Lenovo, zurück als der absolute Top-Favorit im "Onkel-Kreis"
Autor | Gong Zheng Redakteur | Yang Jing
Viele junge Menschen der Generation 00 kennen Lenovo kaum noch. Das hindert das 1984 gegründete Unternehmen jedoch nicht daran, als „neuer Star“ im ersten Halbjahr wieder in den Fokus zu rücken: Sein Marktwert ist von über 100 Milliarden HKD zu Beginn des Jahres auf inzwischen über 400 Milliarden HKD gestiegen.
Die öffentliche Meinung wertet die vor mehr als zehn Jahren von Yang Yuanqing, einem Absolventen der Shanghai Jiao Tong University, getroffene Entscheidung, die x86-Server-Sparte von IBM zu übernehmen, als einen Schritt, der den AI-Trend nutzte und den Marktwert des Unternehmens im laufenden Jahr um mehr als 280 % steigerte. Damals gab es jedoch viele Stimmen, die diese Übernahme als „Sammeln von Altmaterial“ kritisierten.
Derzeit konkurrieren Dienste von Doubao über Qianwen und Kimi bis hin zu DeepSeek um den „Zugangspunkt“. Der Wert des „Zugangspunkts“ von Lenovo hingegen wird leicht übersehen.
Bis heute hat Lenovo mit seinen PCs einen weltweiten Gesamtabsatz von über 1,1 Milliarden Geräten erreicht und drei Generationen von Nutzern aller Altersgruppen begleitet. Jedes große Modell und jeder Server, der in den „Zugangspunkt“ von Lenovo gelangt, kann auf der Geräteseite einen großen Nutzen entfalten.
Man muss jedoch auch sehen, dass dieser Zugangspunkt nicht allmächtig ist. In dem Bereich der Interessenkonflikte bleibt abzuwarten, wie groß der Einfluss dieses Zugangspunktes tatsächlich sein kann. Darüber hinaus bereiten zahlreiche Software- und Hardwareunternehmen sich darauf vor, um das Zugangspunktgeschäft von Lenovo zu konkurrieren.
Es ist nicht einfach, die „führende Rolle“ zu übernehmen.
Lenovo: Ein Zugangspunkt über drei Epochen
Lenovo will nie alt werden. Bei genauer Betrachtung hat es sich darum bemüht, der „Zugangspunkt“ für junge Menschen in drei verschiedenen Epochen zu sein.
1984 war Liu Chuanzhi 41 Jahre alt. Er startete mit 10 Mitarbeitern, 200.000 Yuan, die ihm vom Institut für Computertechnik der Chinesischen Akademie der Wissenschaften zur Verfügung gestellt wurden, in einem kleinen einfachen Haus.
Abbildung | Das kleine einfache Haus, in dem Lenovo gegründet wurde
Zu dieser Zeit waren Computer „Präzisionsinstrumente“ für wissenschaftliche Einrichtungen, die für normale Menschen unerreichbar waren. Das erste, was Lenovo tat, war es, Computer mit der Fähigkeit zur Anzeige von chinesischen Zeichen auszustatten – das sogenannte „Chinesische Zeichensystem“. Dies war sein erstes Mal, einen „Zugangspunkt“ zu schaffen, dessen Wert in der Übersetzung lag.
1994 berief Liu Chuanzhi den 29-jährigen Yang Yuanqing in eine Führungsposition. Yang Yuanqing steigerte den Marktanteil von Lenovo-Computern von weniger als 2 % auf den ersten Platz in China. 2004 übernahm Lenovo die PC-Sparte von IBM für 1,25 Milliarden US-Dollar. Yang Yuanqing sagte: „Ich muss keinen Computer erfinden, ich muss Computer auf der ganzen Welt verkaufen.“
Heute kauft einer von vier Menschen weltweit, der einen Computer erwirbt, ein Gerät von Lenovo. Diesmal liegt der Wert des „Zugangspunkts“ von Lenovo in der Vernetzung.
2014 traf Lenovo eine weitere Entscheidung, die weithin verspottet wurde: Es kaufte die x86-Server-Sparte von IBM für rund 2,3 Milliarden US-Dollar.
