Spieltransaktionen umfasst.

Nach der Eingliederung in Alibaba Entertainment Group brachte das Jianyue-Team keine phänomenalen Hits hervor. Bis im September 2019 *Romance of the Three Kingdoms: Strategie Edition* offiziell veröffentlicht wurde, das lange Zeit in der Spitze der iOS-Bestsellerliste stand und zum ersten Super-Cash-Cow-Produkt in der Geschichte von Alibaba Games wurde.

Mit dem großen Erfolg des Produkts wurde die Marke „Lingxi Games“ öffentlich verwendet und im September 2020 offiziell zu einer unabhängigen Geschäftsgruppe aufgewertet, deren organisatorischer Status parallel zu Alibaba Entertainment Group liegt. Danach bildete Lingxi Games fünf eigenständige Entwicklungsstudios und ein Veröffentlichungsteam, ergänzt durch die beiden Plattformen Jiuyou und Jiaoyimao, sodass die Mitarbeiterzahl auf rund 1200 anwuchs. Auf dem Markt gab es einmal Gerüchte, dass Lingxi Games eine unabhängige Börsennotierung anstrebt – das war der Höhepunkt seiner Entwicklung innerhalb des Alibaba-Systems.

Nach dem Höhepunkt folgten die Herausforderungen nacheinander. Lingxi Games gelang es nie, einen zweiten Hit mit gleichem Umfang zu entwickeln. Gleichzeitig gab es natürliche Reibungen zwischen dem Team, das aus externen Übernahmen hervorging, und dem Bewertungs- und Strategiesystem der Alibaba Group, sodass die Berichtslinie mehrmals hin und her angepasst wurde – mal war sie unabhängig, mal wurde sie der Entertainment Group zugeordnet.

Im März 2024 trat Zhan Zhonghui von seinem Amt zurück, mehrere Gründungsmitglieder von Jianyue verließen das Unternehmen, und Zhou Bingshu, der Produzent von *Romance of the Three Kingdoms: Strategie Edition*, übernahm das Amt des CEO. Danach wurde die Berichtslinie von Lingxi Games an Xu Hong, den CFO der Gruppe, angepasst. Diese Veränderung wurde von der Branche als Signal für die Sortierung und Bewertung von Vermögenswerten angesehen, seitdem tauchen ständig Gerüchte über den Verkauf auf.

Bis heute wurde der interne Brief von Zhou Bingshu offiziell veröffentlicht, in dem es heißt: „Die gesamte Transaktion wurde in einer freundlichen, stabilen und gewinnbringenden Atmosphäre reibungslos abgeschlossen. Sowohl die Alibaba Group, die uns viele Jahre begleitet hat, als auch der neue Aktionär Trustar Capital, der gerade eingestiegen ist, bestätigen den Wert von Lingxi und die Bemühungen des Teams voll und ganz und setzen große Hoffnungen in die zukünftige Entwicklung des Unternehmens.“ Es ist bekannt, dass das Managementteam stabil bleiben wird.

Nach dem von Bloomberg berichteten Transaktionspreis von 1,5 Milliarden US-Dollar erzielte Alibaba eine 10-fache Rendite nach 9 Jahren Beteiligung. Gleichzeitig ist diese Transaktion von Vermögenswerten im Wert von über 10 Milliarden Yuan ein weiterer Schritt der Gruppe zur Verkleinerung der nicht zum Kerngeschäft gehörenden Geschäfte. Zweifellos werden die zurückgeflossenen Mittel weiterhin in Kernbereiche wie Cloud Computing, KI und E-Commerce gelenkt.

Die Ära der Schnäppchenübernahmen im M&A-Bereich

Lingxi Games löste einmal einen Bieterkrieg aus.

Seit Alibaba im Juni 2026 offiziell die Ausschreibung für den Verkauf der Vermögenswerte von Lingxi Games gestartet hat, konkurrieren mehrere börsennotierte Unternehmen der A-Aktien und Private-Equity-Unternehmen darum, darunter 37 Interactive Entertainment, China Ruyi, Century Huatong, Giant Network, Trustar Capital sowie ein Konsortium aus zwei anonymen PE-Unternehmen – es ist eines der heftigsten Wettbewerbsereignisse der Spielebranche in diesem Jahr.

