Musk übertroffen: Der größte IPO aller Zeiten steht vor der Tür.
Der von Musk aufgestellte Rekord für das größte Börsengang der Geschichte hielt nur drei Monate.
Dieses Jahr im Juni notierte Musks SpaceX mit einer Bewertung von 1,77 Billionen US-Dollar und brach den globalen IPO-Rekord. Kaum hatte es sich auf dem Spitzenplatz etabliert, will ein erst fünf Jahre altes KI-Unternehmen es von dieser Position verdrängen.
Nach einem Bericht der britischen Financial Times enthüllten mehrere Investoren, dass Anthropic voraussichtlich bereits im Oktober dieses Jahres an die Börse gehen wird. Die von einigen Investoren erwartete Bewertung hat bereits 2 Billionen US-Dollar oder mehr erreicht. Sollte dies eintreten, wird es SpaceX übertreffen und zum größten Börsengang in der globalen Wirtschaftsgeschichte werden.
Was bedeutet eine Bewertung von 2 Billionen US-Dollar? Sie übersteigt die Summe der Marktkapitalisierungen von Meta, Tencent und Kweichow Moutai. Und dieses Unternehmen wurde erst 2021 gegründet.
Bewertung: 47-fache Steigerung in fünf Jahren
Die Entwicklung der Bewertung von Anthropic lässt sich ohne Übertreibung als „steil nach oben verlaufend“ beschreiben.
Anfang 2023 lag die Bewertung bei etwa 4,1 Milliarden US-Dollar; 2024 stieg sie auf etwa 18,5 Milliarden US-Dollar. Der wahre Boom begann 2025: Nach einer Finanzierungsrunde im März erreichte die Bewertung 61,5 Milliarden US-Dollar, im September schoss sie auf 183 Milliarden US-Dollar. Im Jahr 2026 beschleunigte sich das Tempo noch weiter: Im Februar wurde eine G-Finanzierungsrunde über 30 Milliarden US-Dollar abgeschlossen, die Bewertung erreichte 380 Milliarden US-Dollar; im Mai folgte die H-Runde mit weiteren 65 Milliarden US-Dollar, die Post-Money-Bewertung belief sich auf 965 Milliarden US-Dollar, womit Anthropic offiziell OpenAI überholte und zum am höchsten bewerteten KI-Einhorn der Welt wurde.
Von 4,1 Milliarden auf 965 Milliarden US-Dollar stieg die Bewertung in weniger als drei Jahren um das 234-fache. Die von Investoren jetzt genannte Marke von 2 Billionen US-Dollar bedeutet eine mehr als Verdoppelung ausgehend von 965 Milliarden US-Dollar.
Das Fundament dafür sind die Umsätze.
Der annualisierte Umsatz (ARR) von Anthropic startete im Januar 2025 bei 1 Milliarde US-Dollar, stieg bis Ende des Jahres auf 9 Milliarden US-Dollar, erreichte im Februar 2026 14 Milliarden US-Dollar, überschritt im April 30 Milliarden US-Dollar und durchbrach im Mai 47 Milliarden US-Dollar. In weniger als 18 Monaten wurde ein 47-faches Wachstum erzielt.
Der Umsatz im zweiten Quartal überstieg 11,5 Milliarden US-Dollar, was etwa dem 14-fachen des Wertes von 787 Millionen US-Dollar im gleichen Zeitraum des Vorjahres entspricht. Noch wichtiger ist, dass das bereinigte Betriebsergebnis im zweiten Quartal 559 Millionen US-Dollar betrug – das erste Mal, dass ein führendes Unternehmen für große KI-Modelle einen echten operativen Gewinn in einem einzelnen Quartal erzielte.
Die aggressivste Prognose der Investoren lautet, dass der annualisierte Umsatz bis Ende 2026 zwischen 100 und 120 Milliarden US-Dollar liegen wird. Bei einer Bewertung von 2 Billionen US-Dollar ergibt sich ein Kurs-Umsatz-Verhältnis von etwa 17 bis 20.
In Anbetracht des jährlichen Umsatzwachstums von bis zu 800 % bei Anthropic ist dieser Multiplikator nicht überzogen. Ein Investor äußerte sogar: „Wenn Anthropic ein jährliches Wachstum von 800 % aufrechterhalten kann, erreicht die Unternehmensbewertung selbst bei einem konservativen Umsatzmultiplikator von 30 fast 3 Billionen US-Dollar.“
Vom Abtrünnigen bei OpenAI zum Überholen des ehemaligen Arbeitgebers
Die Geschichte von Anthropic begann mit einer ideologischen Zerrissenheit.
Im Januar 2021 traten Dario Amodei, damals Vizepräsident für Forschung bei OpenAI, seine Schwester Daniela und mehr als zehn Kernforscher gemeinsam zurück. Der Kern des Konflikts lag in der Unzufriedenheit mit der radikalen Kommerzialisierungslinie von OpenAI sowie der Sorge, dass sich die Fähigkeiten zu schnell ausbreiten und die Sicherheitskontrollen hinterherhinken.