Für Yang Yuanqing sind PCs der Zugangspunkt für Privatanwender, Server der Zugangspunkt für Unternehmensdatenzentren und Cloud-Computing. Lenovo will beide Zugangspunkte besetzen. Diesmal liegt der Wert des „Zugangspunkts“ von Lenovo in der grenzüberschreitenden Erweiterung.
Im AI-Zeitalter integrierte Lenovo große Modelle wie DeepSeek 7B tief in seine eigenen Computer und wandelte sie durch Optimierung der Zusammenarbeit von Software und Hardware zu Kernfähigkeiten von AI-PCs um. Nutzer können die AI-Funktionen direkt lokal aufrufen, ohne eine Internetverbindung zu benötigen.
Derzeit machen AI-PCs über 30 % des gesamten PC-Absatzes von Lenovo aus: Im Schnitt ist jeder dritte verkaufte Computer ein AI-PC. Im spezialisierteren Markt für Windows-AI-PCs hält Lenovo einen Anteil von rund 31 % und belegt damit den ersten Platz weltweit.
Während Produkte wie WorkBuddy, Qianwen Office und Baidu Buddy ihre Kernkompetenz in AI-Fähigkeiten sehen und um die Zugangspunkte für Nutzerinteraktionen konkurrieren, verfolgt Lenovo einen anderen Weg.
Es entwickelt das eigene intelligente persönliche System Tianxi (Tianxi AS) und kombiniert es mit Drittanbieterlösungen und Hardware, um über die Vorteile des weltweiten PC-Absatzes AI-Dienste zu verteilen. Ziel ist es, eine Barriere für den Zugangspunkt aufzubauen, die auf der Anzahl der im Umlauf befindlichen Geräte basiert und das eigene intelligente System als Interaktionsschnittstelle nutzt.
Diesmal liegt der Wert des „Zugangspunkts“ von Lenovo in der breiten Zugänglichkeit von AI.
Wert und Preis des Zugangspunkts
Im Berufsleben gibt es eine Gruppe von Mitarbeitern, die keine herausragenden Kernkompetenzen besitzen, aber über einen Teil der Geschäftsressourcen verfügen, diese sorgfältig verwalten und nicht leicht weitergeben.
Die Tätigkeit von Lenovo ähnelt im Wesentlichen dem Fähigkeitsmodell dieser Gruppe von Menschen, nämlich „Vernetzung“.
Es verbindet Chips und Betriebssysteme zu Computern, die normale Menschen nutzen können, verbindet Rechenleistung und große AI-Modelle zu Diensten, die Unternehmen erwerben können, und überbrückt die Kluft zwischen technischen Erfindungen und Endnutzern.
Diese Vernetzung ist der Wert des „Zugangspunkts“.
Die Absicht von Lenovo könnte sein: In einer klar gegliederten Industriekette ist die sicherste Position nicht die stärkste, sondern die, die man anstreben muss, um unverzichtbar zu sein.
Derzeit baut Lenovo seine Unverzichtbarkeit auf folgenden Grundlagen auf:
Skaleneffekt. Mit einem Viertel des weltweiten PC-Absatzes hat es einen vorteilhaften Einfluss auf die vorgelagerte Lieferkette.
Akkumulierte umfassende Ressourcen. Die Vertriebs- und After-Sales-Netzwerke in über 160 Ländern der Welt sind über Jahrzehnte hinweg aufgebaut worden. Dieses System ist schwerer zu kopieren als jedes technische Patent.
Umwandlung von Einfluss. Wenn die Nachfrage nach AI-Rechenleistung explodiert, werden Kunden, die bereits Lenovo-Server in ihren Datenzentren einsetzen, natürlich weiterhin auf Lenovo zurückgreifen, um ihre Systeme zu aktualisieren. Die Migrationskosten für einen Lieferantenwechsel sind zu hoch, und Lenovo ist seit langem in dieser Position etabliert.
Natürlich hat Lenovo auch einen Preis dafür gezahlt. Genau wie die Mitarbeiter im Berufsleben, die über Ressourcen verfügen, aber keine Kerntechnik beherrschen, hat es stets ein Gefühl der „Unsicherheit“.