Sogar Anfang August gab es Gerüchte, dass Giant Network und Trustar Capital gemeinsam in die Endrunde eingetreten sind und beide ein „Industrie + PE“-Konsortium für das Übernahmeverfahren gründen könnten. Es ist bekannt, dass das Projekt schließlich aufgrund von Meinungsverschiedenheiten über Angebotspreis, Transaktionsstruktur und zukünftige Kontrollrechte nicht umgesetzt wurde, sodass Giant Network leider unterlegen ist.

Bis heute fällt der Zuschlag an Trustar Capital.

Dies ist ein weiteres markantes Beispiel in der chinesischen Spielebranche nach dem Muster „Großkonzern gründet, PE übernimmt, Management bleibt“. Zuvor veräußerte ByteDance 100 % der Anteile an Mutong Technology an den saudischen souveränen Spielfonds Savvy Games Group zu einem Transaktionspreis von über 6 Milliarden US-Dollar.

Was Trustar Capital betrifft, so ist es in letzter Zeit sehr aktiv bei Investitionen.

Im vergangenen Monat hat die Hauptgesellschaft von Trustar Capital gerade mit Jianye Real Estate eine Aktienübertragungsvereinbarung angekündigt. Nach Abschluss der Transaktion hält sie 100 % der Anteile an den beiden Kultur- und Tourismusprojekten *Only Henan·Drama Fantasy City* und *Zhengzhou Movie Town* mit einer gesamten Gegenleistung von 3 Milliarden Yuan.

Trustar Capital erklärte, dass diese Investition und Übernahme auf der positiven Einschätzung des wirtschaftlichen und kulturellen Werts der beiden Kultur- und Tourismusprojekte basiert und eine strategische Layout für die Kultur- und Tourismusindustrie von Henan darstellt. Nach Abschluss der Übergabe wird Trustar Capital das Betriebsteam voll unterstützen, eng mit dem Team von Regisseur Wang Chaoge zusammenarbeiten, um die stabile Qualität des täglichen Betriebs zu gewährleisten und gleichzeitig die inhaltliche Aktualisierung der Produkte zu beschleunigen.

Zuvor erwarb Trustar Capital den inländischen führenden Markenhersteller von Halsschmerz-Medikamenten ohne Rezept – Guilong Pharmaceutical (Manyan Shuning) von Reckitt Benckiser. Der multinationale Konzern spaltete sein China-Geschäft ab, Trustar Capital übernahm die vollständige Marke und das Team, um im Bereich der gesundheitsbezogenen Konsumgüter zu investieren, während das ursprüngliche Managementteam den Betrieb beibehielt. Noch früher war das klassische Referenzprojekt von Trustar Capital McDonald's China (Golden Arches).

Obwohl die Begeisterung für Investitionen in Kultur- und Unterhaltungskonsum derzeit nachlässt, häufen sich in diesen scheinbar unbeachteten Branchen plötzlich große, von PE geführte Transaktionen.

Wie ein Partner von Trustar Capital, Xin Yuesheng, uns zuvor gesagt hat: „Seit 2022 hat sich der Markt tief angepasst, viele hochwertige Unternehmen weisen erhebliche Preisnachlässe auf und befinden sich in einem historischen Tal der Wertunterbewertung. Das bedeutet, dass die Vermögenspreise auf dem aktuellen M&A-Markt sehr attraktiv sind.“

Wu Keyao, Partner von PAG, hat auf der Qingke-Jahreskonferenz offen gesagt: „Heute ist die beste Zeit für M&A in China. Die chinesische Wirtschaft hat bereits ein beträchtliches Volumen erreicht, was bedeutet, dass eine große Anzahl von M&A-Chancen auftaucht.“

Wenn die Verkäufer hochwertige Vermögenswerte anbieten, erhalten die Käufer die Gelegenheit, zu Schnäppchenpreisen zu erwerben.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „M&A-Front“, Autor: Yang Jiyun, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.