Dario ist eine interessante Persönlichkeit. Er hat einen Hintergrund in Physik und Biophysik, arbeitete an neurowissenschaftlichen Forschungen und wurde von Andrew Ng bei Baidu eingestellt, um an Spracherkennung zu arbeiten. Er führt Anthropic mit der Mentalität eines Forschers und gibt an, dass er „ein Drittel, vielleicht 40 % seiner Zeit“ darauf verwendet, sicherzustellen, dass die Unternehmenskultur nicht von ihrem Weg abweicht.
Seine Vision für KI ist ein „Reich der Genies im Rechenzentrum“, in dem eine große Anzahl hochintelligenter KI-„Abgesandter“ zusammenarbeitet. Anstatt zu fürchten, dass dieses Genie erscheint, ist es besser, ihm zuerst eine „Verfassung der KI“ (Constitutional AI) zu geben, damit das Modell durch Selbstausrichtung sicher und kontrollierbar wird.
Dieses Konzept der „Sicherheit zuerst“ steht in krassem Gegensatz zur Linie von OpenAI, die auf „schnelle Expansion“ setzt.
Die Unterschiede in der Ausrichtung bestimmen auch die Trennung der Geschäftsmodelle: OpenAI will das Eingangstor im KI-Zeitalter werden und konzentriert sich auf den Endverbrauchermarkt; Anthropic setzt auf Programmierung, Agenten und Arbeitsabläufe in Unternehmen, wobei Unternehmenskunden den größten Teil des Umsatzes beisteuern.
Der „Abtrünnige“, der vor fünf Jahren OpenAI verließ, hat heute bereits eine höhere Bewertung als sein ehemaliger Arbeitgeber.
Claude Code: Eine Gelddruckmaschine
Das Kernprodukt, das den Aufstieg von Anthropic stützt, ist der Programmierassistent Claude Code.
Programmierung ist das sicherste Szenario für die Kommerzialisierung von KI: Unternehmen sind bereit, einen Aufschlag für höhere Qualität bei der Code-Generierung und geringere Sicherheitsrisiken zu zahlen. Sechs Monate nach der Einführung von Claude Code überschritt der ARR bereits 1 Milliarde US-Dollar, im Februar 2026 erreichte er 2,5 Milliarden US-Dollar. Allein dieses eine Produkt hat eine annualisierte Umsatzrate von über 2,5 Milliarden US-Dollar erreicht.
Die Gesamtleistung von Claude ist ebenfalls beeindruckend. Daten von Sensor Tower zeigen, dass Claude bis Mai 2026 etwa 245 Millionen monatlich aktive Nutzer hat, was einem Anstieg der globalen Reichweite um 452 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Noch bemerkenswerter ist die Monetarisierungsfähigkeit: 13 % der Claude-Nutzer zahlen für ein Abonnement, was die höchste Konversionsrate unter allen wichtigen KI-Assistenten darstellt.
Auf dem Unternehmensmarkt sind die Fortschritte von Anthropic noch erstaunlicher. Bis zum zweiten Quartal 2026 hat Anthropic einen Marktanteil von 32 % am API-Markt für große KI-Modelle auf Unternehmensebene erreicht und damit erstmals OpenAI mit 25 % überholt und den ersten Platz in der Branche eingenommen. Große Konzerne wie Amazon, Google, JPMorgan und Salesforce gehören zu seinen Kernkunden. Mehr als 1000 Unternehmenskunden geben jährlich über 1 Million US-Dollar für Produkte von Anthropic aus.
Hinter Anthropic steht eine Reihe von Technologiegiganten.
Google war einer der ersten Investoren: 2022 beteiligte sich das Unternehmen mit 300 Millionen US-Dollar und stockte später in mehreren Runden auf, sodass die gesamten Investitionen etwa 3 Milliarden US-Dollar betrugen. Bis Oktober 2025 belief sich der Buchwert dieser Beteiligung auf über 124 Milliarden US-Dollar, was einer Rendite von etwa dem 40-fachen entspricht. Amazon investierte insgesamt über 13 Milliarden US-Dollar und schloss mit Anthropic eine zehnjährige Vereinbarung über eine tiefe Zusammenarbeit im Bereich der Rechenleistung. Auch Microsoft (bis zu 5 Milliarden US-Dollar) und Nvidia (bis zu 10 Milliarden US-Dollar) beteiligten sich 2025 mit Kapital an dem Unternehmen.
2026 beschleunigte sich das Finanzierungstempo abrupt. Im Februar wurde die G-Runde über 30 Milliarden US-Dollar von der Government of Singapore Investment Corporation und Coatue angeführt; im Mai folgte die H-Runde über 650 Milliarden US-Dollar, angeführt von Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks und HSG. Seit Anfang des Jahres beläuft sich das Gesamtvolumen der Investitionen verschiedener Institutionen in Anthropic auf fast 1000 Milliarden US-Dollar.
Sollte der Börsengang mit einer Bewertung von 2 Billionen US-Dollar stattfinden, ergibt sich nach den kursierenden Aktienstrukturberechnungen ein Anteil des Gründerteams von etwa 21 %, was einem Buchwert von etwa 420 Milliarden US-Dollar entspricht.