Für Lenovo ist es tatsächlich nicht wie Gree geworden, dessen Kerntechnik in eigener Hand liegt. Es ist abhängig von Chips von Intel und NVIDIA sowie vom Betriebssystem Windows.
Seit langem ist das Wesen des Geschäfts von Lenovo wie ein riesiger „Zwischenhändler“, der am meisten fürchtet, ersetzt oder übersehen zu werden.
Wenn NVIDIA selbst in den Zugangspunktmarkt eindringt und ByteDance mit Software zurück in den Hardwaremarkt vorstößt, gibt es immer mehr Akteure, die die Richtung des Wasserflusses steuern – dann kann nicht mehr eine einzelne Person den Verlauf bestimmen.
Daher sollte man Lenovo mit einem flexiblen Blick betrachten. Wenn man es nur als „Montagewerk“ einstuft, ist Lenovo in der Tat nicht das stärkste Unternehmen.
Aber in einer klar gegliederten Industriekette kann zumindest derzeit kaum jemand Lenovo leicht ersetzen. Lenovo produziert keine Chips, aber es ist der größte Vertriebskanal für Chiphersteller. Lenovo entwickelt keine großen Modelle, aber es ist eines der wichtigsten Endgeräte, über die große Modelle die Nutzer erreichen. Diese „gegenseitige Abhängigkeit“ ist schwerer zu ersetzen als jede einzelne Technologie.
Wenn der Zugangspunkt endlich den Trend nutzt
Am 31. Dezember letzten Jahres lag der Schlusskurs von Lenovo noch bei 12,92 HKD, sein Marktwert betrug etwas über 100 Milliarden HKD. Heute übersteigt der Marktwert von Lenovo 400 Milliarden HKD.
Viele öffentliche Kommentare besagen, dass die richtige Entscheidung, die Yang Yuanqing vor mehr als zehn Jahren getroffen hat, nun endlich Früchte trägt.
Im Januar 2014 übernahm Lenovo die x86-Server-Sparte von IBM für rund 2,1 Milliarden US-Dollar. Damals plante Yang Yuanqing: In der Zukunft muss Lenovo drei Motoren bilden: PCs, mobile Geräte und Unternehmensgeschäfte, statt sich nur auf den PC-Bereich zu stützen.
Damals gab es Befürworter dieser Übernahme, die sie als „vorteilhaftes Geschäft, das Lenovo direkt unter die Top 3 bringt“ einstuften: Für nur rund 2,1 Milliarden US-Dollar erwarb Lenovo den drittgrößten Marktanteil bei Servern, einen Jahresumsatz von 5 Milliarden US-Dollar, 6500 Mitarbeiter und Tausende von Patenten.
Es gab aber auch Kritiker, die meinten, Lenovo dringe mit einer „Schlange, die einen Elefanten verschlingt“-Strategie in einen bereits hart umkämpften Markt ein, ohne Durchbrüche in der Kerntechnik zu erzielen.
Heute ist das Ergebnis dieser Entscheidung klar ersichtlich.
Laut dem kürzlich veröffentlichten Quartalsbericht wächst der Umsatz von Lenovo im Zusammenhang mit AI (die weitgefasste Summe aller AI-Geschäftseinnahmen) im Jahresvergleich um 60 % auf 63,4 Milliarden Yuan, was rund 35 % des Gesamtumsatzes des Konzerns ausmacht.
Das Kerngeschäft von Lenovo gliedert sich in drei Unternehmensgruppen: die Intelligente Geräte-Gruppe (IDG), die Infrastruktur-Lösungs-Gruppe (ISG) und die Lösungs- und Dienstleistungs-Gruppe (SSG).
Die Infrastruktur-Lösungs-Gruppe (ISG), die AI-Server verkauft, erzielte im ersten Geschäftsquartal einen Umsatz von 8,5 Milliarden US-Dollar, ein Wachstum von 98 % im Jahresvergleich, fast eine Verdoppelung. Das Betriebsergebnis betrug rund 5,3 Milliarden Yuan, die Betriebsmarge stieg auf 9,1 % – im gleichen Zeitraum des Vorjahres war das Geschäft noch verlustreich.
