Ist das Fest der KI-Rechenkapazität zum „Gift der hohen Zinssätze“ für das globale Kapital geworden?

In den letzten Wochen sind die Marktindikatoren zur Messung der inflationsbereinigten Kreditkosten in den wichtigsten Volkswirtschaften der Welt auf das höchste Niveau seit mehr als einem Jahrzehnt angestiegen.

In den letzten Wochen sind die Marktindikatoren zur Messung der inflationsbereinigten Kreditkosten in den wichtigsten Volkswirtschaften der Welt auf das höchste Niveau seit mehr als einem Jahrzehnt angestiegen. Da KI-Unternehmen und Regierungen weltweit das Volumen der Anleiheemissionen ständig erhöhen, häufen sich die Risiken für den Aktienmarkt und die Weltwirtschaft ……

Die Realrendite, also die von Anleiheinvestoren geforderte Investitionsrendite über der Inflationsrate, ist ein Kernindikator für die Messung der tatsächlichen Finanzierungskosten von Regierungen und Unternehmen. Dieser Indikator hängt in der Regel von den Erwartungen an das Wirtschaftswachstum, die Zinsentwicklung und das Verhältnis von Angebot und Nachfrage nach Kapital ab.

Gegenwärtig nähert sich die 30-jährige US-Realrendite für inflationsgebundene Anleihen einem Höchststand von vor 18 Jahren – etwa 3 %, und die 10-jährigen Realrenditen in Großbritannien und Deutschland befinden sich ebenfalls in der Nähe des höchsten Niveaus seit mehr als einem Jahrzehnt.

Investoren und Analysten weisen darauf hin, dass vor dem Hintergrund hoher Staatsausgaben in verschiedenen Ländern das explosionsartige Ansteigen des Kreditvolumens von „Super-Großrechen-Konzernen“ im KI-Bereich der neueste Faktor ist, der die Renditen in die Höhe treibt. Denn die Käufer verlangen höhere Renditen, bevor sie bereit sind, die riesigen Mengen an Anleihen, die auf den Markt strömen, weiter zu kaufen.

Trotz der anhaltenden Konflikte im Iran bleiben die Inflationserwartungen insgesamt stabil, was bedeutet, dass der Anstieg der Realrenditen in den letzten Monaten die Nominalrenditen der globalen Anleihen in die Höhe getrieben hat. Die 30-jährigen Staatsanleihen, die das US-Finanzministerium am vergangenen Donnerstag versteigert hat, erzielten einen Zuteilungszins von 5,22 %, was die höchsten Kreditkosten bei einer Auktion von Anleihen dieser Laufzeit seit 2001 darstellt.

Die Welle der KI-Anleiheemissionen rollt mit voller Kraft

Statistische Daten von LSEG zeigen, dass das Emissionsvolumen der großen US-Technologiekonzerne wie Alphabet, Amazon und Meta in diesem Jahr bisher fast 220 Milliarden US-Dollar erreicht hat, was mehr als das Doppelte des Wertes des gesamten Jahres 2025 von 108 Milliarden US-Dollar ist.

„Wir erleben einen Wettbewerb um Kapital, der in den letzten Jahren nie zuvor gesehen wurde“, sagte Vivek Paul, Chief Investment Strategist für Großbritannien der BlackRock Investment Group.

„Angetrieben durch Faktoren wie die ständige Beschleunigung des Aufbaus von KI-Infrastruktur entwickelt sich dieser Wettbewerb um knapper werdendes Kapital immer schneller, was sich direkt im Anstieg der Anleiherenditen widerspiegelt.“

Gleichzeitig nehmen die Regierungen der Welt weiterhin massiv Kredite auf. Das Haushaltsdefizit der USA in diesem Jahr wird voraussichtlich etwa 6 % des BIP (ca. 1,9 Billionen US-Dollar) ausmachen, in Frankreich werden es voraussichtlich 5 % sein und in Großbritannien 4 %.

Al Cattermole, leitender Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere bei Mirabaud Asset Management, stellte fest: „In Europa sind im Vergleich zu den spezifischen Ausgaben im KI-Bereich die Verteidigungsausgaben, die Energiesicherheit und die Infrastrukturinvestitionen die entscheidenderen Treiber.“

Darüber hinaus verarbeitet der Markt noch die Erwartungen an künftige Zinserhöhungen, und unter sonst gleichen Bedingungen führen Zinserhöhungen in der Regel zu einem weiteren Anstieg der Realrenditen.