Branchenlandschaft: Zwei dominante Giganten und viele Konkurrenten, die auf der Lauer liegen
Der Markt für große KI-Modelle entwickelt sich von einem „Krieg hundert Modelle“ hin zu einem „Gewinner nimmt alles“.
In den ersten fünf Monaten des Jahres 2026 erhielten KI-Startups Finanzierungen von insgesamt etwa 80 Milliarden US-Dollar, wovon 89 % auf OpenAI und Anthropic entfielen. Der Markt ist hochkonzentriert. Ein Bericht von Sensor Tower zeigt, dass der Marktanteil von ChatGPT am globalen Markt für KI-Assistenten erstmals unter 50 % auf 46,4 % gefallen ist, der Anteil von Googles Gemini auf 27,7 % gestiegen ist und der Anteil von Anthropics Claude auf 10,3 % geklettert ist.
Bei der Akzeptanz von KI in Unternehmen hat Anthropic einen historischen Durchbruch erreicht: Der Wert liegt bei 40 %, womit erstmals OpenAI mit 27 % übertroffen wurde. Bei neuen KI-Beschaffungen wählen 65 % der Unternehmen Anthropic aus, nur 32 % entscheiden sich für OpenAI.
Aber die Herausforderungen für Anthropic sind ebenso gravierend.
Der Preiskrieg verschärft sich. OpenAI kündigte kürzlich an, die Preise für GPT-5.6 Luna um 80 % zu senken; Anthropic brachte Claude Opus 5 auf den Markt, dessen Preis etwa halb so hoch ist wie der des vorherigen Flaggschiff-Modells.
Schwieriger ist der „Preiskrieger“ aus China: Das V4 Pro-Modell von DeepSeek erreicht eine Leistung, die fast dem Niveau von Anthropics Fable 5 entspricht (nur 0,1 Punkte Unterschied), die Kosten sind aber fast um 99 % niedriger. Für jede Million Ausgabe-Token berechnet Fable 5 50 US-Dollar, DeepSeek nur 3,96 US-Dollar.
Regulatorische Risiken lauern ständig. Aufgrund von Exportkontrollen des US-Handelsministeriums musste Anthropic im Juni zwei Spitzenmodelle, Fable 5 und Mythos 5, aussetzen. Das Unternehmen steht zudem in einem Rechtsstreit mit dem US-Verteidigungsministerium. Anthropic stellt Ideologie oft über kommerzielle Interessen und hatte mehrere Konflikte mit der Regierung von Donald Trump.
Streitigkeiten um die Bewertung sind ebenfalls nicht zu übersehen. Einige Analysten weisen darauf hin, dass eine Bewertung von 2 Billionen US-Dollar den größten Teil der Wachstumserwartungen bereits vorwegnimmt. Das Unternehmen hat bisher noch keinen Nettogewinn erzielt (ein positives bereinigtes Betriebsergebnis bedeutet nicht einen Nettogewinn). Nach den für große Unternehmen am Nasdaq 100 üblichen Bewertungsmultiplikatoren müsste Anthropic einen Jahresgewinn von 59 bis 79 Milliarden US-Dollar erzielen, um die aktuelle Bewertung zu stützen.
Das bereinigte Betriebsergebnis von Anthropic im zweiten Quartal 2026 betrug dagegen nur 559 Millionen US-Dollar.
Was passiert mit der globalen KI, wenn eine Bewertung von 2 Billionen US-Dollar vom Markt akzeptiert wird?
Die Investitionen in Rechenleistung werden erneut angekurbelt. Chips, HBM, optische Module, Rechenzentren, Stromversorgungs- und Flüssigkühlanlagen erhalten eine stärkere Finanzierungslogik. Je höher die Bewertung von Anthropic ist, desto leichter kann die Industriekette zukünftige Nachfrage vorzeitig kapitalisieren.
Die Beziehungen zwischen Cloud-Giganten und Modellanbietern werden komplexer. Amazon und Google investieren beide in Anthropic, liefern ihm Rechenleistung und vertreiben seine Modelle. Nach dem Börsengang müssen verbundene Transaktionen, Umsatzbeteiligungen, Mindestabnahmeverpflichtungen und Kundenkonzentrationen offengelegt werden.
Die „strategischen Kooperationen“, die bisher in Finanzierungsnachrichten verborgen waren, müssen künftig zu Verträgen werden, die Investoren Punkt für Punkt prüfen können.
Die Methoden zur Bewertung von KI-Unternehmen könnten neu geschrieben werden. Wenn ein Modellanbieter, der sich noch in einer Phase hoher Investitionen befindet, mit einer Bewertung von 2 Billionen US-Dollar an die Börse gehen kann, wird sich der Markt weiter von der Orientierung am „Gewinn“ hin zur Orientierung an „Umsatzwachstumsgeschwindigkeit, Effizienz der Rechenleistung und Kontrolle über das Ökosystem“ bewegen.
Aber dies wird auch die Bewertungsanker der gesamten Branche nach oben treiben. Je stärker die Bewertung von der Zukunft