Wenn die Leistung die Belohnung für die „Produktions- und Vertriebsfähigkeit“ von Lenovo ist, dann ist der Aktienkurs die Bewertung des „Zugangspunkts“ von Lenovo durch den Kapitalmarkt.
Seit langem wird die Bewertung von Lenovo abgewertet – es wird als „PC-Zyklusaktie“ eingestuft, und das Markt-KGV liegt dauerhaft niedrig. Nach der Veröffentlichung des Finanzberichts im August 2026 wird Lenovo jedoch zu einem Unternehmen, das in die positive Erwartung für den AI-Server-Markt einbezogen wird.
Citi bewertet die Server-Sparte von Lenovo mit einem KGV von 16,7, während die PC-Sparte nur mit 10 bewertet wird. Seit Beginn des Jahres ist der Aktienkurs von Lenovo um 290 % gestiegen, es ist die Aktie mit der besten Performance im Hang Seng Index.
Es zeigt sich, dass der Markt nicht nur die „Erfinder“ belohnt, sondern auch die „Vernetzer“. In der AI-Industriekette ist „Vernetzung“ selbst ein großes Geschäftsfeld.
Natürlich ist die Rolle von Lenovo als „Vernetzer“ nicht einzigartig. Tatsächlich steht es vor einem harten Wettbewerb im Zuge des AI-Trends. Im AI-Zeitalter wird die Definition von „Zugangspunkt“ von zahlreichen neu auftretenden Software- und Hardwareherstellern neu geschrieben.
Auf der vorgelagerten Ebene stellte NVIDIA im Juni dieses Jahres auf der GTC-Konferenz den PC-Superchip RTX Spark vor, der für Notebooks entwickelt wurde und GPU, Arm-CPU, einheitlichen Speicher und AI-Software-Stack zu einer neuen Plattform kombiniert.
Jensen Huang verglich diese Neugestaltung von PCs mit der damaligen Umstellung von Handys auf Smartphones.
Für Lenovo bedeutet dies, dass sich die Chiplandschaft von der alleinigen Vorherrschaft der „Wintel-Allianz“ zu einer Parallelität mehrerer Architekturen entwickelt. NVIDIA versucht, der Gestalter der Plattform im AI-PC-Zeitalter zu werden. Wenn Lenovo als Hardware-OEM nur die Plattform anderer Unternehmen nutzt, wird es vom „Zugangspunkt“ zu einer „Durchgangsstelle“ degradiert. Denn die Nutzer vertrauen der Rechenleistung von NVIDIA und dem Ökosystem von Windows, nicht der Marke Lenovo.
Software-Giganten wie ByteDance, Alibaba und Tencent betreiben ebenfalls intensive Geschäfte um Hardware. Im Dezember 2025 wurde der Doubao-Handyassistent veröffentlicht, der über eine „Zusammenarbeit auf Betriebssystemebene“ in den Markt für AI-Handys eintritt.
Im Januar 2026 zog die Ausstellung intelligenter Hardwareprodukte von Alibaba Clouds Tongyi über 200 Marken an, die mehr als 1000 Kategorien intelligenter Hardware vorstellten – von AI-Handys bis hin zu AI-Begleispielzeugen. Alibaba übernimmt hier die Rolle eines „Ökosystemförderers“.
Das Ziel dieser Software-Giganten ist einheitlich: AI-Fähigkeiten direkt in Endgeräte einzubetten, die Hardwaremarken zu umgehen und der „Zugangspunkt“ zu werden, den die Nutzer wirklich anerkennen.
Wenn dieses Szenario eintritt, wird der Wert des Zugangspunkts von Lenovo als Hardwarehersteller verwässert, wenn es nur als Träger für „vorinstallierte AI“ dient.
Lenovo verfügt über Vorteile bei der Hardware-Skalierung, den Vertriebsnetzen und der Lieferkettenkompetenz. Ob diese im AI-Zeitalter ausreichen, hängt davon ab, ob es in der Position als „Vernetzer“ eine tiefere Unverzichtbarkeit aufbauen kann.
Das ist die zentrale Herausforderung für Lenovo in der nächsten Phase.