Max Kitson, Stratege für europäische Zinssätze bei Barclays, analysierte, dass das relativ starke Wirtschaftswachstum – insbesondere in den USA – ein wichtiger Faktor ist. Er wies außerdem darauf hin, dass die großen Zentralbanken den Kauf von Anleihen eingestellt haben, der die Renditen lange Zeit niedrig gehalten hatte.

Achten Sie auf die Risiken am Aktienmarkt

Die Realrendite ist der Benchmark zur Messung der inflationsbereinigten tatsächlichen Kreditkosten von Regierungen und Unternehmen.

Angenommen, die Nominalrendite einer Anleihe beträgt 3 % und die erwartete Inflationsrate 2 %, dann liegt ihre Realrendite bei etwa 1 %. Analysten erklären, dass früher die Nominalrenditen hauptsächlich von den Inflationserwartungen bestimmt wurden, aber in letzter Zeit sind die Realrenditen zu einem zentraleren Bestimmungsfaktor geworden.

Theoretisch schwächt ein Anstieg der Realrenditen die relative Attraktivität von Aktien. Einerseits können Investoren auf dem Anleihemarkt höhere inflationsbereinigte Renditen erzielen; andererseits erscheinen die zukünftigen Cashflows der Unternehmen – deren Barwert anhand der Renditen berechnet wird – weniger attraktiv.

Bisher ist der Aktienmarkt, der immer neue Höchststände erreicht, dank hervorragender Unternehmensergebnisse und einer widerstandsfähigen Wirtschaftsleistung noch nicht von diesen Sorgen getroffen. JPMorgan hat kürzlich die Gewinnerwartungen für den US-Aktienindex S&P 500 angehoben; Daten von LSEG I/B/E/S zeigen auch, dass die Gewinnwachstumsrate der europäischen Blue-Chip-Unternehmen voraussichtlich den höchsten Stand seit Ende 2022 erreichen wird.

Matt King, Gründer von Satori Insights, verhält sich jedoch eher vorsichtig. Er weist darauf hin, dass die großen Technologiekonzerne derzeit ihre Barreserven beschleunigt verbrauchen und in Zukunft stärker von den Kreditmärkten abhängig sein werden, dann wird der Anstieg der Realzinsen beginnen, erhebliche Auswirkungen zu zeigen.

Er schrieb in einem Forschungsbericht: „Wir erwarten, dass die Realrenditen weiter steigen werden, bis die hohen Kosten diese Kreditwelle, die den Anstieg der Renditen vorantreibt, vollständig eindämmen – und die Umverteilung der Mittel in risikoreiche Vermögenswerte beenden, die zuvor die Aktienmarkt-Rallye unterstützt hat.“

Darüber hinaus können höhere inflationsbereinigte Kreditkosten nach Erreichen eines bestimmten Schwellenwirts die Unternehmen und Haushalte dazu zwingen, Konsum und Investitionen zu kürzen, was das gesamte Wirtschaftswachstum belastet.

Ashok Bhatia, Chief Investment Officer von Neuberger, erklärte, dass die derzeitige US-Realrendite noch unter dem von ihm geschätzten Bereich von 3 % bis 4 % liegt, der erhebliche Auswirkungen auf das Wirtschaftswachstum hat. „Aber das derzeitige Renditeniveau ist bereits ein Warnsignal: Obwohl das Wirtschaftswachstum von 1,5 % bis 2 % derzeit als robust gilt, besteht das Risiko, dass es in Zukunft geschwächt wird.“

Bhatia fügte hinzu, dass er angesichts der Sorgen um die Fiskalpolitik bei langfristigen Anleihen vorsichtig bleibt; Kitson von Barclays ist der Ansicht, dass die Realrenditen in Zukunft weiter steigen könnten, da die Politiker im Allgemeinen keine Bereitschaft zeigen, das Haushaltsdefizit zu verringern.

Kitson resümierte: „Die strukturellen Faktoren, die den Anstieg der Renditen stützen, sind nach wie vor tief verwurzelt, und es gibt derzeit keine Anzeichen dafür, dass sie in kurzer Zeit nachlassen werden.“

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Kechuang Daily“, Autor: Xiao Xiang, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.